德宏州企業杠桿率現狀及去杠桿的路徑對策研究

本文選取轄內60家企業，對樣本企業堅持隨機性和有效性地兼顧選取。調查時限為2013年至2016年，以企業資產負債率（總負債/總資產）作為杠桿率的主要參考指標。樣本企業選取按行業分：有色金屬冶煉企業1家、房地產企業2家、交通運輸企業3家；按樣本企業規模分：大型企業、中型企業、小型企業各10家；按樣本企業性質分：國有及控股企業、民營及私營企業各12家。按資產負債率高低分：高（70%以上）、較高（60～70%）、適度（50%～60%）、低（50%以下）各6家。

一、德宏州企業杠桿率的基本情況

（一）總體情況：樣本企業總體杠桿率四年來都處于高水平且成上升趨勢

2013年末總負債5025.98億元，總資產6929.4億元；2016年末總負債8912.59億元，總資產11996.71億元。2013年至2016年末四年的資產負債率分別為：72%、70%、72%、74%，平均處于72%，2013年末至2016年末上升2%。按照國際上對資產負債率的風險劃分區間看，60家樣本企業杠桿率四年來都處于高風險水平，易于引發風險事件，需密切關注。

（二）分行業：交通運輸行業杠桿率較高，房地產行業杠桿率上升較快

按調研要求行業類別，德宏州無鋼鐵、石油化工、煤炭行業企業。有色冶煉行業企業僅有芒市海華開發有限公司，2013年末至2016年末資產負債率平均為59%、56%、64%、61%，平均處于60%，2016年末較2013年末上升2%；房地產行業樣本企業2家，2013年末至2016年末資產負債率平均為50%、46%、57%、65%，平均處于54.5%，2016年末較2013年末上升15%；交通運輸行業樣本企業3家，2013年末至2016年末資產負債率平均為74%、74%、75%、77%，平均處于75%，2016年末較2013年末上升3%。

（三）分規模：大型企業杠桿率最高，小型企業杠桿率下降較為明顯

樣本10家大型企業2013年末至2016年末資產負債率平均為69%、71%、72%、75%，平均處于71.75%，2016年末較2013年末上升6%；樣本10家中型企業2013年末至2016年末資產負債率平均為69%、68%、67%、64%，平均處于67.05%，2016年較2013年下降5%；樣本10家小型企業2013年末至2016年末資產負債率平均為67%、54%、43%、42%，平均處于51.5%，下降25%。

（四）分類型：國有及控股企業杠桿率高于民營私營企業

樣本12家國有及控股企業2013年末至2016年末資產負債率分別為73%、70%、72%、75%，平均處于72.5%，2016年較2013年上升2%，12家民營私營、企業2013年末至2016年末資產負債率分別為47%、47%、43%、46%，平均處于45.75%，2016年較2013年下降1%。

二、德宏州企業杠桿率的風險分析

（一）高杠桿率龍頭企業情況分析

1.德宏州后谷咖啡有限公司—企業經營規模快速擴張，企業還本付息壓力增大。2013年末至2016年末杠桿率分別為59%、58%、51%、50%，截止2016年末，公司總資產86.94億元，負債43.39億元，杠桿率49%，較年初的50%下降1個百分點，累計實現銷售收入50.78億元，凈利潤5.4億元，較上年增長96.33%。2016年末，公司資產總計86.86億元，較上年增長12.21%；負債總額43.39億元，較上年增長10.28%；杠桿率較上年下降0.87個百分點；實現銷售收入50.78億元，較上年增長79.79%；實現主營業務利潤5.29億元，較上年增長91.55%。后谷咖啡生產經營資金及擴大規模進行產業升級的資金來源全部為銀行貸款，全為房地產、生產設備、林權等抵押和第三方抵押擔保。近年來，隨著企業經營規模快速擴張，銀行貸款呈現逐年上升態勢，2014年6月末，企業有短期銀行借款5.83億元，長期銀行借款20.37億元，至2017年4月末，企業有短期銀行借款4.89億元，長期銀行借款增加至38.35億元。從利息支出情況看，2016年利息凈支出2.09億元，較上年增加0.46億元，利息占企業成本支出的5.42%。2017年4月末，公司總資產93.34億元，杠桿率53.27%，同比上升了1個百分點。潛在風險：由于農業產業化持續投入大，基地投入過多，投資回收期長等特點，從銀行獲得的貸款期限與企業的經營周期不匹配（企業從基地建設投入到全部收回，周期約需8年時間），形成企業短貸長用、還款期和經營期錯配的實際情況，企業資金鏈較為緊張，企業對銀行貸款的依賴性強，存在流動性不足的情況。就目前情況看，德宏后谷咖啡有限公司的生產經營正常，效益良好，但有部分貸款出現時點逾期。企業融資渠道單一，資產負債率偏高，還本付息壓力大，一旦市場不景氣下滑或遇到極端災害天氣咖啡大量減產，生產經營受到影響盈利下降，企業可能面臨不能按時還本付息的困境，需加強對公司的風險管控。

