“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)效果評(píng)估及建議

朱俊生，葉明華

(1.國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心 金融研究所， 北京 100010； 2.華東師范大學(xué) 統(tǒng)計(jì)學(xué)院， 上海 200062)

“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)效果評(píng)估及建議

朱俊生1，葉明華2

(1.國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心 金融研究所， 北京 100010； 2.華東師范大學(xué) 統(tǒng)計(jì)學(xué)院， 上海 200062)

“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)是對(duì)糧食價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行市場(chǎng)化管理的積極探索。與托市收購(gòu)政策和價(jià)差補(bǔ)貼相比，“保險(xiǎn)+期貨”的保費(fèi)水平較臨儲(chǔ)費(fèi)用有一定的優(yōu)勢(shì)，可以實(shí)現(xiàn)農(nóng)戶價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的梯度效應(yīng)，發(fā)揮了保險(xiǎn)公司和期貨公司精算和風(fēng)險(xiǎn)管理的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在一定的條件下不影響現(xiàn)貨價(jià)格的市場(chǎng)形成，可以增強(qiáng)財(cái)政支農(nóng)資金的硬約束及其透明度，并可以在一定的條件下規(guī)避國(guó)際規(guī)則對(duì)農(nóng)業(yè)直接補(bǔ)貼的限制。“保險(xiǎn)+期貨”在運(yùn)行中存在價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制不健全、農(nóng)產(chǎn)品期貨交易的市場(chǎng)容量有限、場(chǎng)外期權(quán)存在缺陷、資金支持不足以及存在發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的隱患等問(wèn)題，短期內(nèi)難以大面積推開(kāi)。為了推動(dòng)“保險(xiǎn)+期貨”的發(fā)展，要將其定位為國(guó)家糧食價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)化手段的重要工具，逐步將其納入政策性保險(xiǎn)體系，建立政府與保險(xiǎn)、期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)體系，發(fā)展農(nóng)產(chǎn)品期貨和場(chǎng)內(nèi)期權(quán)以及探索收入保險(xiǎn)。

農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格形成機(jī)制；保險(xiǎn)；期貨；收入保險(xiǎn)

Key worlds: farm produce price forming mechanism; insurance; futures; earnings insurance

一、“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)的背景

長(zhǎng)期的托市收購(gòu)政策導(dǎo)致糧價(jià)與市場(chǎng)脫鉤，當(dāng)前糧價(jià)政策改革的核心就是讓糧食價(jià)格和收儲(chǔ)回歸市場(chǎng)[1]。目前我國(guó)正在深化糧食等重要農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格形成機(jī)制和收儲(chǔ)制度改革，農(nóng)戶面臨糧食價(jià)格的不確定性變動(dòng)所帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。糧食屬于必需品，其需求的價(jià)格彈性和收入彈性較低，當(dāng)糧食價(jià)格高漲時(shí)易導(dǎo)致“米貴傷民”；而當(dāng)糧食價(jià)格暴跌時(shí)又會(huì)引起“谷賤傷農(nóng)”。因此，自20世紀(jì)70年代開(kāi)始，聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織提出各國(guó)政府可采取適當(dāng)措施穩(wěn)定本國(guó)糧價(jià)。自2004年至2015年，我國(guó)糧食產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)12年連增，國(guó)內(nèi)糧食市場(chǎng)格局已然發(fā)生變化，部分糧食品種由緊平衡向供給盈余轉(zhuǎn)變。糧食的持續(xù)增產(chǎn)與托市收購(gòu)政策導(dǎo)致的糧價(jià)高企之間形成價(jià)量齊漲的悖論，糧食市場(chǎng)面臨供需失衡的局面，如何解決糧食產(chǎn)量持續(xù)增加帶來(lái)的糧價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)與國(guó)內(nèi)糧價(jià)高位運(yùn)行之間的矛盾尤為重要。當(dāng)前關(guān)于糧食價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理的政策走向形成兩方觀點(diǎn)：一是政策手段的邊際優(yōu)化，其主張是從托市收購(gòu)政策向價(jià)差補(bǔ)貼演進(jìn)。價(jià)補(bǔ)政策雖然不直接干預(yù)市場(chǎng)價(jià)格，但其本質(zhì)是政策性手段的邊際優(yōu)化，依然受到黃箱政策的制約，依然會(huì)產(chǎn)生效率損失和制度成本。二是從政策性手段向市場(chǎng)化工具的徹底轉(zhuǎn)移，其主張是采用市場(chǎng)化的價(jià)格保險(xiǎn)或其他農(nóng)村金融工具來(lái)轉(zhuǎn)移和分散農(nóng)戶面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)我國(guó)糧價(jià)風(fēng)險(xiǎn)管理是在政策性舉措上進(jìn)行邊際優(yōu)化還是逐步由政策性舉措向市場(chǎng)化工具轉(zhuǎn)化，是當(dāng)下糧食價(jià)格管理領(lǐng)域需要回答的首要問(wèn)題。

