談融資約束、營(yíng)運(yùn)資本管理與企業(yè)創(chuàng)新可持續(xù)性

文/李韜，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)

談融資約束、營(yíng)運(yùn)資本管理與企業(yè)創(chuàng)新可持續(xù)性

文/李韜，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)

伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，越來(lái)越多的專家學(xué)者開(kāi)始把目光轉(zhuǎn)向?qū)τ谌谫Y約束、營(yíng)運(yùn)資本管理與企業(yè)創(chuàng)新可持續(xù)發(fā)展這三者的關(guān)系的研究，旨在更好地服務(wù)于社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。特別是在企業(yè)運(yùn)營(yíng)與發(fā)展的實(shí)際過(guò)程中，其各項(xiàng)創(chuàng)新活動(dòng)往往會(huì)受到融資情況以及資本管理情況的影響，所以這也成了判斷一個(gè)企業(yè)運(yùn)營(yíng)狀態(tài)的重要指標(biāo)。本文主要基于我國(guó)企業(yè)的實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r，然后分析了融資約束以及營(yíng)運(yùn)資本對(duì)企業(yè)創(chuàng)新可持續(xù)發(fā)展的具體影響，然后以此為基礎(chǔ)，就企業(yè)如何實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新可持續(xù)發(fā)展提出了幾點(diǎn)建議。希望理論的研究，可以對(duì)實(shí)際工作的開(kāi)展有所助益。

融資約束；營(yíng)運(yùn)資本管理；企業(yè)創(chuàng)新；可持續(xù)發(fā)展；措施

現(xiàn)如今中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨著一個(gè)嚴(yán)重的問(wèn)題，即企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展往往受到融資規(guī)模以及營(yíng)運(yùn)資本管理的約束，不能實(shí)現(xiàn)其原有的作用與價(jià)值，所以經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也很難實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍。基于這一現(xiàn)狀，當(dāng)務(wù)之急就是要探討融資約束、營(yíng)運(yùn)資本管理以及企業(yè)創(chuàng)新可持續(xù)發(fā)展這三者之間的關(guān)系，在此基礎(chǔ)上探尋有效的措施，使得融資以及資本管理活動(dòng)可以更好的服務(wù)于企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，從而為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的良性運(yùn)轉(zhuǎn)以及可持續(xù)發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)。

1 企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的融資約束以及營(yíng)運(yùn)資本管理現(xiàn)狀

1.1 金融體系的局限性

伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的高速發(fā)展，金融體系卻缺乏相應(yīng)的創(chuàng)新與完善，其所具備的穩(wěn)定性低、安全性差的特點(diǎn)，嚴(yán)重阻礙了企業(yè)正常的融資活動(dòng)，使得企業(yè)無(wú)法適時(shí)的擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的良性運(yùn)轉(zhuǎn)以及可持續(xù)發(fā)展。具體體現(xiàn)為，金融體系沒(méi)有實(shí)現(xiàn)對(duì)于各種資源的合理利用與高效配置，所以企業(yè)在融資的過(guò)程中，往往必須擔(dān)負(fù)高昂的融資成本，這就在一定程度上推動(dòng)了融資約束這一現(xiàn)象的產(chǎn)生[1]。除此之外，許多企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，特別是直接融資與間接融資的結(jié)構(gòu)配比，呈現(xiàn)出嚴(yán)重失調(diào)的局面，這使得企業(yè)的融資活動(dòng)一直處于較高的風(fēng)險(xiǎn)之中，稍有不慎就會(huì)為企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)不可估量的損失，因此很難為企業(yè)的創(chuàng)新可持續(xù)發(fā)展提供強(qiáng)有力的保障。

1.2 金融活動(dòng)的不穩(wěn)定性

融資市場(chǎng)是否健全，很大程度上影響了一個(gè)企業(yè)融資的結(jié)構(gòu)、規(guī)模，對(duì)于企業(yè)的創(chuàng)新可持續(xù)發(fā)展也有著深刻的影響[2]。現(xiàn)如今我國(guó)缺乏一個(gè)健全的金融市場(chǎng)，各種類型的金融活動(dòng)也缺乏穩(wěn)定性與安全性，很難為企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展提供必要的資金支持，自然也不能使企業(yè)實(shí)現(xiàn)其自身市場(chǎng)效益的最大化。我們以債券這一融資方式為例，對(duì)于企業(yè)的融資活動(dòng)來(lái)說(shuō)，債券利息低、穩(wěn)定性高，可以說(shuō)是企業(yè)融資最好的選擇之一。但現(xiàn)實(shí)情況在于，融資市場(chǎng)的債券部分發(fā)展的還不完善，許多企業(yè)很難通過(guò)這一途徑實(shí)現(xiàn)融資的目的。這就造成了企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重失衡，營(yíng)運(yùn)資本管理的效能十分低下，所以企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展也受到了嚴(yán)重的阻力。