2.云南景成集團有限公司—近年為進行集團資產優化、整合，企業杠桿率上升較快。2013年末至2016年末，杠桿率分別為23%、50%、46%、62%，2016年末比2013年末上升了39%。截止2016年末該公司資產總額113.4億元，負債總額70.45億元，2016年營業收入44.07億元，利潤總額2.67億元。近年來公司完成了前期資產優化、子公司關停及并購等改造項目，對不能形成效益的子公司進行整合，通過內部開源節流、強化管理，經營范圍及經營目標逐漸明確、清晰，實現了盈利能力提升。是德宏州唯一連續四年進入云南百強排名的企業，該公司融資主要以銀行貸款為主，以不動產作為抵押，貸款平均成本6.44%，目前五級分類正常，無不良貸款和違約負債，但企業杠桿率近年上升幅度較大，且融資方式單一對今后的還本付息仍有不可預測的風險。endprint

（二）高杠桿行業情況分析

樣本企業中10家水電開發企業2013年末至2016年末杠桿率平均為70%、70%、72%、75%，四年來均處于高水平。德宏州水電行業融資規模達32億元，且全部為銀行貸款，省外、省內融資各2筆，金額8.74億元、8.07億元，還款時限集中在2022年至2023年期間，集中到期償貸壓力較大。加之，經濟下行，社會用電需求量減少，或季節性水量不足枯豐差異等多重因素影響，經營狀況不佳，不同程度出現虧損。2017年1季度，德宏2家大型水電企業因電價下降（電價改革發電企業參與競價上網電廠摘牌不受最低電價0.1元/千瓦時的限制）等政策因素，分別虧損2967.66萬元、1186.01萬元。行業杠桿率逐年增大，部分企業長期依靠拆借資金彌補信貸資金不足，償債能力持續下降，2016年2家大型水電企業貸款被列為關注。水電開發行業經營風險較大，行業經營受到高杠桿率影響較為嚴重。

（三）不同杠桿率企業比較

選取同類型、同規模、同行業企業相比較，高杠桿率企業的盈利能力明顯弱于低杠桿率企業，資產質量也差于低杠桿企業。如：云南省芒市新正進出口有限公司和瑞麗市大通實業有限公司同屬民營、中型、批發行業企業，瑞麗市大通實業有限公司2013年末至2016年末的杠桿率分別為21%、9%、6%、14%，處于較低水平，而芒市新正進出口有限公司2013年末至2016年末的杠桿率分別為63%、65%、64%、64%，處于較高水平。2016年瑞麗大通實業有限公司的銷售利潤率和利潤總額同比增長率分別為10%和8%，比新正進出口有限公司高出9%和1%。2016年末瑞麗大通實業有限公司總資產周轉率和流動比例分別為98%和2%，比芒市新正進出口公司高出94%和1%。

三、德宏州當前去杠桿的主要做法

（一）政府方面

一是助力“僵尸企業”改革重組。如德宏州力量生物（糖業）有限公司出現了虧損嚴重、負債高、蔗農集體上訪、企業整合重組難等困難后。德宏州政府成立政府駐廠工作組，依法對芒市、梁河力量生物公司2015/2016榨季生產經營進行封閉監管，落實監管責任，及時回籠企業應收賬款，并依法對企業相關資產公開拍賣處置變現，償還農民的蔗款；另積極尋求合作伙伴，加快糖業整合，完成了芒市糖廠、遮放糖廠、梁河糖廠、勐養糖廠整合重組。

二是化解過剩和淘汰落后產能。德宏州政府制定了工業產業發展負面清單，明確了全州工業發展的限制類和淘汰類產業。針對全州產業現狀和發展目標，制定了德宏州2015-2018年落后產能淘汰工作方案。針對芒市三象通用水泥有限責任公司12萬噸旋窯水泥生產線于2015年已經實施淘汰；按照國家產業政策，在2018年底以前對盈江允罕水泥有限公司年產45萬噸新型干法水泥生產線和畹町金谷硅業有限公司0.8萬噸2×8000KVA生產線也制定了淘汰計劃，并有序實施推進。

三是推動工業產業轉型升級。德宏州委州政府擬定《德宏州供給側改革調結構穩增長轉方式促發展指導意見》，指出2017年要實現的目標、主要任務、措施等。堅持走“兩型三化”發展道路，制定實施鼓勵類產業發展目錄和負面清單。形成進出口裝備制造業產業園。全力加快北瑞汽車、銀翔摩托、農用機械及其配套產業等裝備制造業發展。汽車摩托車兩個項目成為全州工業經濟發展新經濟增長點。加快推進芒市食品加工園建設，大力發展咖啡、檸檬、糧食、油料、茶葉、畜產品、水產品、熱帶亞熱帶果蔬等農產品深加工。

