中國經濟的新周期跡象

卓勇良

中國經濟的新周期跡象

卓勇良

關于中國經濟進入新周期，從結構優化和動能轉換雙重角度言，已出現三方面較好跡象。一是消費增長對經濟增長具有主要貢獻份額；二是投資相對于GDP比重的下降跡象；三是勞動生產率增長快于人均收入增長的跡象。由于貨幣增長與投資增長具有相關性，暫時不在這個簡易模型中考慮。如果這些狀況同時并存，很可能就是經濟進入新周期的標志性特征。

消費增長相對較快是2011年來中國經濟的自我救贖。這幾年，幾乎惟有社會消費品零售總額“頑強堅持”兩位數增長。2011-2016年，全國社會消費零售總額年均名義增長12.6%。2016年，最終消費對GDP增長貢獻份額為64.6%，今年前三季度最終消費支出對GDP增長的貢獻率為64.5%，同比提高2.8個百分點。

消費增長的支撐是收入增長相對較快。筆者2011年裝修房子泥瓦工100元一天，前幾個月請一位師傅來家里修墻，200元一天。2011-2016年，全國居民人均收入實際年均增長8.0%，比人均GDP年均增長高出0.7個百分點。今年1-9月，全國居民人均收入實際增長7.5%，同比提高1.2個百分點。

投資有一點對其愛恨交加的復雜感情。一方面加大投資有利于短期內保持一定的經濟增速，另一方面投資增速持續較高是難以維持的。當前一個可喜跡象是，投資增速逐步放緩，投資相對于GDP比重的上升幅度逐年降低。2016年，終于出現了投資相對于GDP的比重，從2015年的81.6%降至81.5%。這么小小的0.1個百分點的降低，卻是經濟轉型的大大一步。全國全社會固定資產投資相對于GDP的比重，1980年突破20%，2014年突破80%（達到80.5%）。當前投資增速正在放慢，而GDP增速依然相對較快，表明經濟向集約內涵方向的轉型正在邁出較大步子。

勞動生產率提高的加快，是中國經濟在較低的固定資產投資增速下，保持經濟相對較快增長，以及進入新周期的關鍵。2011-2015年，中國經濟的勞動生產率年均增長7.0%，比居民人均收入年均實際增長低1.4個百分點。然而變化終于出現，2016年全國勞動生產率比上年提高6.4%，而居民人均收入比上年實際增長6.3%，勞動生產率提高比居民人均收入實際增長快0.1個百分點。這一數據重要意義在于，當國民經濟分配開始向勞動傾斜的時候，企業面對著難以遏止的勞動成本的大幅提高，惟一的選擇是加快創新、加快技術進步、加快提高勞動生產率。而當勞動生產率終于開始快于人均收入增長時，意味著企業終于能夠通過提高勞動生產率，抵御勞動成本的相對加快，并表明居民收入增長的相對加快是可持續的。

新周期對于經濟增速具有一定的要求。按前述定義，如果經濟增速下降過大，則在當前勞動供給狀況下，將導致勞動需求下降，導致居民收入增速放慢，進而導致消費增長放慢，這就有可能使得消費增長對于GDP增長不再具有主要貢獻份額。若果真如此，中國經濟增長又將重新回到出口和投資增長為主要貢獻的老周期中去，本文提出的中國經濟的新周期跡象將不復存在。

新周期對于固定資產投資效率具有較高要求。新周期的一個重要特征，是固定資產投資增速慢于GDP增速，從而使得固定資產投資相對于GDP的比重回歸正常，促使經濟增長擺脫投資增長依賴。日本近幾年總固定資本形成僅占GDP總額的20%左右。發達經濟體的經驗都告訴我們，像中國經濟這樣持續的固定資產投資高增長，甚至相對于GDP的比重已超過80%，是絕無可能持續的。

而在相對較低的固定資產投資增長速度下，又要保持一定的經濟增速，關鍵是提高固定資產投資效率，目前已看到一些好的跡象。全國投資效果系數的降幅開始收窄。2015年投資效果系數與2014年持平，2016年則僅比2015年降低0.3個百分點，降幅明顯收窄。今年1-9月21全國固定資產投資增長雖回落至7.5%，但企業購買機械裝備的同比增速回升至10%左右。

中國經濟的新周期跡象缺少堅實基礎，甚至僅具象征意義。相當于一只腳正在抬起來要邁入新周期的門檻，另一只腳卻仍在門檻外的老周期這一邊。所以，只能說是“跡象”，以及“正在進入”而非“進入”，且存在著退回去的可能。這篇小文提出的一些指標變化，究竟是短期波動抑或是長期趨勢尚需進一步觀察。然而，這些無疑都是令人高興的，只要積極貫徹黨的十九大精神，這些變化完全有可能是長期趨勢的始端。

浙江省體改研究會副會長、浙江省信息化與經濟社會發展研究中心首席專家、研究員

中國經濟的新周期已呈現較好跡象，但缺少堅實基礎，甚至僅具象征意義