“保險(xiǎn)+期貨”就是在上述背景下進(jìn)行市場(chǎng)化價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理的探索，即應(yīng)用價(jià)格保險(xiǎn)來(lái)轉(zhuǎn)移農(nóng)戶的糧價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。2016年，在農(nóng)業(yè)部、保監(jiān)會(huì)、大連商品交易所以及部分地方政府的支持下，部分保險(xiǎn)公司和期貨公司在全國(guó)開(kāi)展了13個(gè)項(xiàng)目的“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)。試點(diǎn)的基本運(yùn)行模式為：農(nóng)戶、種糧大戶、合作社等農(nóng)業(yè)種植主體向保險(xiǎn)公司購(gòu)買根據(jù)期貨價(jià)格開(kāi)發(fā)的價(jià)格保險(xiǎn)產(chǎn)品，將價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給保險(xiǎn)公司。保險(xiǎn)公司同時(shí)向期貨公司或其風(fēng)險(xiǎn)子公司購(gòu)買場(chǎng)外看跌期權(quán)，轉(zhuǎn)移自身承擔(dān)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。期貨公司或其風(fēng)險(xiǎn)子公司對(duì)期權(quán)進(jìn)行復(fù)制，通過(guò)商品交易所的期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，在期貨市場(chǎng)的眾多投資者中分散風(fēng)險(xiǎn)。可見(jiàn)，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是由農(nóng)戶轉(zhuǎn)移到保險(xiǎn)公司，再通過(guò)期貨公司向期貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)移。

二、“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)情況及其取得的成效

(一)試點(diǎn)的整體和區(qū)域情況

2016年，“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)包括3個(gè)大豆項(xiàng)目和10個(gè)玉米項(xiàng)目，現(xiàn)貨量為20.1萬(wàn)噸，投保面積為56.3萬(wàn)畝，共有4 159戶農(nóng)戶和41個(gè)合作社投保。其中大豆試點(diǎn)項(xiàng)目的平均目標(biāo)價(jià)格為 3 734元/噸，保費(fèi)總額為614.5萬(wàn)元，平均保費(fèi)為178元/噸，賠付總額為87.61萬(wàn)元，賠付水平為87.61元/噸；玉米試點(diǎn)項(xiàng)目的平均目標(biāo)價(jià)格為1 537元/噸，保費(fèi)總額為 2 033.46萬(wàn)元，平均保費(fèi)為122元/噸，賠付總額為435.7萬(wàn)元，賠付水平為36元/噸(見(jiàn)表1)。

2016年，“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)省份包括黑龍江、吉林、遼寧、內(nèi)蒙古和安徽。除了黑龍江之外，其他地區(qū)的試點(diǎn)品種均為玉米。除內(nèi)蒙古外，其他地區(qū)的試點(diǎn)項(xiàng)目均發(fā)生賠付(見(jiàn)表2)。

