經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)下完善我國(guó)貨幣政策體系面臨的挑戰(zhàn)

本文通過對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展常態(tài)下貨幣政策體系的要求進(jìn)行分析，進(jìn)而對(duì)貨幣政策創(chuàng)新面臨的挑戰(zhàn)以及貨幣政策轉(zhuǎn)變與調(diào)控方面面臨的挑戰(zhàn)進(jìn)行闡述，以供參考。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài) 貨幣政策 新要求 宏觀調(diào)控 面臨挑戰(zhàn)

引言

自從我們國(guó)家改革開發(fā)以來，推動(dòng)金融市場(chǎng)的開放性程度，其中，貨幣市場(chǎng)所依循的“先貸款后存款、先外幣后本幣、先大額后小額、先長(zhǎng)期后短期”的市場(chǎng)化政策得以快速的推進(jìn)。金融市場(chǎng)的改革體制框架基本已經(jīng)構(gòu)建起來，由于金融市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制在市場(chǎng)機(jī)制的基礎(chǔ)上得以發(fā)展起來，實(shí)現(xiàn)資源以及資金的優(yōu)化配置，更好的為我們國(guó)家的實(shí)體經(jīng)濟(jì)所服務(wù)，但是隨著我們國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展步伐的不斷加快，貨幣政策也面臨著新的挑戰(zhàn)，對(duì)此，必須要采取有效的措施，調(diào)整貨幣政策，使其符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求。

經(jīng)濟(jì)新發(fā)展常態(tài)下貨幣政策體系的新要求

所謂經(jīng)濟(jì)發(fā)展常態(tài)主要指的是改變傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的模式，轉(zhuǎn)變成為全新的穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的一種發(fā)展過程，同時(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展常態(tài)也是構(gòu)建全新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)的過程。在此過程中，必須充分發(fā)揮出經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，使得市場(chǎng)資源得到優(yōu)化配置。

（1）貨幣政策最終發(fā)展目標(biāo)的取舍

從我們國(guó)家貨幣政策的最終發(fā)展目標(biāo)上看，在保持貨幣幣值穩(wěn)定性前提下，加快我們國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展步伐，是制定貨幣政策的最終的目標(biāo)所在。然而，從具體的實(shí)施上看，由于受到不同發(fā)展階段，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不同需求因素的影響，我們國(guó)家的中央銀行對(duì)此采用都是一種多目標(biāo)制的貨幣政策，其主要的目的在保障貨幣幣值穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，能夠使得貨幣幣值呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長(zhǎng)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，在平衡國(guó)際收支以及促進(jìn)國(guó)內(nèi)的就業(yè)等多個(gè)發(fā)展目標(biāo)中，找出一種與之相適合的平衡方式，在社會(huì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不同的發(fā)展時(shí)期，考慮到不用權(quán)重的發(fā)展需求，制定多種貨幣政策的發(fā)展目標(biāo)，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展條件不斷發(fā)生變化時(shí)，適應(yīng)進(jìn)行權(quán)重的改變，或者切換到不同權(quán)重的發(fā)展模式。除此之外，經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)下，我們國(guó)家的貨幣政策宏觀調(diào)控的總體目標(biāo)是，“微觀活，宏觀穩(wěn)”，并且市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出中高速法發(fā)展態(tài)勢(shì)時(shí)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)的主要目標(biāo)是轉(zhuǎn)換動(dòng)力增長(zhǎng)機(jī)制，促進(jìn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與升級(jí)，這也就是說，在調(diào)控貨幣政策時(shí)，不僅要對(duì)原有的貨幣發(fā)展目標(biāo)進(jìn)行重點(diǎn)考慮，而且還要承擔(dān)金融穩(wěn)定以及結(jié)構(gòu)負(fù)調(diào)的主要作用。

（2）操作目標(biāo)與中介目標(biāo)轉(zhuǎn)換與選擇

在經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)下，優(yōu)化貨幣資源配置是貨幣政策的操作目標(biāo)與中介目標(biāo)。經(jīng)濟(jì)新發(fā)展常態(tài)下，由于受到利率改革、結(jié)構(gòu)錨段預(yù)計(jì)市場(chǎng)軟結(jié)算等方面因素的限制，對(duì)長(zhǎng)短期貨幣利率發(fā)展目標(biāo)產(chǎn)生不利的影響性作用，同時(shí)，由于受到貨幣利率不斷發(fā)生變化，金融模式的創(chuàng)新性發(fā)展，尤其是互聯(lián)網(wǎng)金融以及電子銀行等新的金融形態(tài)的不斷發(fā)展與變化，社會(huì)融資的規(guī)模以及貨幣供應(yīng)量的可控制性與可測(cè)性越來越弱。這就造成在存款準(zhǔn)備金比率朝著短期利率進(jìn)行轉(zhuǎn)變面臨著嚴(yán)重的挑戰(zhàn)，因此，在這種發(fā)展背景下，中央銀行必須采取有效的措施合理的選擇與轉(zhuǎn)換操作目標(biāo)與中介目標(biāo)。

