融通收益增強債券擬任基金經(jīng)理張一格：債市企穩(wěn) 配置需求逐步釋放

柳雯

歷經(jīng)長達9個月的調(diào)整，債券發(fā)行明顯加速，二級市場情緒好轉(zhuǎn)，債市現(xiàn)企穩(wěn)跡象。“債市的風險已被釋放不少。從絕對收益水平看，短端債券收益率已處于歷史相對高位。如果能控制好信用風險，基金或?qū)⒃谳^低風險狀態(tài)下取得一個相對不錯的投資回報，”融通基金固定收益部總經(jīng)理張一格指出。

基于此，融通收益增強債券基金于7月31日-8月25日發(fā)行，擬任基金經(jīng)理為張一格。

融通收益增強債券是一只二級債基，根據(jù)基金合同，倉位的80%可投資于債券市場，投資股市等權益類資產(chǎn)的比例不超過20%。相比純債基金，二級債基能更好地捕捉股市反彈機會；相比股票基金，能更好地控制風險，重配債券，提高資產(chǎn)組合安全性。

記者統(tǒng)計，2007年1月1日～2017年6月31日，純債基金平均收益率為72.33%，同期二級債基的平均收益率為95.09%。二級債基的平均收益率明顯好于純債基金，也大幅跑贏過去10年33%的通貨膨脹率。

展望債券后市，融通收益增強擬任基金經(jīng)理張一格分析：“目前來看，監(jiān)管協(xié)調(diào)加強，穩(wěn)健中性貨幣政策范圍內(nèi)的政策態(tài)度更為溫和，這都將給債券市場提供一個穩(wěn)定的環(huán)境。”

經(jīng)濟基本面方面，張一格分析，近期公布的工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟具有較強的韌性。從高頻數(shù)據(jù)來看，7月的經(jīng)濟生產(chǎn)活動也確實延續(xù)了6月以來的平穩(wěn)態(tài)勢，未有明顯惡化的信號。但預計經(jīng)濟增長也難以超預期，87號文等地方政府融資政策收緊會逐漸對基建資金來源構成制約，而房地產(chǎn)企業(yè)資金來源偏緊也會影響其投資行為，經(jīng)濟的穩(wěn)定表現(xiàn)構成中期債市的基本面支撐。

“在穩(wěn)定的基本面和政策環(huán)境下，前期被壓制的債市配置需求開始逐步釋放，客觀上也起到了穩(wěn)定債市收益率的作用。我們認為短期內(nèi)這些因素還將發(fā)揮作用，中長期還需觀察影響債市的新的主要矛盾。”張一格解釋。

記者獲悉，融通收益增強債券基金將采取穩(wěn)步建倉的策略，考慮到債券短端利率目前處于較高位置，在建倉期初擬利用回購、存款、同業(yè)存單、短融、中票等品種，為基金累計安全墊。對于債券的選擇，則遵循票息收益的思路，一方面同業(yè)存單在各銀行類金融機構穩(wěn)定同業(yè)負債的情況下，收益率居于高位，且考慮未來的增值稅因素，收益率相對優(yōu)勢突出；另一方面，部分信用債由于所屬行業(yè)，所屬區(qū)域等原因，被市場所錯殺，信用利差較高，這其中能挖掘出一些基本面較好、違約風險很低的企業(yè)。

談到融通收益增強債券的權益投資部分，張一格向記者表示，在管理融通通盈保本的權益資產(chǎn)時，堅持用債券的思路來投資股票，并取得不錯的效果，“從本質(zhì)上講，股票和債券的定價原理是一致的，均可采用現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型，股票由于其現(xiàn)金流的不穩(wěn)定，可以視其為浮息債券。我們在管理股票時，會評價其未來現(xiàn)金流的穩(wěn)定性與確定性，并利用債券收益率曲線對其市場價值進行評估，最終選出合適的投資標的。”未來，融通收益增強債券基金的權益投資部分也會堅持這一分析框架，同時融合更多的因子，以更好地適應市場可能的變化。