為何2017年國(guó)內(nèi)金價(jià)沒(méi)有國(guó)際漲得快

王宮

黃金具有保值和避險(xiǎn)的屬性，因此也就更具長(zhǎng)期持有的配置價(jià)值，即使是2017年初才開(kāi)始投資黃金的投資者也不必為一時(shí)的得失而介懷。

今年以來(lái)，國(guó)際黃金價(jià)格震蕩上行，美國(guó)紐約商品交易所（COMEX） 期貨黃金價(jià)格截至7月31日已經(jīng)錄得10.57%的漲幅。而國(guó)內(nèi)上海黃金交易所期貨黃金價(jià)格的漲幅則相形見(jiàn)絀，同期僅上漲2.96%。

為何國(guó)內(nèi)外黃金價(jià)格漲幅差距如此巨大？

眾所周知，海外黃金標(biāo)價(jià)主要以美元/盎司為主，而國(guó)內(nèi)標(biāo)價(jià)主要是元/克，也就是說(shuō)黃金的內(nèi)外盤標(biāo)價(jià)方式從重量單位到貨幣種類都不相同，因此單純而籠統(tǒng)的就這兩個(gè)市場(chǎng)的漲跌幅度進(jìn)行比較并不科學(xué)。實(shí)際上，國(guó)內(nèi)期金與COMEX金價(jià)相比在多數(shù)時(shí)間都是處于溢價(jià)狀態(tài)，溢價(jià)幅度變化導(dǎo)致國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和海外市場(chǎng)名義黃金價(jià)格漲跌幅的差異。

右表對(duì)比了不同時(shí)點(diǎn)兩個(gè)市場(chǎng)期金的價(jià)格及期間內(nèi)的漲跌幅度。很容易發(fā)現(xiàn)，2016年的黃金回調(diào)，COMEX黃金受傷顯然比滬金更加嚴(yán)重，而2017年的反彈中滬金的漲幅則遠(yuǎn)小于COMEX。合計(jì)區(qū)間看，從2016年8月1日—2017年7月31日，COMEX期金的累計(jì)漲幅為-6.34%，而滬金的累計(jì)漲幅則是-3.88%，顯然還是國(guó)內(nèi)投資者更加受益。

黃金溢價(jià)方面，上海期金與COMEX金價(jià)相比長(zhǎng)期都是處于溢價(jià)的狀態(tài)（調(diào)整后的比值大于1），其中的原因可能有雙邊匯率變動(dòng)的因素，也會(huì)有國(guó)內(nèi)對(duì)黃金的季節(jié)性需求因素。在2016年11月—12月正是國(guó)內(nèi)需求旺盛的階段，國(guó)內(nèi)與國(guó)際金價(jià)的溢價(jià)接近6.5%，這也部分解釋了2016年國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格跌幅更小的原因。進(jìn)入2017年，溢價(jià)比率開(kāi)始向1回歸，在4月最低點(diǎn)達(dá)到0.998，2016年累計(jì)的溢價(jià)已經(jīng)完全反映在滬金與COMEX黃金的漲幅變化上，此時(shí)COMEX黃金的漲幅為10.63%，而滬金的漲幅僅為4.29%，差距6.34%，基本與2016年的溢價(jià)相符。

至此，應(yīng)該基本明白2017年以來(lái)為何國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格的漲幅不及海外的問(wèn)題。且國(guó)內(nèi)投資者并不用為此感到難過(guò)，一方面，今年以來(lái)美元持續(xù)貶值，持有人民幣資產(chǎn)更具優(yōu)勢(shì)，如果考慮到貨幣貶值的因素，那么持有海外黃金的優(yōu)勢(shì)也并沒(méi)有看起來(lái)那么大；另一方面，黃金具有保值和避險(xiǎn)的屬性，具有長(zhǎng)期持有的配置價(jià)值，即使是2017年年初才開(kāi)始投資黃金的投資者也不必為一時(shí)的得失而介懷。endprint