新時代中國票據業務發展創新的探索與展望

■肖小和

新時代中國票據業務發展創新的探索與展望

■肖小和

票據市場；金融科技；金融監管；信息披露；金融支持

一、中國票據業務發展創新的歷史回顧

（一）票據業務的發展創新與經濟金融的關系

1.票據業務發展支持實體經濟發展。一是票據承兌環節能為實體的企業支付結算提供便利，滿足企業間短期資金支付的需要，有利于加快資金周轉和商品流通，促進貿易往來，并且根據中央銀行的口徑，近幾年由中小企業簽發的票據占到了2/3。二是以企業間的背書轉讓和票據貼現為代表的交易方式能為實體經濟特別是中小企業提供便捷的融資渠道和低成本資金，并且與普通信貸相比，具有操作流程簡便、獲取資金周期短等優勢。三是票據業務體量與宏觀經濟發展關系密切，2016年累計簽發商業匯票18.1萬億，較2001年增長14.22倍，金融機構累計貼現84.5萬億，較2001年增長48倍。同期，我國GDP增長近5倍，票據累計承兌量/GDP占比從2001年的7.5%上升至2016年的30.1%，累計貼現量/GDP占比從2001年的16%上升至2016年的130.88%，從中不難看出票據業務發展與宏觀經濟有著明顯的正相關性，相關系數達0.9，且格蘭杰因果檢驗顯示它們之間存在顯著的相互引起與被引起關系。

2.票據業務創新有助于豐富金融市場產品。一是由于票據兼有支付、資金、信貸、資產等多重屬性，加上持票機構的多樣化和跨領域流通，使得以票據為載體的衍生產品成為連接貨幣市場和資本市場重要探索。一方面票據作為核心載體可以發揮貨幣市場低風險、期限短、流動性高等特點，另一方面金融工具的引入又可以在風險可控的前提下提高收益，使得票據成為金融投資產品創新的重要載體。二是票據業務有利于加速利率市場化進展，由于票據交易的價格受資金供求關系影響較大，對市場的敏感性較強，已形成較為完備的市場價格指數和形成機制，加上票據貼現與短期流動資金貸款本身存在競爭性的替代關系，使得金融機構有條件通過客戶細分來擴大貸款浮動范圍、分級定價。

（二）票據業務的發展創新與監管層面的關系

1.監管層面針對發展創新的態度引導票據業務規范發展。一是2015年12月31日，銀監會《中國銀監會辦公廳關于票據業務風險提示的通知》（銀監辦發〔2015〕203號）出臺，主要列舉了七大違規問題，還指出了兩項禁止事項，包括不得辦理無真實貿易背景的票據業務以及機構和員工不得參與各類票據中介和資金掮客活動，嚴禁攜帶憑證、印章等到異地辦理票據業務。二是2016年4月27日，由人民銀行和銀監會共同發布《關于加強票據業務監管促進票據市場健康發展的通知》（簡稱126號文），要求嚴格貿易背景真實性審查，嚴格規范同業賬戶管理，有效防范和控制票據業務風險，促進票據市場健康有序發展（江西財經大學九銀票據研究院，2017）。三是2017年4月7日，銀監會連續下發七個文件，分別為銀監發4號文（服務實體）、5號文（整治十大亂象）、6號文（防十大風險）、7號文（完善各項制度）以及銀監辦發45號文（三違反）、46號文（三套利）、47號文（四不當），文件之多、要點之細可謂歷史罕見，主旨內容可以概括引導票據業務去杠桿、防風險、回歸服務實體經濟的本源（肖小和，2017）。

2.票交所的成立創新帶來市場機制和體制的完善。一是2016年中央銀行下發《關于規范和促進電子商業匯票業務發展的通知》（銀發〔2016〕224號），要求推廣電子商業匯票，擴大交易主體；中央銀行辦公廳還發布了《關于做好票據交易平臺接入準備工作的通知》（銀辦發〔2016〕224號），明確了票交所的分期內容及測試安排。二是2016年中國人民銀行《票據交易管理辦法》對外發布，對票據交易規則予以明確。2017年3月，票交所發布16、17、18號文，明確票交所交易、支票操作、登記托管清算三種業務規則（肖小和，2017）。

（三）票據業務的發展創新與金融科技相輔相成

1.科技發展優化了商業銀行的票據經營策略。一是隨著越來越多的商業銀行將票據業務作為重要的資產業務和全新的利潤增長點，經營分析類IT系統的發展已經成為銀行經營票據業務的重要依托。二是可以通過對交易數據、行為數據、信息數據、財務數據等信息的搜集、加工和分析，更為全面準確地分析市場需求，對客戶交易的潛在行為做出預判，提升客戶營銷的及時性和準確性，把傳統的關系型營銷和推廣型營銷向基于數據挖掘的精準型營銷方式轉變。三是可以充分利用IT系統發展后實現所有信息資源共享的優勢，改變傳統的單一票據營銷理念，積極發掘票據與其他業務產品中的融合價值，在產品聯動的基礎上形成整體性的營銷解決方案。四是順應金融服務虛擬化和多渠道化的發展趨勢，可以拓寬票據營銷的電子化渠道，在傳統的面對面、場所化營銷渠道上增加方式。

2.科技的跨界發展已成票據產品創新的主流趨勢。一是科技發展帶來的自由及平等讓更多的人有機會參與到市場創新中，避免傳統方式中由上而下的簡單決策和推行，有助于發揮每個票據從業者的智慧。二是由于可納入科技系統的均是標準化后的流程和產品形態，所以通過科技系統的介入和完善加快了票據產品自身的標準化進程，加上標準化程度高的產品更容易實現自我更新、社會普及和功能擴充，使得科技發展通過促進票據產品的標準化豐富了票據產品內涵。三是以區塊鏈技術為代表的新型金融科技將在票據領域得到重視。如中央銀行公開的數字票據將在小范圍內測試和應用，基于區塊鏈構建的票據P2P平臺、以單張票據為定向錨定物發行Coin等模式將在技術領域有所突破，原有的以票鏈為代表的新型科技金融產品將在市場擴張中得到進一步驗證，并在服務小微企業、協助金融機構尋找票源等方面發揮獨特作用。AI、VR、物聯網等技術在票據單個業務場景或業務流程中的應用也有望進入人們的視野（肖小和，2017）。

