我國投資銀行競爭力優(yōu)化路徑探討

欒會燕+梁朋光

[摘 要] 我國投資銀行業(yè)務(wù)模式與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)較為單一，業(yè)務(wù)層次還處于第一層次即依靠一級市場的承銷與發(fā)行和二級市場的經(jīng)紀(jì)與自營業(yè)務(wù)來發(fā)展，第二層次和第三層次業(yè)務(wù)發(fā)展相對不足。借鑒孫國茂（2012）的研究思路，通過構(gòu)建一個評價體系用以分析投資銀行的競爭能力。對投資銀行的五項(xiàng)一級指標(biāo)盈利能力、經(jīng)營能力、風(fēng)險控制能力、業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力和成長能力進(jìn)行考核，對當(dāng)前我國投資銀行發(fā)展現(xiàn)狀做一基本分析，結(jié)合結(jié)構(gòu)優(yōu)化理論加強(qiáng)我國投資銀行的業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新，得出結(jié)論，我國投資銀行做到業(yè)務(wù)創(chuàng)新、提高監(jiān)管力度、參與國際化競爭，可以提升其綜合競爭力，實(shí)現(xiàn)提升我國投資銀行的市場地位。

[關(guān)鍵詞] 投資銀行；競爭力；業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

[中圖分類號] F257 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A [文章編號] 1009-6043（2017）09-0153-02

一、我國投資銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

（一）我國投資銀行發(fā)展現(xiàn)狀

西方國家尤其以美國為代表的投資銀行業(yè)務(wù)已經(jīng)十分成熟，形成了固定的具有成熟市場的業(yè)務(wù)模式，已經(jīng)擺脫傳統(tǒng)的野蠻生長的經(jīng)營模式，翁媛媛（2013）的研究表明業(yè)務(wù)模式的不斷創(chuàng)新是西方成熟投資銀行的主旋律。投資銀行業(yè)務(wù)種類眾多，包括一級市場的承銷與經(jīng)紀(jì)、二級市場的證券經(jīng)紀(jì)與自營，還包括企業(yè)兼并與并購、咨詢、資產(chǎn)管理等。陳野華等（2011）的研究指出我國的投資銀行風(fēng)險特征呈現(xiàn)出與發(fā)達(dá)市場趨同的特征，但是我國的投資銀行并沒有實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)層次的全面發(fā)展，“機(jī)會主義”和“善意錯誤”的存在致使投資銀行在價值認(rèn)證中面臨“可信性”問題（劉江會，2007），因此我國投資銀行還處在比較低端的狀態(tài)，體系健全的投資銀行業(yè)務(wù)還處在探索當(dāng)中。與我國的商業(yè)銀行類似，業(yè)務(wù)模式單一是我國投資銀行的重要特點(diǎn)，不僅僅是投資銀行結(jié)構(gòu)，我國金融體系下的各類金融結(jié)構(gòu)都存在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一、業(yè)務(wù)模式粗放、業(yè)務(wù)經(jīng)營野蠻生長的問題。優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)模式和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不僅僅是投資銀行的重要內(nèi)容，同樣也是我國各類金融結(jié)構(gòu)的重要內(nèi)容，因?yàn)榻鹑隗w系的完善與結(jié)構(gòu)優(yōu)化并不是依靠單一的金融機(jī)構(gòu)能夠?qū)崿F(xiàn)的。

（二）投資銀行業(yè)務(wù)層次劃分

投資銀行業(yè)務(wù)一般劃分為三個層次，三個層次在業(yè)務(wù)模式上依次遞進(jìn)，由低端業(yè)務(wù)發(fā)展到高端業(yè)務(wù)、成熟業(yè)務(wù)，由單一模式演變到多種業(yè)務(wù)模式綜合發(fā)展的層次。其中第一層次是本源型、傳統(tǒng)型業(yè)務(wù)，第二層次是創(chuàng)新型、核心型業(yè)務(wù)，第三層次是引申型、深層次業(yè)務(wù)，每一個層次中投資銀行扮演者不同的角色，具體劃分如表1所示。

二、投資銀行效率評價

（一）引入模型

如果以投資銀行競爭力為核心考察指標(biāo)，那么就需要分解出投資銀行競爭力的影響因素以進(jìn)一步分析投資銀行的發(fā)展模式和方向。文章借鑒孫國茂（2012）的研究思路，并對其加以變動，通過構(gòu)建一個評價體系用以具體分析投資銀行的競爭能力。

C=f（E1，E2，E3，E4，E5）

式中C表示投資銀行的競爭力，Ei表示影響投資銀行競爭力的要素，本文設(shè)定為經(jīng)營能力、盈利能力、風(fēng)險控制能力、業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力和成長能力共五項(xiàng)一級指標(biāo)，這五項(xiàng)能力結(jié)合具體實(shí)際情況又會有更加細(xì)化的指標(biāo)即二級指標(biāo)，因此競爭力指標(biāo)計(jì)算公式可以表示為：

式中Qi表示一級指標(biāo)的權(quán)重，一級指標(biāo)的加權(quán)結(jié)果即為對投資銀行競爭力的考核，同樣的一級指標(biāo)用二級指標(biāo)的加權(quán)表示結(jié)果則為：

