影子銀行體系：信用創(chuàng)造機(jī)制、內(nèi)在不穩(wěn)定性與宏觀審慎監(jiān)管

王錦陽++劉錫良

摘要： 在同時考慮權(quán)益留存比率和抵押扣減率及它們的橫向異質(zhì)性和縱向時變性的基礎(chǔ)上，本文探討了影子銀行體系的信用創(chuàng)造機(jī)制、內(nèi)在不穩(wěn)定性與宏觀審慎監(jiān)管問題。研究表明，影子銀行體系的信用創(chuàng)造規(guī)模主要受兩個因素的影響：影子銀行體系分流的儲蓄資金規(guī)模及其信用創(chuàng)造乘數(shù)。其中，信用創(chuàng)造乘數(shù)分別是權(quán)益留存比率和抵押扣減率的遞減函數(shù)，而信用創(chuàng)造乘數(shù)的變化速率分別是權(quán)益留存比率和抵押扣減率的遞增函數(shù)。基于與傳統(tǒng)商業(yè)銀行信用創(chuàng)造機(jī)制比較的視角，本文從融資脆弱性、信用媒介信息敏感性和杠桿周期三個方面深入剖析了影子銀行體系信用創(chuàng)造功能的內(nèi)在不穩(wěn)定性，發(fā)現(xiàn)影子銀行體系的信用創(chuàng)造功能不僅具有順周期特征，而且其周期振幅遠(yuǎn)大于傳統(tǒng)商業(yè)銀行。最后，本文從監(jiān)管定位、信息披露、市場數(shù)據(jù)監(jiān)控和金融市場基礎(chǔ)制度建設(shè)等方面提出了影子銀行體系宏觀審慎監(jiān)管的政策建議。

關(guān)鍵詞： 影子銀行； 信用創(chuàng)造； 內(nèi)在不穩(wěn)定性； 宏觀審慎監(jiān)管

文獻(xiàn)標(biāo)識碼： A 文章編號： 1002-2848-2017（04）-0011-08

一、 引 言

從信用創(chuàng)造的角度上看，2007年美國爆發(fā)的次貸危機(jī)是影子銀行體系信用創(chuàng)造的極度反轉(zhuǎn)，即影子銀行體系的“擠兌”，并最終演化成全球性金融危機(jī)。自此，影子銀行體系及其宏觀審慎監(jiān)管逐漸成為金融監(jiān)管當(dāng)局和理論界共同關(guān)注的焦點問題之一。金融穩(wěn)定理事會（Financial Stability Board，F(xiàn)SB）等國際組織和美國、歐盟等國家和地區(qū)相繼出臺措施加強(qiáng)對影子銀行體系的監(jiān)管①。……