金磚國(guó)家新開發(fā)銀行副行長(zhǎng)Leslie Maasdorp：中國(guó)債券市場(chǎng)

債券市場(chǎng)是多邊開發(fā)銀行的主要融資渠道。目前，世界銀行、亞洲開發(fā)銀行、國(guó)際金融公司等開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)都通過(guò)發(fā)行各類債券，積極參與債券市場(chǎng)。金磚國(guó)家新開發(fā)銀行作為新成立的多邊開發(fā)銀行，有幸能參與到中國(guó)的債券市場(chǎng)中來(lái)。

過(guò)去20年間，中國(guó)債券市場(chǎng)經(jīng)歷了強(qiáng)勁的發(fā)展，時(shí)至今日，債券市場(chǎng)正站在十字路口，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。

第一，綠色債券市場(chǎng)是中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展的重要機(jī)遇。世界上第一只綠色債券是由世界銀行在2007年發(fā)行的。2015年，全球綠色債券市場(chǎng)規(guī)模約400億美元；到2016年，這個(gè)數(shù)字增加至800億美元；而2017年，綠色債券市場(chǎng)規(guī)模可能會(huì)達(dá)2000億美元。金磚國(guó)家新開發(fā)銀行也于去年在中國(guó)發(fā)行了其第一只綠色債券，得到良好的市場(chǎng)反饋。

2016年，中國(guó)成為全球發(fā)行綠色債券規(guī)模最大的國(guó)家，未來(lái)必將在綠色債券市場(chǎng)的政策制定和管理機(jī)制建設(shè)上發(fā)揮重要作用，引領(lǐng)綠色債券市場(chǎng)的發(fā)展方向。

事實(shí)上，經(jīng)歷過(guò)去25年的高速增長(zhǎng)，中國(guó)政府近年來(lái)更加關(guān)注經(jīng)濟(jì)的綠色和可持續(xù)發(fā)展。2015年12月，中國(guó)人民銀行發(fā)布《綠色債券發(fā)行指南》，此后綠色債券市場(chǎng)迎來(lái)蓬勃發(fā)展。2016年，中國(guó)政府在其主辦的G20峰會(huì)上也做了關(guān)于綠色金融的重要表述，中國(guó)人民銀行成立了綠色金融研究小組，中國(guó)政府對(duì)綠色經(jīng)濟(jì)做出了強(qiáng)有力的承諾。此外，中國(guó)還重視清潔能源投資，其在清潔能源的投資額超過(guò)美國(guó)、英國(guó)和法國(guó)的總和，成為全球最主要的清潔能源投資國(guó)。這些舉措都將更好地支持綠色債券和綠色金融市場(chǎng)。中國(guó)將繼續(xù)引領(lǐng)綠色金融的創(chuàng)新和發(fā)展。

第二，中國(guó)債券市場(chǎng)的境外投資者占比仍較低。從全球來(lái)看，以世界上最發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)體美國(guó)為例，境外投資者在債券市場(chǎng)的占比超過(guò)50%。在亞洲及其他新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體中，如馬來(lái)西亞、日本、韓國(guó)，這個(gè)比例也在兩位數(shù)。而中國(guó)債券市場(chǎng)的外國(guó)投資者占比僅有2%左右。因此，對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，要?jiǎng)?chuàng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境，讓更多的外國(guó)投資機(jī)構(gòu)來(lái)參與中國(guó)的債券市場(chǎng)。

具體來(lái)看：

一是繼續(xù)開放債券市場(chǎng)。實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化是政府的重要目標(biāo)，但這也是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。當(dāng)前，人民幣被國(guó)際貨幣基金組織（IMF）納入特別提款權(quán)（SDR）籃子， 開放債券市場(chǎng)的行動(dòng)有必要繼續(xù)，這將產(chǎn)生很多益處，中國(guó)的債券指數(shù)被納入國(guó)際債券指數(shù)便是其中之一，這將對(duì)提升債券市場(chǎng)需求產(chǎn)生很大作用。

二是完善本土評(píng)級(jí)機(jī)制。中國(guó)國(guó)內(nèi)的評(píng)級(jí)機(jī)制與國(guó)際上有很大差異，例如國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的債券評(píng)級(jí)總體偏高，有逾70%以上的債券發(fā)行人獲得AA級(jí)及以上評(píng)級(jí)，只有很小比例的債券發(fā)行人獲得BBB級(jí)以下，這在國(guó)際上并不常見。事實(shí)上，投資者在看中評(píng)級(jí)級(jí)別的同時(shí)，也很重視評(píng)級(jí)質(zhì)量及發(fā)行人企業(yè)的質(zhì)量。所以要深化中國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)境外投資者的影響力，本土評(píng)級(jí)機(jī)制需要進(jìn)一步完善。

三是提升金融基礎(chǔ)設(shè)施的作用。在債券市場(chǎng)逐步開放的過(guò)程中，提升金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的作用非常重要。近期債券通的推出可以說(shuō)是債券市場(chǎng)改革的重要一步。它推出的意義不僅在于能夠讓境外投資者利用通過(guò)債券通平臺(tái)投資在岸債券市場(chǎng)，也在于它能夠促進(jìn)國(guó)際上的優(yōu)秀實(shí)踐應(yīng)用到本地交易當(dāng)中。隨著債券通的推出，未來(lái)中國(guó)債券市場(chǎng)將對(duì)境外投資者更具吸引力。

最后，中國(guó)債券市場(chǎng)仍有幾個(gè)方面可以進(jìn)一步完善。如國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)投資者集中度高，以商業(yè)銀行為主，市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)亟待多元化，也需要更多外資機(jī)構(gòu)參與中國(guó)的債券市場(chǎng)。根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，如果債券市場(chǎng)可以實(shí)現(xiàn)讓更多境外投資者進(jìn)入，未來(lái)債券市場(chǎng)將吸引1.5萬(wàn)億境外資金流入，約占債券市場(chǎng)總規(guī)模的10%左右。另外，中國(guó)的債券市場(chǎng)規(guī)模還需繼續(xù)擴(kuò)大，其目前占GDP的比例仍然較低，大概只有75%左右，相比來(lái)說(shuō)，日本債券市場(chǎng)規(guī)模是GDP的300%，其他發(fā)達(dá)國(guó)家也在120%以上、150%或200%的水平。

當(dāng)前，中國(guó)債券市場(chǎng)正處在很好的發(fā)展時(shí)刻。中國(guó)成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，人民幣納入SDR籃子，都為人民幣國(guó)際化帶來(lái)很多機(jī)遇。這也要求中國(guó)債券市場(chǎng)把握機(jī)遇，完善機(jī)制，面向未來(lái)。

（本文根據(jù)作者在2017債券年會(huì)上的發(fā)言整理而成）

責(zé)任編輯：孫惠玲 劉穎