表1 “保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)的整體情況

資料來(lái)源：大連商品交易所。

(二)試點(diǎn)取得的成效

目前，“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)的規(guī)模還非常有限，試點(diǎn)的時(shí)間僅為一年，效果還有待進(jìn)一步觀察。但從運(yùn)行機(jī)理以及初步的實(shí)踐看，與托市收購(gòu)政策和價(jià)差補(bǔ)貼相比，試點(diǎn)取得了以下成效：

第一，保費(fèi)水平較臨儲(chǔ)費(fèi)用有一定的優(yōu)勢(shì)。根據(jù)測(cè)算，大連商品交易所玉米合約保險(xiǎn)價(jià)格為1 570元/噸，10個(gè)玉米試點(diǎn)的平均保費(fèi)為122元/噸。粗略估算，玉米臨儲(chǔ)政策國(guó)家固定補(bǔ)貼費(fèi)用約為332元/噸(見(jiàn)表3)。可見(jiàn)，“保險(xiǎn)+期貨”較臨儲(chǔ)可以節(jié)約費(fèi)用210元/噸。這意味著“保險(xiǎn)+期貨”可以達(dá)到臨儲(chǔ)政策類似的目標(biāo)，但通過(guò)機(jī)制的創(chuàng)新可以節(jié)約財(cái)政支出資金。

表2 “保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)的區(qū)域情況

資料來(lái)源：大連商品交易所。

表3 玉米臨儲(chǔ)政策國(guó)家固定補(bǔ)貼費(fèi)用估算 (元/噸)

資料來(lái)源：大連商品交易所。

第二，可實(shí)現(xiàn)農(nóng)戶價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的梯度效應(yīng)。從試點(diǎn)實(shí)踐看，由于地區(qū)差異、簽訂合同的時(shí)間不同、期貨價(jià)格的動(dòng)態(tài)變動(dòng)以及不同地區(qū)農(nóng)民或者合作社的心理目標(biāo)價(jià)位不同，不僅不同省份試點(diǎn)項(xiàng)目的目標(biāo)價(jià)格存在差異，而且同一省份的不同試點(diǎn)項(xiàng)目中的目標(biāo)價(jià)格也有所不同。這意味著“保險(xiǎn)+期貨”在理論上和實(shí)踐中都具有較高的靈活性和梯度保障效應(yīng)，即市場(chǎng)化的價(jià)格保險(xiǎn)可以靈活設(shè)置保障程度。考慮到我國(guó)農(nóng)戶群體分化的實(shí)際情況，可以細(xì)化計(jì)算在不同保障價(jià)格和不同保障程度下糧食價(jià)格保險(xiǎn)的保費(fèi)數(shù)值，提供多樣化的選擇。這樣，不論是小規(guī)模為自家口糧種植的農(nóng)戶，還是大規(guī)模為商品糧從事生產(chǎn)的農(nóng)戶，均可根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的差異選擇不同保障水平的價(jià)格保險(xiǎn)。

第三，可發(fā)揮保險(xiǎn)公司和期貨公司精算和風(fēng)險(xiǎn)管理的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。作為金融市場(chǎng)中專注于風(fēng)險(xiǎn)管理的金融機(jī)構(gòu)，保險(xiǎn)公司和期貨公司聯(lián)合，可以對(duì)糧食價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行更為精確的測(cè)算與評(píng)估。通過(guò)充分發(fā)揮保險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移職能、保險(xiǎn)公司的精算技術(shù)優(yōu)勢(shì)以及期貨公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的優(yōu)勢(shì)，“保險(xiǎn)+期貨”通過(guò)對(duì)保障價(jià)格的統(tǒng)計(jì)預(yù)測(cè)及其對(duì)保費(fèi)厘定的精算定價(jià)，風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算精度通常會(huì)高于價(jià)差補(bǔ)貼，從而有利于提升財(cái)政支農(nóng)資金支出的精準(zhǔn)性。

