匯添富：失意東方網絡

易強

匯添富旗下多只基金扎堆東方網絡，有的基金甚至已經持有多年，但截至目前尚未有明顯的盈利跡象。

11月23日，東方網絡（002175.SZ）發布了2017年第三季度報告。報告顯示，公司在第三季度實現營收1.56億元，比上年同期增長22.01%；但凈利潤為-198萬元，同比減少186.46%；基本每股收益0.07元，經營現金流為-845萬元，同比減少-127.55%。

截至9月30日，東方網絡的股東戶數為87320戶，比上半年末增加18547戶，增長26.97%。與之對應的是，機構投資者在紛紛減持。

其中，上半年末持有2296.15萬股的第二大流通股股東“天治—安福1號資產管理計劃”，持有1257.19萬股的第四大流通股股東中郵核心優選（590001.OF），以及持有1156.88萬股的第六大流通股股東工銀瑞信互聯網加（001409.OF），在第三季度都已退出十大流通股股東行列，具體減持情況不詳。根據第三季報，截至9月30日，第十大流通股股東中信證券（600030.SH）持有379.40萬股。也就是說，上述三大股東減持的股份最少分別為1916.75萬股、878.09萬股以及777.48萬股。

根據Wind資訊，東方網絡股價在第三季度下跌了5.69元，跌幅為34.74%；在3381家A股上市公司中，跌幅排在第四位，排在前三位的是*ST中安（300056.SZ）、盛訊達（300518.SZ）及三維絲（002175.SZ），跌幅分別為48.44%、44.51%及43.93%。

不過，與上述三大股東相比，匯添富旗下基金的動態可能更值得關注，因為其中不乏持股超過10個季度的老股東。而無論是東方網絡的表現，還是基金經理的應對，看上去無疑都是失意的。

兩大流通股股東的減持

報告顯示，截至9月30日，匯添富旗下兩只基金——匯添富移動互聯（000697.OF）及匯添富社會責任（470028.OF）——分別持有2199.40萬股和606.73萬股，分列東方網絡第二及第八大流通股股東，相較于上半年末已分別減持了273.39萬股和389.69萬股。

值得一提的是，自2015年第二季度末開始，至2017年第二季度末，匯添富移動互聯連續9個季度是東方網絡第一大流通股股東。匯添富社會責任則是該上市公司2015年第一季報上的第一大流通股股東，其后直至2017年第三季度末，也一直在十大流通股股東行列。

但是，以上只是上市公司定期報告不得不披露的十大流通股股東的變動情況。

由于有的基金所持股份不足以成為十大流通股股東，上市公司沒有在季報中披露其減持股份的情況，相關數據只能等到該基金發布年報時才能揭曉，例如匯添富外延增長（000925.OF）、匯添富均衡增長（519018.OF）、匯添富民營新動力（001541.OF）及匯添富醫藥保健（470006.OF）等，截至6月30日，該四只基金所持東方網絡股份分別為430.03萬股、149.99萬股、106.60萬股及95.87萬股。

至于中郵旗下的基金，除了上述中郵核心優選，同期還有持有200萬股的中郵趨勢精選（001225.OF）。工銀瑞信旗下則除了上述工銀瑞信互聯網加，還有分別持有259.19萬股和127.31萬股的工銀瑞信創新動力（000893.OF）及工銀瑞信信息產業（000263.OF）。

持股近3年的老股東

2014年，新一輪牛市到來之前，東方網絡調整發展戰略，先后收購了乾坤時代、東方華尚、水木動畫等傳媒文化公司，進入文化傳媒產業，“形成雙輪齊驅的盈利模式”。2015年2月，興業證券發布題為 “文化產業轉型初步成功，客廳娛樂前景可期”的研究報告，建議增持。同年7月，公司更名為東方網絡。根據年報，在2015年的營業收入構成中，文化傳媒行業已經占到56.16%，計量器具制造業則下降至44.23%。

上市公司的重組動作以及券商的研報成功地引起了基金公司的興趣。

根據Wind資訊，匯添富的建倉始于2015年第一季度。從這一季度開始，這家上市公司有了基金扎堆的苗頭。

在此之前，在所有基金公司中，只有招商基金旗下的一兩只基金于2009年第三季度至2010年第四季度期間，以及摩根士丹利與農銀匯理下各一只基金于2011年第四季度至2013年第三季度期間，曾短期持有過這家上市公司的少量股票。其中，招商基金持股最多時不超過370萬股，摩根士丹利與農銀匯理則不超過30萬股。

