證券公司盈利模式轉(zhuǎn)型分析

區(qū)海賢

摘要：隨著中國證券市場三十多年的發(fā)展，證券公司仍然存在著靠天吃飯的盈利模式，這主要是由于缺乏核心競爭力的原因。這不僅會影響到證券市場持續(xù)健康的發(fā)展，同時也體現(xiàn)出我國金融領(lǐng)域存在著發(fā)展不足的問題。在新形勢下，中國證券公司在不斷借鑒國內(nèi)外成功經(jīng)驗的同時，努力建構(gòu)符合自身發(fā)展特色的創(chuàng)新型盈利模式，使中國證券能步入可持續(xù)健康發(fā)展之路。通過對證券公司盈利模式進(jìn)行深入研究與分析，并就相關(guān)轉(zhuǎn)型的可行性方法進(jìn)行探討，以期對我國在進(jìn)行經(jīng)濟模式轉(zhuǎn)型的前提條件下，就證券公司的盈利模式進(jìn)行轉(zhuǎn)型的必要性分析，并針對存在的可完善問題提出轉(zhuǎn)型路徑的探索，既提升了證券公司的行業(yè)競爭力，同時也使其更為穩(wěn)定健康地發(fā)展，還能在金融體系的不斷完善下，促進(jìn)證券市場的持續(xù)性發(fā)展。

關(guān)鍵詞：證券公司；盈利模式；轉(zhuǎn)型

我國的證券公司在經(jīng)歷了三十多年的發(fā)展歷程后，已經(jīng)從起步階段，跨過了高速發(fā)展階段，從當(dāng)前發(fā)展形勢來看，不僅在數(shù)量上進(jìn)行了擴充發(fā)展，同時也呈現(xiàn)出各具特色的盈利模式發(fā)展，但都是建立在規(guī)范經(jīng)營的基礎(chǔ)之上，而且多采取低成本、高時效等拓展方式。在市場不斷擴充變化中，證券公司當(dāng)前的盈利方式已經(jīng)明顯不能滿足實際的市場發(fā)展需要，證券公司也在不斷地接受著制度調(diào)整與治理，使行業(yè)風(fēng)險得到有效控制，證券市場的發(fā)展環(huán)境也日趨合理。

1、我國證券公司盈利模式存在的主要問題

在我國的經(jīng)濟進(jìn)入新的轉(zhuǎn)型發(fā)展階段后，證券市場也進(jìn)入了快速發(fā)展階段，證券公司的業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出規(guī)范化發(fā)展趨勢，但面對當(dāng)前比較特殊的轉(zhuǎn)型階段，還存在著一些具體問題有待解決，這是機遇與風(fēng)險并存的特殊階段，因此應(yīng)針對相關(guān)問題進(jìn)行認(rèn)真的剖析，以期為證券公司找到創(chuàng)新發(fā)展之路。

1.1、盈利結(jié)構(gòu)不夠平衡穩(wěn)定

證券公司在業(yè)務(wù)收入不斷增加的過程中，應(yīng)創(chuàng)建較為合理的盈利結(jié)構(gòu)，從而穩(wěn)定證券公司的收益。但通過對我國當(dāng)前的證券公司進(jìn)行收入結(jié)構(gòu)分析后發(fā)現(xiàn)，其收入項目僅僅依靠傳統(tǒng)業(yè)務(wù)支撐，如自營、經(jīng)紀(jì)等均屬于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)范疇，其業(yè)務(wù)比例與盈利結(jié)構(gòu)極其不合理。由于證券公司的業(yè)務(wù)與市場效益相關(guān)聯(lián)，這將導(dǎo)致市場發(fā)展的不穩(wěn)定性，不僅無法面對市場風(fēng)險，同時由于成本結(jié)構(gòu)的固定化，使市場運營不能獲得穩(wěn)定收入。

1.2、缺少多元化的盈利渠道

通過對證券公司的盈利能力進(jìn)行分析，我們發(fā)現(xiàn)，我國的證券公司盈利渠道一直圍繞著幾項傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，不僅沒有進(jìn)行多渠道的拓展，而且收益能力較低。在對以往證券公司渠道進(jìn)行對比分析過程中，依靠傳統(tǒng)自營、經(jīng)紀(jì)等業(yè)務(wù)所獲得的收益占八成以上，雖然在IPO再次啟動后，市場容量有所擴大，但也僅使承銷業(yè)務(wù)增長率有所提升。因此證券公司的業(yè)務(wù)創(chuàng)新效果不明顯，而且盈利渠道也沒有得到進(jìn)一步擴展。

