基于功效系數法的物流企業財務風險評價研究

王炳蘄，陳志勇，李文卿 WANG Bingqi,CHEN Zhiyong,LI Wenqing

（上海理工大學 管理學院，上海 200093）

基于功效系數法的物流企業財務風險評價研究

王炳蘄，陳志勇，李文卿 WANG Bingqi,CHEN Zhiyong,LI Wenqing

（上海理工大學 管理學院，上海 200093）

物流業作為保障經濟發展的基礎行業，其整體財務風險的增大，會對國民經濟的穩定發展產生負面影響，因此對該行業的財務風險變動情況應予以重視。文章以2010～2016年A股物流業上市公司為樣本，基于功效系數法對行業整體財務風險水平進行了評價，并分析了該行業整體財務風險變化趨勢。此外，文章通過對反映各財務指標狀況的單項功效系數以及反映企業盈利能力、發展能力、運營能力、償債能力狀況的綜合功效系數進行分析比較，探究了導致物流企業產生財務風險的主要原因。

物流業；功效系數法；財務風險

0 引 言

現代物流業的發展對于保障經濟持續穩定發展意義重大。物流業在我國起步較晚，但隨著貿易和服務的全球化、我國經濟的持續增長以及電子商務的崛起，我國物流業的規模逐漸擴大，社會物流總額已由2010年125.4萬億元增大至2016年的229.7萬億元。在規模擴大的同時，物流業的效率也大幅提升，全社會物流總費用占GDP的比重已由2010年的17.8%下降至2016年的14.8%。

物流業在迅速發展升級的同時，也面臨著極大的挑戰。企業外部環境的不確定性及自身經營不善都可能導致物流企業財務風險的增加。從宏觀角度來看，經濟政策、金融環境等外部環境的變化迅速，會導致微觀企業發生風險的可能性增大。從行業發展的角度來看，物流業作為朝陽產業，在短時間內吸引了大量的參與者，行業內部競爭逐漸加劇。從微觀角度來看，企業自身經營策略失敗也可能導致財務風險的產生，如投資失誤會導致企業風險增加；籌資失敗可能導致企業資金鏈的斷裂；資本結構失衡可能使得企業利息增加，償債壓力增大。

物流企業財務風險的增大，不僅可能會影響企業自身的發展，還可能會導致其投資者、債權人等利益相關者的經濟損失。因此，無論是基于企業自身還是企業利益相關者的角度，企業財務風險狀況都是值得關注的問題。對物流行業中各企業財務風險的評價不僅可以為其利益相關者提供作為決策參考的信息，而且可以通過對微觀企業財務狀況的匯總，評價行業整體風險水平，并以此作為宏觀政策制定的參考依據。

在對物流企業的財務風險進行評定和預測時，可以采用功效系數法。功效系數法是依據多目標規劃原理建立的。在應用功效系數法對物流企業風險進行評價時，首先應選取反映企業財務風險狀況的財務指標，其次要確定各指標的滿意值以及不允許值，通過功效函數來計算單項功效系數及綜合功效系數，最后將功效系數的值與警情評價標準對比，判定企業財務風險狀況。該方法能夠對企業盈利、發展、運營、償債等不同方面的能力進行評判，并對企業面臨的財務風險進行明確的界定，且在實證研究中被證明有一定的適用性，因此本文選取功效系數法對物流企業財務風險水平進行分析評價。

1 研究設計

1.1 實證樣本選取。本文選取2010～2016年A股上市物流企業作為研究對象。由于證監會現有行業分類標準沒有“物流業”一項，因此本文以證監會2012版行業分類中分類為G的“交通運輸、倉儲和郵政業”作為物流業代表進行實證研究，共取得567組公司的年度數據。文章所用數據均來源于國泰君安數據庫。

1.2 指標選取。在進行指標選取時，應當兼顧反映企業經營中不同方面財務狀況的指標，以此保證對企業財務風險評價的全面性。本文構建的財務風險評價指標體系由反映企業盈利能力、發展能力、運營能力和償債能力等13個財務指標構成。分別將上述指標按照其自身最優值進行分類，其中數值越大越好的指標稱為極大型變量，數值越小越好的指標稱為極小型變量，穩定在某一數值最好的指標稱為穩定型變量，數值處于某一區間最好的指標稱為區間型變量。本文選取的財務指標、指標所屬的變量類型及其不允許值、滿意值的計算方法如表1所示：

表1 財務風險評價指標及其標準值

1.3 功效系數計算。在選擇了財務風險評價指標，并依據其最優值進行分類之后，可以根據企業財務數據計算每一財務指標單項功效系數。由于不同類型變量特征不同，其單項功效系數的計算方法也有差異。不同類型變量的單項功效系數計算方法見式（1）至式（4）：

根據單項功效系數的值，能夠對各個財務指標反映的企業財務狀況進行具體比較和分析。但是，單項財務指標不能充分體現企業整體的經營狀況，因此需要將單項功效系數進行加權平均，計算綜合功效系數，從而對企業盈利能力、發展能力、運營能力和償債能力等不同方面經營風險大小以及企業整體的財務風險水平進行分析和比較。綜合功效系數計算方法見式（5）至式（9）。參照國務院國有資產監督管理委員會2006年發布的《中央企業綜合績效評價實施細則》中對各項財務指標權數的規定，本文確定各系數權重如表2所示。

