互聯網產業風險投資分析

【摘要】中國互聯網產業在風險投資的推動下蓬勃發展，風險投資也在互聯網產業的發展中起著推波助瀾的作用。本文在對互聯網產業和風險投資的內涵及特點進行簡要分析的基礎上，結合互聯網產業風險投資的發展現狀，以B站為例探討風險投資在我國互聯網企業中的應用，總結我國在互聯網產業風險投資方面存在的問題并提出可能的解決辦法。

【關鍵詞】互聯網產業 風險投資 行為經濟學 問題 對策

一、引言

互聯網行業打破了時間和空間的限制，助推中國經濟快速發展。軟件、大數據、云計算技術等的推廣使用，傳統產業數字化的實現，使得資源配置更優、創新發展加速，在調整我國經濟結構方面發揮積極、重要的作用。然而，我國互聯網產業風險投資在運作中卻存在諸多問題，研究風險投資與互聯網的融合發展對于我國充分利用風險投資來發展互聯網產業具有重要意義。本文結合互聯網產業風險投資在我國的發展現狀，引用案例具體研究風險投資與互聯網企業的融合。最后，針對我國互聯網產業風險投資運作存在的問題，提出可能的解決對策。

二、互聯網產業的發展需要風險投資

（一）互聯網產業的內涵與特征

互聯網產業是一種建立在高新技術支持基礎上的應用與服務，早期的使用者具有敢于創新和冒險的特征，隨著越來越多人對該產品價值的認同，使用人群逐漸擴張至臨界點后該服務或產品的應用就會呈爆炸式增長；其次，互聯網產業提供的產品服務具有無形性和無邊界性。借助遠程虛擬使得用戶只要接入互聯網就可以享受互聯網產業提供的應用與服務；最后，互聯網產業還有進入門檻低、創意評價領先于收益評價等特點，互聯網產業成為不少潛在投資人首選的投資方向。

（二）風險投資的內涵與特征

風險投資是由職業金融家投入到新興的、迅速發展的、具有巨大競爭潛力的企業中的一種權益資本。經過幾十年的發展，風險投資逐漸發展成為包括募集、投資、管理、退出四個環節的一種“高風險、高回報”的投資方式。

風險投資與一般投資存在較大差異，主要體現在以下幾點：一是投資對象多為經營歷史較短或者沒有經營歷史但有發展潛力的中小型高科技企業；二是以權益資本形式進行投資，追求豐厚的利潤，而不以控股為目的；三是以人力資本的投資為重要內容。與一般產業投資相比，風險投資不僅需要重視資金資本，而且特別要重視人力資本；四是投資者較多的介入企業管理，投資雙方形成的是同舟共濟的緊密關系。

以上分析可以得到，互聯網產業的特點決定了其發展初期很難通過上市、發行企業債券等方式獲得資金的支持，但是在初期又亟需資金支持以度過虧損和盈利的分水嶺。風險投資正好充當了這個角色。互聯網公司引入風險投資可以獲得資金，同時可以獲得風險投資公司在管理、經驗、信息網絡和人才等方面的咨詢與服務，將頭腦中的商業計劃付諸行動，風投家們在這個過程中獲利。因此，風險投資和互聯網是相互依存的、利益相關的合作伙伴關系。

（三）風險投資的行為經濟學分析

將心理學（主要是行為決策）引入經濟學就產生了行為經濟學。此學說的核心觀點認為：當事人在理性受約束的情況下，決策的整個過程都受其心理活動的影響，進而影響其決策結果。個體的決策變化導致經濟總量的結果變化，使經濟現象變得更加復雜。個體的偏好在一些條件下自然形成，并隨著環境的變化而不斷演化。Kahnem和Tversky教授提出的“預期理論”認為，人們在對一些復雜模糊或不確定的事物進行判斷時，偏好依賴于已有事例和經驗，傾向于走一些思維捷徑來進行判斷，盡管這些判斷坑能是錯誤的，。

本文嘗試用這一理論來解釋風投為什么會投入baidu？baidu在nasdaq上市時，投資者們預期baidu的股價會像當年的google一樣上漲，投資者們借鑒以往google的成功經驗，根據當前中國互聯網的迅猛發展趨勢，以投資當時為參照點進行投資決策，預期在未來某個時點的回報是劃算的。最終，baidu開盤當天股價瘋漲。

