著名經濟學家、國研中心原副主任劉世錦：中國經濟開始觸底與新增長動能

中國經濟進入觸底驗證期，將呈現大L型加小W型態勢

經過七年的回落后，中國經濟已經開始觸底。在今后一段時間，需求側的房地產投資和供給側的工業品出廠價格是值得關注的重要變量。

隨著一線城市樓市降溫，房地產投資將會回歸常規軌道，出現低速、零增長抑或負增長。對于已經越過房地產投資歷史需求峰值的經濟來說，房地產投資呈負增長并非不合邏輯。事實上，在2015年下半年，房地產投資已經出現了負增長，只是2016年一季度后一線城市房價暴漲改變了房地產業既有的軌道。即使出現負增長，房地產投資規模依然很大。房地產投資回歸常態將會拉低整個投資增速，但出口形勢好轉所帶動的投資、基礎設施投資的加碼，將會形成對沖力量。設備投資近期已呈觸底回升態勢，尚有一定擴張空間，需要觀察其高點及回落幅度，并且長期內有可能保持均衡水平。

供給側的工業品出廠價格已經達到一個較高水平，必要的回調當屬意料之中。問題在于，去產能注定是一場曠日持久的拉鋸戰。一些行業，比如煤炭行業，PPI大幅回升并不是由于“去產能”已經到位，較大程度上是由于“限產量”。價格升高是否會使這些被限產能重新釋放，進而再次壓低價格，使供給側調整增加了不確定性。盡管如此，包括煤炭、鋼鐵、石油等在內的大宗商品價格在這一輪周期的最低點，應該已經過去了。

如果以上所說的調整出現在2017年下半年，經濟可能會遇到一定的下行壓力，但只要探底幅度不明顯低于前期，就可以考慮經濟運行進入新平臺的可能性。當然，這樣的驗證不一定只有一次，次數增加有助于提高觸底成功的可信度。如果觸底得以確認，經濟增長將會轉入L型底邊構成的新增長平臺，以往七年以結構轉型變量為主的波動將會趨于平穩，新平臺上以存貨和設備投資變動為主的短周期波動將取而代之，經濟運行將呈現大L型加小W型的變動態勢。

對L型走勢尚有諸多不同看法，有必要加以討論。

一種觀點以為，既是觸底，必有反彈，而且期待出現大的V型或U型反轉，重返以往高增長的軌道。有的甚至認為中國經濟將脫離新常態，進入增長新周期。這種觀點混淆了已有平臺上的波動與增長階段之間的轉換。我們所說的觸底，是指由持續了三十多年的高速增長平臺轉到未來的中速增長平臺，是不同增長平臺之間的切換。觸底意味著進入了新的中速增長平臺，穩住了，不再繼續下滑了。在新的平臺上也會有短期波動，但與以往高增長軌道為基準的大力度反彈或反轉不是一回事。

另一種觀點認為，經濟只是暫時企穩，時間長一點，還會斜坡式下滑。我們所說的觸底，經濟學上的含義是找到一個較長時期的新均衡點。在經濟結構意義上，能夠在較長時期內保持供給與需求的平衡。從日本的經驗看，這一中速平臺維持了近20年。如果情況正常，中國應當具有至少十年以上中速增長的潛力。

還有一種觀點把經濟在“L”底邊運行視為一種低迷狀態，持不樂觀的看法，期待著經過一段時期的調整或大力度改革后，能夠走出這種狀態。這種觀點是未能把增長轉型理解為不同增長平臺之間轉換的另一版本。進入“L”型底邊運行意味著進入了中速增長平臺，是一個自然、正常的過程。嚴格意義上說，這才是中國經濟增長的新常態。試圖通過深化改革重返高增長軌道，是對增長和改革關系的誤解。改革到位，將激勵轉型升級和創新，為較長時期的中速增長提供動力；改革不到位、徘徊甚至倒退，中速增長也支撐不了，還可能落入某種類型的中等收入陷阱。

經濟開始觸底與實現觸底并得到驗證并不是一回事。在這個特定時期，從目前的環境條件看，經濟將面臨超過以往的不穩定和不確定性。

首先，全球化進程遭遇的困難抑或某種倒退會對中國經濟形成沖擊。近年來全球貿易增速低于經濟增速，有其深層原因，構成了中國外貿減速的外部因素之一。“特朗普沖擊”和歐洲若干國家大選后的政策走向含有不少未知因素。有利條件是，從經濟周期和增長動力轉換看，全球經濟有望進入緩慢增長軌道。

