基于我國貨幣政策對房地產價格調控的省際差異

景濤

【摘要】在本文中，通過采用構建面板模與間序列模型進行了省際季度數據的實證分析，有針對性的對中國貨幣政策對各地區房地產價格調控的差異化展開深入的探討與研究，以此來對中國貨幣政策調控房地產價格的有效性進行進一步的提升。

【關鍵詞】貨幣政策 房地產市場 省際差異化

1.變量選擇與數據來源

針對于我國的貨幣政策工具來講，其主要分為兩種類型，一種是數量型，一種是價格型。在本研究中，為了確保研究分析的準確性與穩健性，我們將這兩類分別進行了回歸分析。針對于數量型貨幣政策工具的代理變量，我們對此采用了廣義貨幣供應量（M2）同比變化率進行代表，各省市的房地產市場銷售總額除以銷售面積，并經過CPI指數平減，來計算出房地產價格，通過運用同比變化率來在實證分析中進行表示。

在本文研究中，我國貨幣政策影響房地產市場價格產生省際差異化效應的主要影響因素可以用各地區經濟開放度（KFD）和金融發展水平（JRF）這兩個變量進行表示。開放度（KFD）可以通過用進出口與GDP之比表示，金融發展水平（JRF）可以用信貸總額與GDP之比表示。

2.基于面板模型的實證分析

在本研究中，采用了兩種方法進行了實證分析，一種是動態面板模型的差分廣義矩估計（Diff-GMM），另一種是動態面板模型的系統廣義矩估計（Sys-GMM），通過采用對比的方式，對靜態面板模型與混合回歸模型進行了對比實證分析，以此來解決了模型的內生性問題。

基準面板模型如下：HPi（t-1）=β0+β1Ri（t-1）+β2M2it+β3KFDit+β4JRFi（t-3）+ζit。其中，滯后一期用t-1進行表示，滯后三期用t-3進行表示，下標 t 是代表著第t年，下標 i是代表著第i個省份。其中，被解釋變量估計系數用 βi進行表示，（i=1，2，3，4）；金融發展水平于用JRF進行表示；房地產價格用HP 來表示；經濟開放度用KFD進行表示；貨幣供應量用M2進行表示；殘差項用ξ表示，以此來代表其他不可觀測因素。其詳細的準面板模型的估計結果見表1.

表1結果顯示，在模型（1）與（2）中，本研究中通過采用Hausman 內生性檢驗方法對解釋變量進行檢測的結果表明，其P 值均小于 0. 05，由此可以說明，其存在內生變量。在本研究中，內生性問題主要是通過采用工具變量法來進行解決的。同時，通過進一步實施了過度識別約束檢驗，其結果顯示，所有回歸 Hansen J 統計量的 P 值都大于 0. 1，由此說明了采用GMM 估計的工具變量是有效的。在表1結果中顯示，一階自相關在擾動項的一階差分中存在，而在擾動項二階差分中，則不存在，由此說明了結果是可信的。

在表1 結果中，我們可以看出，利率滯后一期的影響系數，在混合回歸模型和靜態面板模型中，在 5% 及以上的顯著性水平上顯著為正，由此可以說明，房地產市場資金使用成本受到了利率變動的直接影響。

在表1 結果中，我們還得出，在三個估計模型中，M2對各省房地產價格的影響系數均在10%及以上的顯著性水平上顯著為正，由此結果可以表明，我國當前房地產市場存在著嚴重的資金推動現象。

3.結語

綜上所述，通過運用面板模型構建的方式，對我國貨幣政策對房地產價格調控的省際差異化效應進行了實證分析，以上的研究表明，我國貨幣政策對于房地產價格調控的確存在省際差異化效應。

參考文獻：

[1]郭娜，章倩.我國房地產價格波動背后的金融影響因素分析[J].價格理論與實踐，2016，（11）：106-109.endprint