哈佛分析框架下的財務(wù)報表分析
——以YS藥業(yè)為例

劉金星 王姝棋

(東北師范大學商學院)

傳統(tǒng)財務(wù)分析的弊端在于僅僅利用財務(wù)數(shù)據(jù)，而忽視企業(yè)外部戰(zhàn)略環(huán)境的影響。哈佛分析框架彌補了這方面的不足，基于戰(zhàn)略的眼光，圍繞企業(yè)所處宏觀環(huán)境和行業(yè)環(huán)境以及自身的發(fā)展戰(zhàn)略，將財務(wù)數(shù)據(jù)與企業(yè)戰(zhàn)略相結(jié)合，識別企業(yè)的風險要素，進而展望企業(yè)未來發(fā)展的可持續(xù)性。因此，本文采用哈佛分析框架對YS藥業(yè)進行財務(wù)報表分析。

一、哈佛分析框架

哈佛大學三位教授：Krishna G. Palepu、Paul M. Hesly和Victor L.Bernard創(chuàng)造性的構(gòu)建了一個使用財務(wù)報表指標對企業(yè)進行價值評價的完整框架，也就是“哈佛分析框架”。該框架圍繞戰(zhàn)略分析、會計分析、財務(wù)分析以及前景分析四個維度開展，對企業(yè)過去、現(xiàn)在以及將來的經(jīng)營發(fā)展進行評價或展望。該框架突破了以往財務(wù)報表分析的單一性和局限性，通過戰(zhàn)略分析確認公司的主要風險和利潤動因，并對未來的發(fā)展趨勢進行科學預(yù)測。哈佛分析框架提供了一種新的思維方式，完善了傳統(tǒng)的財務(wù)報表分析，使財務(wù)報表分析不再受報表數(shù)據(jù)的限制，越來越貼合現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展，為現(xiàn)代財務(wù)分析提供了一個很好的工具。

二、哈佛分析框架在YS藥業(yè)的具體應(yīng)用

YS藥業(yè)成立于1997年6月，自成立以來，公司利潤大幅度增長，為當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展做出了巨大的貢獻。YS藥業(yè)獲得國家重點高新技術(shù)企業(yè)、國家生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基地骨干企業(yè)等多項榮譽稱號。公司確立了“扎根傳統(tǒng)文化，依靠現(xiàn)代科技，打造完整人參產(chǎn)業(yè)鏈”的發(fā)展戰(zhàn)略，逐步實現(xiàn)了藥業(yè)、參業(yè)和蜂業(yè)三大板塊的共同發(fā)展。

（一）戰(zhàn)略分析

YS藥業(yè)的戰(zhàn)略分析分為宏觀經(jīng)濟環(huán)境分析、行業(yè)分析和SWOT分析三個層次。基于以上戰(zhàn)略分析，企業(yè)應(yīng)該同時采取擴張戰(zhàn)略和防御戰(zhàn)略。擴張戰(zhàn)略包括保障安全生產(chǎn)，確保產(chǎn)品質(zhì)量；實施“打造人參全產(chǎn)業(yè)鏈”戰(zhàn)略；落實新版GMP，提高管理水平和重視中藥及天然藥物產(chǎn)品的開發(fā)。防御戰(zhàn)略包括搭建天然藥物的研發(fā)平臺；合理利用原產(chǎn)地資源優(yōu)勢條件；加強成本控制，降低產(chǎn)品成本。

（二）會計分析

會計分析中應(yīng)該致力于識別關(guān)鍵會計政策和會計估計。首先，為貫徹“打造人參產(chǎn)業(yè)鏈”的發(fā)展戰(zhàn)略，YS藥業(yè)大量增加原材料的儲備量，由于人參的市場價格存在著不確定性，因此，對存貨質(zhì)量的分析必須存在會計分析中。其次，企業(yè)可能會放松其信貸銷售條件，應(yīng)收賬款的會計政策和會計估計也應(yīng)加以關(guān)注。再次，近幾年YS藥業(yè)大力發(fā)展保健品和化妝品業(yè)務(wù)，加大了短期借款的力度，由此會導致流動性風險相對偏高，因此負債質(zhì)量也必須予以關(guān)注。最后，YS藥業(yè)為提高產(chǎn)品市場占有率、擴張公司規(guī)模和拓展公司業(yè)務(wù)，其主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤等數(shù)據(jù)是否虛假顯然是報表使用者關(guān)注的焦點。YS藥業(yè)2012年至2016年利潤增速出現(xiàn)波動變化，導致經(jīng)營業(yè)績變動的原因值得我們注意。所以，YS藥業(yè)的盈利質(zhì)量也是應(yīng)該關(guān)注的問題。