表2 風險預警指標權重表

1.4 警情分析。財務風險的警情區間用來判斷企業財務風險的大小，計算得到綜合功效系數之后，需要將財務指標的實際值和警戒值進行比較，根據實際值在財務風險警情區間中所處的位置判斷企業的財務風險狀況，從而對企業財務風進行判定。本文根據綜合功效系數的特點，把財務風險范圍劃分成無警、輕警、中警、重警、巨警五個區間。警情的劃分情況如表3所示。

表3 警情分析表

2 實證結果

根據上述功效系數計算方法以及財務風險界定原則，本文對A股物流業上市公司2010～2016年的財務風險狀況進行了評價。物流業不同警情企業數量及其所占百分比見表4，不同警情的企業占當年企業總數的變化趨勢見圖1。對實證結果的統計表明，本文研究涉及的7年中，資產狀況較好的無警和輕警企業所占比重維持在70%左右，說明物流業中大多數企業財務風險較小，行業整體風險水平較低。在2014年之后財務風險為中警的企業所占比重增加，重警及巨警企業所占比重總體呈下降趨勢，說明近年來高風險企業財務狀況好轉，但同時部分低風險的企業財務風險略有增大。

表4 2010～2016年物流企業財務風險狀況統計

圖1 2010～2016年物流企業財務風險分布圖

在對2010～2016年物流企業財務風險分布情況進行統計分析之后，本文通過分年度計算行業內各企業綜合功效系數的平均值，對物流企業盈利能力、運營能力、償債能力、發展能力的平均水平以及行業整體風險狀況進行了分析。2010～2016年反映物流行業整體財務風險狀況的綜合功效系數如表5所示。

表5 2010～2016年物流企業綜合功效系數均值

由表5可知，各物流企業綜合功效系數的均值在研究涉及期間內維持在80以上，說明物流業整體財務風險較低，該行業中的大部分企業財務狀況和資產狀況較好。從盈利、運營、償債、發展四個維度分析，盈利能力表現最佳，各企業盈利能力功效系數的均值維持在90左右，說明物流業整體盈利能力較強，企業盈利狀況不會導致行業內部產生較大的財務風險；運營能力表現良好，各企業運營能力功效系數的均值保持在80以上，且有逐年上升的趨勢，說明近年來物流企業運營能力有所提升，且運營能力不是行業整體產生財務風險的主要原因；發展能力表現一般，各企業發展能力功效系數的均值波動較大且呈現出下降趨勢，說明隨著企業競爭的加劇，物流業整體發展能力下降。根據其變化趨勢分析，物流企業的發展能力可能會在未來進一步惡化，并致使行業整體的財務風險增加；企業償債能力表現最差，各企業償債能力功效系數的均值在70左右浮動，說明物流企業償債能力普遍較弱。多數企業償債能力不足是導致物流業產生財務風險的最主要原因。

3 結論

與其他財務風險評價模型相比，功效系數法可以對企業財務指標、經營能力、整體財務風險水平等不同層次指標的風險大小進行分析，該方法更適于探究企業財務風險產生的具體原因。本文基于功效系數法進行的實證研究得出以下結論：第一，2010年以來，物流企業中低風險的無警和輕警企業所占比例保持在70%左右且保持穩定，有一定財務風險的中警企業比例呈現上升趨勢，高風險的重警和巨警企業比例呈現下降趨勢，行業中絕大部分企業財務風險狀況較好。第二，物流企業財務風險平均水平維持在輕警狀態，說明行業整體財務風險低，發展前景光明，對投資者及債權人的利益產生不利影響的可能性較小。第三，物流業中各企業盈利能力和運營能力較強，發展能力一般并呈現出逐漸減弱的趨勢，償債能力普遍較差。其中償債能力的不足是導致物流企業財務風險的最重要原因，持續惡化的發展能力可能會在未來造成企業財務風險增加。

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[2] 洪燕平.功效系數法在企業財務預警模型中的應用[J].財會月刊，2010(5):12-13.

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Research on Financial Risk Evaluation of Logistics Enterprises Based on Efficacy Coefficient Method

(Management School,University of Shanghai for Science and Technology,Shanghai 200093,China)

The logistics industry is a basic industry security and stable development of the economy.Increasing of the overall financial risk will have a negative impact on the stable development of the national economy.so the financial risk changes in the industry should be paid attention to.Based on dates of listed logistics companies which from 2010～2016,this paper evaluatd the financial risk level of the industry based on the efficacy coefficient method,and analyzes the trend of the financial risk.In addition,according to the comprehensive effect of the profitability,development ability,operation ability, solvency factor,individual effect coefficient and warning indicators,the paper analysed the main causes of logistics enterprises'financial risk.

logistics industry;efficiency coefficient method; financial risk

F253.7

A

1002-3100(2017)08-0033-04

2017-06-12

王炳蘄（1993-），女，河北滄州人，上海理工大學管理學院碩士研究生，研究方向：管理會計與公司理財；陳志勇（1971-），男，江西宜春人，上海理工大學管理學院，講師，研究方向：公司理財；李文卿（1970-），女，山東青島人，上海理工大學管理學院，講師，研究方向：審計。