商業銀行發展債券承銷業務探析

張丹丹

摘 要：近年來，隨著經濟和金融體制改革的不斷深入，企業債券融資在社會融資中的占比逐漸增大，日漸成為僅次于銀行貸款的第二大融資渠道。商業銀行依托于債券市場的發展，創新業務和管理模式，債券承銷業務已逐步轉變為商業銀行的發展重點。債券承銷業務對商業銀行盈利模式的轉變、客戶服務的拓展以及實體經濟的支持有著顯著的推動作用。但與此同時，債券承銷業務所帶來的債券違約風險不容小覷。對此，本文將對商業銀行發展債券承銷業務的重要性及相關問題進行分析，探索商業銀行債券承銷業務穩健發展的路徑。

關鍵詞：商業銀行? 發展? 債券承銷? 探析

近年來，我國資本市場呈現高速發展的態勢，隨之而來，利率市場化改革的加快、互聯網金融的崛起以及金融脫媒的深化，對商業銀行傳統的經營模式提出了挑戰。我國債券市場為企業發展過程中的經營、并購重組等市場行為提供了融資方式，同時對商業銀行的投資回報、經營成果以及所占居的市場地位等產生了重要影響。發展債券承銷業務日漸成為商業銀行在激烈的市場競爭中獲取更多優質客戶資源的一個重要途徑。整體而言，商業銀行發展債券承銷業務，逐漸成為其提高綜合競爭力的重要產品之一。對此，本文將從商業銀行發展債券承銷業務的現狀和必要性為出發點，分析商業銀行發展債券承銷業務的不利因素，并給出針對性的優化意見，以促進商業銀行在市場競爭中揚長避短發展債券承銷業務。

一、我國債券承銷業務的基本現狀

十年間，我國債券市場從萌芽起步發展到了成熟階段，債券類型日趨豐富，投資者結構逐步完善。自2010年起，共有近300家債券承銷機構發行了超過18萬只債券，發行規模近240萬億元，助推我國債券市場成為全球第二大市場，總存量逼近100萬億元。2005年中國債券市場發行第一只短期融資券，2008年中期票據、中小企業集合票據相繼問世，2010年推出超短期融資券等。形式從較為單一的國債、政策性金融債發展到更為豐富的品種，包括央行票據、商業銀行金融債、短期融資券、中期票據、中小企業集合票據、資產證券化等。隨著企業直接融資比重提高，商業銀行服務實體經濟的功能日益顯現。

Wind數據統計顯示，2019年度各類機構發行債券再創新高，達到45.11萬億元。利率債發行總額達到12.35萬億元，同比增長9%，其中國債共發行4.16萬億元，同比增長13%;地方政府債發行達到4.36萬億元，同比增長4%;政策性銀行債發行量為3.82萬億元，同比增長10%。信用債整體發行量達到14.81萬億元，增幅29%，其中金融債全年發行接近2.8萬億元，同比增長55%;交易商協會ABN全年發行增速明顯，同比增長達到129%。2019年度總承銷金額排名前十的金融機構中，有8家是商業銀行，承銷金額達到77，501.4億元。其中，工商銀行、中國銀行和建設銀行的總承銷金額分別是14，295.0億元、12，568.6億元、11，618.3億元。商業銀行在債券承銷市場上的重要性不容小覷。

目前我國債券市場發展快速，交易主體不斷增加、交易品種日益豐富、交易規模持續擴大、債券市場在金融體系中的地位和作用與日俱增，但是也存在銀行間債券市場流動性有限、債券違約等問題。

二、商業銀行發展債券承銷業務的原因

（一）商業銀行發展債券承銷業務有利于銀企合作

隨著我國債券市場的發展，企業融資渠道拓寬，對銀行信貸的依賴程度逐漸降低，綜合金融服務能力成為企業選擇銀行的重要原因。商業銀行發展債券承銷業務的優勢主要在于擁有長期積累的客戶資源、數量眾多的營業網點和較為專業的金融服務。隨著企業客戶的發展成長和轉型升級，一部分信貸客戶轉化為發債客戶，這些發債客戶在選擇主承銷商時會傾向于前期一直合作的商業銀行。債券承銷業務可以幫助企業優化負債結構、降低融資成本，有利于深化客戶合作關系，夯實客戶基礎。如何優化債券融資服務，為客戶提供專業化的綜合金融服務，是目前商業銀行關注的重點。

直接融資市場的作用日益突出，商業銀行債券承銷業務規模增長顯著。2019年度我國商業銀行承銷以非金融企業債券為主，截至2019年末，短期融資券發行36，165.2億元、中期票據20，300.1億元，以及定向工具6，172.1億元，規模合計占比超過13.88%;金融債發行27，779.3億元占比到6.15%，ABS和ABN承銷規模占比為5.18%。2019年度我國商業銀行承銷債務融資工具占比高，截至2019年12月末，債務融資工具承銷金額排名前十的承銷商都是商業銀行，其中興業銀行承銷債務融資工具5，200.1億元位居第一，工商銀行承銷金額5，118.9億元位列第二，建設銀行承銷金額4，768.0億元排名第三。

商業銀行發展債券承銷業務，不僅有利于優化銀行資產，提高加權風險資產收益率，而且能幫助企業改善負債結構，降低融資成本，提高企業市場形象。債券承銷業務在鞏固銀行與企業之間的合作關系的同時，還能夠帶動銀行其他業務的發展，進而實現銀企雙方更有深度的戰略合作。

（二）商業銀行發展債券承銷業務有利于綜合收益

信貸業務是我國商業銀行傳統的主要業務，利差收入是經營利潤的主要來源。隨著金融體制改革的不斷深化，金融脫媒是經濟發展的必然趨勢。商業銀行主要金融中介的重要地位在相對降低，傳統信貸業務利差收入縮窄，儲蓄資產占比持續下降，由此引發社會融資方式由以銀行信貸為主的間接融資方式轉化為債券融資、股權融資等直接融資方式并存趨勢發展。作為商業銀行重要中間業務收入來源之一的債券承銷業務，不受存貸比和信貸政策限制，不僅可以創造承銷手續費等中間業務收入，同時能夠吸收企業相應的存款，帶動銀行存款增長。

截至2019年12月末，中國銀行間市場全年發行超短期融資券31，339億元、一般短期融資券4，826.2億元、中期票據20，300.1億元、定向工具6，172.1億元、交易商協會ABN 2，888億元，金額共計65，525.4億元，發行數量共計6，749只。債券承銷業務已成為大型央企、地方國企和優質民營企業的重要融資方式。商業銀行在為大型優質客戶提供債務融資工具的同時，并根據企業情況設計創新產品方案，不僅可以滿足客戶新的融資需求，還可以帶來資產證券化、并購重組等其他投行業務的一系列合作，實現為優質客戶提供綜合金融服務的目標。