四是降低企業生產成本。優化企業生產經營環境，鼓勵企業擴產促銷，降低企業用電、物流成本。州政府安排部分專項資金，對規模以上工業企業進行銷售獎勵，主營業務收入1億元以下且增長30%以上的企業、1億元以上5億元以下且增長20%以上的企業、5億元以上且增長15%以上的企業，給予基數為5萬元的獎勵。同時，主營業務收入每多增加1億元給予5萬元獎勵；鼓勵和支持地方企業參與市場化競爭并給予相應的補助。鼓勵德宏州藥品生產企業參與云南省藥品集中招標采購。繼續做好省食糖工業短期收儲計劃的組織。加快建立區域輸配電價體系，鼓勵具備條件的電力用戶與發電企業協商交易，促使富余電力就地平衡、就地消納。繼續完善并實施硅電聯動和礦電結合政策；支持和幫助小企業、園區分散企業參與電力交易降低用電成本，實行全電量參與電力市場化交易。籌措資金對符合國家產業政策、環境保護、節能減排要求，且年平均生產用電量超過4000萬千瓦時以上的水泥、鐵合金等工業企業，超過基數部分的每千瓦時獎勵0.01元。

（二）金融機構方面

一是用好政策落實金融支持穩增長。人行德宏中支加強對全州金融機構窗口指導，全面落實宏觀審慎管理要求，強化宏觀審慎評估結果運用，用好用足差別存款準備金率政策，積極引導金融機構盤活存量，爭取增量，切實加大對省州重點項目建設的信貸支持力度，2016年末，全州各項貸款余額410.63億元，同比增長7.25%。

二是創新金融服務，擴大融資規模。積極發揮政銀企對接平臺作用，有效化解融資困境。連續成功舉辦德宏州兩屆政銀企對接活動，活動促成銀企雙方達成“十三五”期間項目貸款意向508億元，并有26家單位及企業與各銀行機構進行現場簽約，簽約金額21.13億元；用好用足信貸政策，積極做好“兩個10萬元”微型企業培育工程推廣工作，充分發揮金融支持作用，截止2016年末，累計發放兩個10萬元貸款790萬元，發放勞動密集型小企業貸款3，390萬元，小微企業貸款余額121億元，同比增長19.45%；大力推廣應收賬款融資服務平臺。與動產融資統一登記平臺中登記的實際成交記錄進行比對、分析，重點監督尚未移置應收賬款融資服務平臺的機構盡快移置平臺，2016年12月末平臺機構注冊數72家，融資交易35筆，融資60.23億元，有效緩解中小企業融資難問題。

三是妥善處置企業金融債務。密切關注全州機構不良資產發展趨勢和處置情況，在全州金融機構季度金融運行分析會、德宏州落實爭先進位責任目標推進會等合適條件下均以各種方式加以強調和提示，力促德宏金融安全穩定運行。同時，通過“窗口指導”方式引導金融機構對生產經營正常的實體企業不減貸、不壓貸、不抽貸，到期續貸，減免貸款利息或暫緩還本付息，推動企業加快轉型升級。對過剩產能和需幫扶困難企業，在風險可控的前提下，引導金融機構加強與相關部門溝通協調，分類處置。endprint

四、德宏州去杠桿存在的主要問題

一是工業基礎薄弱，總量小，發展不充分。目前德宏州工業園區基礎設施建設資金投入緊缺，園區建設進展緩慢。具有帶動性強、產業鏈長、投資大的項目引進少，工業經濟長期實現穩增長，基礎不夠堅實。重點培育產業配套政策不完善，北汽汽車整車進出口許可問題，瑞麗姐告、畹町兩個國家級進出口岸均未取得中緬雙方整車進出口許可。

二是化解過剩和淘汰落后產能難。盈江允罕水泥有限公司日產4000噸新型干法水泥生產線技改項目建成和昆鋼榕全水泥有限公司年產60萬噸新型干法水泥生產線技改項目建成后，經州內置換67萬噸，全州還有113萬噸的水泥產能無法得以有效置換，致使兩家水泥生產企業無法辦理《水泥生產許可證》相關手續。另外企業淘汰關閉后，職工安置所需資金數額較大，芒市三象通用水泥有限責任公司就涉及企業職工352人。

三是全州不良貸款反彈壓力加大。區域經濟下行后部分特色商品滯銷或價格大幅下降，德宏州企業現金流普遍不足，給貸款資產質量控制帶來全所未有的壓力和挑戰，不良貸款反彈趨勢上升。2016年末德宏州全轄不良貸款余額12，743萬元，比2015年增加1.46%。