第四，在一定的條件下不影響現(xiàn)貨價(jià)格的市場(chǎng)形成。臨儲(chǔ)政策對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)產(chǎn)生重大影響，從而扭曲價(jià)格信號(hào)。而“保險(xiǎn)+期貨”通過(guò)衍生品對(duì)價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分散，本身不會(huì)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生影響，農(nóng)戶可以根據(jù)市場(chǎng)信號(hào)來(lái)調(diào)整種植結(jié)構(gòu)與規(guī)模。因此，“保險(xiǎn)+期貨”有助于探索和推動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格形成機(jī)制和收儲(chǔ)改革。但值得注意的是，“保險(xiǎn)+期貨”不影響現(xiàn)貨價(jià)格的市場(chǎng)形成機(jī)制的前提是保障價(jià)格與保障程度多樣化。如果設(shè)定單一的保障價(jià)格，則其效應(yīng)相當(dāng)于臨儲(chǔ)政策，農(nóng)戶對(duì)價(jià)格將形成一致的預(yù)期，從而弱化甚至扭曲市場(chǎng)價(jià)格的形成[2]。

（4）Cl-在 H-103樹(shù)脂上的吸附熵變 ΔS＞0，表明在Cl-的吸附過(guò)程中同時(shí)存在著溶劑的解吸，吸附熵變?chǔ)變化很小，ΔS變化范圍為0.004～0.1 k J·mol-1。

第五，可以增強(qiáng)財(cái)政支農(nóng)資金的硬約束及其透明度。“保險(xiǎn)+期貨”可預(yù)先確定保費(fèi)補(bǔ)貼的比例和額度，從而可以預(yù)先確定財(cái)政補(bǔ)貼總額，增強(qiáng)財(cái)政預(yù)算的硬約束。另外，“保險(xiǎn)+期貨”運(yùn)作流程較短，環(huán)節(jié)清晰，資金流向公開(kāi)，容易審核和監(jiān)督，也有利于提升財(cái)政資金運(yùn)作的透明度。

第六，“保險(xiǎn)+期貨”可以在一定的條件下規(guī)避國(guó)際規(guī)則對(duì)農(nóng)業(yè)直接補(bǔ)貼的限制。為了防止對(duì)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的濫用，世界貿(mào)易組織對(duì)作為綠箱的農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)政策作了嚴(yán)格的規(guī)定。比如，對(duì)于傳統(tǒng)產(chǎn)量保險(xiǎn),保障水平要求不超過(guò)70%。因此，美國(guó)和加拿大等發(fā)達(dá)國(guó)家都將其農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)申報(bào)為黃箱。日本則將保障水平70%以上的農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)申報(bào)為黃箱，70%以下的申報(bào)為綠箱。印度、巴西、菲律賓等由于保障水平較低，基本符合規(guī)定，都將其農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)申報(bào)為綠箱[3]。雖然世貿(mào)規(guī)則沒(méi)有對(duì)“保險(xiǎn)+期貨”作具體的規(guī)定，但參照其對(duì)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)的一般性規(guī)定，適度保障水平的“保險(xiǎn)+期貨”形式的價(jià)格保險(xiǎn)應(yīng)該符合其規(guī)則，從而可以規(guī)避托市收購(gòu)政策遇到的制度屏障，例如黃箱補(bǔ)貼的限制。

