中紀委打老虎這么賣力，證監會也沒閑著

李永華

11月21日晚間，中紀委公布了十九大后首個落馬的正部級老虎，宣示了新一屆中央反腐永不停步的決心。其實，金融反腐也沒閑著。20日傍晚，證監會的一則重磅消息，在市場激起大片水花。

11月20日，證監會第十七屆發審委63名委員，舉行了集體履職儀式。證監會主席劉士余隨即拋出重磅消息，要強化發審委和發審委委員的監督機制，成立發行監察委，和發審委并行運轉。

不僅如此，他還放出不少“狠話”：“堅持無禁區、全覆蓋、零容忍，終身追責”，“決不允許有任何個人利益的小九九”，“嚴把質量關，防止問題企業帶病申報，蒙混過關”，“要認識金融反腐的高壓態勢，‘講政治、守紀律、懂規矩”。是不是很熟悉？

留心的人都知道，今年以來，證監會在打擊“權力發審”上的動作可謂雷厲風行。而這一次，在新一屆發審委運行一個月之際，又專門設立發行監察委，其信號意義不言而喻。

在知名學者布娜新看來，這代表著，發審委已經進入了2.0時代，“表面看是增加一層監管，其實是發審權力分解，各委員不想腐、不能腐的制衡機制是本次新政的亮點” 。

中國證監會舉行第十七屆發行審核委員會就職儀式

說白了，還是那句老話，“把權力關進制度的籠子”，諸如證監會前發審委員馮小樹之流，利用職位之便，在pre-IPO之際突擊入股，300萬元本金，凈賺2.48億元的情況，A股市場再也不能有了。

權力

為什么要這么“死盯”發審委？

如果馮小樹的例子還不夠的話，2015年落馬、曾長期分管發審委的證監會原副主席姚剛“發審皇帝”的江湖稱號，應該足以說明問題。事實上，在姚剛落馬前，其前秘書劉書帆、前下屬李量已經被查，前者僅一筆交易就非法獲利300萬元，后者則獲利約700萬元。

而這一切的背后，都是最簡單不過的道理：權力滋生腐敗。

按照A股上市與定向增發流程，發審委就是我國證券發行核準程序中的“窄門”。一進“窄門”即得永生。

1993年6月，第一屆發審委成立。1999年《證券法》頒布實施后，發審委正式成為我國股票發行核準制的法定審核機構。上市、再融資、并購重組都需要通過它，才能拿到“準生證”。

《中國經濟周刊》記者就曾見過某行業一位教父級的企業家，為了跑成定增項目備受折磨，在走廊里一等就是一個多小時。有一天，從富凱大廈出來后，他狠狠地將一堆材料扔在地上，恨恨地說：“這次再不能過會，我就把公司遷到海外去。”彼時，他的眼圈紅紅的。

另一個故事中，一位正廳級的國有大型企業一把手直接說自己就是“裝孫子”，一個小年輕就敢坐著聽他站著匯報。

現實如戲。難怪在《人民的名義》中，趙德漢可以毫不在乎地讓一個外省的副省長在門外等上半個小時。

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按照上市流程，企業前期各項申報準備工作萬事俱備以后，首先要過初審會，這是企業與發審委員的“第一次親密接觸”，印象分極其重要。一位董秘曾告訴《中國經濟周刊》，如果能夠在初審會之前，與發審委員見面，哪怕不談業務只說風月，簡單喝杯茶，公司也是求之不得。

在北京，一些機構或隱秘或半公開地以此業務為生計，只要撮合見面就可掙上不菲的介紹費。

2004年，證監會發行部發審委工作處原副處長王小石，被檢察機關帶走的原因之一，就是在2003年鳳竹紡織（600493.SH）“過會”過程中，出賣發審委員名單。

初審通過后，證監會就會組織召開發行審核委員會，俗稱“上會”。7名委員現場開會，請企業和保薦代表人當場答辯，5個人以上同意的話就算“過會”。通過發審后，基本也就意味著證監會批準了企業的發行申請。

走完這一步，在艱難的上市征途中，擬上市公司就可以松一大口氣。此后，只需要按照規定的程序改改材料，等候核準文件，然后路演、掛牌上市，獲得動輒幾十倍甚至上百倍的市盈率，在資本市場盡情舞蹈。