其次，中國經濟中的金融風險并未明顯減退。與供給側改革中的去產能、去庫存相比，去杠桿力度較小，事實上，過去一年全社會的杠桿率還在上升。當經濟接近底部時，有些過去尚能扛得住的風險就可能抗不住了。尤其需要關注的是，高增長化解或推后某些風險的特點在中速增長期將不復存在。好消息是，隨著經濟觸底，PPI回升、企業盈利水平改善，抬高了預防金融風險洪水襲擊的堤壩，為化解潛在風險提供了緩沖，盡管能否利用這一有利因素仍是一個問題。

最后，宏觀政策能否得當使用仍有挑戰。已經明確的是，需求刺激政策對增長階段轉換中的減速并不有效，不適當的使用還會給轉型過程帶來負面沖擊。這正是強調供給側結構性改革的主要原因。然而，為了達成某些短期目標，需求側刺激政策的誘惑始終存在。特別是經濟受到意外沖擊而出現下滑，如何把握好需求政策的度，將是一件相當復雜的事情。

盡管存在上述因素困擾，中國經濟在一兩年內實現觸底、進入中速平穩增長期，是一個大概率事件。如果這一目標能夠實現，中國經濟發展將會處在一個新的起點上，同時中速增長期的動能問題也就凸現出來了。

“老經濟”如何轉化為新動能

中速增長期的動能何在，首先對這一時期要有正確定位。目前中國人均收入水平約為8000美元，而美國超過5萬美元，其他發達國家也在4萬美元以上。這就決定了總體上中國仍處在追趕期。增長動力部分來自于既有經濟部門的效率提升；部分來自于發展對中國來說是“新”但在發達國家屬于“老”的產業，主要是服務業；還有部分來自于創新前沿的成果。創新前沿的進展往往吸引眼球，但能形成的現實增長動力仍是較小比例，大部分增長動能還是來自前兩部分，或者說源于廣義上的“老經濟”。

如何使老經濟釋放出新動能，關鍵是老經濟要加上新體制、新機制、新技術、新商業模式。對創新前沿的新經濟，也有同樣的問題。做好這個“加法”，將是下一步供給側結構性改革的主要任務。從這個角度著眼，中速增長期的新動能大體上分布在以下領域。

第一，基礎產業進一步打破行政性壟斷，真正實現開放、競爭。近期有的民營企業關于中美兩國制造業投資的成本比較引起廣泛關注。分析社會生產運營成本結構可以看出，能源、電信、運輸、融資等成本占有相當大比重。這部分成本降不下來，與這些領域不同程度存在行政性壟斷問題直接相關。

可在基礎產業領域采取一系列實質性或標志性的改革舉措，如石油天然氣行業允許地方煉油企業和其他民營企業進入上下游，通過上海石油交易中心打通國內國際原油和成品油市場；在發電、配電環節逐步形成競爭性市場，輸電環節也可通過特許權或經營者競標，在一定程度上引入潛在競爭者；鐵路系統開展網運分離、區域公司、干線公司等引入競爭的探索；組建一兩個以民營資本為主的基礎電信運營商，改進電信市場的競爭結構；在金融市場，更多鼓勵支撐實體經濟、提高專業化服務水平的準入和競爭。

基礎產業放寬準入，是國企混合所有制改革的主戰場。“混改”可以在兩個層面理解和展開，一是國有企業股權結構中引入非國有投資者；二是在國企壟斷的行業中引入非國有企業。前者可稱為“企業混改”，后者可稱為“行業混改”。從實際經驗看，后者更易操作并取得成效。這類改革在提高行業效率的同時，也將帶來可觀的投資增量。有效的供給側改革將擴大有效需求，這就是供給側改革中供求雙方的辯證法。從供給側改革的近期任務看，基礎產業的改革將成為降低全社會生產運營成本的最重要舉措。

第二，在經濟轉型過程中經由分化而帶動的優勢企業成長。近期地區和產業發展中的一個重要特點是分化，在部分企業盈利回升的同時，另外一些企業（在有些行業是多數企業）日子并不好過。這種態勢反映了經濟接近底部、轉入中速增長后的一個規律性變化。當需求相對收縮、供給側競爭加劇之后，分化就不可避免。那些在轉型升級或創新方面率先行動的企業會形成新的競爭優勢，反應遲緩或不行動者將“被組合”或淘汰出局。

轉型升級、創新驅動并非喊口號的結果，也不僅僅是一個理念問題，而是需要一個具有強制力的機制或環境。供給側競爭加劇就是提供了這樣一種機制或環境。在此意義上說，轉型升級、創新驅動是被“逼出來”的。供給側改革中的去產能、去庫存、去杠桿，正是供給側競爭加劇機制起作用后產生的要求。這套機制的有效性，將取決于與優勝劣汰、優化資源配置相適應的篩選準則和市場紀律。

