首批6家公募FOF發行在即 基金將迎戰復雜新業態

閆軍

在私募市場已經運作的FOF經過長時間的準備與醞釀，終于在公募市場落地，6家公募各有一只FOF獲批，面對更加復雜的基金新業態，他們做好準備了嗎？

千呼萬喚始出來。近日，證監會正式批復了首批公募FOF，南方、華夏、泰達、嘉實基金、海富通、建信6家基金公司搶飲“頭啖湯”。

《投資者報》記者了解到，華夏基金等公司已完成了相關基金的合同修改，目前還在報批中，正式合同公告前，何時開始正式運作還不得而知。

不過，可以確定的是，按照規定，拿到批文后，基金公司將在6個月內進行募資，加之當前各家基金公司已經摩拳擦掌、躍躍欲試，下半年FOF產品或將密集面世。

所謂FOF，即Fund of Fund，是一種專門投資于其他投資基金的基金。FOF基金并不直接投資股票或債券，其投資范圍僅限于其他基金，通過持有其他證券投資基金而間接持有股票、債券等證券資產，它本質上是一種提供各類資產配置和分散風險的工具。

國內市場對FOF基金期待已久，正式落地后，其如何進行本土化發展、投資者是否接受等問題將考驗各家基金公司的管理能力。

下半年或密集發行

通俗來講，投資者購買FOF基金，相當于購買“一籃子”基金，具有風險小、收入相對穩健等優點，FOF基金在以美國為代表的海外市場發展相當成熟，目前規模維持在基金市場的10%左右。此前有分析人士指出，FOF將有至少8000億元的市場，近年來，國內公募基金也在積極備戰FOF。

《投資者報》記者梳理發現，37家基金公司申報的69只FOF產品中，20只含有“配置”字樣，強調通過配置獲得收益，降低風險；12只產品含有“穩健”字樣，通過FOF經理的管理，力求帶來良好的投資體驗；9只“量化”產品，即采用量化投資方式。

此次監管層首批的6只FOF產品分別是：海富通基金的聚優精選混合型基金中基金、嘉實基金的領航資產配置混合型基金中基金、南方基金的全天候策略混合型基金中基金、泰達宏利基金的全能優選混合型基金中基金、華夏基金的聚惠穩健目標風險混合型基金中基金以及建信基金的福澤安泰混合型基金中基金。涉及到的基金公司包括北京4家，上海1家，深圳1家。

這6只產品均為混合型基金，泰達宏利、嘉實等多家獲批基金公司表示，首只FOF產品將是一只“全市場基金”。泰達宏利表示，截至今年6月底，市場上基金數量超過4000只，規模突破10萬億元。全市場選擇基金增加了FOF篩選基金的廣度和深度，從資產配置角度看，有偏股型基金、固定收益類基金、商品類基金、QDII等基金種類可以配置；從深度來看，在4000多只基金中進行海選，可以優中選優。

南方基金則表示，其采取了“全天候”策略，是橋水聯合基金提出的一種基于資產類別的風險平價策略的全新投資哲學，該策略提倡配置風險，而不是配置資產，由于使組合內的風險達到了平衡，所以理論上可以抵御各種風險事件，進而達到全天候應對的效果。

從海外市場看，目前約有35%的機構投資者使用風險平價策略。JP摩根2015年發布的一份研究報告顯示，采用風險平價策略管理的資產規模估計在4000億美元至6000億美元之間。

著眼于長期收益

FOF源于國外，從上述6家公募基金的論述來看，它們基本上也遵循著“拿來主義”進行本土化改良。南方基金表示，FOF有助于填補市場中資產配置型產品的空白，為投資者提供較為穩定風險可控的收益。

“FOF通過專業化資產配置、分散投資等方式，可以降低投資組合的波動率，解決基民難以長期持有的問題，進而解決為什么基金在賺錢、而投資者卻在虧錢的難題?！碧┻_宏利基金也表示。

公募FOF投資的流程一般分為自上而下的資產配置和自下而上的底層基金選擇，可以預見的是，國內公募FOF的投資范圍主要是國內的公募基金。國內的公募基金評價體系目前仍以簡單的同業大排名為主，這有時會迫使基金經理為了追逐短期的排名放棄固有的風格，這也使FOF投資者在選擇底層基金產品時面臨投資目的和投資效果不一致的情況。

華夏基金認為，國內的公募基金產品需要改變現有的考核體系，逐步向考核超額收益的大小及穩定性轉變，才能使FOF產品的管理者甚至廣大具備資產配置能力的機構投資者或個人投資者在選擇底層基金產品時有錨可依。

因此，量化策略成為不少公募基金的選擇。建信基金向《投資者報》記者表示，其將量化投資定位為公司FOF業務發展的基石，利用量化模型進行資產配置優化、組合動態調整和基金精選，通過紀律化和分散化投資避免情緒波動對組合運作的負面影響，力爭獲取長期穩健收益。

外部基金篩選挑戰

FOF的特點是分散投資，如何選擇外部基金考驗著基金經理的投資能力。同時，外部基金涉及雙重收費的問題也備受關注。

上述6家公募基金都表示不排除納入外部基金。華夏基金表示，對于外部基金的考察，FOF團隊制定了詳細而完整的面訪流程，有科學的方法論指導，通過與基金經理實地調研交流，一方面獲取無法從定量數據分析得到的信息，另一方面與定量分析的信息一同驗證基金經理是否對自己的投資風格有準確認識。

“基金調研是基金篩選重要的組成部分，我們設置了專崗專職負責基金調研工作，截至目前已完成超過60個外部基金經理的調研，并形成了自己的調研報告庫。”建信基金表示，通過基金公司銷售人員或者合作的第三方銷售平臺均可聯系到基金經理進行電話調研或者面對面的溝通。

泰達宏利則更加相信數據，表示對于外部基金采用量化投資的方式，用多因子模型對基金產品進行打分，從而篩選出優質標的。無獨有偶，嘉實基金方面也表示，可以利用智能投顧提供資產配置服務。

對于外部基金涉及的雙重收費問題，受訪基金公司表示，這是全市場FOF都面臨的情況，將遵循相關規定。

雖然現在國內的公募基金已經包含了一些主要的國內股票、國內債券、海外股票、海外債券和商品等資產類別，但仍然有一些細分資產類別缺乏較好的投資標的，未來這部分仍有待完善。endprint