（四）風險投資對我國互聯網產業的推動

自國務院1985年批準成立中國第一家風險投資企業——中國技術創新創業投資公司以來，各具特色的風險投資公司如雨后春筍般涌現，紛紛開展風險投資活動。

近幾年，我國風險投資發展總體呈上升趨勢，投資的資金和公司數量呈總體上升趨勢。其中，互聯網行業越來越受到風投家們的青睞，互聯網行業投資持續升溫，截至2016年末，我國互聯網行業占風險投資數量比重已達到26%。從同一時期的所有行業整體投資狀況視角看，互聯網行業也是相當熱門的投資方向。表1顯示，無論是從案例數量還是從投資金額角度，互聯網產業均列前三。

三、案例分析——以Bilibili網站為例

（一）Bilibili網站與二次元經濟

嗶哩嗶哩，也被稱為Bilibili或簡稱為B站，于2009年6月26日創建，是中國大陸發展較早一個ACG（Animation、Comic、Game）相關的彈幕視頻分享網站，現為國內最大的年輕人潮流文化娛樂社區。該網站是杭州幻電科技有限公司旗下網站。如果留意觀察，會發現原來叫做亞文化、二次元的生活方式，慢慢進入了主流。從彈幕出現僅僅不到2年的時間，這種創始于二次元的娛樂方式已經非常普遍，各大網絡視頻方陸續推出此項功能。

2015年核心二次元的用戶規模達到0.5939億，而泛二次元的用戶規模達到1.6億，二次元用戶總人數接近2.19億，覆蓋了62.9%的90后和00后。

敏銳的投資人嗅到了二次元市場。靠QQ起家的中國互聯網巨頭——騰訊致力于滿足這些90后，為其制作更多的二次元內容，并計劃挖掘二次元金礦。騰訊已于2015年11月正式提出要培育“二次元經濟”，并提出了商業模式：成立一項耗資3億的聚星基金，籌劃聯手動漫作者出產更多優秀的原創作品，創作精品動漫IP（知識產權），并將其包裝為為影視、游戲、文學等各種形式的周邊衍生品，最終進入到大眾流行文化。endprint

（二）融資狀況、運營與發展

B站從早年僅作為一小群人自娛自樂的自由天地，由于在2013～2015年收了一些重大的風險投資，為其B站的建設與創新發展提供了充足的資金，其注冊用戶數迅猛增長，近年來已成為知名度井噴式曝光的知名網站，截至2015年底，B站的注冊用戶數接近1.1億。

最初B站獲得的投資是IDG公司在2013年投資的數百萬美元，并取得了豐厚的回報。此后，通天順、掌趣科技、騰訊、華人文化產業基金、正心谷創新資本、H Capital等公司也斥巨資投資B站。截至2015年11月，B站的融資已超過2億人民幣。

區別于傳統的視頻網站，Bilibili大膽舍棄了以貼片廣告為主的盈利手段，轉而采用新番承包計劃、游戲聯運、官方網店、①線下活動等一系列盈利方式。其中我印象最深刻的應當算是B站在網游行業的嘗試。首先發行的《崩壞學園》手游，在短短三個月內便創造了2000萬人民幣的總收入，這是之前國產手游無法想象的巨額收益。2014啟動的新番承包計劃這種又開始玩起了情懷，但也不得不承認這給B站帶來可觀的收入。以《Fate/Stay night》為例，在計劃推出之初其承包人數就迅速攀升至14834人，一集的承包人數甚至超過了彈幕數多，而B站也僅因部動漫獲得20萬承包資金。

四、我國互聯網產業風險投資運作存在的問題及解決對策

（一）我國互聯網產業風險投資運作中存在的問題

1.我國互聯網風險投資環境和發展基礎不健全。目前，我國尚未建立起成熟規范的風險投資機制，互聯網企業資信評估制度、法律咨詢等中介服務機構并不完善，投資顧問公司不規范，缺少扶持、規范和監督風險投資機制的金融制度和相應政策法規等，這些因素影響著互聯網產業的發展和風險投資的注入。