適應供給側競爭機制面臨多方面挑戰。例如，所謂“落后產能”，是以技術裝備的容量大小，還是實際市場競爭力狀況作為判別尺度？去產能是人為減少生產時間，還是使無競爭力生產能力特別是僵尸企業退出市場？兼并重組是以優勢企業為主導，一加一大于二，還是行政性地拉郎配，好企業背上差企業？如此等等。思路和機制對頭，優勢企業將加快成長；不對頭則可能使去產能成為曠日持久的拉鋸戰，甚至拖垮好的企業或行業。

第三，進一步對外對內開放促進服務業增長。與發達國家相比，中國服務業占GDP的比重至少還有20個百分點的上升空間。生產性服務業是增長潛力最大的領域，其中包括研發、金融、物流、信息服務等行業。另一個重要的增長領域是與居民消費結構升級相關的行業，如醫療衛生、養老、教育培訓、文化娛樂、體育等行業。

個性化、面對面服務，對不可編碼知識依賴性增加，是下一步服務業發展的顯著特點。在生產性服務業等領域，對從業者的知識、技術含量提出了更高要求。而居民消費結構升級，較多地以公共產品或與公共產品密切相關的方式呈現。盡管生產性服務業也可以表現出相當高的生產率，但服務業生產率總體上要低于制造業。如何在服務業發展中不過多地拉低全社會生產率，無疑是一個重要挑戰。

因此，適應服務業發展的這些新特點，由以工業為主的發展模式向以服務業為主的發展模式轉變勢在必行。進一步擴大服務業對外開放，仍具有不可替代的先導性和開拓性。通過獨資、合資、合作等方式開辦多種類型的服務性企業、機構等，對引入不可編碼知識尤為重要。以對外開放帶動對內開放和改革，打破服務業中的行政性壟斷和不當限制，吸引社會資本更多進入服務業，推動公共資源、公共產品的市場化配置，形成服務業生產率全面提升的長效機制。

第四，以互聯網等新技術帶動實體經濟效率提升。這是近年來最令人注目、超出預期的一個領域。從網上購物、網約車到近期興起的共享單車，通過加深信息密度、減少或消除信息不對稱、線上線下結合優化資源配置等，不同程度地提升了效率，改變了人們的衣食住行方式。可以預見，互聯網與流通和消費端的結合只是序幕，與生產領域的深度融合則具有更大潛能。

中國在這一領域有市場廣大、產業配套條件好等突出優勢，已經或正在形成若干富有活力的區域創新中心，如深圳、北京中關村、杭州等地。在這些地區，中國企業家的創新精神得到了充分展示，多種創新要素匯集、融合，商業模式創新活躍，技術創新也呈后來居上之勢。一批企業已經進入國際競爭前列，可以預見，更多的世界級大企業將會涌現出來。

這個領域也表現出典型的“創造性破壞”的特征。在網購快速增長的同時，傳統商業減速抑或衰落，大牌名店關張的消息時有耳聞。而網約車則受到了傳統出租車形式多樣的抵抗。互聯網金融出現魚龍混雜，在看起來創新活躍的同時，不乏傳統欺詐借道互聯網技術的案例。

管理者面臨的挑戰是，如何在順應互聯網融合實體經濟大勢的前提下，在發展初期給創新者更多寬容，允許他們試錯糾錯，同時謹慎處理好創造性破壞帶來的諸多沖突、矛盾，比如鼓勵傳統商業搭互聯網快車，實現業態轉型；通過培訓、拓展門路等，促進就業結構調整。難度更大的或許是，監管者如何跳出“要么全放、要么全管”的行為方式，通過監管理念和方式方法的創新，提高對互聯網時代經濟活動新特點的適應性。

第五，激發創新前沿成果帶來的增長動能。盡管中國總體上處在追趕階段，但與發達國家的差距在縮小，在某些領域出現并駕齊驅甚至局部領先的勢頭。比如，在人工智能、生物技術、新能源及其應用、新材料等領域，已經涌現出一批高水平技術成果。當然，這些處在創新前沿的成果短期內尚難以成為大的增長動能，但對中國整體技術進步、更快進入創新前沿意義重大。

迄今為止，中國在創新上的優勢主要體現為產業應用和市場推廣，原始創新或源頭創新甚少。短板主要在基礎研究或大學教育。補上這一短板所面臨的挑戰是，如何形成有利于自由探索的思想市場、鼓勵創造性的學術規范和包容性促進機制。