1.3 融資渠道的多樣性

雖然對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，債券是其融資的不二選擇，但是我國(guó)債券金融的發(fā)展現(xiàn)狀，決定了企業(yè)仍然需要去選擇別的融資渠道，最為常見(jiàn)的就是股票市場(chǎng)與銀行信貸市場(chǎng)。而銀行信貸對(duì)于企業(yè)的資信狀況以及運(yùn)營(yíng)規(guī)模等都有著較高的要求，即中小型企業(yè)通過(guò)銀行的融資門檻較高，所以很難通過(guò)這一途徑為自身的創(chuàng)新發(fā)展奠定良好的物質(zhì)基礎(chǔ)[3]。而對(duì)于大型國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，它們通過(guò)這一渠道進(jìn)行融資，相對(duì)來(lái)說(shuō)比較便利，所以就很難實(shí)現(xiàn)資金的合理配置與高效利用。除此之外，股票融資市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大，而且對(duì)于企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力有著較高的要求，所以很難實(shí)現(xiàn)大范圍的推廣。所以，當(dāng)前中國(guó)金融體系改革的一個(gè)重要工作，就是要實(shí)現(xiàn)融資渠道的多樣化以及暢通化，從而為企業(yè)的融資工作奠定良好的基礎(chǔ)。

2 制約企業(yè)創(chuàng)新可持續(xù)發(fā)展的原因

2.1 融資約束因素

融資約束是影響企業(yè)創(chuàng)新可持續(xù)發(fā)展的重要因素，其主要原因在于以下幾點(diǎn):首先，政府對(duì)于企業(yè)融資活動(dòng)的大力干預(yù)，使得原有的市場(chǎng)機(jī)制、各種制度很難實(shí)現(xiàn)其作用與價(jià)值，自然會(huì)影響企業(yè)融資這一市場(chǎng)化的行為。其次，企業(yè)的融資活動(dòng)缺乏強(qiáng)有力的制度保障。一方面，市場(chǎng)對(duì)于融資風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)不夠及時(shí)，準(zhǔn)確，并且缺乏有效的融資退出機(jī)制，所以一旦出現(xiàn)問(wèn)題，就會(huì)給企業(yè)帶來(lái)難以估量的損失；另一方面，企業(yè)開(kāi)展融資這一項(xiàng)工作，自然是想獲得更大的經(jīng)濟(jì)效益，如果他們通過(guò)市場(chǎng)融資這一高風(fēng)險(xiǎn)的活動(dòng)，沒(méi)有獲得他們所想的高收益，就會(huì)嚴(yán)重挫傷其融資的積極性，自然也會(huì)影響到企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。最后，大部分企業(yè)主要通過(guò)銀行這一渠道來(lái)實(shí)現(xiàn)其融資得目的，但這對(duì)于企業(yè)的要求較高，所以中小型企業(yè)要么就無(wú)法通過(guò)這一渠道獲得融資，要么即使獲得了一定的資金，也不能彌補(bǔ)企業(yè)運(yùn)行與發(fā)展的缺口。一方面大量的資金存儲(chǔ)在銀行里，不利于資源的合理利用與高效配置；另一方面，企業(yè)的融資活動(dòng)受到各方面的約束，很難給予其創(chuàng)新發(fā)展正常的資金支持。總而言之，要想實(shí)現(xiàn)企業(yè)的創(chuàng)新可持續(xù)發(fā)展，必須要在完善金融體系，改善金融市場(chǎng)環(huán)境的前提下，拓寬企業(yè)的融資渠道，為企業(yè)獲得資金支持提供更加多樣的選擇。