馬克思說：“有20%的利潤，資本就能活躍起來;有50%的利潤，資本就會鋌而走險;為了100%的利潤，資本就敢踐踏一切人間法律;有300%以上的利潤，資本就敢犯任何罪行，甚至去冒絞首的危險。”

如果搞定發審委員，就能夠確保公司成功上市，那么，送點原始股“意思意思”又怎么會心疼？

責任

權力越大，責任越大。手握A股生殺大權的發審委員，需要承擔怎樣的責任？

現行的發審制度下，發審委員們既要審核公司所申報材料的合規性，也要判斷公司的真實性，及其所在的行業好不好，項目是否有前景。一句話，證監會為上市公司的真實性背書。

目前發審委員既有證監會里的全職委員，但更多則是來自各專業機構推薦的兼職委員，馮小樹就是兼職委員。這樣的情況下，發審委員無疑都得是我國證券市場的頂級專家。按說，企業質量是有保障的。

現實卻是，這些年欺詐上市的情況并不少見，新大地、綠大地、萬福生科、欣泰電氣……如果加上再融資項目，可以開出一個很長很長的名單。

實際上，區區數十名發審委員要審核數量如此之多的企業，涉及如此之多的行業與領域，還要與圖謀不軌者斗智斗勇，拒絕來自各方的利益誘惑，發審委員也是不堪重負。誰能保證發審委員就不出錯呢？

按照過去情況，一旦錯了，發審委員并不直接承擔責任，其最嚴重的結果只是退出發審委。

2012年，新大地造假上市“過會”成功，案發后，7名委員中有6人退出創業板發審委。在萬福生科造假上市案中，券商、保薦人和萬福生科控制人均受到處罰，但當時的發審委員并未追責。

當然，如果按照今天劉士余的說法，以后這些官員再想“假裝”審核失誤，逍遙法外恐怕是不行了，他說了四個字，“終身追責”。

改革

既然發審委責任重、人員少、權力大，容易出現“失誤”，那IPO不審行不行？早在2012年，市場上就出現不少這樣的聲音。

按照他們的邏輯，效仿西方的模式，把審核的責任交給券商、會計師事務所、審計事務所、律師事務所、投資銀行等專業機構承擔。一旦出現上市公司造假的情況，不僅是上市公司要遭受嚴厲懲罰，上述各方也要被連坐。與此同時，投資者也能獲得高額的補償。

但這在A股市場可行嗎？眼下的A股市場，散戶是絕對主力，其專業判斷能力、風險承擔能力，與納斯達克的機構投資者有著霄壤之別。如果不審，新上市的公司泥沙俱下怎么辦？一旦因虛假信息而遭受損失，誰來給予賠償？

并且，從以往的經典案例來看，中介機構并不靠譜。在博元投資與欣泰電氣造假案中，不論是券商、會計師事務所還是其他本應承擔相應審核責任的“看門人”都假裝睡著了，甚至淪為合謀者為虎作倀。

一位資深專家告訴《中國經濟周刊》，整體來看，過去20年間發審委的專業作用還是瑕不掩瑜，如果要取消審核，就必須有強大的配套改革，有新的力量頂上來，承擔這份責任。但這對眼下的A股市場來說，不現實。

這就回到前面的問題上去了，既然發審委不得不審，而其權力太大又極容易滋生腐敗，該怎么辦呢？

將成立的發行監察委的意義正在于此。其實，今年以來，發審委的整頓效果已經初見成效，根據證監會的信息披露：自10月17日正式著手審發以來，新一屆發審委共審核52家企業的首發項目，其中，31家企業首發項目過會，16家被否，5家暫緩表決，IPO發審通過率為59.61%，不及六成。

但正如劉士余在講話中提到的，“信任不能代替監督”，要真正從根源上杜絕腐敗，就必須健全監督制約機制，做到無禁區、全覆蓋、零容忍。“終身追責”“無限責任”，既是對廣大投資者負責，也是對發審委員本人負責。

（該文已于11月22日發布于由 《中國經濟周刊》與俠客島聯合出品的經濟ke）