債券業務風險識別與計量分析

陸瓊

摘要：隨著我國經濟實力的增強，促進人們生活水平不斷提升的同時，也使人們的理財觀念不斷增強。在此形勢下，債券投資業務作為一種保障性強、收益率高的常用投資手段，受到了越來越多的關注，我國債券業務量也在明顯增加。然而在債券業務中，受到內部或外部各方面因素的影響，往往會存在一定風險，進而造成財產損失。本文就圍繞債券業務的風險識別進行分析，并針對性闡述風險的計量方式。

關鍵詞：債券業務；風險識別；計量分析

依照國際慣例來看，金融業務的風險通常可分為市場風險、信用風險以及法律風險等；其中市場風險主要會受到利率、匯率以及市場價格浮動等因素影響；信用風險主要會受到交易雙方的履行合約水平有關；操作風險與相關工作人員、業務流程等因素有關。

一、市場風險的識別與計量

（一）市場風險的識別

債券業務的市場風險指的是，債券價值受到利率、匯率以及價格浮動等市場因素影響而造成的損失隱患。債券價格受到利率及市場的影響是反向的，也就是說當市場利率增加時，債券價格反而會相應的降低。所以對債券投資方來說，債券業務的市場風險主要來源于市場利率增長。若出現做空的情況，一旦市場利率下降，必將會導致投資方遭受經濟損失。國外的債券業務，往往會受到多個幣種的影響，如果兩種貨幣在折算或兌換過程中，匯率發生變化，也有可能會使債券業務的價值受到影響。因此在分析債券業務的市場風險時，還應注意匯率風險。除此之外，在可贖回債券業務中，還需要分析其中的早贖風險，就是指因為期權被執行而造成的價格損失，因為在此過程中，投資者在將回收的債券本金以及利息，按照低利率繼續投資，所以早贖風險又稱為二次投資風險。

（二）市場風險計量分析

1.敏感性指標

債券業務市場風險的敏感性指標大致可分為基點價格、久期和凸性三種。久期是由麥考雷提出的，他將價格收益率的變化斜率表示久期，并利用久期來表示債券投資的平均期限。久期數值越大，債券價格受到收益率的影響越大，即敏感度越高，債券業務面臨的市場風險越大。從數學意義來講，凸性是久期的導數，當凸性數值大于0時，表示利率下降時，債券價格上升幅度較高。不同于久期與凸性，基點價格中更加偏重于債券敞口，基點價格的數值能夠體現債券市值變化幅度。

2.波動性指標

波動性指標主要應用于計算價格或利率變化的幅度，用以推測債券價格在未來一段時間內的價格波動情況。

3.風險價值指標

風險價值指的是，當債券業務在規定置信標準和期限的前提下，可能遭受的最高損失，風險價值的計量，需要結合敏感性和波動性兩項指標。其計量公式為：風險價值=基點價格×規定情況下波動率。常用的風險價值計量方法有參數法、歷史模型法和蒙特卡羅模擬法。風險價值的運算過程中，需要注意的是，利率浮動除了會受到收益率的影響之外，還會受到到期因素干擾，因此在利用收益率計量債券的市場利率時，還需要去除到期因素的影響。另外，由于債券資產的分類方式多樣，因此在計算到期利率時，要根據資產的不同形式分別計算，然后綜合計算加權平均值。

4.壓力測試指標

壓力測試通常會在市場出現異常波動的情況下發揮作用，因為風險價值指標主要用于反應常規市場環境下的波動，所以壓力測試指標能夠實現對風險價值指標的補充與完善。壓力測試指標主要是選用歷史資料中的重大變動為依據進行計算，也可以圍繞市場未來一段時間內的重大變動為依據，在得知市場利率變化幅度后，就可以結合債券基點價格計量利率的具體數值[1]。

二、信用風險的識別與計量

（一）信用風險的識別

債券業務的信用風險，通常包括降級風險和溢價增加風險、債券發行機構的違約風險。其中違約風險值的是債券發行機構在規定期限內，沒能按照規定返還利息和本金；降級風險和溢價增加風險類似，都是值在返還本金及利息期限前，雖然債券發行機構的違約行為還沒有切實發生，但是投資者、債券交易當事人、風險評估機構等利益相關者，都對債券發行法的履行水平存在質疑，降級風險可能會令風險評估機構對債券發行機構的信用等級評分降低，溢價增加指的是債券信用溢價。這兩種風險的存在，會導致在國債收益率平穩的情況下，出現債券市值大幅波動的現象。除上述風險外，債券信用風險還會受到托管機構的影響，如果第三方托管機構出現違約行為，會使債券業務出現經濟損失；如果交易對手沒有按照約定支付資金，還會造成交割風險。