（三）財務(wù)分析

分別圍繞償債、盈利、營運以及現(xiàn)金流量四個方面進行財務(wù)分析。首先計算并分析出YS藥業(yè)2012年至2016年相關(guān)財務(wù)指標，再比較同行業(yè)中紫鑫藥業(yè)、康美藥業(yè)，找出三家公司之間存在的差異。選取對比公司的原則，首先是經(jīng)營范圍相同，即除常規(guī)的藥品生產(chǎn)外，均涉及人參生產(chǎn)及相關(guān)人參衍生品研發(fā)。其次是具有可比性，紫鑫藥業(yè)為同省競爭企業(yè)，康美藥業(yè)為行業(yè)中領(lǐng)頭企業(yè)。通過對比，YS藥業(yè)可以取長補短，增強企業(yè)在行業(yè)中的競爭力。

（四）前景分析

1.戰(zhàn)略預(yù)測

醫(yī)藥行業(yè)由于自身的剛性需求以及抗周期性的特點，在嚴峻的經(jīng)濟大背景下，依然保持較為穩(wěn)定的發(fā)展。同時，國家政策扶持以及人們保健意識的逐漸加強，擴大了醫(yī)藥市場。但近年來，國家相關(guān)部門持續(xù)發(fā)布降價令、新版GMP等行政規(guī)范，新醫(yī)改也從多角度規(guī)范企業(yè)和藥品市場，這對醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了一定的挑戰(zhàn)。另外，醫(yī)藥行業(yè)的負面報道也使行業(yè)發(fā)展受到危機。因此，我國醫(yī)藥企業(yè)在抓住機遇的同時，也要迎接挑戰(zhàn)。YS藥業(yè)應(yīng)當采取穩(wěn)中求勝的總體戰(zhàn)略，充分利用資源，實現(xiàn)產(chǎn)品創(chuàng)新，在品牌、成本、產(chǎn)品、營銷等方面制定戰(zhàn)略，加強企業(yè)在行業(yè)中的核心競爭力。

2.財務(wù)預(yù)測

（1）收益保持增長

企業(yè)營業(yè)收入近年來呈上升趨勢，2016年營業(yè)收入同比增長了14.57%，比2012年更是增加了56.37%，企業(yè)銷售毛利率也處于較高水平。2016年YS藥業(yè)按計劃完成了人參飲片加工項目，該項目生產(chǎn)線已達到世界先進水平。另外，YS藥業(yè)的非林地參馬上進入收獲期，增長的市場需求為收益預(yù)測持續(xù)增長提供了良好支持。

（2）財務(wù)狀況穩(wěn)定發(fā)展

在償債能力方面，短期償債能力和長期償債能力都較強。在營運能力方面，企業(yè)存貨并未出現(xiàn)明顯的減少，由于人參價格的不確定性，存貨跌價的風險依然存在，因此會影響企業(yè)的營運能力。在盈利能力方面，出現(xiàn)短期利潤下降的情況，主要受企業(yè)實施“打造人參全產(chǎn)業(yè)鏈”發(fā)展戰(zhàn)略的影響。考慮企業(yè)的長期發(fā)展戰(zhàn)略，目前出現(xiàn)短期利潤下降符合企業(yè)實際情況。隨著市場需求增加，傳統(tǒng)藥產(chǎn)業(yè)、人參保健品產(chǎn)業(yè)以及化妝品產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都會提高企業(yè)的盈利水平。