四是企業融資渠道單一。企業貸款依賴于間接融資，貸款方式仍以抵押、保證擔保為主，德宏州企業還未開展過直接融資，融資渠道缺乏拓展性。

五是企業自主“去杠桿”能力較弱。樣本企業中能根據自身情況和市場變化，能主動調整資產結構和負債率的企業較少，企業管理水平有待進一步優化，企業融資方式及渠道亟需拓展。

五、有關去杠桿的政策建議

去杠桿要平衡好經濟增長和去杠桿之間的矛盾，統籌好各方面都因素，既要控制好資金的供給端，也要調節好資金的需求端，采用多種手段從多方發力，以保障去杠桿的成效。要以市場化、法治化方式，有序開展積極穩妥降低企業杠桿率，貫徹落實積極的財政政策和穩健中性的貨幣政策。助推供給側結構性改革，助推地區經濟轉型升級和優化布局，為德宏州經濟長期持續健康發展提供支撐。

（一）政府方面

2017年6月，德宏州委州政府責成相關部門，擬出臺《德宏州貫徹落實積極穩妥降低企業杠桿率意見實施方案》。一是積極推進企業兼并重組。推動重點行業兼并重組，引導企業業務結構重組，強化國有企業降杠桿的考核機制。二是多種方式盤活閑置資產，分類清理企業存量資產，加大存量資產整合力度。三是多方式優化企業債務結構，推動企業開展債務清理和整合，降低企業債務負擔。四是積極宣傳引導企業開展市場化銀行債券轉股權。五是依法依規實施企業破產，因地制宜實施企業破產清算、重整與和解，建立健全企業破產配套制度。六是減輕企業社會負擔，穩妥做好破產、重組企業的職工分流安置工作。

（二）金融機構方面

一是為企業兼并重組提供金融支持。二是推動企業開展債務清理和債務整合。加大清欠力度，減少無效占用，加快資金周轉，降低資產負債率。階段性原因成為資金拖欠源頭的企業，鼓勵充分調動多方力量，在政策允許范圍內，引導金融機構予以必要的信貸支持。三是加快推進人民銀行“中征應收賬款融資服務平臺”使用，拓展企業融資渠道。鼓勵將為地方政府提供服務，擁有動產融資權的項目采購單位作為優質債務人加入平臺。四是提升銀行不良資產核銷和處置能力。積極拓寬不良資產市場轉讓渠道，探索擴大銀行不良資產受讓主體，強化不良資產處置市場競爭。加大力度落實不良資產轉讓政策，支持銀行向金融資產管理公司打包轉讓不良資產。五是強化金融機構授信約束。完善客戶信息共享，綜合確定企業授信額度，并可通過合同約定等方式，避免過度授信，防止企業杠桿率超出合理水平。對授信銀行超過一定數量、授信金額超過一定規模的企業原則上以銀團聯合方式發放貸款，有效限制對高杠桿企業貸款。六是加強金融風險監測力度，提高對重點領域的風險監控水平。完善金融風險監測手段和評估方法，不斷提升金融機構的監測水平，找準本地區金融風險監測的切入點，提升金融風險監測的前瞻性和實用性。七是加強區域工作協調，做好征信信用宣傳。積極配合地方政府妥善處置“問題企業”債務風險，對“問題企業”摸底調查，提出合理處置建議。同時，做好征信信用宣傳，扎實推動對打擊逃廢銀行債務和對失信人聯合懲戒的相關工作，維護金融機構合法權益，積極支持金融機構清收和處置不良資產。

（三）企業方面

一是企業應本著穩健經營的原則，不斷提升管理水平，完善財務機制，通過提升企業自身條件，實現盈利能力提升。企業還應根據實際經營需求來核定融資額度，不夸大資金需求，從企業自身角度改變目前的融資現狀，不是單純降低債務率水平，綜合利用多種融資渠道，優化杠桿結構，確保整體財務負擔與企業規模相適應。二是外部積極對接國內外資本、資金市場，多渠道、低成本融入資金，從而擴大直接融資的比例，重點發展股權融資，利用資本市場創新工具，如優先股、資產證券化、產業創投基金等，推動企業融資方式轉變。三是要通過國有企業的資本金補充機制、稅收制度改革等，實施模式創新、制度創新、技術創新、產品創新，提高企業部門競爭力和盈利水平，以做大分母的方式降低杠桿率。四是確保債務結構合理，短期與長期債務、不同品種債務之間保持合理比例，如果企業運營情況較差的企業并且杠桿率較高的企業，就需要通過變賣資產來化解債務風險，或者通過債務重組來降低企業債務水平。

作者簡介：田源（1986-），女，漢族，云南大理人，現就職于人民銀行德宏州中心支行，初級經濟師，科員。endprint