關于打造現代金融控股集團的相關研究

金振華

金融控股集團是金融業實現綜合經營的一種組織形式。金融控股集團公司與成員企業間通過產權關系或管理關系相互聯系，各成員企業雖受集團公司的控制和影響，但要承擔獨立的民事責任。在當前國內金融分業監管體制下，如何打造有自身特色的金融控股集團具有重大的現實意義，本文在分析金融控股集團的發展背景、利弊、模式及趨勢等內容。

一、金融混業經營及金融控股集團發展路徑

（1）總的來說，我國的金融業經營管理模式遵循了美國的路子，由開始的混業經營到分業經營，再回到綜合化經營。1994年起，我國金融業遵循“分業經營、分業監管”的原則。隨著近年來在利率市場化、金融自由化和金融創新的倒逼，金融業已有從“嚴格分業”向“混業經營過渡”的跡象，開始金融綜合經營嘗試。

（2）國內金融控股集團也是在此背景下發展而來的。第一階段：作為2002年金融改革的一部分，國務院批準中國光大集團、中信集團和中國平安集團作為金融控股公司的試點，市場往往將此作為國內金融控股集團開始的起點。第二階段：以上市公司為代表的產業集團大舉開始綜合金融業務。第三階段：以金融機構為主體的金控集團逐漸成為主流。

二、金融控股集團模式優點和面臨的問題

（一）金融控股集團模式優點

（1）發揮資源協同效應，強化綜合競爭力。實現業務協同、財務協同、交叉銷售。在合規范圍內，集團子公司共享信息資源、實現業務渠道嫁接，促進各項業務聯動發展。提高整體金控平臺的運作效率，更好地滿足客戶的需求；其次，金控平臺可以形成內部資本市場，為資金供求搭建好平臺，以較低的成本迅速解決部分子公司的資金拆借問題，提高閑散資金的利用效率；在金控平臺內部，不同子公司產品可以進行多元化組合，不僅能滿足消費者的需求，也能很大程度上增加金融產品的銷售渠道和附加值，從而減少金控平臺的整體成本。

（2）提高融資便利性，壯大資本實力。隨著資本市場行情輪動，豐富的金融和產業資源為平臺的外部融資創造更好的條件，每一塊業務在一定階段都有機會獲得市場垂青，持續地為公司業務擴張補充資本金，壯大集團資本實力。同時，借助金控平臺的資本市場功能，子公司業務資產證券化水平大幅提升，有望享受資本市場溢價效應帶來的價值增值。

（3）增強品牌效應，享受高估值溢價。金控模式增強集團的品牌效應，為子業務板塊外部融資增添競爭力，也助于抬高企業在資本市場上的估值。從已經出現的金控實際案例來看，綜合企業的市場估值往往要遠遠高于單一業態，其原因在于金控公司本身源于各金融業態的佼佼者，又通過并購等方式迅速做大，可攬獲較大的市場份額。

（4）建立激勵機制，提升盈利水平。金控模式下，各業務子公司股權與牌照相互分離，業務上分業經營、相互獨立，股權上高度集中。在現有分業監管體系下，子業務之間實行完全的分業經營，各成員單位在業務經營、投資管理、機制創新等方面具有極大自主性和靈活性。相比未進行業務分拆的金融集團，金控平臺在管理和激勵機制創新上突破更大，子公司體量小、經營靈活、業績彈性大，一方面是企業環境更有利于股權激勵和員工持股實施、推進和考核，另一方面可以對高管和員工產生更強的激發效應，對公司治理結構的改善以及盈利的提升有更明顯的提升作用。

（5）推動子公司獨立上市，分享資本市場紅利。金控平臺擁有豐富的金融資源，通過熟悉上市公司治理結構、運作方式，有望通過一系列資本運作登陸資本市場，享受高額投資回報。同時，股東戰略入股后需要一個順暢的退出機制，子公司分拆上市后重塑估值，有望分享高溢價，滿足“混改”投資者高回報的需求。

（二）金融控股集團模式面臨的問題

（1）外部：政策環境的變化可能阻礙集團化發展。

（2）內部：集團可能出現重擴張、輕整合、優勢不突出，內部控制力不足、管理混亂、風險積聚現象：

三、目前幾種主要金融控股集團模式

（一）非銀金融控股的金控集團

比如中信集團、光大集團和平安集團“老三家”，牌照基本齊全，且主業為金融，未來綜合優勢將逐步體現。另外還有保險系、券商系、基金系和創投系，牌照數量相對較少，但橫向拓展的空間較大。

（二）產業資本控股的金控平臺

實體企業通過自己設立或者入股的方式進入金融領域，其主業為非金融產業，金融牌照已覆蓋全面，如招商局集團、廣州友誼、中航資本等。

（三）銀行系的金控平臺

銀行的最大優勢是豐富的渠道和客戶資源，任何一個牌照都可能衍生大業務。如中銀國際、建銀投資、四大資管公司等。

（四）地方政府組建的國有資產投資平臺

一般以“地方財政+金融資本”形式出現，對分散的地方財政性質股份進行整合，吸引各類金融要素資源區域化聚集。比如天津泰達集團、江蘇國信資產管理集團、浙江省金融控股有限公司等。

四、我國金融控股集團發展趨勢

混業經營的提速在一定程度上實現了金融行業的準入，各業務牌照交叉會更為明顯，有利于金融業的整體發展。但是部分牌照發放尚未放開，在此背景下布局金控平臺實現資產保值增值，為爭奪金融牌照而進行的行業洗牌將成為未來的新常態。伴隨著利率市場化進程的提速以及政策層面的支持，我國的金融混業經營已經成為必然趨勢，而金控集團作為混業經營的主要模式未來將迎來快速發展期。

五、關于如何打造現代金融控股集團的若干建議

金融混業經營已是大勢所趨，應致力于打造現代金融控股集團，主要提以下幾點建議。

（1）以金控集團化的運營要求完善的公司治理：金融控股集團規模越大，對公司的治理水平要求越高，在其享受集團化效應的同時面臨的集團化風險也越大。所以，應在現有的公司組織機構框架下充分實踐協同作用，包括業務協同、財務協同、交叉銷售等。及早在集團內部搭建平臺，共享各子公司、業務部門的客戶資源、業務資源和銷售渠道，建立人才流動機制，做好人才儲備。不斷積累經驗，及早發現集團化發展過程中的風險點，完善組織機構設置，發揮優勢、規避風險，在集團化道路上重整合、重管理，為實現真正的金融控股集團做好理論和實踐經驗上的準備。

（2）先易后難，布局前景較好或與自身業務融合性較高金融領域的擴張路徑：真正意義上的金控集團需涵蓋銀行、證券、保險中兩個以上的業務，證券、銀行和保險都是重要的資金來源和客戶來源渠道，互相整合潛力巨大，應及早全方位布局。另外，信托業務與以上三大業務在業務資源和人才上有很多相通之處，信托牌照相對來說更易得到，信托機構也可作為金融的重要一環。

（3）依托自身出色的資本運作能力提高集團品牌價值：金控平臺因為自身的金融屬性，一般都有較出色的資本運作能力，金控集團應通過資本運作加速做大做強，盡早實現各成熟的子公司通過IPO或重組實現上市，通過不斷資本運作增強各個業務平臺的實力，提高品牌聲譽度，有助于其他板塊業務的拓展，為金融控股集團化發展奠定基礎。endprint