延續金秋行情?盈利驅動配置

李立峰

10月份是A股三季報集中披露期，歷史上10月份取得超額收益的板塊，大多受盈利（三季報）的驅動。

先看海外市場，美聯儲發布的最新褐皮書稱，9月至10月初，美國經濟以小幅至溫和的步幅擴張，但通脹仍顯低迷（美國9月核心CPI報1.7%，與美聯儲通脹目標值2%有一定的距離）。最新的聯邦基金利率期貨顯示，2017年美聯儲選擇12月份再加息一次的概率為88%。美聯儲主席耶倫的任期將于2018年2月屆滿，目前主席候選人5名，總統特朗普或在訪亞前（11月3日）選定，并于近期披露。美國參議院于10月19日批準了2018財年的預算議案，特朗普的稅制改革清除了一道重要障礙，為共和黨在無需民主黨的支持下通過減稅方案鋪路。美國稅改進展順利，年內落地概率較大，提振美元指數。

再看國內市場。最引人矚目的是黨的十九大，報告全文3.2萬字，結合社會發展形勢提出了“新時代”的歷史定位，高瞻遠矚，影響深遠。報告總體分為三個新，新時代、新判斷、新目標。另外“現代化”成為高頻詞，出現47次，吹響了中國全面建設社會主義現代化強國的號角。

十九大報告覆蓋面比較廣，涉及到的領域有：農業（土地承包）、科技創新、軍工、中高端消費、養老保險與醫療保險、教育、供給側、數字經濟、共享經濟、生態文明、互聯網、大數據、人工智能、美麗中國、健康中國、租購并舉、國企改革、區域協調發展、一帶一路、粵港澳大灣區建設等。十九大報告指引未來30年改革方向，改革驅動社會發展，提升風險偏好與盈利，對A股影響偏向于積極正面。

另外，數據顯示，生豬價格、蔬菜價格、禽類養殖價格等延續疲弱態勢。生豬價格方面，22省生豬最新平均價格微降至14.09元/千克，需求邊際下滑，而市場生豬供給邊際增加；蔬菜價格方面，預計10月價格同比下滑幅度有望至10%左右；禽類養殖方面，當前市場需求較差，屠宰場庫存容壓力高，降價走貨以期減少庫存，毛雞價格下降幅度比較大。國內通脹并無上行壓力，給予了央行維持現有的“穩健中性”的貨幣環境。結合十九大報告中對健全金融監管體系、防范系統性金融風險的強調，貨幣政策仍將繼續配合經濟去杠桿和加強金融監管的進程，短期料貨幣政策維持中性基調。

中國央行公開市場重啟14天期逆回購，與7天品種組合放量操作，在央行大額投放安撫之下，資金面整體穩中偏松。另外，央行主動加強溝通頻率，亦被視作穩定市場預期的一種表現。

十月份是A股三季報集中披露期，截至10月22日，已有286家上市公司披露了三季報業績。根據上市公司披露情況統計，截至10月22日，A股業績預增的公司有703家，這一數據是明確預減公司家數（147家）的近5倍。受益于“原油價格三季度上漲、供給側改革以及消費升級”等因素，2017年上市公司三季報有望延續高景氣度。

歷史上10月份取得超額收益的板塊，大多受盈利（三季報）的驅動。截至10月22日，化工、電子是三季報業績預增公司數量最多的前兩個行業，行業內預增的公司分別為85家、77家，合計占所有預增公司家數的23.04%，從行業景氣度來看，三季報利潤增速環比二季度提升的行業，主要集中在建材、造紙、園林、白酒、家電、重卡、汽車零部件、光伏、LED、光學元件等。

站在當前時點，海外市場積極因素依舊，國內因素亦呈現出積極變化：2017年國內經濟年內實現軟著陸的可能性大，“定向降準”的實施有助于A股盈利（ROE）的結構性改善，且釋放了流動性偏暖的信號，未來一段時間貨幣政策收緊的概率幾乎為零。

具體配置方面，我們維持對“大金融（銀行、非銀）、 大消費（白酒、消費電子、快遞物流）”等板塊的推薦；主題上，建議關注“新零售、租售同權、美麗中國、健康中國、區域規劃（粵港澳大灣區、海南規劃、上海自由港）、特斯拉產業”等。