三、YS藥業(yè)存在的問題及改進建議

（一）存在的問題

1.存貨跌價存在風險

YS藥業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率在逐年下降，最高值僅為1.11，遠遠低于行業(yè)水平。這說明YS藥業(yè)的存貨水平較高，企業(yè)的營運能力受到影響。出現(xiàn)這種情況的主要原因是，近年來，為保證公司“打造人參全產(chǎn)業(yè)鏈”發(fā)展戰(zhàn)略的順利實施，YS藥業(yè)通過自己種植和對外采購等方式，加大儲備鮮人參、生曬參以及紅參等產(chǎn)品原材料。因為人參的市價具有不穩(wěn)定性，如果出現(xiàn)企業(yè)人參采購價格高于人參市價的情況，那么公司將進行計提存貨跌價準備，相比2014年，2016年YS藥業(yè)計提的存貨跌價準備增長了6倍多，跌價準備的倍數(shù)增加勢必會影響企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。

2.企業(yè)盈利能力不足

總體來說，YS藥業(yè)的盈利能力較弱。主要原因是除招標問題造成清開靈注射液的銷量下降外，YS藥業(yè)近年來加大對藥品和化妝品的銷售推廣力度，以及原材料儲備的增加，導致了企業(yè)的財務(wù)費用和銷售費用出現(xiàn)大幅度的增長。使用募集資金和短期借款導致投資收益減少和財務(wù)費用增加。同時，因人參價格下降導致公司人參存貨計提的資產(chǎn)減值損失增加，從而影響了企業(yè)的凈利潤。

3.舉債風險難以控制

在YS藥業(yè)的負債構(gòu)成中，流動負債占總負債的比例較高，尤其是最近兩年接近96%。流動負債率偏高，說明了公司短期資金不能很好的周轉(zhuǎn)，流動性風險相對偏高。而流動負債主要是以短期借款為主，說明企業(yè)對短期資金的依賴性較強、缺乏穩(wěn)定性，會存在一定的舉債風險。但對于YS藥業(yè)“人參全產(chǎn)業(yè)鏈”遠期發(fā)展戰(zhàn)略的考慮，流動負債的增加也較符合企業(yè)的實際情況。企業(yè)應(yīng)當對該風險予以重視并進行合理掌控。

4.企業(yè)融資渠道單一

從企業(yè)的現(xiàn)狀來看，YS藥業(yè)的資金來源除股東投入的股本金以外，主要依靠銀行貸款，融資渠道狹窄。若僅靠銀行借款單一的融資渠道，企業(yè)很難突破規(guī)模瓶頸，無法從根本上解決資金不足的問題。主要原因是YS藥業(yè)的部分產(chǎn)品正處于研發(fā)和開發(fā)階段，尤其是正在加大對人參保健品、食品和系列化妝品的研發(fā)力度。為此企業(yè)需要大量的資金投入，在資金的保障下進行研發(fā)，最后通過營銷回收資金。新藥品研發(fā)具有起點高、難度大的特點，其各個環(huán)節(jié)都使企業(yè)面臨著風險。研制環(huán)節(jié)科技投入大，臨床試驗階段需要經(jīng)過基礎(chǔ)工作、研究審批，新藥投產(chǎn)周期較長、環(huán)節(jié)較多以及風險較高等特點。

5.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度緩慢

近年來YS藥業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率雖呈增長趨勢，但均低于行業(yè)水平。說明企業(yè)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度較慢。產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因，一方面是地域的影響，距離遠導致產(chǎn)品的流轉(zhuǎn)周期變長，進而影響藥品的收款時間和出貨時間不同，因此形成了應(yīng)收賬款。另一方面，因為YS藥業(yè)的藥品流通渠道大部分是受醫(yī)藥公司控制，為了能夠在行業(yè)競爭中占有一席之地，增強自身的營銷水平，YS藥業(yè)往往會被醫(yī)藥公司牽制。另外，由于企業(yè)大規(guī)模的擴張，使得管理者缺少憂患意識，一味地注重加大銷售力度。管理者在銷售藥品或其他產(chǎn)品時，往往會采取賒銷形式，這就產(chǎn)生了大量的應(yīng)收賬款。

（二）改進建議

1.提高存貨管理水平

首先，YS藥業(yè)應(yīng)與大宗原料廠商建立戰(zhàn)略性合作關(guān)系，減少因原材料價格上漲而帶來采購成本。其次，由于中藥材、人參等原料的特殊性，應(yīng)建立有效的存貨管理系統(tǒng)。設(shè)立專門的采購部門負責企業(yè)原材料的采購，并制定一套嚴格的制度。每年年初統(tǒng)一時間，采購部門應(yīng)依據(jù)中藥材的銷售量和年度投產(chǎn)計劃、存貨跌價準備狀況以及周轉(zhuǎn)規(guī)劃，確定各類產(chǎn)品所需原料的庫存定額，制定存貨采購計劃。企業(yè)在按照計劃進行采購時，要充分考慮各類原材料的市場供求變化以及價格波動情況，科學有效地規(guī)劃存貨的采購和生產(chǎn)。