（四）票據業務的發展創新與市場參與方的關系

1.票據市場發展創新使得參與主體擴充，格局逐步擴大。一是隨著票據市場體量的增大以及票交所對直貼行的職責認定和信用管控，將使市場上主流的直貼行由小微金融機構尤其是“中介帶行”為主向國股和大城商行轉變，原有的小微機構直貼過渡到股份制銀行、再從資金行錯配套取資金的業務模式將大幅萎縮，國股銀行的分支行主營一級市場模式將得到普遍認可和推廣。二是票據市場過橋行的定位將發生轉變，傳統的以消規模、占授信等為主的過橋方式將出現改變，主流的銀行之間的賣斷+回購類搭橋將逐步轉化為資管類搭橋、信息類搭橋等模式，銀行與非銀機構的合作將越來越“模切”。三是隨著新時期票交所對票據市場參與者實行會員管理制度,銀行業金融機構總行及其授權分支機構、非銀行金融機構總部和非法人投資產品可作為系統參與者加入票據交易平臺交易系統，券券、基金、保險和信托等金融機構也將逐步加強與銀行在票據資產管理業務方面的合作，并成為票據市場投資主體（肖小和，2017）。

2.區域性票交所發展將伴隨國家戰略迎來機會。隨著國家新一輪城市群和區域一體化發展戰略的推出，區域性的票交所或將迎來新一輪轉型契機，比如京津冀協同票據交易中心將伴隨雄安新區的戰略新規劃面臨新的轉機和服務面，其他在推進諸如珠港澳一體化、長三角一體化、成渝城市群、哈長城市群等建設中，票據作為可以直接服務實體經濟發展的重要金融產品，將伴隨國家級戰略的發展迎來新生命，面對新挑戰，發現新機遇，相應的區域性票據交易所可作為金融基礎設施配套不斷優化和完善（肖小和，2017）。

（五）票據業務的發展創新與產品創新的關系

1.票據業務發展使得產品發展創新越來越廣闊。一是部分商業銀行利用自貿區金融創新平臺把電子票據與國際貿易融資項下的信用證、保函等電子支付系統相鏈接，便于開展國際信用證（保函）擔保電子銀行承兌匯票業務，拓寬票據參與跨境人民幣支付的融資途徑。二是借助電子票據實現與信用證（銀行保理等）的組合國際結算業務和“1+N”商業承兌匯票貿易融資組合業務，提高票據的應用領域，并可以貼現電子票據集合資產為依托，設立特殊目的機構（SPV）發行資產支持票據（ABCP），擴大銀行票據融通資金來源。三是借助電子票據推動多元化票據衍生品發展和試點，包括遠期票據貼現和轉貼現、票據貼現期權和轉貼現期權、票據轉貼現利率互換和轉貼現期限互換（掉期）等，還可通過銀行業金融機構集約化管理已貼現票據，實現票據資產證券化等創新。

2.數字票據的應用創新分析。借助區塊鏈可以對現行的電子票據系統結構進行改變，在遵循現有票據屬性、法律和市場運作規則的基礎上，通過去中心化的方式構建數字票據，成為一種全新的票據展現形態。一是從技術角度分析，區塊鏈技術自身的去信任、時間戳、可追溯、不可篡改等特點與票據應用場景十分相近。在一定范圍使用時，可以建立起數字票據的聯盟鏈，將票據市場各方角色在聯盟鏈中進行定義。二是從監管部門分析，數字票據有望為監管操作帶來更多便利，通過前后相連構成的不可篡改的時間戳，完全透明的數據管理體系所提供的可信任的追溯途徑，也可以將監管方設置為具有一定角色的節點，通過在鏈條中發布智能合約，應用可編程性來建立市場統一的規則和秩序。三是從市場參與者分析，對于商業銀行等市場參與者，可以將出票人、期限、金額、承兌行、保證增信行、貼現行等要素預先寫入代碼加載為智能合約，將數字票據定義為自帶智能合約限制的數字貨幣。

（六）票據業務的創新發展與風險管理的關系

1.票據業務發展使得票據經營模式發生較大變化，但是市場風險需時刻警惕。在資本管理面臨嚴格的約束、單靠規模擴張的傳統盈利模式難以為繼的現實形勢下，突破資產擴張的路徑依賴，構建多元化、可持續的經營結構是當前轉型發展的關鍵，票據業務收入和盈利的模式將更趨多元。票據業務的經營重點將由持有票據向管理票據、經營票據轉變，票據業務的盈利模式將由持票生息為主向持票生息、交易獲利和票據服務收益并舉逐步轉變，票據業務必將更多出現跨專業、跨產品、跨市場的組合產品、聯動業務以及資產業務與中間業務相融合的綜合服務產品，需要時刻關注市場風險（肖小和等，2015）。

2.票據業務的發展創新使得風險管理越來越綜合化、全局化。一是信用風險控制形勢越來越嚴峻。隨著經濟增速轉為中高速增長，經濟結構進一步優化調整，小微企業抗風險能力不足的特性，在當前國內信用環境尚不健全、企業征信信息不對稱的大背景下，也進一步加劇了信用審查和信用風險管理的難度（肖小和等，2015）。二是合規風險越來越得到重視。票據創新日新月異，跨市場、跨區域、跨產品的票據創新可能超出當前監管政策允許范疇，新興互聯網票據法律地位模糊、操作流程不規范，合規風險矛盾突出。三是混業經營趨勢醞釀票據經營風險。近年來，商業銀行市場化經營的環境正加速形成，在金融產品的跨界方面已越來越呈現出產品混業狀態,票據經營機構如未能把握好創新先機，則很有可能在搶占客戶群體、拓展交易渠道和創新產品設計等方面落后于市場發展引發經營轉型的風險（肖小和等，2015）。

