上市公司如何轉型

曉鶯

門窗在全國制造業里面，應該是日子相對好過的。盡管新建建筑的增速有所放緩，但量大面廣的家裝市場還是有相當大的規模。盡管如此，手中不差錢的門窗公司還是在思謀著轉業和轉型。

這些企業他們都轉向了哪里呢？這一答案去企業是問不出來的，好在上市公司有信息公開的義務，所以我們可以從這些信息里略見端倪。

據安信證券2016年03月21日報道：江河創建公司公告，子公司通過二級市場買入澳大利亞上市公司Primary Health Care Ltd 2781.73萬股，加上子公司之前間接持有的股份，合計持有5822.55萬股，占其總股本的11.17%，成為第一大股東。

Primary是澳大利亞領先的醫療服務上市公司之一，提供廣泛的醫療、健康服務，是臨床和實踐管理軟件的領先供應商。在全澳洲共擁有71個診療中心、98個實驗室、168個影像中心，在病理、影像等第三方檢測方面具有突出優勢。2014財年收入/利潤折合80/5.9億人民幣，公司投資金額約合8.5億人民幣。

據衛生統計年鑒，我國2014年公立醫院檢查收入2026億元，第三方醫檢在檢驗市場占比不足5%，據前瞻產業研究院預計，2014至2020年，第三方醫檢市場規模將保持35%至40%的增長。公立醫院為控制成本外包部分檢驗項目，而民營醫院由于人才短缺，更傾向于與第三方醫檢合作；未來隨著分級診療推進，中小型及社區醫療機構亦將成為第三方醫檢主要客戶。公司后續借助Primary優質的管理經驗和醫生資源開拓國內第三方醫檢市場空間極大。

此前收購的Vision收入規模相當于中國同行第二地位，公司后續有望引進其品牌及管理經驗、醫生資源，開拓國內高端眼科醫療服務（公司此前收購香港承達后利用其海外品牌和自身國內資源三年內再造一個承達）。此次布局第三方檢測亦將與專科醫院形成協同。此外公司擬與北控醫療健康、順義區政府共同募集50億元產業基金，后續有望發力，打通醫療產業培育整合鏈條。

公司并購魄力和超強執行力在傳統主業發展中可見一斑：幕墻業務從無到有趕超行業龍頭遠大中國，內裝板塊連續并購承達、港源及梁志天設計并整合協同，2014年內裝收入占比40%。近期旗下承達集團赴香港上市再獲融資平臺，推動轉型加速。公司醫療業務并購及國內外協同戰略明確，超強執行力持續推進，未來有望打造雙主業格局。

證券時報2016年03月29日報道：近日，江河創建（601886）舉辦了2015年年報投資者交流會。公司董事長劉載望表示，經過2015年戰略轉型發展，公司已經形成建筑裝飾和醫療健康雙主業多元化發展格局，未來將穩步增長傳統裝飾業務，大力發展醫療健康板塊，力爭用2年時間實現醫療健康板塊的貢獻接近甚至趕超傳統裝飾業務板塊。

近年來，公司傳統的幕墻及內裝業務逐步進入了平穩增長期。在海外方面，中東政治局勢不穩、北美市場遭遇反傾銷，兩大海外市場目前都已退出和收縮。基于這種狀況，公司2015年提出了戰略轉型擴展醫療健康領域，并于年底前完成了收購澳大利亞最大的連鎖眼科上市醫院Vision97.71%的股權，完成了其私有化退市，宣告成功進軍醫療健康領域。

公司2015年實現收入161.57億元，同比增長1.59%，凈利潤3.13億元，同比增長12.87%。其中醫療業務已經開始貢獻收入和利潤。劉載望表示，醫療健康板塊是公司未來重要的業務增長極，利潤增長點。

此外，公司還有一系列布局醫療健康的動作，包括增資北控醫療健康，持股比例超過5%；擬與北控醫療健康、順義科技創新集團共同募集50億元產業基金等。劉載望表示，與北控的合作以及產業基金還沒有具體的項目落地，公司目前正在抓緊推進相關事項。

劉載望強調，在醫療健康領域公司的定位是做內容提供商，不是做平臺。基本思路是到海外發達國家去收購治理規范，技術、品牌、管理領先又相對廉價的資產，到中國落地對接中國資本，在并購資產原有存量穩定增長的同時，大力做中國的增量市場。

海通證券2016年07月05報道：投資帶動裝飾回暖，江河集團傳統主業逐步企穩。（1）前5月基建投資同比增長19.75%，1-5月份地產開發投資同比增長7%，新開工面積同比增長18.30%，投資帶動裝飾主業好轉；（2）子公司承達集團港股獨立上市，2015年底在手現金7億，未來有望繼續做大做強；（3）海外業務逐步收縮，幕墻業務有望減虧。一季度訂單有所好轉，幕墻新簽同比略有下降1.91%，內裝新簽同比增長5.27%，預計2016年傳統主業有望企穩回升。

海外風險逐步釋放，未來有望輕裝上陣。2015年全年曾預計幕墻業務虧損約1億，主要原因是海外項目虧損以及應收賬款減值損失的影響。2014年公司公告剝離澳大利亞、美洲、加拿大等6家公司，逐步收縮海外幕墻業務，隨著海外項目風險逐步釋放，未來有望實現輕裝上陣。

