新興市場警惕美聯儲“縮表”計劃

本報駐美國特派記者 張朋輝 本報記者 倪浩 ●盧戈

美聯儲將于美國當地時間20日（北京時間21日凌晨）發表新的貨幣政策聲明，市場普遍預計，美聯儲不會加息，投資者期待本次會議宣布削減資產負債表即“縮表”計劃的時間表。如果美聯儲實施“縮表”，意味著將全面收緊貨幣政策，對于金融市場、美國本國及國際經濟都將產生一系列影響。英國《金融時報》稱，美聯儲未來“縮表”動向已被外界密切關注，新興市場國家尤其對其潛在風險抱以警惕。

初期規模將非常小

美國《華爾街日報》20日報道稱，美聯儲于本月19日至20日召開例行貨幣政策會議，會后將發表利率決定及政策聲明，美聯儲主席耶倫將召開新聞發布會。其中，“縮表”的啟動時間和操作方式是此次外界關注的重頭戲。削減資產負債表意味著出售資產并回收美元，是量化寬松（QE）的反向操作。

報道稱，2008年后，美聯儲共實施三輪資產購買計劃，即量化寬松措施，將資產負債表規模從金融危機前的不足1萬億美元擴大至創紀錄的4.5萬億美元。而現在，在美國經濟溫和復蘇的背景下，美聯儲計劃控制債務，限制流動性增長。按照計劃，美聯儲的資產負債表規模將在5年內降至2萬億—2.5萬億美元左右。

交通銀行首席經濟學家連平20日接受《環球時報》記者采訪時說，國際市場上確實對美聯儲啟動“縮表”有著強烈的預期，“從美國經濟表現來看，目前啟動‘縮表也沒有什么問題”。連平分析說，美聯儲若啟動“縮表”，初期也是采用非常溫和的漸進方式進行，“縮表”的規模將會非常小。“初期幾百億美元的‘縮表規模相對于美聯儲4.5萬億的資產負債表，實在是太小，所以，即使是‘縮表真正實施之后，對資本市場所帶來的影響也非常有限”。

“縮表”歷史上與大蕭條同步

彭博社稱，從美國歷史上看，美聯儲“縮表”往往與經濟疲弱乃至大蕭條同步。從1920年至今，美聯儲一共進行6次“縮表”，每次時間基本上持續1—2年，而在此期間，美國共發生11次不同程度的經濟危機。美聯儲收緊流動性，意味著市場資產價格將產生大的變動，金融市場上的投機泡沫可能會被刺破，這顯然將造成市場情緒的震蕩。但也有觀點稱，此次美聯儲“縮表”前已經多次釋放政策信號，市場已有足夠的心理準備，不大可能引起重大沖擊。

中國人民大學財政金融學院教授涂永紅告訴《環球時報》記者，中美互為最大貿易國，經濟依存度高，美聯儲的貨幣政策對中國經濟的溢出效應的確不容小覷。但中國在應對美國“縮表”沖擊方面做足了準備，有能力守住不發生系統性金融風險的底線。涂永紅分析說，中國經濟供給側改革持續推進，穩中向好態勢不變；“一帶一路”倡議卓有成效，為中國經濟開辟國際合作新空間；另外，中國高度重視金融系統性風險管理，能夠有效防止資本流動風險的跨市場傳染。

有人擔心刺破中國樓市泡沫

在國際上，“縮表”帶來的流動性收緊將促進美元升值，這意味著新興市場將再度面臨貨幣貶值和資本外流壓力。《華爾街日報》稱，目前疲弱的美元指數將有所反彈，而一度強勁升值的人民幣則可能會趨向貶值。這或將再度促使中國政府再次收緊資本政策，但另一方面也將刺激中國的出口復蘇。《金融時報》稱，各新興市場國家將美聯儲“縮表”視為重大挑戰，并正密切觀察，準備應對可能的問題。

中國市場輿論對于“縮表”產生一些擔憂，有觀點認為，美聯儲的“縮表”行為會引發中國資本外流，甚至刺破中國房地產泡沫。對此，連平認為，“縮表”對中國短期內幾乎不會產生影響。一方面，美國“縮表”產生作用需要美國稅改以及加息等政策配合；另一方面，中國管理當局對于資本外流已進行嚴格管制，非理性海外投資已收緊。

至于美聯儲“縮表”若啟動會否引發人民幣匯率的大幅貶值，連平認為，此種可能性非常小。“市場上人民幣大幅貶值的預期已經非常淡化了，外匯大規模外流的可能性也幾乎沒有。”連平還認為，中國貨幣政策也不會根據美國貨幣政策做出調整，“人民幣今年三四季度應該會保持穩健的貨幣政策，主要根據中國的經濟需要做出調整，而非外部因素，所以美聯儲‘縮表不會影響中國貨幣政策，更不會令中國監管當局出臺加息政策”。▲