二、中國票據業務發展創新面臨的瓶頸問題

（一）票據業務發展創新的頂層設計及整體規劃問題

1.票據作為服務經濟金融的重要工具之一，缺乏牽頭部門頂層發展框架體系的研究和發布推動。與債券市場相比，票據市場長期處于野蠻生長的狀態，缺乏對整體市場發展體系框架的研究與推動，缺乏相應的研究人才與研究機制。

2.缺乏對票據全生命周期的統一規劃及各環節作用發揮的研究和推動。目前票據交易所僅涉及票據轉貼現、回購等二級市場交易，對票據承兌、貼現等票據生命周期中重要環節缺乏有效的管控機制，尤其在票據貼現領域無法控制中介機構的滲透，對商業銀行業務行為缺乏監測與推進手段。

3.缺乏對票據生態環境現狀、改善、管理進行可持續的研究及整體治理提升。票據市場長期處于監管部門嚴格管控的領域，近年來提到票據業務、票據市場，金融界總是將其與案件、違規操作等相掛鉤，實際上票據市場的亂象是長期缺乏對票據生態環境的研究與治理造成的。

目前，當務之急是加強對票據市場的研究與分析，做好票據市場頂層設計，引導票據市場長期、快速、合規發展。

（二）貿易背景真實性問題

《票據法》、《支付結算辦法》分別于1995年、1998年正式頒布，由于當時正處于國內市場經濟不發達的特定時期，因此部分規定與國際票據通行規則并不一致，主要集中體現在對票據取得的貿易背景真實性要求。票據的第一屬性是無因性，要求票據的基礎法律關系與票據法律關系相分離，為世界各國票據法律法規普遍遵循的基本規則。目前我國對于貿易背景審查的要求實質與票據無因性相違背。

當前國內經濟、票據市場業務量已數十倍于20年前，監管手段已大為豐富，商業銀行風險控制能力和市場運作能力也大幅增強，貿易背景相關規定已嚴重影響了票據市場進一步創新與發展。建議人民銀行、銀監會向有關立法部門提議修訂票據法，明確票據無因性的法律解釋及其使用范圍，適度開放融資性票據，允許企業有條件開立融資性票據。

（三）參與主體多元化的問題

2016年上海票據交易所正式開業，伴隨而來的是中央銀行放開票據市場參與主體的限制，券商、基金公司、保險公司、信托公司、期貨公司、資產管理公司等非銀機構可以自有資金參與票據二級市場交易，也可以通過設立資管計劃的方式參與。然而，票交所成立一年，票據市場參與主體多元化處于“放而未開”的尷尬境地，非銀機構（不含財務公司）辦理的場內票據業務相對較少，原因主要在于：

1.監管態度和政策方面，由于非銀機構大多由證監會、保監會監管，相關監管部門尚未明確表態同意此類機構參與票據二級市場交易；在監管政策方面，2017年初銀監會對資管業務出臺新政，對票據場內資管業務的開展有一定影響。

2.票據業務熟悉程度方面，非銀金融機構對于票據業務普遍較為陌生，在之前的業務模式中非銀機構僅提供資管通道，業務風險等均由商業銀行把控，非銀機構從未單獨辦理過票據業務。可以預見，非銀機構將自營業務重心轉向票據業務還需要有個過程。

3.利率與交易量方面，2017年以來票據市場價格總體相對較低，對于非銀機構的吸引力有限；且票交所紙電融合項目尚未完成，目前場內僅能辦理紙票相關業務，成交量較小且交易空間有限。

（四）票據評級評估問題

目前票據市場缺乏統一的、權威的評級，各商業銀行依據內部評級體系對企業及交易對手（機構）評級，評級的標準、方法、數據等方面均存在差異，且評級信息不對外披露，導致票據市場出現以下問題：一是評級資源的重復與浪費；二是票據市場無法形成真正全生命周期的、標準化的市場；三是影響了票據市場的量化定價。

（五）票據經紀問題

票據經紀是票據市場長期存在的現象，也是票據市場長期的焦點話題。一方面票據經紀的存在活躍了票據市場；另一方面票據經紀的不規范運作嚴重制約了票據市場的健康發展，部分商業銀行長期與票據經紀合作規避監管，甚至謀取私利，大部分票據業務案件的背后或多或少都能看見票據經紀的影子。上海票據交易所成立后，在票據二級市場對票據經紀產生了一定擠出效應，大部分票據經紀的業務范圍已經從承兌、貼現和轉貼現交易的全流程參與壓縮為票據承兌和貼現等市場領域。未來票據經紀如何發展，是否能對其加以引導，合法、合規地撮合業務，值得市場參與者深入探討。

（六）票據市場缺乏統一管理問題

目前人民銀行、銀監會對票據市場均負有管理責任，但存在具體分工欠明晰、有效溝通還不夠等情況，導致商業銀行的具體票據業務處理有時難以同時滿足雙方管理要求。如：2016年人民銀行《票據交易管理辦法》明確規定，票據貼現業務不再要求提供貿易背景，但在實施的過程中，部分商業銀行發現有些監管部門會對該項規定存在認識不一致。