農(nóng)業(yè)政策的兩個(gè)基本目標(biāo)是“保供給”和“保收益”，當(dāng)前推進(jìn)糧食價(jià)格體系改革必須將這兩個(gè)目標(biāo)分別對(duì)待。糧價(jià)政策的目標(biāo)，尤其是糧食收儲(chǔ)制度的核心應(yīng)該是解決農(nóng)戶賣糧難的問(wèn)題，而不是保收益的問(wèn)題。糧價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)及其農(nóng)戶收入變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)當(dāng)交給市場(chǎng)機(jī)制來(lái)解決[4]，農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)則是當(dāng)前國(guó)際金融市場(chǎng)中管理糧食價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)最有效的手段之一*解決糧食價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)化手段除了價(jià)格保險(xiǎn)還有農(nóng)產(chǎn)品期貨。但對(duì)于中國(guó)當(dāng)前以小規(guī)模農(nóng)業(yè)生產(chǎn)為主的農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體而言，農(nóng)產(chǎn)品期貨的發(fā)展受以下因素制約：第一，農(nóng)產(chǎn)品期貨需要較大的資本投入，實(shí)踐中主要是農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)和投機(jī)者在進(jìn)行期貨操作，農(nóng)戶受資金限制，較少參與期貨交易；第二，農(nóng)產(chǎn)品期貨的技術(shù)性壁壘較強(qiáng)，其交易需要較高金融知識(shí)，而保險(xiǎn)是交易成本較低的金融工具，其投保與理賠較之于農(nóng)產(chǎn)品期貨的對(duì)沖操作更為簡(jiǎn)便易行。。在這個(gè)意義上講，“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)對(duì)于糧價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)及其農(nóng)戶收入變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)化管理作了有益的嘗試和積極的探索。

三、“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)中存在的問(wèn)題

“保險(xiǎn)+期貨”在運(yùn)行中存在價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制不健全、農(nóng)產(chǎn)品期貨交易的市場(chǎng)容量有限、場(chǎng)外期權(quán)存在缺陷、資金支持不足以及存在發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的隱患等問(wèn)題，短期內(nèi)難以大面積推開(kāi)。

第一，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)發(fā)展滯后。一方面，期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制不健全。“保險(xiǎn)+期貨”運(yùn)用期貨價(jià)格來(lái)定價(jià)，但由于長(zhǎng)期以來(lái)托市收購(gòu)政策的價(jià)格支撐作用，期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制受到抑制，大多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品的期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)性不強(qiáng),不僅制約了“保險(xiǎn)+期貨”的試點(diǎn)品種選擇，也影響了定價(jià)的準(zhǔn)確性。另一方面，期貨交易的市場(chǎng)容量小，制約了試點(diǎn)規(guī)模。我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨發(fā)展相對(duì)滯后，交易不活躍，且農(nóng)產(chǎn)品的季節(jié)性特征顯著，可對(duì)沖的期貨量占現(xiàn)貨量的比例微乎其微，這使得利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的容量有限，從而制約了試點(diǎn)的規(guī)模。

第二,場(chǎng)外期權(quán)存在制度性缺陷。在“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)中，保險(xiǎn)公司通過(guò)看跌期權(quán)將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給期貨公司或其風(fēng)險(xiǎn)管理子公司。但目前沒(méi)有玉米和大豆的場(chǎng)內(nèi)期權(quán)，而利用場(chǎng)外期權(quán)進(jìn)行期貨交易存在不少問(wèn)題，如交易成本較高、流動(dòng)性不足、交易形式單一、缺乏集中清算機(jī)制等[5]，這些推高了保費(fèi)水平，增加了相關(guān)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。

第四，沒(méi)有納入政策性保險(xiǎn)范圍，資金支持不足。2016年“保險(xiǎn)+期貨”的試點(diǎn)資金主要來(lái)自于農(nóng)業(yè)部(1 500萬(wàn)元)、大連商品交易所(1 960萬(wàn)元)以及個(gè)別地方政府的支持。另外，除了財(cái)政資金，農(nóng)戶承擔(dān)了保費(fèi)的10%～30%。由于試點(diǎn)沒(méi)有納入政策性保險(xiǎn)范圍，資金支持有限，也進(jìn)一步限制了試點(diǎn)規(guī)模。