當增長更多地依賴創新時，所要求的是增長方式整體性、實質性的轉變。在以往的高增長時期，運用的知識、技術、管理等基本上是已知的，是在已有知識基礎上對資源的組合，這也正是高增長能夠實現的重要依據。而當創新日益重要的時候，與增長相關的知識、技術和資源組合方式等必須通過反復試錯才能獲取。增長方式需要對大大增強了的不確定性作出積極且可持續的反應，增加或強化部分體制機制性元素，如認可并保護知識向資本的轉化，更加尊重知識產權；延長、穩定科學家、企業家的預期，使之與創新周期相適應；政府對科技和產業未來發展的觀點更具方向性、建議性和可調性，把實際選擇權主要交給市場和市場的直接參與者；確保創新要素的市場開放和可流動性，實行與時俱進的市場監管理念和政策；政府要加強創新所需的基礎設施和公共服務供給，公平地向全社會開放或提供。

大都市圈加快發展與房地產領域的供給側改革

中國經濟進入中速增長期后的另一個重要動能是大都市圈加快發展，由于其特殊性，需要做深入討論。

近年來，中國城市化進程中的一個明顯特點是分化，珠三角、長三角、京津冀和內地若干大都市圈加快成長，包括人口在內的各種生產要素更多地向這些地區匯集。與此同時，部分城市增長遲緩，抑或出現相對衰退。這種變化符合發達國家曾經呈現過的城市發展規律。

人們特別是年輕人之所以向大都市圈集中，是因為這些地區有更高的城市聚集效應和生產率，能夠提供更多的就業創業機會、增加收入和提高生活品質的機會。于是，對大都市中不可移動的要素——土地以及建筑其上的住宅、基礎設施等需求也相應增長了。這就是人們經常提到的“剛需”增加。然而，一線城市房價的飆升顯然超過了可以解釋的合理水平，甚至打破了人們常識。有的研究者指出，中國一線城市的房價已經超過了日本當年泡沫經濟時代的水平。事實上，中國城市化進程中存在著一些深層的體制、政策和理念上的問題，當大都市圈的浪潮涌來后，這些問題便通過房價異乎尋常地上漲顯露出來了。

首先，大城市住宅用地占建設用地的比重偏低。北京、上海、深圳等地的住宅用地比重長期低于25%，而發達國家大都市這一比重通常高于40%，有的超過60%。這與中國城市以地謀發展的模式有關，在這一模式下，較多土地以低價用于工業建設，較少土地以高價用于住宅建設，其中的賣地收入用于支持城市基礎設施建設。

其次，城市建設用地由地方政府壟斷，農村集體土地須由政府購買、轉換身份后，方可進入建設市場。十八屆三中全會提出農村集體建設用地要與國有土地同等入市、同價同權，宅基地也要創造條件進入流轉，至今進展遲緩，如宅基地流轉僅限于同村“集體”內部。

再次，作為城市化進程中的基本制度建設，房地產稅至今未能起步，盡管十八屆三中全會早已明確了這一改革方向。

最后，或許是更重要的，既有的城市化發展理念、戰略、政策與現階段發展規律有距離或相背離。如大城市長期采取人口限制政策，事實上也限制不住，規劃與人口增長的現實矛盾突出；雖然強調小城鎮建設，但對城市體系尤其是大都市圈發展的意義認識不足。

以上幾個因素形成的合力就是限制供給，并在一定程度上刺激炒房，在需求上升的背景下，房價節節攀升，遠離市場均衡水平。高房價成為社會最為關注的經濟社會問題之一，尤其是滿懷發展夢想的年輕一代備感煎熬和無奈。表面上看，高房價下不滿意的是未購房者，其他有關各方，包括地方政府、開發商和已購房者皆大歡喜。然而，放在經濟運行過程中看，房價是城市經濟運行的基礎性價格，過高房價將會帶來城市運營和發展成本的過度上升，不僅大大擠壓未來的產業發展空間，而且削弱已有產業的競爭力，導致其衰落。近期部分一線城市名企撤離、某些服務業增長減速等，已經開始顯露相關跡象。

值得關注的一個問題是，房價泡沫會如同日本曾經出現過的房價泡沫破滅一樣破滅嗎？日本實行土地私有制，供給有較大彈性，房價泡沫主要是由過量貨幣催生的，貨幣政策收緊后，泡沫便破滅了。中國的房價泡沫也有貨幣過量供給的因素，但更多地可能是由供給彈性不夠所引致。即使貨幣政策收緊，房價很難降下來，從而形成特定的剛性泡沫現象。這樣我們將會看到剛性土地制度、剛性房價泡沫和剛性或衰落產業結構的鏈條。