（七）票據市場信息披露不充分的問題

當前票據市場缺乏統一的數據信息披露渠道，市場參與者難以掌握全市場完整、詳細的票據統計數據，為票據市場利率判斷、市場研究帶來較大影響。

1.統計數據政出多門。中央銀行不少部們均有涉及票據的數據發布，但在統計對象、統計口徑、統計維度等方面均存在差異。

2.統計數據不完整。主要表現為：一方面，歷史數據不完整，如貨幣政策報告通過中央銀行網站僅能查到2001年至今的相關報告，2001年之前的相關報告與數據無從查詢；另一方面，業務數據不完整，如再貼現業務數據，市場參與者僅能通過歷年貨幣政策報告零星查詢相關數據，缺乏完整連續的再貼現數據。

3.缺乏市場價格數據。票交所成立前，市場主要通過外匯交易中心主辦的中國票據網報價并獲取報價數據，雖然報價與實際成交價格存在差異，但基本能看出票據市場的價格走勢。票交所成立后，中國票據網已被關閉，但其他部門并未及時提供票據市場價格信息，以致票據市場價格數據出現真空期。

（八）票據信貸規模、風險資產計量問題

當前票據市場在信貸規模及風險資產計量方面仍存在需要優化的領域。

1.信貸規模方面，考慮到票據的交易屬性以及銀票承兌人的銀行屬性，能否僅將商票貼現、轉貼現納入信貸規模統計范疇，銀票貼現、轉貼現業務不再納入信貸規模,值得管理部門研究。

2.風險資產計量方面，目前票據轉貼現賣出后，賣出行不能削減風險資產，買入行需計入風險資產，導致商業銀行的風險資產被重復計量，不利于票據市場的有序發展。

（九）電子商業匯票未真正融入票交所體系的問題

2017年10月，中央銀行電子商業匯票系統（ECDS）成功切換至上海票據交易所，這次切換工作雖然僅是系統的物理遷移，但為實現電子商業匯票的場內交易奠定了基礎。目前紙質商業匯票和電子商業匯票仍然處于分割狀態：

1.兩類票據物理上仍在兩個不同系統中。

2.兩類票據仍然采用不同的登記托管、交易及清算規則。其中，紙質商業匯票采用上海票據交易所交易規則，而電子商業匯票仍采用ECDS業務規則。紙電票不同的交易規則在一定程度上影響了票據市場的交易發展，紙電票融合發展是大勢所趨，需要加快推進。

三、新時代中國票據業務發展創新的思考與展望

票據業務經過幾十年的發展，取得了一定的成效。進入中國特色社會主義新時代，對于如何通過發展與創新，增強票據服務實體經濟的能力，防范和化解風險，我們認為應從以下方面進行探索和實踐。

（一）明確票據業務發展的定位和目標

習近平總書記在第五次金融工作會議上指出，“金融要把為實體經濟服務作為出發點和落腳點。”在十九大報告中又指出，“要深化金融體制改革，增強金融服務實體經濟能力，提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發展。”票據是金融的一部分，也是企業支付、結算、信用、融資的重要工具，因此票據需要回歸本源，更好地服務實體經濟發展。票據業務發展目標是通過發展和創新，健全票據市場框架體系，完善票據市場、豐富參與主體、打造票據產品體系，促進融資便利化、降低實體經濟成本、提高資源配置效率、保障風險可控。

（二）進一步發揮票據業務服務實體經濟的功能

1.發揮票據承兌、直貼、再貼現服務實體經濟作用。一是發展承兌業務為實體經濟支付結算提供便利。票據本身作為一種支付結算工具，特別是經銀行承兌后的票據具有信用增級、延期支付和背書轉讓等優勢，成功滿足了供銷企業間的短期資金支付需求。對于賣方而言，接受票據支付貨款，既可以增加銷售額，提高市場競爭力，也能獲得購銷金額一定比例的商業折扣等優惠條件，同時持有的票據也可以轉讓支付或者貼現獲得融資。對于買方，通過使用票據支付貨款，減少對營運資金的占用，相對于貸款融資可以降低財務費用。因此，票據承兌業務既可以加快市場上的資金周轉和商品流通，又可有效促進企業之間的貿易往來。二是發展貼現業務為實體經濟提供便捷融資渠道和低成本資金。相對于普通貸款,銀行承兌匯票貼現具有低風險業務特征，銀行辦理業務流程短、環節少、時間快、所需業務資料少、審批通過率高等便捷性，可以幫助企業通過票據貼現來快速實現短期融資需要。由于票據貼現利率一般低于同期貸款費率，也在一定程度上降低了企業融資成本。三是發展再貼現業務有效促進中央銀行對實體經濟進行“滴灌”。再貼現是中央銀行三大傳統貨幣政策工具之一，對傳導貨幣政策、支持實體經濟發展、市場利率形成機制具有重要作用。1999年，中央銀行下發《關于改進和完善再貼現業務管理的通知》，提出要選擇并重點支持一些資信情況良好、產供銷關系比較穩定的企業簽發、使用商業承兌匯票，支持企業擴大票據融資，促進商業銀行信用票據化，適當增加基礎貨幣投放，合理引導信貸資金流向，支持商業銀行擴大票據業務，發展票據市場。相對于其他貨幣政策工具，再貼現可以選擇國家鼓勵發展的行業、類型等標識進行精準投放，也可以選擇投量、結構、比例和利率，增強貨幣政策工具的靈活性、針對性、有效性和主動性，增強貨幣政策實施效果、促進信貸機構調整、引導和擴大中小企業融資范圍等方面發揮重要的作用。要提高再貼現在貼現中的比重，力爭達到30%左右。