2.加強成本費用管理和營銷力度

首先，企業(yè)應(yīng)加強對成本、費用的控制意識，將降低成本融入企業(yè)內(nèi)部宣傳和企業(yè)文化之中，實現(xiàn)從成本節(jié)約到成本避免的理念轉(zhuǎn)變。其次，應(yīng)當對成本采取全面預(yù)算管理，通過預(yù)算規(guī)定數(shù)額。當預(yù)算與實際情況出現(xiàn)差異時，分析根本原因并有針對性的解決，適當合理地調(diào)整預(yù)算所規(guī)定的數(shù)額，使利潤增長與規(guī)模擴大相適應(yīng)。最后，為使企業(yè)更快更好的發(fā)展，YS藥業(yè)需要根據(jù)市場潮流，篩選適應(yīng)市場需求、適應(yīng)公司營銷模式的產(chǎn)品，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。有效地完成產(chǎn)品的投標和招標環(huán)節(jié)，拓寬銷售渠道。在繼續(xù)加大現(xiàn)有產(chǎn)品銷售的同時，還要加快人參相關(guān)新產(chǎn)品的研發(fā)，提高企業(yè)市場競爭力。

3.合理安排負債結(jié)構(gòu)

為了降低債務(wù)成本以避免資不抵債這一嚴重事態(tài)的發(fā)生，要對借款進行合理的籌劃，綜合考慮企業(yè)的承受能力、實際需要和未來的收益，進行合理的舉債。另外，為了提高企業(yè)財務(wù)的安全性和降低財務(wù)風險，也要對債務(wù)加強管理。企業(yè)應(yīng)該對負債帶來的盈利能力和風險水平進行衡量，合理安排負債結(jié)構(gòu)。

4.拓寬融資方式和融資渠道

首先，要引入外資和加強國際合作。YS藥業(yè)一方面要走出去，制定和采取有效的措施，學習海外優(yōu)秀醫(yī)藥企業(yè)的藥品研發(fā)經(jīng)驗，例如韓國的高麗參產(chǎn)業(yè)；另一方面要引進來，與海外醫(yī)藥行業(yè)建立緊密的合作關(guān)系，利用海外資金和產(chǎn)品研究開發(fā)技術(shù)，發(fā)揮資源優(yōu)勢，取長補短，從而解決YS藥業(yè)融資較難的問題。其次，加強企業(yè)兼并和企業(yè)聯(lián)盟。YS藥業(yè)想要增加自身企業(yè)優(yōu)勢，應(yīng)從兩方面著手，一方面從企業(yè)內(nèi)部入手，根據(jù)市場需求，充分挖掘企業(yè)內(nèi)部各種資源；另一方面，通過企業(yè)外部兼并和聯(lián)盟的方式，實現(xiàn)規(guī)模的拓展和高效的管理，從外部對企業(yè)進行提升，充分利用社會的外部資源和當?shù)氐娜藚①Y源，使人參全產(chǎn)業(yè)鏈保持穩(wěn)定且高效。

5.加大應(yīng)收賬款管理力度

首先，企業(yè)管理者要高度重視對應(yīng)收賬款的管理。我國醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)在發(fā)展過程中往往受到國家行政體制的制約，反而缺乏對應(yīng)收賬款管理的認識。其次，建立健全應(yīng)收賬款管理制度。要做到定期對賬面上的應(yīng)收賬款金額及期限進行清理，并通報到期時限給相關(guān)部門，由相關(guān)部門組織催收；并根據(jù)客戶應(yīng)收賬款數(shù)額、期限和階段的不同，進行分析和分類，采取有計劃、有針對性的方法進行催收。要做好對呆賬壞賬的計提準備，以免發(fā)生應(yīng)收賬款無法收回的狀況。最后，銷售部門在做好銷售的同時，也要做好對應(yīng)收賬款的收回工作。

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