養老保險參與模式對我國居民家庭金融資產配置的影響

【摘要】本項目立足于家庭金融資產的發展現狀，引入新指標，創新地通過變量組合，使用CHFS家庭調查數據，建立TOBIT和POBIT模型，運用STATA 研究了社會保險和商業保險對于家庭金融資產配置的影響，并提出針對性建議。

【關鍵詞】家庭風險資產 社會保險 商業保險 POBIT模型 TOBIT模型

一、引言

（一）我國居民家庭風險資產投資現狀

目前，我國居民家庭金融資產投資參與雖總體呈現上升的趨勢，但面對后金融危機時代市場低迷的情況，居民家庭仍面臨資產抵御風險、保值增值的沖擊，存在著風險資產市場參與率極低、金融資產結構比較單一、風險金融資產比重過低和城鄉風險資產選擇嚴重失衡等問題。

（二）我國養老保險發展概況

我國的養老保險由四個層次組成，分別是基本養老保險、企業補充養老保險、個人儲蓄性養老保險及商業養老保險。商業養老保險是以獲得養老金為主要目的的長期人身險，是社會養老保險的補充。

二、文獻回顧

（一）關于家庭金融配置的研究

國內對于居民家庭金融資產配置的研究直至本世紀初才開始起步。根據21世紀的相關研究可以看出，我國居民家庭金融資產選擇的研究工作在近幾年取得了一定的進展，實證研究也加入許多控制變量較好地捕捉了家庭投資異質性，這對于后續研究具有重要的借鑒意義。

（二）商業養老保險的研究

在研究我國商業養老保險發展狀況方面，從2003年開始已有學者進行研究，相關文獻對商業養老保險的發展現狀、存在問題及發展建議進行了研究，但是沒有對商業養老保險對家庭資產影響進行研究。

本文根據2013年國家庭金融調查的數據為基礎，試圖研究社會養老保險和商業養老保險與家庭金融市場參與、家庭資產選擇之間的關系。

（三）社會養老保險和商業養老保險之間關系研究

在探討商業養老保險與社會養老保險的關系方面，2001年開始有關于兩者的互補作用和互動發展方面的研究，類似文獻多是從理論上講述應該怎樣發揮商業養老保險在構建社會保障體系中的作用和意義，并未就商業養老保險與社會養老保險之間對家庭影響比重進行分析。

本文根據2013年國家庭金融調查的數據為基礎，試圖研究社會養老保險和商業養老保險與家庭金融市場參與、家庭資產選擇之間的關系。

三、計量模型與時證分析

（一）數據、變量、統計描述

在研究過程中我們主要用的是CHFS數據，其來自于西南財經大學中國家庭金融調查與研究中心2012年進行的中國家庭金融調查，該項調查基于全國25個省（自治區、直轄市），80個縣（區、市），320個社區共8438個家庭的抽樣調查數據匯總形成，涉及了微觀家庭在2011年度各種相關信息，因此有很強的代表性。

（二）持有社會養老保險和商業養老保險對風險資產是否持有的影響

Probit模型用以考察家庭是否持有風險金融資產的決策，模型可寫成：

分別回歸驗證，得到兩次P<0.01，結果均顯著。即持有社會養老保險對家庭持有風險金融資產影響顯著。持有商業養老保險對家庭持有風險金融資產影響顯著。

（三）持有社會養老保險和商業養老保險對風險資產持有比重的影響

Tobit模型用于研究風險資產投資比重受養老保險的影響情況。模型可設定為：

由類似回歸結論可知，持有社會養老保險和商業養老保險分別使家庭持有風險資產的概率增加47.17%和72.76%。另外根據模型結果可知，社會養老保險和商業養老保險對家庭風險資產的共同作用與單獨作用回歸系數間相差不大。說明社會保險和商業保險兩者的替代作用不是很明顯，兩者針對性相差很多，也說明兩者對家庭金融資產的配置都起著很大作用。

四、總計

在實證方法上，本文使用Probit模型研究家庭是否持有風險資產的決策并運用Tobit模型來解釋居民家庭風險資產持有比重。實證結果顯示，相比沒有社會或商業養老保險的家庭而言，擁有社會或商業養老保險的家庭具備更高的風險資產投資傾向和更高的持有比重且統計顯著。

對此有以下幾點建議：

文章研究發現擁有社會養老保險與商業保險是影響家庭風險金融資產參與以及持有比重決策的重要因素，社會養老保險體系的健全與商業養老保險的進一步發展對我國居民家庭更多地投資風險金融資產市場效果顯著。當前我國的社會保障體系仍不完善，社會保障的不足已經成為我國轉型期發展過程中的一個重大民生問題，因此政府宜在努力推進金融市場改革的同時，加快以養老保險為主要內容的社會保障體系改革，同時發展第二層次與第三層次的養老保險體系，滿足更多個性化的保險需求，實現商業保險對于社會保險的正確補充作用，從而引導居民合理配置金融資產，降低家庭面臨的收入不確定性和金融風險。

參考文獻

[1]甘犁，著.中國家庭金融調查報告[M].西南財經大學出版社，2012.

[2]宗慶慶，劉沖，周亞虹.社會養老保險與我國居民家庭風險金融資產投資——來自中國家庭金融調查（CHFS）的證據[J].金融研究，2015，10：99-114.

[3]王治政，王躍，賈子超.基于金融決策框架的家庭資產配置理論研究進展及關鍵問題[J].管理世界，2015，06：170-171.

[4]尹志超，宋全云，吳雨.金融知識、投資經驗與家庭資產選擇[J].經濟研究，2014，04：62-75.

[5]徐華，徐斌.社會保險對家庭金融的影響研究綜述[J].經濟學家，2014，11：91-99.

作者簡介：李嘉欣（1996-），女，回族，寧夏銀川人，本科學歷，研究方向：保險學。endprint