2.促進中小企業、“一帶一路”、“三農”、普惠、綠色金融等發展。一是票據業務是解決中小企業融資難問題的重要渠道。中小企業融資的特點是：融資金額小、頻率高、時間急、周期短；中小企業往往資信普遍不高，信息透明度低，財務信息審查難度大，銀行對中小企業貸款的管理成本相對較高。銀行承兌匯票所具有的銀行信用、放款速度快等特點，對解決我國中小企業融資難問題具有得天獨厚的優勢和作用。貨幣政策報告顯示，由中小型企業簽發的銀行承兌匯票約占2/3，票據已然成為中小企業獲取銀行資金和信用支持的重要渠道。應該加快推進中小企業流動資金貸款票據化和應收賬款票據化，可有效盤活中小企業存量資產，提高中小企業融資效率，降低中小企業融資成本。二是服務“一帶一路”貿易往來。“一帶一路”戰略促使沿線國家和我國經濟貿易往來更加密切，在大量的經貿往來中將產生大量的物流、資金流，需要便捷的支付結算和融資工具予以支撐。隨著人民幣國際化的深入推進，以人民幣記價的票據也將逐步走向國際化，無論在生產、銷售、貿易還是在流通、融資等環節都將發揮其積極作用，為“一帶一路”國家的基礎設施建設、企業生產經營、物流貿易帶來極大便利。三是落實和促進“三農”金融、普惠金融、綠色金融等發展。票據市場是一個“下接地氣、上可通天”的跨市場業務，一端直接作用于實體經濟，一端連接中央銀行。中央銀行可以通過再貼現業務引導金融機構將更多信貸資源配置到“三農”、普惠、綠色等國民經濟重點領域和薄弱環節。

3.發揮供應鏈、產業鏈、貿易鏈票據融資作用。供應鏈是指圍繞核心企業，通過對商流、信息流、物流、資金流的控制，從采購原材料開始到制成中間產品及最終產品、最后由銷售網絡把產品送到消費者手中的一個由供應商、制造商、分銷商、零售商直到最終用戶所連成的整體功能網鏈結構。產業鏈是以供應鏈為基礎，貿易鏈是供應鏈的細化和補充。對大中型生產制造企業和商貿批發企業而言，圍繞其經營的上下游客戶一般會在幾十戶至上百戶；而對于大型集團客戶來說，其客戶可能多達幾百戶，其支付結算業務量相對較大，通過票據結算一方面更便捷、接受度高，可以加速資金流轉，促進貿易往來，減少對現金流的依賴；另一方面可通過相互授信和共識，利用商票流轉減少融資成本，進而為經濟下行期的制造業尋求更多出路，并以此服務與帶動經濟轉型發展。

（三）發揮電子商業承兌匯票作用

1.電子商業承兌匯票結算功能不斷增強，但銀行接受度有所降低。通過票交所發布的《2017年第三季度票據市場運行情況分析》可以看出如下特點：一是今年以來電子商票呈現逐季增長態勢，第三季度電子商票承兌4668.59億元，比二季度增長12.49%，比一季度增長17.5%。電子商票在電票承兌發生額中占比為13.79%，電子商票在承兌環節的占比一直處于較高水平，說明商業信用在支付環節的接受度有所提升。二是電票承兌業務筆數增加，單張票面金額趨小，結算功能增強。第三季度電票承兌筆數198.8萬筆，比上季度增長47.39%，比去年同期大幅增長210.56%；承兌平均面額170.25萬元，比上季度下降22.85%，比去年同期下降51.83%。電票結算功能有所增強，支持實體經濟發展的效能進一步提升。三是電子商票在銀行系統的接受度有所降低。第三季度電子商票貼現1456.2億元，比二季度下降4.17%，比一季度下降13.71%。電子商票在電票貼現發生額中占比為8.22%，比上季度減少1.23個百分點，延續了今年年初以來的下降趨勢。

2.電子商業承兌匯票在對企業發展、銀行經營、市場流通、經濟繁榮以及社會信用發展等方面具有重要的促進作用（肖小和，2015）。從企業角度看，電子商票是建立在商業信用基礎上的信用支付工具，不僅手續簡便，能有效緩解企業間貨款拖欠，提升市場活力，提高效率，還能降低企業資金使用成本，節約資金運輸與使用的費用，避免資金的積壓。從銀行角度看，電子商票可以改善對銀行信用過度依賴的現狀，特別是在經濟增速下行銀行信用收緊的當下，既能減輕商業銀行風險的過分集中，也可以優化票據市場結構，同時也可通過對電子商票進行貼現和托收等獲取高于銀行承兌匯票的利息收入和中間業務收入。從宏觀政策角度看，電子商票直接作用于實體經濟，中央銀行通過再貼現調控信貸投向，并有效促進社會信用體系的完善和發展。

3.積極推動電子商業承兌匯票業務發展。一是政府推進，搭建企業信息信用平臺。商業信用缺失是導致商票業務難以發展的關鍵因素，可以通過政府搭建公開、透明、可信度高的企業信息信用平臺，并建立有效的獎懲機制，推動商票業務的全面、健康、穩步發展。二是推行標準化，建立健全企業信用評級和增信制度。成立統一、規范、權威的企業信用評估機構，建立健全適合商票的評級評估指標體系，實行企業信用定期考評制度，推行商票擔保支付機制，建立商票保險制度，為商票在全國范圍內的流通創造條件（江西財經大學九銀票據研究院課題組，2016）。三是因地制宜，明確商票發展重點。可以先在京津冀、長三角、珠三角等經濟發達地區進行試點和推廣，這些地區商業信用基礎好，票據使用較多（肖小和，2015）；可以“一帶一路”、雄安經濟建設為契機，充分發揮商票的融資結算功能；發揮央企、財務公司、國企等大型企業核心作用，帶動集團內部以及供應鏈上下企業積極使用電子商票，既可以節約資金成本，提高周轉效率，也能促進商業信譽的培養和知名度的提升。四是提高商業銀行積極性，加大銀行商業承兌匯票貼現規模及人民銀行商票再貼現力度，引導金融資源積極介入，為擴大商票流通創造良好的條件和寬松的金融環境。五是建立商票企業準入制度和商票貼現準入制度，建立商業承兌匯票簽發使用風險監測和分析制度以及風險處置化解機制，建立商業承兌匯票擔保基金制度，通過風險防范措施保障商業承兌匯票業務健康發展（江西財經大學九銀票據研究院課題組，2016）。