1.3、缺乏先進(jìn)的盈利方式

盈利方式是證券公司獲利的主要媒介，受盈利渠道的限制影響，若要提升盈利能力，必須通過盈利方式的優(yōu)選方能獲得。目前國內(nèi)的證券公司主要采取的業(yè)務(wù)方式就是常規(guī)式與流程式，其中就包括承銷、經(jīng)紀(jì)、自營等模式，由于盈利水平會使證券市場的漲跌受到很大影響，因此盈利能力并不是很穩(wěn)定。一旦出現(xiàn)市場下跌的情況，證券公司的業(yè)務(wù)收入就失去了增長能力。尤其是在受到金融危機的影響時，市場出現(xiàn)劇烈波動，收益率產(chǎn)生較大變化，由此證明我國的證券公司收益模式與業(yè)務(wù)架構(gòu)明顯不夠合理。

1.4、成本控制能力不足

我國證券公司一直以來采取的都是粗放型的管理模式，不僅成本高，而且產(chǎn)出也大。這主要是由于證券公司在成本管理中固定成本較高，為了增強競爭力，不僅要進(jìn)行了網(wǎng)點的密集性分布，還要強化硬件設(shè)施，因此在數(shù)量龐大的網(wǎng)點經(jīng)營管理中，應(yīng)通過創(chuàng)建管理中心對基進(jìn)行風(fēng)險控制。雖然電子系統(tǒng)已經(jīng)被應(yīng)用于操作管理之中，但因其并沒有形成統(tǒng)一集中的系統(tǒng)，不免會增加二次投資，成本費用增大。為了壓縮成本，不僅要進(jìn)行費用縮減，還要采取裁員措施。時至今日，成本壓縮空間已經(jīng)降無可降，使經(jīng)營受限，業(yè)務(wù)發(fā)展受阻，服務(wù)水平下降，使公司成本控制暴露出突出性缺陷，在激烈的市場競爭中難以獲得優(yōu)勢。

1.5、盈利波動性較大

我國的證券公司由于缺少相應(yīng)的盈利途徑，使其在收入結(jié)構(gòu)上一直以傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為主要盈利手段。對于當(dāng)前的證券市場發(fā)展?fàn)顩r，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與盈利模式密切相關(guān)，一旦市場出現(xiàn)波動，將使傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受到較大影響，而證券在此過程中卻顯得無能為力，不僅業(yè)務(wù)受到市場的影響限制，收益也呈現(xiàn)出不穩(wěn)定的波動性，如前些年，投行業(yè)務(wù)收入近8億元，而近兩年卻降至不到2億元，使公司獲利大幅度減少。

2、我國證券公司盈利模式轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略分析

2.1、重構(gòu)券商新業(yè)務(wù)版圖

券商業(yè)務(wù)版圖的重新構(gòu)建是在證監(jiān)會公布了證券公司的分支機構(gòu)監(jiān)管規(guī)定后而面臨的重大轉(zhuǎn)型優(yōu)勢。規(guī)定中不僅對全國范圍內(nèi)的證券公司分支機構(gòu)的設(shè)立進(jìn)行了規(guī)劃與管理的相關(guān)要求，還要求其按照業(yè)務(wù)類型進(jìn)行管理，數(shù)量、區(qū)域可自行決定，這使長達(dá)5年的管制措施得到了徹底開放。不僅使原有的券商業(yè)務(wù)版圖面臨著重組，也使實力雄厚、具有一定競爭力的大型券商獲得了更大的市場份額，但部分小券商則面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。如曾經(jīng)位居行業(yè)榜首的海通證券，在一個季度中的凈利潤曾高達(dá)730多萬元，而與此同時招商證券與中信證券的凈利潤也相繼達(dá)到了600多萬元，其優(yōu)勢更加突出。

2.2、打造投行業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈

投行業(yè)務(wù)的多元化發(fā)展，主要是為了打造全產(chǎn)業(yè)鏈。自從IPO業(yè)務(wù)暫停以來，不僅影響了投資銀行的利潤收益，還使投資銀行被迫開放了其他盈利項目。隨著我國券商業(yè)務(wù)的開展，投行業(yè)務(wù)正在轉(zhuǎn)化形成新的業(yè)務(wù)鏈條，它以客戶為中心，通過提供融資、管理、顧問等全方位的服務(wù)為業(yè)務(wù)體系，這是在經(jīng)濟發(fā)展基礎(chǔ)上，為了滿足產(chǎn)業(yè)整合的強烈需要而進(jìn)行的轉(zhuǎn)變。其中涉及到重要行業(yè)，例如：鋼鐵、電子、醫(yī)藥、汽車等，這不僅推進(jìn)了企業(yè)的兼并與重組，同時也激烈了商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)。為了吸引社會資本，商業(yè)銀行已經(jīng)探索設(shè)立并購基金的專項部門，不僅鼓勵上市公司實施吸收并購，還促進(jìn)一系列并購行為的促成。

