PPP模式下投行業務發展的創新思路

周天行

【摘要】近幾年，PPP模式在我國得到快速發展，令我國公共基礎設施建設的發展更加快速有效，在PPP新型模式下，為我國投行業務的發展帶來了新的機遇，基于與政策的高度契合以及相對安全的投資環境，投行能夠從中搭建一個有助于PPP項目發展平臺，給金融市場帶來更多發展機會。本文從PPP模式在我國的發展以及投行參與的主要方式入手，分析了投行業務在PPP模式下的創新實踐，從城鎮化建設中的產業基金，基礎設施建設中的融資業務到國有資產估值管理服務等方面入手，期望能探索出優化政府資源配置與投行融資平臺安全獲益的雙贏局面。

【關鍵詞】PPP模式 投行業務 創新 發展

一、引言

PPP（Public Private Partnership）基礎設施公私合作模式是隨著我國市場經濟發展與對外開放深入引入的一種由政府和私人組織共同合作的建設城市公共基礎設施的新型模式，與我國市場經濟改革具有高度的相關性。從投資銀行的角度出發，PPP模式發展理念與內容為投行業務發展帶來了更多的機遇，在監管層認可的情況下，不論是專項產業基金還是投融資標準化或結構化工具，都將有利于投行為國企發展以及公共基建提供良好的投融資平臺，從而促進投行業務的發展以及我國金融體系的完善。

二、PPP模式在我國的發展

我國PPP的發展開始出20世紀80年代，當時處于探索階段，以BOT模式在深圳得到率先應用，當時首例項目是深圳市廣深沙角B電廠項目，但是由于法律法規的不完善，項目申報實施效率較低。1994年之后，PPP模式進入試點階段，國家計委批準的試點項目包括北京第十水廠項目、上海黃浦江大橋項目等，所涵蓋領域廣泛涉及到水電供應、道路橋梁建設等，但是受各方面因素影響，試點項目的進展并不順利。進入2003年，我國PPP模式進入推進階段，隨著社會主義市場經濟發展，PPP項目數量規模都大幅增長，并且各方面因素都得到了提升，因此2013年開始，當的十八屆三中全會上提出允許社會資本通過特許經營方式參與城市基礎設施建設和運營，由此，PPP項目在我國得以順利實施，地方政府也積極推介PPP項目，為金融體系的發展帶來了新的機遇和挑戰。2015年，國家發改委發布PPP項目共計1043個，總投資金額達到1.97萬億元，涉及領域涵蓋了環境資源、水利設施、市政交通等，并且鼓勵社會資本通過政府服務購買、特許經營以及股權合作等形式參與到公共基建和運營中。

三、投行參與PPP模式的主要方式

當前，PPP模式在我國的應用模式主要是特許經營、租賃合約以及運營和維護。特許經營類項目的期限一般較長，投資規模較大，因此需要大量資金的支持，因此銀行作為我國金融市場的主要參與者，政府鼓勵投行針對項目的不同情況積極開展對不同特點項目的產品和服務，為重要PPP項目提供綜合性的金融服務。目前投行業務參與PPP項目主要是為企業主體提供直接的融資服務，通過承銷和發行直接融資工具，例如中期票據、企業債券、非公開定向融資債權等金融產品參與到PPP項目的投融資市場當中。投行參與PPP項目通過發放貸款成為PPP項目公司的債權人，憑借投行資金以股權形式直接接入到PPP項目中；另外通過股權投資，資產證券化受托人，以及擔保公司信托債等信托方式參與到PPP項目中；還有債權投資形式和發放公司債等形式參與到PPP項目中。

四、投行業務在PPP模式下的創新實踐

（一）城鎮化建設中的產業基金模式

PPP模式的核心特征是地方政府資金在項目中發揮杠桿作用，一方面是增加負債提高ROE，運用財務杠桿提高資金的使用效率；另一方面是國有資金以股權方式參與項目成為普通合伙人，運用經營杠桿提高國有資金運營效率。投行與地方政府合作建設基礎設施項目，能夠產生相對穩定的現金流，保證安全性較高的收益率，形成一攬子框架協議，針對項目特點設立有限合伙制的PPP產業發展基金。通常情況，投行以自有資金設立信托SPV，成為有限合伙人不參與管理，參與管理的普通合伙人出資較少但是享有附帶收益，在經營管理中普通合伙人不收取基金管理費。當項目啟動時，國有資金和項目中的民營資金參與到項目股權分配中，并且作為項目共同控制方，對項目實施管理運營以及監督。當PPP項目以市場化方式退出時，產業基金所投資項目逐步退出，有限合伙人實現相應收益，普通合伙人獲得附帶權益。

（二）基礎設施建設中的投行融資業務

在基礎設施類PPP項目建設中，投行可以發展直接債務融資工具，發行項目收益債標準化債務工具幫助地方政府高效透明解決PPP項目早期融資問題，緩解項目對傳統銀行渠道的依賴，幫助解決地方財政在PPP項目中的困難。此外，積極發展針對PPP特許經營權的證券化業務發展，對項目未來產生現金流的特許權設立SPV發行債券，以基礎資產未來現金流償還該債券。項目建設方能夠通過該部分融資補充當前建設和企業運營的費用。投行還應當積極探索PPP模式發展中的夾層融資方式，發達市場中的夾層融資是金融機構非常重要的一種產品，其本質是一種無擔保的長期債務，附帶投資者對融資者的權益認購權。對于我國目前的PPP項目發展，除了對SPV進行直接債券融資和結構化融資，還可以通過信托方式投入到SPV中作為夾層融資，該種處于債務和權益之間的屬性能夠幫助投資人兼顧項目的安全與收益。

（三）國有資產估值管理服務

PPP模式下大量民間資本進入國有企業，投行可以發揮其豐富的客戶資源以及規模化的資金優勢為國有企業提供資產管理服務，包括利用對公客戶面向國有集團搭建平臺，針對PPP項目構架提供財務咨詢和融資服務，依據改制企業需求為單個項目的PPP構建建立點對點的高匹配度并購撮合。在監管機構許可的情況下通過信托和其他載體設立于投行自身業務相關的資金池，尋找有需求的公私雙方，以資金方身份參與到PPP模式中，并且為國有企業提供國有資產估值管理服務，定期對PPP項目中的國有資產提供估值和評價服務，從而有效監督國有資產的運作情況，減少國有資產經營管理中的各項風險。

五、結論

PPP在我國的實踐已經超過20年，各參與方在項目中的權利和義務邊界越發清晰，PPP項目本身的特點以及投行機構的強大資金優勢，為投行業務的發展提供了新的思路，因此投行可以積極探索創新產品和服務模式為為我國PPP項目的發展提供融資和專業金融服務，促進公共基礎設施建設和金融體系的共同發展。

參考文獻

[1]陳志敏.中國PPP的實踐、主要融資模式和前景[D].中國社會科學院研究生院，2016.

[2]喬成云.基礎設施公私合作模式與亞投行PPP業務競爭力分析[D].中共中央黨校，2016.endprint