2.風險投資缺乏暢通的退出渠道。風險投資的三種主要退出渠道中，IPO是風投家們奮斗目標，但是在互聯網產業這個目標實現得并不理想。例如，2013年中國風險投資市場所發生的1148起投資分布于22和行業，其中互聯網產業獲得投資案例數最多，為225起、10.75億美元；相反，截止2014年10月，共有400家企業在創業板上市，其中制造業占70.5%，互聯網企業僅占17.75%。由此可見，互聯網企業上市發行股票較為困難，這將導致大量投入互聯網企業的風險資金年無法通過IPO這一主要方式退出。

3.風險投資人才匱乏。由于我國風險投資起步較晚，發展時間不長，對風險投資探討多數停留在學術和理論研究層面。但是真正意義上的風險投資家不僅要求得懂技術、管理、營銷、金融、法律多方面知識，還要有豐富的實踐經驗，更要有勇于創新、敢于創業且具有遠大戰略眼光。然而，目前國內正缺乏這類高素質、復合型人才。

（二）解決對策與建議

1.完善法律政策和稅收環境。我國的法律還有許多與風險投資發展不相適應甚至阻礙其發展的條款，這不利于擴大風險投資的資金來源，也很打擊風險投資者的積極性。因此，放寬保險金、退休金等基金參與風險投資基金的限制，同時加強風險資本的權益保障，加強知識產權法的建立健全、對知識產權的歸屬、使用、處置以及收益等做出明確規定，從根本上保護風險創業者從事風險創業的積極性，維護風險投資的合法權益。在稅收方面，應根據項目的風險程度的不同，適當給予不同力度的稅收抵減政策優惠；對創業獲得的資本應適當下調個人所得的征稅稅率；通過互聯網產業的實際情況增加抵減稅收項目，減少風險資本和人力資本的增值稅負擔。

2.完善風險投資的退出渠道，建立多層次的退出機制。目前國內主板市場上市周期較長，在經營業績、無形資產占比等方面要求較為苛刻，且因為互聯網企業具有平臺型企業的特點，本來就不具有競爭優勢。因此，筆者認為應適度放松專門服務于中小高新技術企業的創業板上市標準。當然風險投資的退出機制問題遠不是一個創業板能解決的，不能順利上市的互聯網企業要合理利用其它退出方式。即使在風險投資比較成熟的美國，能夠IPO的企業也只是一小部分。因此按照資本運動的客觀規律，建立和完善多渠道、多層次的風險投資退出通道，是吸引資本的前提，也是實現資本良性循環的保障，使得風險資本真正發揮對互聯網產業發展的推動作用。

3.完善團隊管理，提高風險投資人才隊伍的素質。風險投資家的專業技能和綜合素質是識別風險、控制風險并提高收益的最重要因素。直接介入風險投資的人才除了必須懂得高新技術、洞悉高新技術市場，還要具備勇于創新、具有遠大戰略眼光的軟實力。我們可以以下采取措施來培養這樣的風險投資隊伍：在我國從事MBA教育的大學中，挑選一部分有條件、有實力的大學開辦風險投資管理專業，除了對風險投資、風險企業管理等進行扎實的理論教學，同時聘請該領域有豐富經驗的風險投資家授予實踐經驗分享指導；有條件的中小企業、民營科技企業乃至國有企業，可以通過創建培訓中心培養風險投資和管理儲備人才；風險投資機構通過與國外著名風險投資公司的交流與合作，學習先進的風險投資理念，培養企業復合型的風險投資人才。

注釋

①新番：新番的原意是對新出的影視節目的統稱，但是一般情況下新番就是指代當季（或即將）出的動畫的意思。新番承包計劃：在B站播出的正版新番不添加貼片廣告，也就沒有廣告收入，B站先自己出錢買新番的版權，然后再在觀眾群體里眾籌集資，觀眾自愿決定給不給，給多少，承包了的觀眾會看到自己的名字出現在新番片尾。

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作者簡介：陳波（1964-），男，漢族，湖南株洲人，湖南外貿職業學院院長、高級審計師，研究方向：財政金融、產業經濟。endprint