Ei=Σαijβij

其中αij（j=1，2，···，5）表示影響一級指標(biāo)的要素，而βij表示相對應(yīng)的權(quán)重，兩者的加權(quán)值之和就是一級指標(biāo)的量化結(jié)果。

（二）指標(biāo)衡量體系

一級指標(biāo)為模型中所涉及的五個指標(biāo)Ei，二級指標(biāo)用以對一級指標(biāo)做出細(xì)化分解。競爭能力是投資銀行的主要內(nèi)容，其中盈利能力是投資銀行競爭力的核心之所在，此外經(jīng)營能力次之，由于投資銀行業(yè)務(wù)本身存在一定的風(fēng)險性，那么風(fēng)險控制能力也顯得十分重要。我國投資銀行業(yè)務(wù)相比較而言存在一定的創(chuàng)新度較低的問題，加強(qiáng)投資銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力顯得十分重要，由此可以對投資銀行的五項(xiàng)能力做出一個基本的排序：盈利能力、經(jīng)營能力、風(fēng)險控制能力、業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力、成長能力。

（三）競爭力分析

1.盈利能力分析。投資銀行最為重要的就是盈利能力，ROA和ROE作為評價盈利能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)，在分析盈利能力方面占據(jù)主導(dǎo)地位，以我國券商為例，2009年的ROA為5%，2010年為3.8%，2014年新三板券商ROA為3.21%，2015年為4.2%，此外新三板ROE指標(biāo)由2011年的2.31%增加到2015年的20.42%，增長幅度達(dá)10倍之多。我國投資銀行的ROE要比實(shí)體經(jīng)濟(jì)高出許多，平均達(dá)到16%左右。盈利能力突出的投資銀行會在市場競爭力中占據(jù)主導(dǎo)地位，成為投資銀行界的標(biāo)桿。

2.經(jīng)營能力分析。經(jīng)營能力在投資銀行領(lǐng)域同樣占據(jù)重要地位，投資銀行作為具有高風(fēng)險性的金融機(jī)構(gòu)，其經(jīng)營能力的好壞直接關(guān)系到其在市場中的地位和存續(xù)。就資產(chǎn)規(guī)模而言，我國中信證券占據(jù)第一，在2010年已經(jīng)達(dá)到1500多億，同時國泰君安、國信證券緊隨其后，而以飛速成長的華泰也名列前茅。經(jīng)營能力決定了投資銀行在市場中的生存能力，經(jīng)營能力的核心是凈資本，凈資本的規(guī)模決定了投資銀行經(jīng)營收入的比重。

3.風(fēng)險控制能力分析。風(fēng)險控制能力對從事高風(fēng)險性的金融結(jié)構(gòu)而言顯得尤為重要，傳統(tǒng)的銀行對風(fēng)險的敏感度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他結(jié)構(gòu)，而投資銀行雖然能夠承受一定的風(fēng)險性，但也處在一定的區(qū)間。凈資本作為測度風(fēng)險控制能力的重要指標(biāo)，在實(shí)際操作中往往成為衡量投資銀行風(fēng)險控制能力的唯一指標(biāo)。

三、我國投資銀行業(yè)務(wù)能力提升路徑分析

結(jié)構(gòu)優(yōu)化是我國投資銀行的主攻方向，通過投資銀行評價體系，對投資銀行的五項(xiàng)一級指標(biāo)進(jìn)行考核，對當(dāng)前我國投資銀行發(fā)展現(xiàn)狀做一個基本分析，然后結(jié)合結(jié)構(gòu)優(yōu)化理論加強(qiáng)我國投資銀行的業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新，提升其綜合競爭力。

第一，業(yè)務(wù)創(chuàng)新對投資銀行而言具有決定性作用；第二，監(jiān)管為投資銀行的規(guī)范性發(fā)展提供良好環(huán)境；第三，參與國際化競爭以推動自身進(jìn)步。我國國內(nèi)投資銀行似乎發(fā)展良好，但是如果參與國際競爭就會發(fā)現(xiàn)由于其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的單一導(dǎo)致其競爭力不足，加之高層次金融人才的缺乏使得我國投資銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)難以實(shí)現(xiàn)優(yōu)化。充分參與國際市場競爭，實(shí)現(xiàn)與國際投資銀行的合作，汲取國際投行的現(xiàn)金經(jīng)驗(yàn)，可以構(gòu)成我國投資銀行提升競爭力，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的一個措施。

[參考文獻(xiàn)]

[1]翁媛媛.從高盛投行業(yè)務(wù)創(chuàng)新看國內(nèi)券商投行服務(wù)轉(zhuǎn)型[J].證券市場導(dǎo)報(bào)，2013（7）：11-16.

[2]陳野華，王玉峰，王艷.基于雙重資本約束的投資銀行全面風(fēng)險管理體系構(gòu)建——美國五大投資銀行“終結(jié)”的啟示[J].國際金融研究，2011（12）：88-93.

[3]劉江會.可信性、價值認(rèn)證和投資銀行聲譽(yù)機(jī)制[J].財(cái)經(jīng)研究，2007（9）：124-143.

[責(zé)任編輯：趙磊]endprint