2.3、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的增長

隨著資產(chǎn)管理新規(guī)的配套實施，證券公司推出的新產(chǎn)品將不再進(jìn)行審批制，而實行備案制，并與此同時擴大了產(chǎn)品的投資范圍，還一并放開了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。這使券商的集合理財產(chǎn)品呈現(xiàn)出了爆發(fā)性增長態(tài)勢。例如：每月新成立的基金由原來的不到100支猛增到近500支，其發(fā)行規(guī)模也增至600億份。

2.4、創(chuàng)新業(yè)務(wù)政策的推進(jìn)

首先，融資融券業(yè)務(wù)的創(chuàng)新逐步轉(zhuǎn)向常規(guī)化，使其規(guī)模在持續(xù)攀升中獲得穩(wěn)步增長的利潤。這是經(jīng)過十幾年的運營以來證券公司發(fā)展的重點業(yè)務(wù)之一，在上交所放寬了ETF融資融券比例限制后，使業(yè)務(wù)規(guī)模得到持續(xù)擴張，券商也從中獲得了穩(wěn)定收益，截止目前在滬、深兩地的融資融券余額就高達(dá)2000億元以上，且僅融資余額就超過了同比的280%。其次，股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)接力融資融券。目前質(zhì)押融資規(guī)模還在持續(xù)上升，這對大型券商而言，會獲得更大的收益，這使股權(quán)質(zhì)押式的回購業(yè)務(wù)能夠進(jìn)行了融資融券業(yè)務(wù)的接力，并與之共同形成資本中介型業(yè)務(wù)中的兩大主力，目前質(zhì)押融資規(guī)模按市值4折估算，就已經(jīng)超過了1200億，如果以融資利率7%測算，其收入超過150億元。再次，資產(chǎn)證券化新規(guī)出臺，使證券公司的動作規(guī)劃與資產(chǎn)形態(tài)更加明確，這是證券化業(yè)務(wù)步入常規(guī)化的重要標(biāo)志。規(guī)定中對相關(guān)財產(chǎn)權(quán)利進(jìn)行了資產(chǎn)范圍的擴展，同時還明確了證券公司可以提供雙邊報價的服務(wù)，不僅可以為交易產(chǎn)品提供流動性服務(wù)，還能支持證券公司做市商。我國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)可在未來幾年內(nèi)進(jìn)入到成熟發(fā)展階段，將占7%的GDP總額，預(yù)計市場空間超3.6萬億元。最后，新三板業(yè)務(wù)成為多層次資本市場發(fā)展的關(guān)鍵點，其爆發(fā)性增長態(tài)勢明顯。而且隨著進(jìn)一步擴大的試點范圍，以及越來越完善的市場配套設(shè)施，新三板儲備實力雄厚，不僅后備企業(yè)超千家，而且融資金額高達(dá)近9億元，有望迎來新的爆發(fā)性的增長點。

結(jié)束語：

綜上所述，證券公司的盈利模式轉(zhuǎn)型是一個較為復(fù)雜的系統(tǒng)性問題，它不僅與國家的經(jīng)濟環(huán)境與證券市場的法律環(huán)境相關(guān)，同時還與證券市場的競爭格局，以及多種內(nèi)部、外部因素相關(guān)。因此，在對證券行業(yè)進(jìn)行相關(guān)分析的過程中，應(yīng)結(jié)合其所處的經(jīng)濟、法律、社會、科技等環(huán)境，以及其自身的生存發(fā)展進(jìn)行深入而系統(tǒng)的分析。在對其進(jìn)行了盈利模式的轉(zhuǎn)型措施研究時，不僅要參照相關(guān)的成功模式，還要科學(xué)地規(guī)劃轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略部署，使盈利模式可以為轉(zhuǎn)型提供最有利的支撐，進(jìn)行最佳的資源優(yōu)化配置，使證券市場向著穩(wěn)定而多元化的發(fā)展方向邁進(jìn)。

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