深康佳A的艱難求生路
——上市25年：總利潤23.9億VS 70億賣塊地

本刊記者 肖俊清

深康佳A的艱難求生路
——上市25年：總利潤23.9億VS 70億賣塊地

本刊記者 肖俊清

11月14日深康佳A發布公告擬以69.8億元出售康佳總部地塊的70%權益，龍光地產成為接盤俠。在此之前，深康佳A已經連續6年歸母凈利潤虧損。據Wind數據，從92年上市以來，25年里，深康佳A累積實現凈利23.9億元，分紅14.44億元，從二級市場上直接融資金額就高達19.15億元。而上市25年累積的30.44億元凈資產，甚至不及此次地價權益金額的一半。

辛辛苦苦38年不如一塊地值錢

作為改革開放后中國首個中外合資企業，康佳前身于1979年12月25日由廣東省華僑企業公司（華僑城集團）與香港港華電子企業有限公司共同組建。在80年代改革開放的大浪潮下,康佳迅速崛起，先后在全國設立了5大彩電生產基地，并在1998年首次超過長虹成為國內彩電業霸主。1992年，康佳A、B股股票同時在深圳證券交易所上市。隨著康佳全國版圖的擴張，公司總資產從1992年的5.49億元增加到2000年上半年的89.13億元。

然而，不夠理性的激進擴張，對于經濟形勢的過于樂觀估計，康佳累積的巨量庫存成為累贅，并在2002年出現高達7億元的巨量虧損。從此康佳步入了持續萎靡的局面，雖然長期低價甩賣庫存一度維持著行業老大的虛名，但少得可憐的歸母凈利潤依舊讓康佳難有起色。在此期間，彩電行業進入液晶屏時代。業內的玩法也與CRT時代的代工不同，各大黑電廠商都開始加大研發上的投入，彩電業重新洗牌，康佳幾乎沒有反應的空間，2008年成為最后的回光返照。

作為一個代工廠，康佳是合格的，但作為一個產品生產和創造者，康佳是不合格的。截止到2016年，康佳連續5年研發投入均不超過營收的1.3%，遠低于同行業平均水平。而回溯到蠻荒生長的2001年，其研發費用甚至不足營收的0.5%，缺乏核心技術而又沒有足夠的研發投入，康佳步入當下主營業務的困局可以說完全在情理之中。

從2007年彩電業風云變革開始，康佳就在淪落之路上一去不返。2016年營收僅比2008年增長66.32%，但歸母凈利則從2.55億元到巨虧2.83億元。據Wind數據統計，上市以來，深康佳A累積實現凈利23.9億元，分紅14.44億元，但從二級市場上直接融資金額就高達19.15億元。而截止到今年3季度末，其30.44億元的凈資產，甚至不到出售康橋佳城70%權益金的一半。

戰略混亂食利續命

從總部地塊引發的康佳內斗來看，1998年對于康佳來說意義非凡。首次登上國內彩電龍頭的寶座；總部地塊房產證歸屬到康佳旗下；中國福利房時代結束，商品房市場正式起步。

早在2001年，第一次面臨虧損泥沼時，康佳就有意涉足地產業。與華僑城簽訂了“錦繡花園第三期”合作協議，占投資總額的80%。2002年投資1.8億元參與華僑城“天鵝堡D、E棟”地塊的合作。

2007年，中國正經歷第一個房價井噴式暴漲的階段，地產暴利引來無數資金覬覦。處在變革拐點的彩電行業，康佳的抉擇將顯得無比關鍵。遺憾的是2008年，康佳正式成立房地產事業部及開發投資公司，期望通過進入房地產市場，維持利潤的持續性。這一抉擇，幾乎預示了康佳缺乏核心競爭力的局面將無法改變。

房地產事業部成立后，康佳曾一度高調招賢納士。此前，康佳房地產事業部員工在接受媒體采訪時曾表示，康佳的工業廠房，隨著城市擴張成為城市中心區域而面臨功能調整，僅僅依靠經營好這些資產康佳就能保證溫飽。但康佳這一戰略顯然觸及到大股東華僑城集團的利益，華僑城集團旗下另一家上市公司“華僑城”的主營業務正是旅游和地產。

雖然地產業務受到大股東限制，但通過享受時代的盛宴，賣地的重金在手，康佳已經成為名副其實的食利階層。

經歷內斗后的康佳管理層已經是妥協的產物，甩開主營業務的買買不停，成為康佳轉型的唯一手段。前腳剛賣完地，三天后康佳公告投資地產項目公司，共同開發位于宜賓三江口一塊的占地面積 137萬㎡的地塊，康佳集團出資 1.2億元，占項目開發公司 20%的股權。此外，在這一年中，從電子產業到智能制造，再到產業投資基金，康佳的轉型方向模糊不定，但儼然有成為專職投資人的意味。

大投資業務勝算幾何？

2015年，法國經濟學家托馬斯·皮凱蒂在其《二十一世紀資本論》中表示，資本和勞動分化的強勁趨勢一直未曾真正減弱過，大部分國家不平等程度都在穩步增長，且愈來愈快。

在這個分化的過程中，食利階層應運而生。當食利階層把握了土地、房產、金融債券等領域的壟斷利潤之后，投入與產出將嚴重錯配。以珠海某一個區為例，被征地的農民因有物業出租和股份分紅等收入來源，形成20萬人的食利階層，其收入輕松超越了城市白領的平均收入。這是時代發展與城市向前中必然出現的問題，而康佳在進退維谷之際，獲得時代垂青，以一塊地續命，卻也是令人啼笑皆非的事情。

1979年，康佳前身的合資公司成立時，其重要出資組成——華僑城手中政府劃撥的折價600萬港元的康佳總部地塊10年期使用權，如今地塊價值已經膨脹到100億元。而康佳對解決主營困局已然失去興趣，在此之前，康佳已掛牌出售上游企業映瑞光電22.9%的股權以及昆山康佳電子51%股權。康佳董事局主席劉鳳喜曾公開表示，康佳已不再是一家彩電公司，將轉型投資控股平臺，做大投資業務，若康佳現有產品或業務不符合發展方向就賣掉。

李東升、黃宏生和陳偉榮三位同窗，曾經一同霸占中國黑電市場，被譽為“華工三劍客”。如今，TCL轉型已經成功，從黑電到白電再到面板行業，TCL前景靚麗。創維雖然稍遜，但依舊在中國黑電領域有一塊自留地。康佳曾經最輝煌，現在則成為最先出局者。化身食利階層實屬無奈，但康佳在陳偉榮離去后，過于追求眼下利益，已然失去了變革創新的基礎。

一次賣地收入就超過歷史凈利潤總額，超過當下凈資產總額，康佳可以說在在大時代的饕餮盛宴下不太體面地完成了“自我救贖”。而從誕生到離去，這一塊地代表了康佳的一切，彩電龍頭的虛名也早已成為江湖傳說。奔向大投資業務的康佳，將走出怎樣的“精彩人生”，我們只能拭目以待。