（二）信用風險的計量

用以計量和分析債券業務信用風險的指標通常包括如下幾項：

1.違約概率

違約概率的計量，需要對債券發行機構的債券業務歷史數據資料，加以分析和統計，并根據不用的信用評價等級，計算該信用等級的違約概率，從而更加準確的判斷債券發行機構的信用風險[2]。

2.信用評價等級

通過信用評價等級，能夠反映出債券發行機構存在違約風險的可能性，在國際范圍內，有三家最為著名的債券信用評級機構，分別是穆迪、惠譽和標準普爾，但是當前在我國范圍內，還沒有足夠權威的專職債券業務信用評級機構。計算多個債券業務的綜合信用評級，可以通過分別計算每項債券業務的信用評級，然后將每項業務的評級數據進行加權平均。

3.信用價格差異

信用價差指的就是國有債券收益率變化情況，與同一期限內其它類型債券的收益率變化情況相比，所體現出的價格變化差異。通過計量信用價差能夠有效判斷債券業務的信用風險。如果在國際范圍內，沒能找到合適的同期限國債業務進行比較，還能夠借助信用違約調整點差，從而計算信用價差，對于可贖回債券，在計量其信用價差時，應當將期權差額從中去除[3]。

4.信用評分

信用評分指的是以債券發行機構的股價變動趨勢為基礎，計量其出現信用風險的可能性，同時還能夠提供同信用價差相似的評分。endprint

5.信用風險價值

信用風險價值的計量思路，是在風險價值計量思路的基礎上得來的，其計量分析流程是，先搜集信用評價數據信息，并計算其分布情況和相關系數，并根據不同的信用評級，計算其相應的債券敞口，進而可以得出債券業務收債券發行機構的信用影響，而發生的風險價值變化情況，同時還可計算可能出現的資金損失數量。

三、債券業務的其它風險

（一）操作風險

債券業務具有較強的專業性和技術性，需要操作人員具備專業的業務能力和嚴謹的工作態度，而且要遵照規范的操作流程，從而保障債券業務的順利完成。在債券業務過程中，如果工作人員在操作時出現失誤，或者模型、系統選用不合理，或業務流程制定不規范，都將導致債券業務出現操作風險。其中選用模型的影響因素包括債券的價格、期權的預計價格以及價格計量方式等。而規避操作風險的主要方法，通常需要加強對業務差錯以及違規現象的控制，并準確核算債券損失[4]。

（二）流動性風險

債券業務具有較強的流動性，債券價值會隨著市場情況而變動。如果債券在變現階段，如果無法按照預期的價格進行交易，將會造成經濟損失。通常情況下，如果債券發行量和流動量比較高的話，債券的交易價格浮動幅度會比較?。还夹问降膫瘶I務，相比較于私募形式的債券業務，其流動性風險較低。

（三）法律風險

對于債券業務，無論在國際范圍內，還是我國的政府部門，都出臺了一系列相關法律法規，用以指導和規范，其操作流程和交易標準，通常在這些法律法規中，對于債券業務的文件制定、交易協議以及管理賬戶等內容都有嚴格的規定。如果沒有對這些業務進行比較明確且深入的分析和解讀，或在執行過程中出現紕漏或違規行為，將導致債券業務當事人陷入法律風險當中[5]。

四、結語

本文主要對債券業務中的風險識別進行分析，根據不同類型將債券風險分為市場風險、信用風險以及操作風險、流動性風險、法律風險等，針對性的研究了每種債券風險的識別方法和計量方式，希望能夠為我國學術界在債券業務的風險控制方面的研究做出微薄的貢獻，進而推進我國債券業務的平穩運行和長期發展。

參考文獻：

[1]蘭雅.商業銀行債券承銷業務風險的案例研究[J].商，2016，03（33）：202.

[2]袁紹鋒，張穎薇.證券公司債券及其衍生品業務市場風險資本監管標準研究[J].清華金融評論，2016，03（06）：79-84.

[3]程叢寶.套期會計在我國銀行債券投資領域應用情況的研究[J].債券，2016，03（02）：75-79.

[4]占祖桂.地方法人金融機構銀行間債券市場業務現場檢查方法探析——基于穿行測試法的實踐運用[J].吉林金融研究，2015，03（03）：68-73.

[5]翁志勇.經濟資本管理在債券業務中的應用[J].中國農村金融，2015，03（05）：80-81.

（作者單位：浙江普陀山發展集團有限公司）endprint