（四）深化改革創新，推進深化發展

1.加快推進票據相關法律的修訂工作，完善無因性、電票合法性、風險計提等法規。隨著國家經濟、金融的改革發展以及科學技術手段的進步，《票據法》部分條款如今已限制了票據市場的發展空間，應加快推進對《票據法》相關條款的再次修訂。一是對我國票據法中關于票據基礎關系的規定予以修改，充分發揮票據的流通功能。要遵循票據無因性原則，修改對真實貿易背景的有關規定，增加票據關系的效力不以基礎交易關系的真實有效為條件，票據債務人不得以交易關系和債權債務關系真實有效與否為由對抗善意第三人的規定。二是對票據法中有關票據行為的書面形式做出修改，把電子票據簽發、承兌、背書轉讓等票據行為的電子流程納入票據基礎法律規范。當前票據電子化已大勢所趨，上海票交所成立加快了這一進程，同時也對傳統紙票背書追索的要求進行了改進，這些都需要《票據法》予以明確。另外，要修訂《商業銀行資本管理辦法》票據風險資產計提的相關規定，當前票據承兌行需要計提100%，賣斷行需計提20%或25%，由于現在票據流轉較快，風險資產重復計提嚴重，限制了票據交易的合理發展，也一定程度上阻礙了票據資產的流轉性。

2.擴大市場參與主體，發展票據專業化中介機構。積極鼓勵更多的中小企業、民營企業熟悉和運用票據融資；擴大基層商業銀行、縣域村鎮銀行和信用社等其他金融機構參與票據市場的經營權限；探索個人投資者參與交易；鼓勵更多的機構投資者，包括證券公司、資產管理公司、信托公司、基金管理公司、保險公司、期貨公司、保險公司等金融機構進入票據市場，不僅可以拓寬票據交易的廣度，避免原來商業銀行操作同質性、同向性導致的市場劇烈波動，更能挖掘市場深度（肖小和等，2012）。積極發展專業化票據經紀市場，提供票據鑒證、咨詢、撮合、報價等經紀服務。建立第三方票據評級評估機構，對票據承兌主體、貼現主體等信用主體進行多層次、系統性、動態化的信用評價與管控。推動擔保、保險等信用服務機構，完善票據市場參與者格局，搭建多元化、專業化、交叉互補的市場參與者體系。

3.完善票交所平臺功能，提高市場交易效率。進一步完善票據交易所系統功能，盡快實現電票線上交易功能以及會員全覆蓋，建立鼓勵金融機構統一報價的機制，進一步增加信息共享功能，促進票據市場的透明度和公平競爭，提高票據市場有效性和規范性。一是加快直聯模式開發進程和紙電融合進度，實現票據交易市場的統一。二是實現所有交易品種的報價、詢價、議價等功能，通過信息的發布、展示和整合，對報價的真實性和有效性做跟蹤審核，確保市場情況的真實反映，同時對撮合交易清單有嚴格的規定和分級加密保護措施，既避免了惡意掛單，也保護了客戶的隱私。三是實現交易的撮合，通過對票據交易各要素的標準化建模、交易傾向的羅列分析、客戶業務管理限制的篩選等，完成對市場交易撮合信息的匹配，進而實現業務的達成（肖小和，2015）。四是與產品功能的互通，對每一個產品都可以實現業務的操作和數據資源的共享，從而使得平臺上的產品不單單只具有展示功能，還能直接提供給客戶使用（肖小和，2015）。

4.建立以中央銀行、票交所為主導，以地方、行業、財務，農村金融、地方城市金融、規范民間票據平臺為補充的交易市場體系。加快建設票據交易市場體系，有利于推進票據市場標準化、一體化進程，提高市場運行效率，降低企業融資成本，構筑統一、完善的風險防線，促進集中監管，合規發展票據業務，凈化市場環境，豐富與完善票據業務參與主體，活躍市場氛圍。一是建議由中央銀行統籌規劃票據交易體系的頂層設計，設立票據市場相關管理組織或委員會，統籌票據交易體系建設，制定票據交易體系的發展規劃、發展戰略及長短期目標，組織實施票據交易體系的相關措施，制訂相關主體的自律守則，以規范票據市場的發展（肖小和，2017）。二是發揮上海票據交易所在票據交易體系的中心地位，打造“標準化”的交易產品，打通票據市場與其他貨幣子市場之間的通道，完善票據資產與資金市場的流通渠道。三是發揮地方及行業、財務、票據交易平臺區域性和行業性作用，主要面向票據貼現市場，成為上海票據交易所在票據貼現領域的延伸，主要承擔向區域內及行業用票企業推廣票據貼現業務及承兌的職責。四是發揮農村金融、地方城市金融、規范民間票據平臺的自身專業和資金優勢，成為票據交易體系的補充。最終發展成為以中央銀行、上海票交所為主導，地方、行業，財務票據交易平臺以及票據經紀公司為共同延伸服務的前端票據基礎設施，形成統一制度，統一標準、統一系統，統一管理及集中、整體服務票據市場的票據交易體系。

5.探索科技金融應用票據領域。一是鼓勵互聯網金融為符合國家產業導向領域的中小微企業和家庭居民提供多樣、靈活的票據融資、票據理財等金融服務，支持互聯網金融與電子商務、現代物流、信息服務、跨境貿易等加強票據融資業務領域的融合發展，以提供更有效率票據融資服務的方式促進相關行業轉型升級。二是人工智能在Wed服務和大數據領域的應用促使票據市場的智能化程度將更加提升，未來依托互聯網的票據業務模式將占據主流。三是物聯網技術的快速發展給紙制票據的電子化提供了新的探索渠道，可通過實物虛擬化的方式，改善現有的單純將紙制票據信息手工錄入IT系統的機械模擬方式。四是要加快基于VR、AI等技術的票據相關應用建設，更貼近人們生活和工作依賴的重心。

