金融結構與環保產業融資約束

楊珍　阮景芬

摘要：近幾年，我國的環保產業處于快速發展階段，但大多數環保企業規模小，在融資方面受到很大的融資約束。環保企業融資約束不僅受到企業自身因素影響，還會受到所處的金融結構的影響。我國的金融結構目前仍然是銀行主導型的金融體系，銀行信貸在企業融資中占主導地位，金融市場還不夠發達，市場上的金融產品單一，導致我國的環保產業的融資渠道單一。因此，我國金融體系應該優化金融結構，促進金融市場的發展，同時發展綠色金融，緩解環保企業融資約束。

關鍵詞：環保產業 融資約束 金融結構 綠色金融

一、環保產業的概念

我國對環保產業的界定分為以下三大領域：環保產品的生產與經營、資源綜合利用、環境服務三大領域。環保產品的生產與經營主要指大氣污染治理設備、水污染治理設備、固體廢棄物處理處置設備、生態環境保護裝備、環境監測分析儀器儀表等的生產與經營。資源綜合利用主要包括共伴生礦的綜合開發與利用、“三廢”綜合利用、廢舊物資回收利用。環境服務主要包括環境咨詢、信息和技術服務，環境工程以及污染防治設施運營服務等。

環保產業作為一個新興產業，具有顯著的正外部性，環保產品和服務可以給全體社會成員帶來效益，因此可看做是公共產品。相比于其他產業，環保產業不是消費者引致需求的產物，而是由于經濟活動引起的環境負外部性引致需求的產物。環保產業的影響滲透于一切社會經濟活動中，是一個跨行業、跨領域、跨地域，與其他經濟部門相互滲透、相互交叉的綜合性產業。

二、融資的定義

企業融資是指企業通過各種渠道為企業有償融入資金以解決資金短缺的活動。從資金來源的角度，企業融資分為內源融資和外源融資。內源融資是指企業內部融通的資金用于項目投資的過程。外源融資是指企業向企業之外的經濟主體籌集資金的過程，主要包括銀行貸款、發行股票、企業債券等。企業進行外源融資時有直接融資和間接融資兩種方式。直接融資是指不經過金融中介機構進行的融資活動，或通過企業債券、股票等方式進行的融資活動。間接融資是指通過金融機構為媒介進行的融資活動，如企業向銀行貸款、非銀行金融機構信貸等。

三、金融結構對企業融資約束的影響途徑

當企業進行外部融資時，金融結構對其融資成本起著至關重要的作用。金融結構一般分為銀行導向型和市場導向型金融體系，下面我們從這兩種金融體系研究對企業融資約束的影響。

（一）銀行導向型的金融體系。銀行信貸決策通過兩類信息：一種是有關企業經營的“硬”信息，包括會計信息、組織結構、技術專利等；另一種是有關企業經營者個人的“軟信息”，包括經營者的素質、經營能力、風險偏好等。由于大型企業一般都具有完整的財務報表和良好的信用記錄，擁有足夠的抵押資產，銀行向大企業提供貸款時所需的信息容易獲得，且大企業的信息大多符合銀行審核要求，所以大型企業受到的融資約束小。但對于中小企業，缺乏完整的財務制度，信用記錄短、缺乏抵押資產，銀行難以獲得企業的“硬信息”，而只能通過“軟”信息來決策。中小企業難以向貸款決策者提供自己的“軟”信息，且高層管理者并不十分認可“軟”信息，因此在銀行和企業間就出現了信息不對稱的情況，從而削弱了銀行貸款的積極性。

（二）市場導向型的金融體系。隨著我國資本市場的發展，環保企業的融資方式趨于多元化，許多企業開始利用發行股票、企業債券等直接融資方式獲取資金。企業作為資金需求者通過在股票市場上發行股票直接向資金供給者募集資金。資金供給者成為企業的股東，按其股權的比例分享企業的利潤，其投資回報是不固定的，所以資金供給者投資股票需要承擔相當大的風險。為了保障投資者的利益，金融監管部門會要求對發行股票的企業進行信息披露。通過信息披露機制，投資者可以全面了解項目的信息，從而自行選擇項目進行投資，減少了投資者與企業的信息不對稱問題。企業公開發行股票進行融資的一個好處是，允許資金供給者對于企業投資項目有不同的信息和看法，因此，風險較高的新技術項目更易通過金融市場獲得所需要的資金。

金融結構理論認為在推動經濟發展方面金融市場比銀行有更加關鍵的作用。在資本市場中，信息具有一定的公開性，同時資產具有的一定的流動性，這兩點為資金需求方提供了一個通過低成本運作而獲得所需資金的機會，且此類融資活動具有較高的透明度。金融市場中的激烈競爭使企業信息更加公開透明，金融市場的相關制度也要求金融市場中的企業主體及時披露其財務信息。激烈競爭會迫使企業不斷研發創新，培養核心競爭優勢，從而推動科技創新和技術進步。

四、政策建議

上述分析表明以市場為主導的金融體系可以提供更多的金融工具，為企業融資提供多元化的融資渠道。因此，我國的金融結構應該向市場化方向發展。針對我國金融發展方向，提出以下建議：

（一）發揮政府引導作用。環保產業是具有正外部性的公共產業，涉及重大的社會、環境和經濟效益，政府應該運用各種財政手段支持環保產業的發展。政府必須運用各種激勵性的財政政策和金融政策，調動企業和個人投資于環保領域的積極性，吸引民間資本和國外資本對環境保護投資的興趣。

（二）利用資本市場擴大直接融資。環保產業要獲得長足發展，必須得到股票市場的資金支持。政府應適當調整企業上市審批程序，對于環保類企業予以政策傾斜，以加快環保企業的上市速度，提高該類企業的融資能力。環保企業應根據自身特點可通過股份制改造、兼并收購、參股、控股、借殼上市等多種方式進入資本市場。

（三）推進綠色金融創新。發展綠色金融是經濟可持續發展的必須，對政府和金融機構來說是一項重要社會責任。政府要將發展綠色金融上升到國家戰略，優化頂層戰略設計。完善環境保護方面的立法，促進節能環保政策的順利實施，探索設立綠色金融法。金融機構要抓住綠色金融的發展潮流的機遇，積極探索金融產品、服務與管理模式的開拓創新。銀行要繼續規范和完善綠色信貸產品和政策，對環境風險評價體系形成統一的標準，開發金融衍生產品。