貨幣政策創(chuàng)新面臨的挑戰(zhàn)

第一，貨幣政策與目標(biāo)之間存在著匹配問題。在我們國(guó)家所實(shí)行的貨幣政策一般都是針對(duì)于中短期政策角度進(jìn)行的，采取這樣的貨幣政策能夠?qū)崿F(xiàn)貨幣穩(wěn)定增長(zhǎng)以及對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貨幣流動(dòng)短期性問題進(jìn)行緩解，但對(duì)于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及實(shí)現(xiàn)貨幣結(jié)構(gòu)的調(diào)控方面的作用還有待檢驗(yàn)。因此，在創(chuàng)新貨幣政策工具時(shí)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)下，在運(yùn)用貨幣政策工具時(shí)，必須要對(duì)中短期以及長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)期限錯(cuò)配性問題進(jìn)行有效的解決。

第二，貨幣政策工具在經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)調(diào)節(jié)上存在的問題。在我們國(guó)家實(shí)行中短期的貨幣發(fā)展目標(biāo)對(duì)于貨幣的定向調(diào)控起到一定的作用，然而，在實(shí)際的貨幣政策實(shí)施過程中，中央銀行限制大多數(shù)貨幣政策工具的部分價(jià)格以及數(shù)量，并且這類工作性質(zhì)基本上屬于數(shù)量型，具有較差的透明性，一旦長(zhǎng)期的進(jìn)行這類貨幣政策工具的使用，竟會(huì)使得我們國(guó)家的貨幣資金政策資源優(yōu)化配置發(fā)揮不出真正的作用。

第三，貨幣政策存在著組合搭配性問題。在貨幣資金逐利不變的情況下，通過微調(diào)以及定向調(diào)控的貨幣政策能夠達(dá)到預(yù)期的效果以及作用，但是需要進(jìn)行預(yù)期管理目標(biāo)的強(qiáng)化，對(duì)市場(chǎng)主體的貨幣預(yù)期發(fā)展目標(biāo)進(jìn)行合理的引導(dǎo)。同時(shí)，在進(jìn)行貨幣預(yù)期目標(biāo)的管理過程中，采取何種措施才能保障貨幣政策具有一定的透明性，是目前在經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)下，中央銀行面臨的主要問題之一。為了能夠在一定程度上確保貨幣政策的透明性，其主要的基礎(chǔ)使中央銀行必須要對(duì)貨幣經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)行為的主要發(fā)展目標(biāo)進(jìn)行充分的了解與掌握，準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)發(fā)揮前景。除此之外，預(yù)期貨幣管理目標(biāo)是否能夠得到有效的實(shí)施，前提中央銀行所承諾的是否具有可信度，這對(duì)中央銀行所具有的獨(dú)立性也提高了全新的要求。

貨幣政策轉(zhuǎn)變與調(diào)控方面面臨的挑戰(zhàn)

（1）貨幣政策規(guī)范中的單一規(guī)則與相機(jī)抉擇

選擇合理的操作規(guī)范是進(jìn)行貨幣宏觀政策調(diào)控的核心性內(nèi)容。在貨幣政策規(guī)范中，單一規(guī)則與相機(jī)抉擇備受貨幣政策調(diào)控的關(guān)注。在世界金融危機(jī)發(fā)生之前，經(jīng)濟(jì)發(fā)大體的中央銀行通常情況下是以通貨膨脹作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目標(biāo)，并且以短期利率作為貨幣政策的主要工具。在金融危機(jī)之后，經(jīng)濟(jì)學(xué)家雖然對(duì)美邦儲(chǔ)通過單一的貨幣政策對(duì)存在貨幣爭(zhēng)議性問題進(jìn)行規(guī)范，然而，在金融危機(jī)之后，美聯(lián)儲(chǔ)并沒有拘囿于當(dāng)?shù)赝ㄘ浥蛎泦我坏呢泿拍繕?biāo)，而是將金融市場(chǎng)的穩(wěn)定以及就業(yè)也劃入到貨幣的體系目標(biāo)中。由此不難看出，貨幣政策規(guī)范目標(biāo)已經(jīng)由單一發(fā)展目標(biāo)進(jìn)行多元化發(fā)展目標(biāo)的轉(zhuǎn)換。在我們國(guó)家，為了能夠在一定程度使得經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出高速增長(zhǎng)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展步伐的不斷加快，貨幣政策朝著相繼抉擇方向發(fā)展。并且我們國(guó)家的貨幣政策也呈現(xiàn)出被動(dòng)調(diào)控以及數(shù)量調(diào)控的主要特點(diǎn)。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)下，為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步增長(zhǎng)，其要求貨幣政策必須要從被動(dòng)性相機(jī)抉擇逐漸轉(zhuǎn)換成為價(jià)格性調(diào)控規(guī)則模式。一旦貨幣政策的目標(biāo)進(jìn)一步朝著多元化的發(fā)行發(fā)展，進(jìn)而貨幣政策必將陷入到相機(jī)抉擇的危機(jī)中，在貨幣政策的選擇時(shí)，將會(huì)變得更加的困難。