6.探索票據評級評估及經紀管理新路子。一是逐步推出票據評級評估機制，建立統一的信用評級、資信評估、增信保險制度，推行信用評價機制，成立統一、規范、權威的信用評估機構，健全適合票據業務的評級評估指標體系，實行信用定期考評制度，推行票據擔保支付機制和保險制度，逐步推進社會信用生態環境建設。二是發展專業化、規范化票據經紀市場，對于票據經紀行業設立統一的準入門檻和業務標準，明確相應的監管機構，積極發展票據鑒證、咨詢、撮合、報價等經紀服務，鼓勵和培育部分票據經紀量大、業務發展規范、風險防控機制健全和市場認同度高的票據經紀機構進一步發展壯大，以推動票據市場規范化、專業化發展。

7.加快全國統一規范的票據信息平臺建設。一是建設標準化、覆蓋面廣的信息采集錄入平臺。信息采集錄入平臺應來源廣泛，實現各數據源平臺數據的接入匯總，并擁有海量相關非結構化信息，可按“科學規劃、統一標準、規范流程”原則，統一采集歸口、利用數據信息技術建立索引，實現信息資料管理的科學化、規范化，實現信息集中管理，并建立數據質量控制機制，提高分類數據的準確性。二是打造模型化、手段先進的信息分析預測平臺。運用科學模型建立宏觀經濟預警、區域監測評價等系統，從而對票據信息數據進行多角度、多層次、精細化、準確系統的分析，并展示出區域市場主體的發展情況。同時，能對機構交易行為和合規信息進行動態分析，并提供個性化、可定制的直觀展示功能。三是實現智能化、實效性強的信息資訊發布平臺。信息資訊發布平臺要實現智能分類、科學發布，高效共享，建立業務庫、案例庫、營銷庫、經驗庫、文化庫、知識庫，實現集中展現各類報表、信息功能。

8.探索建立票據創新機制。充分借助票據交易所上線促進票據創新發展，適時引進信托、證券、基金、保險、資產管理公司以及企業、個人以合適的方式進入票據市場，豐富市場經營主體。引入票據做市商制度，整合當前所有市場主體的資源和自身優勢，自主經營、自負盈虧、自求發展，適應市場發展需要，提升經營管理效率，走專業化、集約化、規范化發展之路，實行集約經營和集控管理。加大跨業、跨界創新的力度，探索與貨幣子市場、保險投資資管市場、信托證券資管市場、票據ABS市場創新力度，促進票據市場不斷涌現更多的跨專業和跨產品的組合產品以及資產業務與中間業務相融合的綜合服務產品。加快票據資管業務和票據證券化發展步伐，推進商票發展和電票發展進程，推動遠期票據、票據期權、票據利率互換等多元化票據衍生品發展和試點。

9.發揮理論研究的智庫功能。理論源于實踐又高于實踐，任何的實踐和操作都離不開前期大量前瞻性的理論研究、思考和推理演繹。要建立形式多樣的票據研究機構，要在結合票據理論與實踐、國內與國際、歷史和現實的基礎上研究我國票據市場，指導票據市場規范、有序發展，推進票據與實體經濟的融合；要加強對票據業務風險的研究，引導金融機構建立更科學合理的體制機制來管控票據業務風險，促進票據市場長期、健康發展；還要加強對票據創新產品的研究，引領票據市場創新發展，充分發揮票據智庫的作用。

（五）防范票據業務發展創新風險

1.探索“一行三會”票據協調機制。習近平總書記在第五次全國金融工作會議上強調，“要加強金融監管協調、補齊監管短板。堅持問題導向，針對突出問題加強協調，強化綜合監管，突出功能監管和行為監管。”隨著票據市場不斷創新發展，銀行、財務公司、證券、信托、保險等金融機構均將參與到市場，而這些參與主體分別接受人民銀行、銀監會、證監會、保監會的多頭監管，監管主體的不統一，將造成不同機構辦理相同業務的監管標準和政策尺度不同，不同監管主體和監管政策之間的不同步性可能導致票據業務存在制度障礙和政策壁壘，對票據市場的發展帶來諸多不確定性。一是建立符合票據全新特征的監管體系，構建“一行三會”票據市場監管協調機制，加強貨幣政策部門、監管部門、票交所和金融機構的監管協作，結合票據市場創新發展實際和未來趨勢，消除不同部門法規制定實施中的抵觸和矛盾現象，使票據市場在更為合理完善的監管法律框架下健康發展。二是票交所應及時了解票據市場狀況與創新需求，充當貨幣政策部門、監管部門和市場參與者的溝通橋梁，推進相關票據市場監管規則的修訂完善，促進票據業務有序開展。三是為市場參與主體提供更多主動適應監管要求變化的機會，借鑒發達國家金融監管的“沙盒機制”，對新型的創新技術和產品進行試驗，一旦證明有效，監管可隨之進行調整，避免監管要求和業務發展節奏不一致的情形（肖小和，2017）。