收購海外優質標的，轉型醫療戰略清晰。（1）公司參股北控醫療，并聯合順義科技創新共同出資設立順義產業投資基金，重點布局醫療健康等高成長領域；（2）以8.5億元收購澳大利亞最大的連鎖眼科醫院Vision公司97.71%股權，Vision在眼科醫療技術和醫療設備方面一直處于行業前沿；（3）目前公司已累計投資13億人民幣持有澳大利亞領先的醫療服務上市公司PRIMARY15.93%股份，PRIMARY在病理、影像等第三方檢測方面優勢明顯。

合資成立江河威視，眼科業務重在國內落地。2016年3月，公司與Vision共同出資1.82億元設立了北京江河威視眼科醫療有限公司，是公司將海外優質醫療資產落地的重要嘗試，根據官方平臺新聞報道，未來主要從三個層面進行國內推廣：（1）醫療合伙人制，與當地有資源和優勢的醫生合作開展連鎖眼科醫院；（2）高端專科醫院，類似德視佳眼科診所；（3）考慮與一些綜合類大醫院的眼科采取合作模式。

申萬宏源2016年11月23日報道：江河集團與南京澤明醫院管理有限公司簽訂了《江河創建集團股份有限公司投資入股南京澤明醫院管理有限公司之框架協議》，各方達成意向，江河集團以受讓標的公司現有股東21%的股權及向標的公司增資的方式最終持有南京澤明醫院管理有限公司51%的股份，標的公司初始估值為人民幣1億元。

公司于2015年開啟海外收購進軍醫療健康產業，經過近一年的孵化培育，此次對于南京澤明的收購實現了國內眼科業務的成功落子。南京澤明以醫療產業投資、咨詢、醫療機構管理為主業，旗下擁有四家二級專科醫院、一家視光管理公司、兩家醫療器械及耗材銷售公司，主要開展準分子激光矯正近視、白內障、角膜病、青光眼、眼底病、斜弱視治療以及醫學驗光配鏡等眼科全科診療項目，目前在職員工約250人，其中醫生52名，2015年收入6886萬元，凈利潤686萬元，是區域百姓最信賴的醫院之一。

公司自2015年正式挺進醫療健康產業，相繼完成多項關鍵性戰略布局：2015年下半年收購并全資擁有澳大利亞最大的上市連鎖眼科醫療機構Vision，并完成私有化退市；成立北京順義產業投資基金管理有限公司，募集資金總額不低于50億，另外兩個出資方背景和實力雄厚，未來重點投向醫療健康領域；2016年成為澳大利亞領先的上市醫療服務機構Primary第一大股東，通過一系列的資本運作，江河集團在醫療健康服務領域擁有了全球領先的雄厚資源，根據公司收購承達經驗，國內眼科醫院落地后，后續眼科和Primary醫療產業拓展值得期待。

在傳統建筑裝飾板塊，公司緊扣集約化經營，提質增效，加強幕墻、內裝、設計協同發展，整合資源，合理控制費用，進一步降低運營成本，公司前三季幕墻中標合同63億元，同比增長22.2%，內裝中標合同67億元，同比增長18.9%，趨勢向好。

海通證券2017年03月15日“2016年年報”點評：江河集團2017年3月14日發布2016年年報，全年實現營收152.4億元，同比減少5.68%；歸母凈利潤3.52億元，同比增長12.5%。

全年營業收入微降，凈利平穩增長，現金流大幅改善。2016年公司營收152.4億元，同比減少5.68%；歸母凈利潤3.52億元，同比增長12.5%。我們認為主要原因是：（1）公司剝離海外虧損業務接近尾聲，資產減值損失同比減少30%；（2）因人民幣貶值，公司財務費用同比下降56.57%；（3）投資Primary，報告期內收到現金股利4，174萬元。此外公司2016年所得稅費用同比增長172.07%，主要由于本期利潤總額增加導致計提所得稅費用增加。2016年公司經營性現金流同比增長31.22%，凈流入13.08億元。其中由于公司加大項目結算清欠力度、加強庫存管理及提高存貨周轉效率，公司庫存同比減少34.67%。

裝飾主業毛利率有所下降，但訂單回暖。2016年公司裝飾主業實現營收146.05億元，同比減少9.1%，毛利率13.14%，同比下降1.41個百分點。毛利變化主要受到營改增影響。2016年公司內外裝新增訂單同比均有較大幅度增長，其中幕墻新增訂單89億元，同比增長8.54%，內裝新增訂單87億元，同比增長33.85%。2017年公司計劃中標額186億元，其中幕墻系統業務90億元，內裝系統業務96億元，業務規模和經營效益保持平穩增長，體現公司對主業信心。

海外投資Primary完善布局，國內收購南京澤明推進落地。2016年公司醫療建康板塊貢獻營業收入6.3億元，同比增長650%，但營收占比仍小，僅為4.13%。報告期內公司新增對澳洲Primary公司股權投資，投資約合人民幣14億元，持股占比15.94%，成為第一大股東。Primary在病理、影像等第三方檢測方面具有突出優勢，將有利于公司進一步擴大醫療健康業務。16年公司亦通過與澳洲子公司Vision共同出資設立中外合資企業以及收購南京澤明等方式，積極推動澳洲Vision落地中國市場。未來公司將以眼科、第三方檢驗等專科領域以及醫療PPP項目為方向，加快海外優質醫療資源和技術落地中國市場，做大做強醫療健康業務，實現跨越式發展。

【文獻標識碼】D

【文章編號】1671-3362（2017）07-0038-02