光伏：裝機規模中樞整體上行

興業證券

光伏：裝機規模中樞整體上行

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投資要點：

1、年裝機規模40GW以上。

2、分布式超預期發展。

27日，能源局發布《關于可再生源發展“十三五”規劃實施的指導意見》，下發17-20年合計86.5GW光伏建設指標（不含分布式）。其中，普通電站指標54.5GW，領跑技術基地指標32GW。遠超《太陽能“十三五”規劃》中105GW目標值（包含分布式）。

指標托底顧慮消散，年裝機規模40GW以上。與以往逐年發布本年度指標不同，能源局本次發布17-20年合計4年規模指標，打消市場對指標下滑顧慮，保障“十三五”期間光伏平穩增長，且裝機規模維持高位。通過對政策文件詳細解讀，以及對各省份指標的拆分，我們預測2017-2020年每年新增裝機規模35GW以上，且逐年遞增。若考慮增補，則2017-2020年每年新增裝機規模超40GW，顛覆市場此前對行業的悲觀預期！

分布式超預期發展，引領裝機規模逐年創新高。從項目構成看，建設規模總指標包含普通電站項目、集中式扶貧電站，年均21-22GW左右。實際新增規模在基于此，不確定因素有三：不設限項目、不設限地區以及增補指標。我們認為，不設限地區及增補指標可參考歷史經驗，年均貢獻6GW裝機量。而值得注意的是，以分布式為主的不設限項目，在無規模指標約束、補貼傾斜、項目無限電顧慮等多重利好下，迎來爆發式增長，17-20年年均復合增速60%，年裝機規模12GW以上，帶動光伏行業裝機規模中樞整體上行。

重點推薦：通威股份、陽光電源和林洋能源等。