四、推動(dòng)“保險(xiǎn)+期貨”發(fā)展的政策建議

為了推動(dòng)“保險(xiǎn)+期貨”的發(fā)展，要將其定位為國(guó)家糧食價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)化手段的重要工具，逐步將其納入政策性保險(xiǎn)體系，建立政府與保險(xiǎn)、期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)體系，發(fā)展農(nóng)產(chǎn)品期貨和場(chǎng)內(nèi)期權(quán)以及探索收入保險(xiǎn)。

第一，將“保險(xiǎn)+期貨”定位為國(guó)家糧食價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)化手段的重要工具。“保險(xiǎn)+期貨”實(shí)行以市場(chǎng)為基準(zhǔn)的保險(xiǎn)定價(jià)，可以規(guī)避價(jià)格管理的政策性手段對(duì)糧食市場(chǎng)的扭曲，確保在對(duì)農(nóng)戶價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)提供保障的同時(shí)，不影響糧食市場(chǎng)的價(jià)量平衡和供需平衡。因此，在糧食價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理的一攬子策略中，價(jià)格保險(xiǎn)應(yīng)逐步成為糧價(jià)風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)化手段的重要工具。

第二,逐步將“保險(xiǎn)+期貨”納入政策性保險(xiǎn)體系。這樣可以由中央和地方財(cái)政給予農(nóng)戶一定比例的保費(fèi)補(bǔ)貼。價(jià)格保險(xiǎn)的保費(fèi)補(bǔ)貼不會(huì)額外增加財(cái)政負(fù)擔(dān)，因?yàn)樵诋?dāng)前的托市收購(gòu)政策中，政府需要承擔(dān)巨額的收儲(chǔ)成本和價(jià)差損失，而推行價(jià)格保險(xiǎn)后，政府可將收儲(chǔ)成本的財(cái)政軟預(yù)算轉(zhuǎn)變?yōu)楸ＹM(fèi)補(bǔ)貼的硬約束，并使政策成本更加清晰透明。

第三，建立政府與保險(xiǎn)、期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)體系。在托市收購(gòu)政策中，糧價(jià)風(fēng)險(xiǎn)從農(nóng)戶向政府轉(zhuǎn)移，政府扮演了農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)公司的角色。在“保險(xiǎn)+期貨”中，糧價(jià)風(fēng)險(xiǎn)從農(nóng)戶向保險(xiǎn)公司與期貨公司轉(zhuǎn)移，需要政府在糧價(jià)劇烈變動(dòng)導(dǎo)致超額賠付時(shí)共同承擔(dān)糧價(jià)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)建多方風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)體系。政府作為“保險(xiǎn)+期貨”的再保險(xiǎn)人，既可降低政府對(duì)糧食市場(chǎng)的直接干預(yù)，也可將政府從收購(gòu)價(jià)的制定、倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸至補(bǔ)貼的全流程風(fēng)險(xiǎn)管理中解放出來(lái)，專注于頂層制度設(shè)計(jì)、監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)最后承擔(dān)，以實(shí)現(xiàn)糧食價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)化管理。

第四，發(fā)展農(nóng)產(chǎn)品期貨和場(chǎng)內(nèi)期權(quán)，為“保險(xiǎn)+期貨”的發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)。要充分發(fā)揮“保險(xiǎn)+期貨”的優(yōu)勢(shì)，核心在于做好精算定價(jià)。而科學(xué)合理的精算定價(jià)的前提是發(fā)達(dá)的農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)及其提供的良好價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制。為此，除了積極發(fā)展國(guó)內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)，還可以鼓勵(lì)期貨公司利用美國(guó)商品期貨交易所等國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。同時(shí)，要發(fā)展場(chǎng)內(nèi)期權(quán)，以降低期權(quán)的交易成本，提高交易效率，降低交易風(fēng)險(xiǎn)，從而降低保費(fèi)水平以及相關(guān)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。

