農(nóng)銀匯理史向明：票息為王，債市震蕩期的“吸金”法則

宋鴻

由于債券票息收入已高，目前債券市場(chǎng)已具備給投資者提供良好回報(bào)的空間，當(dāng)前最有配置價(jià)值的仍是中短久期的高評(píng)級(jí)信用債

債券市場(chǎng)近期持續(xù)表現(xiàn)低迷。10月30日，債券期貨、現(xiàn)貨市場(chǎng)再遇重挫，10年期國(guó)債期貨盤中一度跌逾1.2%，10年國(guó)債收益率最高上行至3.94%，創(chuàng)逾三年新高。債市行情引發(fā)市場(chǎng)疑惑，現(xiàn)在是該買入債券基金，還是賣出？

連續(xù)獲得第三屆、第四屆 “英華獎(jiǎng)”三年期純債型最佳基金經(jīng)理、農(nóng)銀匯理投資副總監(jiān)史向明認(rèn)為，當(dāng)前債市震蕩的利空因素主要有三個(gè)方面：一是市場(chǎng)擔(dān)心經(jīng)濟(jì)和通脹超預(yù)期；二是市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)緊張，一些傳言引發(fā)市場(chǎng)對(duì)未來金融監(jiān)管再度加強(qiáng)的擔(dān)憂；三是海外經(jīng)濟(jì)走勢(shì)超預(yù)期，美債利率的上行對(duì)國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期國(guó)債利率產(chǎn)生沖擊，美國(guó)三季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比年增3%，表現(xiàn)超出市場(chǎng)預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)從10月開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表，而12月加息的概率也升至100%，明年還有2-3次加息的預(yù)期。

10月16日，央行網(wǎng)站刊登央行行長(zhǎng)在G30國(guó)際銀行研討會(huì)的發(fā)言，提到中國(guó)經(jīng)濟(jì)上半年增速達(dá)6.9%，下半年有望達(dá)7%；隨后10月27日公布的9月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速達(dá)到27.7%，超出預(yù)期；近期海外原油價(jià)格穩(wěn)步小幅上揚(yáng)。11月中旬，媒體傳出2018年開始對(duì)銀行同業(yè)負(fù)債的監(jiān)管趨嚴(yán)，不僅要把同業(yè)存單納入同業(yè)負(fù)債來考核，同業(yè)負(fù)債占總負(fù)債的比例也要從目前的33%下降到25%，但央行已澄清這一傳言不實(shí)。

史向明認(rèn)為，短期綜合經(jīng)濟(jì)、通脹、貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性等因素，讓債券市場(chǎng)的疲弱態(tài)勢(shì)難以改變。市場(chǎng)對(duì)未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和通脹存在分歧，主流投資者目前仍以票息策略等待經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)進(jìn)一步明確。利率債的主要風(fēng)險(xiǎn)在于是否會(huì)出現(xiàn)通脹上行，引發(fā)最后一擊。而中長(zhǎng)期看，明年債券市場(chǎng)整體行情并不悲觀，只是長(zhǎng)久期利率債介入時(shí)機(jī)尚未到來。

史向明表示，“票息為王”策略還是很好的時(shí)機(jī)。她強(qiáng)調(diào)，由于債券票息收入已高，目前債券市場(chǎng)已具備給投資者提供良好回報(bào)的空間，當(dāng)前最有配置價(jià)值的仍是中短久期的高評(píng)級(jí)信用債，可以票息策略等待長(zhǎng)久期利率債的介入時(shí)機(jī)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月31日，在債市疲弱行情中，史向明管理的農(nóng)銀恒久增利債券A今年以來在167只同類基金中排名前1/6。從業(yè)績(jī)看，過去長(zhǎng)期投資史向明所管理的基金，可取得約年化7%的回報(bào)率。所以，投資者在購(gòu)買債基前若能樹立長(zhǎng)期持有目標(biāo)，就能拋開短期凈值波動(dòng)帶來的煩惱。endprint