2.完善各行票據內控風險體系。一是牢固樹立風險意識。一直以來我國經濟增速保持在高速增長階段，經濟金融環境保持向好，加上票據業務一直認為是低風險業務，風險防控意識相應有所弱化。隨著經濟下行和各類風險因素交織，資產質量出現一定程度下滑，票據風險逐步暴露，因此銀行需要高度重視票據業務風險，堅持審慎經營理念，增強全面風險意識。同時，建立科學的考核機制，結合自身特點和實際情況確定票據業務發展的目標和規劃，不盲目追求發展速度和規模擴張。二是建立健全適應票交所時代特點的票據風險防控體系和制度。要從大處著眼、從細節入手，強化票據風險集約化經營管理，建立從票據風險識別、提示、預警到風險監測、分析、評價、化解等全面風險管理框架，實現對票據業務全面風險管理；健全從事前風險審查與評估、事中風險審核與控制、事后風險檢查與跟蹤等全方位、全流程管理，對票交所時代交易員流程化操作管理至關重要。特別要注意防范道德風險。

3.建立票據風險處置新機制。票據業務金額往往較大，一旦產生風險對商業銀行乃至金融市場都將產生較大影響，因此票據市場的管理層和參與者都需要建立監測和應急預案，防范票據風險在金融市場上相互滲透和傳染。一是建立中國票據風險指標，可從票據承兌墊款率、票據貼現逾期率、票據案件發生率、票據資金損失率等維度進行評估，定期發布和監測票據市場總體風險情況。二是建立監管機構與市場主體之間的信息共享和良性互動機制，完善審慎監管、機構內控和市場約束三位一體的票據業務風險管理模式，促進票據市場可持續發展（肖小和等，2015）。三是建立相關應急處置機制和業務應變措施，積極應對各種非預期因素，一旦出現異常情況及時采取措施，將損失和不良影響降到最低，同時進行總結并汲取經驗，避免類似風險再次發生。

4.發揮票交所監測管理職責。票交所具備全面、實時的海量數據，需要對這些交易數據進行監測，制定應急預案，一旦出現異常情況及時采取措施，維護市場穩健運行，服務實體經濟發展。一是搜集整合票據風險信息，包括公示催告、掛失止付、風險票據、票據案件或事件以及可能產生票據風險的其他信息，也要建立黑白名單制度，對具有欺詐、惡意拖欠票款等票據不良行為的客戶進行黑名單管理，而對信譽良好、交易活躍、推動票據市場創新發展的客戶予以升級，鼓勵商業信用發展。二是票交所可以通過市場變動趨勢和客戶的風險偏好，借助數據模型建立以情景分析、壓力測試為手段的前瞻性風險管理模式，合理的為客戶推薦產品，匹配其風險收益，并可以通過專業隊伍的打造，加強對業務和產品模塊中各個環節的風險管理和控制，促進客戶提高合規經營意識，推動監管要求在整個市場的傳導。三是借助大數據分析完善風險計量和內控評價模型，不斷地推動風險的量化管理體系，通過嵌入至業務和產品模塊推動量化監測風險的嘗試，并對合規操作和管理進行全方位分析，提升會員的風險防范水平和合規管理能力（肖小和，2015）。四是提供應對票據風險場景和具體問題的咨詢，處置票據風險資產的介紹、案例和相關辦法等功能。

[1]江西財經大學九銀票據研究院.票據市場發展新變化、新趨勢和新思考[J].上海立信會計金融學院學報，2017，（04）：51～62.

[2]江西財經大學九銀票據研究院.我國票據市場需要怎樣的運行框架[N].上海證券報，2017-04-29（006）.

[3]江西財經大學九銀票據研究院課題組.當前票據市場面臨哪些風險與挑戰[N].上海證券報,2017-07-01（005）.

[4]江西財經大學九銀票據研究院課題組.發揮票據價格指數作用正確引導票據市場發展[J].上海立信會計金融學院學報，2017，（03）：84～93.

[5]江西財經大學九銀票據研究院課題組.拓寬票據業務創新發展大思路[N].上海證券報，2016-12-08（008）.

[6]肖小和，張蕾，王亮.新常態下票據業務全面風險發展趨勢與管理[J].上海金融，2015，（06）：89～92.

[7]肖小和，鄒江，汪辦興.構建中國票據市場體系的路徑選擇[J].金融與經濟，2012，（04）：16～20.

[8]肖小和，鄒江，汪辦興.中國電子票據業務創新發展的問題與對策研究[EB/OL].http://3g.163.com/money/13/1108/10/9D5EI0VQ0025335L.html,2013-11-08.

[9]肖小和.打造“互聯網+票據”平臺完善市場體系[N].上海證券報，2015-08-08（006）.

[10]肖小和.發揮商業承兌匯票對實體經濟支持作用[N].上海證券報,2015-03-07（007）.

[11]肖小和.互聯網票據信息平臺建設的思考[N].金融時報,2015-11-02（009）.

本文首先基于對票據業務發展與創新階段的回顧，認為票據業務發展與創新應厘清與經濟金融、金融監管、金融科技、市場參與方、產品創新、風險管理等方面的關系，其次指出票據業務發展創新在頂層設計及整體規劃、貿易背景真實性、參與主體多元化、票據評級評估、票據經紀、票據市場統一管理和信息披露、信貸規模和風險資產計量、電子商業匯票未真正融入票交所體系等方面面臨瓶頸問題，最后強調新時代的票據業務發展與創新應明確票據業務發展的定位和目標、進一步發揮票據業務服務實體經濟的功能、發揮電子商業承兌匯票作用、深化改革創新、防范票據業務發展創新風險。本文的研究結論，對于中國特色社會主義進入新時代背景下通過發展創新增強票據服務實體經濟的能力、防范和化解票據市場風險，具有重要的政策啟示。

F832.5；F832.2

A

1006-169X（2017）12-0004-10

10.19622/j.cnki.cn36-1005/f.2017.12.001

肖小和，江西財經大學九銀票據研究院執行院長、首席研究員，上海市金融學會票據專業委員會首任會長，中國城市金融學會票據專業委員會原副會長，江西省金融學會票據專業委員會首席專家，研究方向是票據市場、商業銀行經營與管理。（江西南昌 330013）