涪陵電力：期待四季度訂單放量

涪陵電力：期待四季度訂單放量

申萬宏源預測數據

涪陵電力（600452）：1-9月，公司實現營業收入15.45億元，同比增長36.68%；歸母凈利潤1.8億元，同比增長38.71%。原因之一是去年同期并表時間少3個月且投產項目更少；另一個原因是新竣工節能項目實現收益，本期已投產節能項目明顯多于上期：2016年下半年新完工的冀北、山東二期、福建一期項目和2017年新竣工浙江、江西項目均為本期帶來經濟效益，導致經營業績增長。報告期內毛利率18.1%，較去年同期上漲5.19%，未來隨著節能收入占比的提高，公司毛利率仍有進一步提升的空間。

分季度來看，第三季度營收5.64億元，較第二季度增長6073萬元，說明第三季度又有節能項目完工投產。根據在建工程進度推算，2018年還將有湖北項目、福建二期、河北正定、寧晉等項目完工，隨著在手項目的陸續投產，公司有望在2018年迎來收入確認高峰。2016年公司新增訂單額20.9億元，根據國網節能公司的年度計劃，2017年新簽合同額應與2016年持平，今年以來公告的新增訂單僅5.5億元，我們預計四季度新簽訂單有望釋放。

電網節能因業務技術要求極高，僅由國網和南網旗下公司專業從事，國網節能是國網公司在電網節能領域的唯一運營平臺。目前電網節能業務大多分散在省級節能分公司，考慮到國網公司承諾5年內解決同業競爭問題，未來國家電網將此類公司整合并注入到公司的可能性較大，公司配電網節能業務規模有望進一步擴大。

操作策略：公司股價近期突破年線，后市有望繼續活躍，投資者可積極關注。