（2）把控貨幣調(diào)控的時(shí)機(jī)

在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新常態(tài)下，對(duì)于我們國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行的環(huán)境受到貨幣利率化、人民幣國(guó)際化以及匯率自由等方面因素的限制，使得中央銀行的判斷以及識(shí)別貨幣政策具有時(shí)滯性的難度。對(duì)于貨幣調(diào)控的力度主要取決于中央銀行在經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)下合理的進(jìn)行經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)區(qū)間的判斷。由于我們國(guó)家經(jīng)濟(jì)逐漸朝著新常態(tài)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變，政府所具有的宏觀調(diào)控政策也發(fā)生轉(zhuǎn)型，宏觀調(diào)控最突出的目標(biāo)也從點(diǎn)調(diào)控朝著合理區(qū)間調(diào)控的轉(zhuǎn)變。然而，在我們國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新常態(tài)下，我們國(guó)家穩(wěn)態(tài)進(jìn)行增長(zhǎng)的合理區(qū)間必將轉(zhuǎn)換成為動(dòng)態(tài)調(diào)整的貨幣區(qū)間，那么，在這種情況下，如何在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展變化的情況下，合理進(jìn)行貨幣區(qū)間的判斷，是目前需要貨幣政策的實(shí)施面臨的主要問題所在。

（3）選擇調(diào)控利率模式問題

我們國(guó)家的貨幣模式從數(shù)量型進(jìn)行價(jià)格型的轉(zhuǎn)換過程中，最為關(guān)鍵是建立起與我們國(guó)家國(guó)情相符的貨幣利率調(diào)控模式。隨著貨幣利率模式逐漸的放開，我們國(guó)家已經(jīng)逐漸形成力利率化市場(chǎng)的發(fā)展模式。然而，利率化市場(chǎng)形成在放得開的同時(shí)，必須要管得住。實(shí)現(xiàn)管得住必須建立起完善的利率基準(zhǔn)控制機(jī)制。近年來，利率化市場(chǎng)模式進(jìn)行改革與創(chuàng)新，中央銀行也想要借助西方發(fā)達(dá)國(guó)家利率走廊模式，更好的進(jìn)行利率模式調(diào)控，但是，這種模式是否與我們國(guó)家的貨幣利率模式相適應(yīng)，在進(jìn)行實(shí)踐前，必須要進(jìn)行進(jìn)一步的研究與討論。

結(jié)語(yǔ)

綜上所述，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)下，構(gòu)建出金融宏觀調(diào)控體系，對(duì)促進(jìn)我們貨幣政策體系目標(biāo)的完善以及貨幣政策工具的創(chuàng)新有著巨大的促進(jìn)性作用，在此過程中，我們國(guó)家的貨幣政策也面臨著新的挑戰(zhàn)。通過在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新常態(tài)下，我們國(guó)家的貨幣政策目標(biāo)也改變單一的發(fā)展目標(biāo)，逐漸朝著多元化方向發(fā)展，這也是使得貨幣目標(biāo)權(quán)衡的取舍變得更加的困難，對(duì)此，必須要采取合理的措施，完善我們國(guó)家的貨幣政策體系，使得我們國(guó)家的貨幣政策的制定與經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)相符。

[1]代軍勛和海米提·瓦哈甫，2014，《資本約束、銀行特質(zhì)性與貨幣政策敏感性—基于中國(guó)銀行業(yè)的實(shí)證》，《國(guó)際112 總第 428 期金融研究》第 8 期，第 61 ～ 68 頁(yè)。

[2]黃憲、王露璐、馬理和代軍勛，2012，《貨幣政策操作需要考慮銀行資本監(jiān)管嗎？》，《金融研究》第 4 期，第 17 ～ 31 頁(yè)。

[3]陶婭娜和李宏瑾，2015，《適應(yīng)和引領(lǐng)新常態(tài)的中國(guó)貨幣政策》，《金融與經(jīng)濟(jì)》第 4 期，第 23 ～ 29 頁(yè)。

[4]汪川，2015，《新常態(tài)下我國(guó)貨幣政策轉(zhuǎn)型的理論及政策分析》，《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》第 5 期，第 35 ～ 42 頁(yè)。

作者簡(jiǎn)介：錢奕，1992.07.06，女，漢，江蘇省江陰市