如何打破這一剛性鏈條，關鍵在于推進城市化進程中的供給側改革。可考慮在一線城市實施下述措施。

——順應城市化發展規律，適當調整城市化戰略和政策。在現有土地制度下，增加住宅用地占城市建設用地比重至40%以上，將部分工業用地轉為住宅用地。

——加快轉換城市結構，解決核心區過度擁堵與資源人口向大都市圈匯集之間的矛盾。由各種資源集中于核心市區的結構，轉變為城市核心區加大批小城鎮的結構。將核心市區適合外移的功能和資源轉至小城鎮，對小城鎮發展提供產業支撐，同時以快速軌道交通形成連接，提供與核心區均等的公共服務，形成優勢產業支撐、快速軌道交通連接、優質公共服務、包容性強、綠色低碳的新型城市網絡。以北京為例，通過大學、科研機構、央企總部等的外移，在核心區外形成一批大學城、科技城、媒體城、金融城，以及石油石化、電力、電信、裝備制造、航空航天等專業鎮。

——推動農村土地制度改革落到實處。加快實施農村集體建設用地與國有土地同等入市、同價同權，農民宅基地在更大范圍內流轉、抵押、擔保等。率先在核心區周邊小城鎮建設中推進此項改革，配套推進農村社保制度改革，給土地流轉背景下的農民筑牢社會保障安全網。同時著手解決由來已久的小產權房問題，在繳納必要的稅費后，使之能夠進入市場流轉。

——發展長期公共租賃住房。住房租售比擴大，反映的是住房“住”的價格與“炒”的價格的比例擴大。對于那些有剛需的人們來說，以“炒”的價格解決“住”的需求，是不堪的負擔；如果通過租房解決“住”的需求，又面臨租期不穩定帶來的巨大不確定性，使他們很難把租來的房屋當成自己可以穩定的家來經營。走出這種困境的辦法之一，就是積極發展長期公共租賃住房。由政府優先組織資源，建設較多數量的公共租賃住房，租賃價格可以隨行就市，租期不低于10年，最長可延至30年，并受法律保護。合約簽訂后，除非租戶自己同意，不得強制其退出。政府也可以通過購買公共服務的方式，利用市場資源開展此類業務。這件事情做好了，能夠有效滿足城市發展所必需的剛需，抑制房價泡沫膨脹。

——加快推出房地產稅。房地產稅在現代市場經濟體系中普遍實施，大方向毋容置疑。房地產稅不僅為地方政府開辟新的穩定稅源，減少通過賣地獲取收入的動力，也可以通過增加持有成本，減少房地產市場投機和不當投資行為，調節房產和人口分布結構、財產和收入分配結構等。房地產稅是我國稅制由以間接稅為主向以直接稅為主結構性轉型過程中的重要組成部分。推出房地產稅需要若干前提條件，澄清某些認識問題。比如，不動產信息的全國聯網，在信息技術發展如此之快的條件下，比以往任何時候都更容易解決。房地產稅與已繳納土地出讓金的關系，不同收入和居住條件下的稅收減免等問題，都不難找到合情合理合法的解決方案。房地產稅屬于地方稅種，在明確大的框架的前提下，應當給地方以較大的自主空間，通過試點、比較、競爭，找到符合各地實際情況的辦法。

以上幾條都屬于房地產和城市發展中的供給側改革內容。當下的房地產價格調控方案，需求側控制為主，短期內或許會起到抑制房價的作用，從較長時間來看則未必如此，甚至適得其反。只有更多加入供給側改革內容，才能從根本上改變社會對房價走勢的預期。供給側改革應在房地產市場預期中起到主導性積極作用，這不僅有利于穩定房價，更重要的是，對推動實體經濟轉型升級和創新驅動，營造一個較低成本的發展環境。

責任編輯：羅邦敏 鹿寧寧

專家簡介

劉世錦，中國發展研究基金會副理事長，中國國際經濟交流中心副理事長，全國政協委員，國務院發展研究中心原副主任，研究員，博士生導師。參加中共十八屆三中和五中全會報告的起草工作，是中國國家十三五規劃專家委員會委員、國家應對氣候變化專家委員會委員、中國保監會專家咨詢委員會委員、中國經濟50人論壇成員等，兼任若干大學教授和博士生導師、若干省市和城市顧問。曾多次獲得全國性有較大影響力的學術獎勵，包括兩次獲得經濟研究界最高獎——孫冶方經濟科學獎、中國發展研究特等獎等。