棉市新政連發漲勢難以延續

王曉蓓

9月3日，中儲棉管理總公司和全國棉花交易中心聯合發布《關于2016/2017年度儲備棉輪出有關事項的公告》，根據公告內容，9月4日—9月29日期間，儲備棉輪出交易只允許棉紡織企業參與競買，并僅限于本企業自用。9月4日開盤，國內鄭棉市場漲聲一片，主力1801合約盤中最高漲幅超過4%，最終收漲3.3%，為年內最大單日漲幅。9月4日，中國儲備棉管理總公司分別聯合全國棉花交易市場和中國纖維檢驗局發布《關于中儲棉直屬庫提貨的公告 》和《關于部分儲備棉采取按批抽樣方式實施公證檢驗的通知 》。國內棉市新規三連發，棉價將走向何方？

供需有余，基本面寬松

在理解新規之前，首先了解下國內供需基本面。據有關數據統計顯示，7 月底，國內工業庫存和商業庫存合計179.8 萬噸，截至8月31 日，國內 8 月份儲備棉輪出56.5 萬噸。綜上，整個 8 月份，國內棉花可用資源約為 233 萬噸。 8、9 兩個月的消費量外加 9 月底一個月的用棉庫存量，粗略按照每個月70 萬噸計算， 10 月份之前，國內需要棉花資源 210 萬噸。儲備棉延長拋儲至 9 月 29 日，按照每個工作日 3萬噸、60%的成交率計算，將有 37萬噸的棉花流進市場。那么，10月份之前，預計國內將有60萬噸的棉花余量作為商業庫存存貯。

目前國內新棉已零星上市，9月下旬預計將大量上市。據悉，今年新棉開秤價格高于去年，這將繼續刺激儲備棉的成交，同時也會支撐國內棉花價格。

政策頻發，利多還是利空？

9月3日，《關于2016/2017年度儲備棉輪出有關事項的公告》發布。該政策出臺的目的是為了保證用棉企業的用量。據悉，目前已經公檢出可以掛牌的儲備棉數量較為限，同時，市場擔心公檢進度跟不上而導致后期儲備棉日掛牌量明顯下降。該公告的發布啟動了國內鄭棉大漲的按鈕。不過，國內棉花資源供給充足，單從供需基本面角度出發，該漲勢難以持久。從公告的內容來看，參與儲備棉競拍的企業種類減少（只余棉紡企業），會引發以下現象：第一，加價的積極性下降；第二，在一定程度上會影響成交率；第三，沒有貿易商的競拍，其競爭的激烈程度將受到影響。如果從這些方面出發，那么，新政的出臺對市場而言絕對不是利多。

9月4日，國內棉花市場再次發布新政，核心內容如下：

為騰出場地加快公檢進度，確保儲備棉輪出規范有序，凡是競拍存放于中儲棉直屬庫儲備棉的企業，必須在出庫單開具后10個工作日內提貨。逾期不提貨的，將視為自動放棄合同履約；為了進一步落實國家儲備棉去庫存工作，經有關部門研究決定，依據國家棉花標準《棉花第一部分：鋸齒加工細絨棉》（GB 1103.1-2012）和《棉花質量監督管理條例》，對于部分無法實施逐包檢驗的承儲庫點，采取按批抽樣方式實施公證檢驗。

拍得的儲備棉不出庫，一方面嚴重影響儲備庫的工作效率和公檢進度，另一方當面，這部分未出庫的儲備棉實屬無效供給。《關于中儲棉直屬庫提貨的公告》，督促企業提貨，增加了市場供給。而第三則公告則在一定程度上加快了儲備棉的公檢速度，為保障日掛牌量掃除障礙。因此，棉市政策三連發，我們認為均是為保障市場供給做出的決定，對棉價上漲并不有利。

美棉反彈&新棉高開，支撐棉價

近期，美棉天氣狀況頻發，ICE（美國洲際交易所，下同）期棉反彈。8月中旬，颶風“哈維”引發市場對棉花產量的擔憂，主要影響的是德克薩斯州，隨后也波及密西西比河三角洲一帶主要棉花種植地。具體的影響還在進一步評估中。本周（9月4日-9月10日），更猛的五級颶風Irma又來了。美國會時間9月5日當天，ICE期棉漲停，并觸及三個半月高位。

美棉新年度出口強勁，根據美國農業部的統計，截至8月24日，美國2017/2018年度棉花凈出口銷售量累計達到147.2萬噸，完成USDA出口預測的50%，高于上年同期的31%，同比增長31%，創歷史同期第二高水平，僅次于2010/2011年度同期的313萬噸。一方面，美棉出口強勁， 另一方面， 天氣炒作頻繁，兩者共同支撐美棉價格，對國內棉花價格也形成支撐。

國內舊作棉花供給充足，全球以及中國新作棉花產量預增，且國內新棉已經零星上市，后期供給壓力增加。棉市新政三連發，為保障儲備棉供應保駕護航。我們認為，市場對儲備棉日掛牌量的擔憂引發的上漲不可持續，何況國內棉花資源供給充足。新棉上市，高開秤價格以及美棉反彈均支撐國內棉花價格，但短期內漲勢難續。endprint