2015年第一季度，匯添富建倉東方網絡的基金是前面提到過的匯添富社會責任。截至第一季度末，該基金持有561.36萬股，占到流通股的5.28%，成為上市公司第一大流通股股東；所持股票公允價值占基金資產凈值的6.37%，為該基金的第三大重倉股。同期建倉的還有富國與廣發旗下的基金，分別合計持有570.96萬股和73.63萬股，占流通股的比例分別為5.37%和0.69%。

2015年4月及5月，興業證券先后發布題為 “客廳娛樂布局持續推進，長期成長可期”及“渠道、內容雙雙發力，電視屏產業鏈布局持續推進”的研究報告，推薦投資者持續介入并增持東方網絡。6月4日，東方網絡股價創下歷史紀錄——148.80元（前復權價為35.69元）。

隨后，A股市場進入了調整期。但從公開數據上看，匯添富的基金經理似乎高估了東方網絡的投資價值，同時低估了這一輪調整的力度。

離開與留守

Wind資訊顯示，2015年第二季度末，富國所持股票占流通股的比例已降至3.20%，廣發為0.73%，匯添富則大幅增至1996.42萬股，占流通股的比例提高到11.57%。新入場的基金是匯添富移動互聯及匯添富外延增長，所持股份分別為943.50萬股及378.27萬股，占流通股的比例分別為5.47%和2.19%。正如前述，從這個季度開始至2017年第二季度，匯添富移動互聯一直是東方網絡第一大流通股股東。值得一提的是，匯添富社會責任與匯添富移動互聯的基金經理都是歐陽沁春。

2015年8月底，興業證券再發題為“業績高速增長，渠道+內容+終端快速落地”的研報，預估東方網絡2015年至2017年每股收益分別為0.32元、0.45元及0.57元，維持“增持”評級；10月及12月，先后又發布三份研報，維持“增持”評級。

至2015年年底，匯添富旗下基金持有的股份合計2031.85萬股，占流通股的比例為10.16%。同期富國與廣發所持股份占流通股的比例則已分別降至0.06%和0.22%。年報顯示，2015年，公司基本每股收益為0.23元，大大低于興業證券的預期。同年最后一個交易日，東方網絡的收盤價為60.26元（前復權價為23.13元）。

2016年一季度末，匯添富所持股份及持股比例總體上沒有大的變化，第二季度則減持了約225萬股，持股比例降至9.02%，至年底已降至7.87%。富國與廣發則在第二季度基本清倉。同年最后一個交易日，東方網絡的收盤價為15.25元（前復權）。

至于匯添富旗下基金在2015年及2016年投資東方網絡一項上的具體盈虧，目前暫無確切數據。根據匯添富公布的年報，2015年，匯添富移動互聯買入該股的金額累計為5.23億元，賣出金額累計為1.16億元；2016年則沒有買賣東方網絡記錄，截至年底，所持股份公允價值為3.77億元。

上半年仍有小幅增持

根據年報，東方網絡在2016年實現營收5.75億元，扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤為4850萬元，同比分別增長42.12%及7.52%，ROE（加權）為4.69%，基本每股收益0.08元，PE（TTM）為195.67倍。

即便業績并無亮眼之處，2017年上半年，匯添富仍有小幅增持的動作。

公開資料顯示，2016年年末，匯添富旗下持有東方網絡的基金共有四只，即匯添富移動互聯、匯添富社會責任、匯添富外延增長及匯添富民營新動力，分別持有2472.79萬股、996.42萬股、497.66萬股及106.60萬股。而截至上半年末，除匯添富外延增長減持了67.63萬股外，其他三只基金持股數量不變。但同期有兩只新的基金加入進來，即匯添富均衡增長與匯添富醫藥保健，分別建倉149.99萬股及95.87萬股。

因此，就總體而言，匯添富旗下基金在上半年增持了178.23萬股東方網絡，合計持有4251.71萬股，占流通股的比例由2016年末的7.87%提高至8.20%。

根據匯添富公布的半年報，匯添富均衡增長與匯添富醫藥保健的建倉成本都是14.23元/股。10月25日，東方網絡的收盤價為10.15元。

至于這兩個新股東與早先建倉的兩個小股東——匯添富外延增長及匯添富民營新動力——是否在第三季度減持了東方網絡，要等到基金年報披露時才能揭曉。至于基金公司的留守是否值得，上述股東在第三季度的減持動作是否明智，也要等待時間給出答案。