并購重組如何助力實體經濟發展

文/龍煦霏

并購重組如何助力實體經濟發展

文/龍煦霏

近年來，并購重組已經成為資本市場支持實體經濟發展的重要方式。按全市場口徑統計，2013年上市公司并購重組交易金額為8892億元，2016年已增至2.39萬億元，年均增長率達41.14%，居全球第二。自2017年7月以來，并購重組更是駛入快車道，7月共完成了263起并購交易，其中披露金額的228起交易額約為151.12億美元。

并購重組對實體經濟的貢獻

實體經濟是人類社會賴以生存與發展的基礎，包括物質的、精神的產品和服務的生產、流通等經濟活動，包括農業、工業等物質生產和服務部門，也包括教育、文化、體育等精神產品的生產與服務部門。

并購是收購與兼并的簡稱。收購是一家企業以現金或有價證券購買另外一家企業的資產或股票，以此獲得所有權；兼并是兩家或多家獨立企業，因業務拓展最終合并成一家，通常是由占優勢的公司吸收另一家或幾家公司；重組是指企業制定和控制的，將顯著改變企業組織形式、經營范圍或經營方式的計劃實施行為。并購重組通過對各類信息的重新組合使市場資源得到更有效配置，整合管理能力，改善產業供給側，助力產業轉型升級，促進科學技術成果轉化為生產力，更好地服務于實體經濟。

龍煦霏

博士 財經主持人

并購重組中的“真”與“偽”

2014年國務院發布了《關于進一步優化企業兼并重組市場環境的意見》（以下稱意見）之后，寬松的政策環境使2015年成為資本市場并購重組的元年。隨之，證監會也發出了規范和支持上市公司并購重組的明確信號，嗅覺靈敏的資本市場獲得了前所未有的發展空間。

“真”并購的貢獻。實體經濟產業的可持續發展不僅需要提升行業內的集中度與上下游產業鏈協同效應，也需要跨行業并購和新興產業與傳統產業融合。并購重組的目的是為產業整合和轉型升級融資，提升資本配置效率，獲得資本市場對實體經濟發展的支持，提高企業的效益，同時對投資者以相應的回報。從意見發布至今，并購重組對企業轉型升級起到了極大推動作用，取得了不俗成績。

隨著供給側結構性改革的不斷深入，一些產業在消化過剩產能方面成果顯著。2016年鋼鐵、水泥、船舶、電解鋁、煤化工、汽車、紡織、電力等8大產能過剩行業共有118家上市公司實施了并購重組。

央企交叉持股成為國企改革的新路徑，越來越多的央企開始嘗試這條新路。自2015年底開始，中海運、中遠、中船、國投、原寶鋼集團等已無償劃撥一定的上市公司股份給了其他央企。近日，鞍鋼與中石油通過交叉持股形成了更穩定的戰略合作關系，不僅優化了股權結構，還推進了國資監管從管企業轉向管資本的進程。

全球航空物流產業正從低附加值的個人快遞企業向高附加值的“大數據+現代倉儲+落地配”的新型物流服務供應商轉型，傳統的管控模式和用人機制已不能適用于航空物流產業。在確保控股的前提下，東航、南航、國航進行混改探索，引入非國資股東，加強資源共享，激活企業獲利，加快航空貨運轉型為現代物流商的進程。

快遞等物流業務險種涉及面較寬，產業鏈上下游客戶也有投保需求。繼BAT、京東等電商相繼“殺入”后，由申通、韻達、圓通、中通等快遞巨頭組建的物流保險公司也進入申報階段，掀開了保險業資本擴容與洗牌的序幕。

“偽”并購“實”套現。目前，國內的資本并購和整個產業的需求在一定程度上是相悖的。一些公司看準一級市場、二級市場之間的套利空間，將并購重組作為圈錢套現的魔法，這無疑加劇了并購的風險。2015年，A股市場上市企業承諾業績而沒有兌現的竟高達三成。

鞍重股份的重組標的浙江九好為了實現借殼上市的目的，有組織、有預謀地大規模、系統性財務造假，通過虛構業務、虛設客戶、虛簽合同、虛減成本、虛構存款等手段以達到虛增收入、利潤的目的。

忽悠式重組雖然沒有業績造假，但是很難進行處罰，其危害性更大，數量遠遠超造假重組。最常見的忽悠式并購是收購影視明星持股的影視公司，有的竟浮夸到以數億甚至十多億收購成立不足一年且沒做任何業務的公司，以“真實披露信息”掩蓋利益輸送，使中小投資者成為了無辜的買單者。

并購重組如何助力實體經濟

最近一段時間，監管層高度重視并購重組并密集發聲：7月27日，國務院印發了《強化實施創新驅動發展戰略進一步推進大眾創業萬眾創新深入發展的意見》，要求完善債權、股權等融資服務機制，為科技型中小企業提供覆蓋全生命周期的投融資服務，推動破解創新創業企業融資難題；8月15日，證監會發文稱，為了認真貫徹落實黨中央、國務院決策部署，通過大力推進并購重組市場化改革，進一步激發市場活力，支持供給側結構性改革和實體經濟發展。

近日，證監會主席劉士余表示，多層次資本市場體系建設既要有時不我待的緊迫感，更要有實事求是、穩中求進的定力，這就是牢牢堅持市場化、法治化、國際化的改革方向，牢牢堅持服務實體經濟的本質，牢牢堅持保護中小投資者合法權益的使命，牢牢堅持防范風險的底線。這是一個積極的信號，有助于我國資本市場走向成熟，同時也需要來自各個方面的共同努力。

——監管層在適度監管的同時也要統籌規劃，畢竟并購重組涉及到了企業自身、投資者、中介服務機構等多個參與主體，單純依靠監管的力量還遠遠不夠；

——簡化并購重組行政審批，鼓勵基于產業整合的并購重組；

——對于企業而言，要加強并購規范意識和法制觀念，對“蒙面狂奔”的忽悠式并購但最終卻無法兌現承諾的失信企業應加大處罰力度；

——對于中小投資者要加以正確的引導及教育，讓中小投資者回歸理性的價值投資；

——對于中間服務機構也要加強監管，要求做到專業、中立。

中國經濟發展已進入到一個新常態，GDP增速從兩位數逐漸換擋至約7%的中速增長，這是一個關鍵時期。并購重組作為整個產業轉型升級的重要助推力量，只有在監管層、企業、中介服務機構、投資者的多方努力下，才能真正讓并購市場朝著規范化、市場化、國際化的方向發展，才能真正支持實體經濟的壯大，推動中國經濟的可持續發展。