歌斐資產鳥瞰上游

黃曉軍

“拿回去。”殷哲連續被拒絕了三次。

2008年末，諾亞財富集團（以下簡稱諾亞）聯合創始人殷哲，與創始人汪靜波商量著，不再簡單分銷金融產品，試著向上游的產品端延伸，做資產管理業務。沒想到，這個提案三上董事會，三次被駁回。

“投資的核心是預見，是對于趨勢之前的把握，而不是說市場機會已經來了，再去追逐熱點。”殷哲所預見的便是，大資管時代將至，這是諾亞的最佳投資時點。

其實，殷哲已嗅到了一些問題。市場環境不再像諾亞創業初期那樣景氣，這個市場正在復雜化。

渠道收窄

2005年，諾亞的方舟啟航。但作為第三方財富管理機構，它本質上做著渠道商的活。資產管理方研發產品，諾亞負責篩選，再尋找客戶進行分銷。

2008年后，金融危機及其余震使整個市場在晃動。

首先，經濟下行的壓力，直接作用到高凈值客戶身上。渴望高收益、低風險的他們，越來越需要專業機構的服務，去篩選市場上魚龍混雜的金融產品，尋找他們眼中“穩賺不賠”的那一個。其次，是自營渠道。客戶需求的突增，也刺激到了后端的資產管理方。它們作為金融產品的工廠，開始繞過“批發”，自建銷售渠道，直接與客戶接觸。

此外，客戶忠誠度出現“向上”轉移的趨勢。和諾亞一樣的第三方財富管理機構，在競爭中以品牌效應、渠道能力，甚至高價博到的產品，可能不能再滿足客戶需求。資產管理方自建渠道，客戶在交易過程中很容易繞開第三方，直接找到上游。資產管理方一切靠產品和收益說話，更容易贏得客戶信任和認可。如果其資產管理能力出眾，客戶會選擇留下；如果能力不盡人意，他也不會留在為其服務的渠道里。

預見方能遇見，后來財富管理行業在發展階段遇到的這些問題，諾亞早已進行了提前布局。

掌握產品

2010年，諾亞敲鐘紐交所。作為中國第一個紐交所掛牌上市的獨立財富管理機構，如何掙脫這種尷尬境遇？這是市場對諾亞的提問。

殷哲因“預見”了這個趨勢而未雨綢繆。他早已和汪靜波達成共識，諾亞必須向上游延伸，為客戶把握住優質的基礎資產。所以，他們反復地討論資產管理的模式，梳理投資業務邏輯，包括如何打造投研及風控兩大核心能力等。三次提案后，董事會終于通過了該方案。

2010年3月，一個新資產管理公司成立。“以歌斐之木，筑諾亞方舟”，公司被命名為 “歌斐資產”（以下簡稱歌斐）。

資產管理行業的核心是什么？風控能力和定價能力。能夠識別風險，就能進行合理定價。而如今“黑天鵝”增多，風險識別難度越來越大，如何有效規避風險，為客戶的資產保值增值，成為資產管理企業脫穎而出的關鍵。

客戶痛點又在哪兒？當市場上的基金管理人越來越多，地域性、專業性等成為影響客戶資產配置的重要判斷因素時，客戶鮮有時間和能力去透徹研究市場趨勢及管理人。但資金又是有限制使用效率的，只有時間趕上了，才可能產生好的回報。

把握核心瞄準痛點，歌斐通過母基金進行投資，并加強主動管理能力，有效地為客戶分散風險，降低投資門檻。

諾亞在2008年就進入了私募股權投資行業，依托于此，歌斐見證了中國私募股權行業的起始和發展。這讓核心投資團隊有了做母基金的天然優勢，即能夠識別和篩選最好的基金管理人，并與他們進行合作。團隊通過嚴謹的數量模型與獨特的投資眼光，建立了一整套定量與定性相結合的基金管理人篩選體系。這讓歌斐能在市場上進行有廣度的覆蓋，盡職調查超過200家基金管理人，與最優質的100家保持良好的關系；所投資的70多家基金管理人，均是在清科、投中歷年的綜合及單項榜單中排名靠前的頭部GP。同時，歌斐的私募股權母基金投資了超過100只子基金，間接參與投資累計超過2 000個項目，其中不乏明星項目。這也充分體現了歌斐對底層資產的穿透和把控能力。

歌斐天生就懂客戶。諾亞平臺有超過1 200名專屬理財師在一線與高凈值客戶“眼睛對眼睛”地交流，他們距離客戶最近，最了解客戶的投資需求。

另一個重要的驅動力量來自客戶。特別是諾亞老客戶，他們經常買許多單一項目，又不知如何選擇，很期待能有一個簡單的解決方案。歌斐的母基金應需而生，通過組合投資規避風險，并加強主動管理各類資產的能力。目前，歌斐以其規模、資歷與業績，在母基金領域建立明顯的領導地位。

與此同時，諾亞持續進行投資者教育，一年覆蓋客戶達20萬人左右。2014年之前，行業里沒有人注意過客戶對于海外資產配置的強烈需求，而這個需求在2014年初被諾亞的理財師敏銳地捕捉到，并及時反饋到了歌斐。2012年就開始全球化的歌斐及歌斐香港，順應客戶需求推出了專注美元基金的母基金產品，僅用3個月就完成了在全球華人圈的募集，該基金也成為國內母基金管理人募集的第一只專注美元基金的大額母基金。歌斐迅速占領了國內市場化母基金的頭把交椅。

在規模做大的同時，歌斐也要保持“小”的好處，不斷地在產品上進行創新。

歌斐是國內最早進行地產金融創新的機構之一，覆蓋住宅、寫字樓、零售商業、物流等各業態，并選擇合適時機和項目投資。從傳統單項目股、債合作，到多項目、多幣種、多業態、房地產上下游企業股權投資結合的主動管理基金，歌斐持續推出主動管理型住宅地產母基金，寫字樓、物流地產等商業地產基金，以及房地產上下游企業股權投資PERE基金等創新產品。同時，歌斐在公開市場投資方面也積極布局，保持“多元策略，多元風格及多元管理人”的方向，持續推出對沖母基金、量化母基金等堅持價值投資的創新產品。

時至今日，歌斐已在私募股權母基金投資、房地產及房地產基金投資、公開市場投資、全權委托業務四大領域完成布局，在市場化母基金領軍者的路上大步向前。

提速諾亞

2017年一季度，歌斐的整體資產管理規模已達1296億元人民幣。有了歌斐的助力，諾亞儼然成為一個“擁有資產管理能力”的綜合金融服務平臺，為客戶提供金融系統的圖譜與精品平臺，希望操縱方向盤的都是客戶。這反應諾亞財富、歌斐資產順應了市場從產品驅動到資產組合，從單一產品到組合主動管理產品的大趨勢。

效率與增長是商業的本質。歌斐正在用自己的語言，講述資產管理領域的商業故事。endprint