第五，探索收入保險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)從純粹的價(jià)格保險(xiǎn)到收入保險(xiǎn)的超越。價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)具有系統(tǒng)性，純粹的價(jià)格保險(xiǎn)難以大規(guī)模推廣[6]。而收入保險(xiǎn)同時(shí)承保產(chǎn)量和價(jià)格，二者本身具有相互對(duì)沖效應(yīng)，從而更具可保性[7]。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)也表明，收入保險(xiǎn)是發(fā)達(dá)國(guó)家承保價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的主體產(chǎn)品形態(tài)[2]。

[1] 孔祥智.農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的基本內(nèi)涵與政策建議[J].改革，2016(2):104-115.

[2] 朱俊生,庹國(guó)柱.農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)與農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格改革[J].中國(guó)金融，2016(20):73-75.

[3] JOSEPH W G.Agricultural Insurance and the World Trade Organization[R].IFPRI Discussion Paper 01473,2015.

[4] 程國(guó)強(qiáng).我國(guó)糧價(jià)政策改革的邏輯與思路[J].農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，2016(2):4-9.

[5] 田淵博.場(chǎng)外期權(quán)的發(fā)展呼喚場(chǎng)內(nèi)期權(quán)期貨[N].證券日?qǐng)?bào)，2017-01-16.

[6] 朱俊生,庹國(guó)柱.談農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格保險(xiǎn)的幾個(gè)局限性[N].中國(guó)保險(xiǎn)報(bào)，2016-06-07.

[7] 朱俊生,庹國(guó)柱.收入保險(xiǎn)發(fā)展的價(jià)值及其挑戰(zhàn)[N].中國(guó)保險(xiǎn)報(bào)，2016-06-13.

(責(zé)任編輯 魏艷君)

Evaluation and Suggestion on the Effect of “Insurance+Futures” Pilot Site

ZHU Junsheng1， YE Minghua2

(1.Department of Finance Research, Development Research Center of the State Council, Beijing 100010, China;2.School of Statistics, East China Normal University, Shanghai 200062, China)

Setting “insurance+futures” pilot site is an active attempt to the market management of the grain price risk. Compared with holding the grain market purchasing policy andsubsidies policy for price differencial, “insurance+futures” policy is superior in some aspects. It can realize the gradient effect of farmers transfer pricing risk, and it displays the technical advantage of insurance companies and futures companies in actuary and risk management. Under certain conditions, it will not affect the market forming of spot prices but can enhance the rigid constraints of financial fund for agriculture and its transparency, and may avoid the limit of international rules on the direct agricultural subsidy. However, “insurance+futures” policy in practice exists some problems, such as: price discovery mechanism is not sound; gricultural product futures market is limited; OTC option is flawed;financial support is week; there is a risk of systemic risk,etc. So it’s difficult to spread away largely in a short time. To promote the development of “insurance+futures” policy, it should be located as an important market tool of national grain price risk management, and radually be integrated into policy insurance system. It needs to build a risk-sharing system between government and insurance and futures market and develop agricultural futures and exchange-traded option and explore income insurance.

2017-08-08 作者簡(jiǎn)介：朱俊生(1976—)，男，安徽廬江人，教授，博士生導(dǎo)師，研究方向：商業(yè)保險(xiǎn)改革與發(fā)展、社會(huì)保障政策；葉明華(1978—)，女，副教授，碩士生導(dǎo)師，研究方向：農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理、保險(xiǎn)與資本市場(chǎng)對(duì)接。

朱俊生，葉明華.“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)效果評(píng)估及建議[J].重慶理工大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué))，2017(8):1-5.

format：ZHU Junsheng，YE Minghua.Evaluation and Suggestion on the Effect of “Insurance+Futures” Pilot Site[J].Journal of Chongqing University of Technology(Social Science)，2017(8):1-5.

10.3969/j.issn.1674-8425(s).2017.08.001

F842.6

A

1674-8425(2017)08-0001-05