2.2 營(yíng)運(yùn)資本管理因素

在原有的市場(chǎng)格局中，企業(yè)往往可以通過(guò)較低的股權(quán)成本，達(dá)到其融資的目的。但是，受到信息不對(duì)稱因素的影響，企業(yè)很難通過(guò)合理的價(jià)格來(lái)實(shí)現(xiàn)其原有的目的，這就使得企業(yè)的融資工作開(kāi)展的愈加困難。在此基礎(chǔ)上，營(yíng)運(yùn)資本的管理工作也很難順利的開(kāi)展。一方面，運(yùn)營(yíng)資本規(guī)模小，所以管理起來(lái)耗時(shí)耗力，無(wú)法實(shí)現(xiàn)高效率的開(kāi)展；另一方面許多企業(yè)對(duì)于這一工作缺乏必要的重視，所以也沒(méi)有配備專門的管理人才，沒(méi)有制定專門的工作制度與工作程序，所以這一工作的開(kāi)展無(wú)序、混亂，自然也就不能為企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展提供支持。

3 促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新可持續(xù)發(fā)展的措施

3.1 建立健全相關(guān)的約束機(jī)制

企業(yè)融資約束現(xiàn)象的產(chǎn)生，究其原因，則在于金融市場(chǎng)的不完善，金融制度的不健全。所以要想實(shí)現(xiàn)企業(yè)的創(chuàng)新可持續(xù)發(fā)展，當(dāng)務(wù)之急就是要建立健全相關(guān)的約束機(jī)制，包括法律約束機(jī)制與市場(chǎng)約束機(jī)制[4]。前者主要通過(guò)制定、修改相關(guān)的法律法規(guī)，規(guī)范金融市場(chǎng)的融資活動(dòng)，并且為其各項(xiàng)工作的開(kāi)展提供必要的制度保障。后者主要通過(guò)充分發(fā)揮市場(chǎng)調(diào)節(jié)的作用，主動(dòng)淘汰那些不守規(guī)則的企業(yè)，給剩余企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境。總而言之，企業(yè)的融資活動(dòng)必須要做到公開(kāi)、公正，確保其在法律許可的范圍內(nèi)進(jìn)行。

3.2 完善企業(yè)創(chuàng)新融資的約束機(jī)制

企業(yè)融資之所以困難，很大程度上是因?yàn)槿谫Y機(jī)制的不健全。而要想完善企業(yè)的融資方式，可以從以下兩個(gè)方面入手:一是創(chuàng)新與完善企業(yè)的信用評(píng)估體系，確保對(duì)于企業(yè)的信用評(píng)估可以參考其各方面的數(shù)據(jù)，并且進(jìn)行客觀的整合與分析，做到科學(xué)、全面的評(píng)估，為資信狀況良好的企業(yè)提供可以融資的依據(jù)；另一方面，則是要健全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，即市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)及時(shí)對(duì)于可能出現(xiàn)的狀況進(jìn)行預(yù)警，從而將企業(yè)的損失降到最低。同時(shí)，還要健全企業(yè)融資退出機(jī)制，使得企業(yè)可以靈活應(yīng)對(duì)融資過(guò)程中的突發(fā)狀況。

3.3 擴(kuò)大企業(yè)創(chuàng)新融資規(guī)模

在企業(yè)的融資過(guò)程中，金融市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，給予那些資信狀況良好的企業(yè)更大力度的資金支持，這也可以在一定程度上促使企業(yè)不斷提升自我的資信水平。除此之外，針對(duì)當(dāng)前我國(guó)金融市場(chǎng)融資渠道不暢通的現(xiàn)狀，相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)完善債券融資渠道以及股權(quán)融資渠道，促進(jìn)資本的流動(dòng)，最大程度上實(shí)現(xiàn)其高效利用與合理配置，并且給企業(yè)融資工作的開(kāi)展提供更多穩(wěn)定、安全的渠道，使其可以不斷的擴(kuò)大融資規(guī)模，最終為企業(yè)的創(chuàng)新可持續(xù)發(fā)展奠定良好的物質(zhì)基礎(chǔ)。

4 結(jié)束語(yǔ)

總而言之，在如今的市場(chǎng)環(huán)境下，企業(yè)的融資活動(dòng)以及營(yíng)運(yùn)資本管理工作對(duì)于企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展有著十分重要的影響，所以各個(gè)主體應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮自身的價(jià)值，不斷完善金融市場(chǎng)，建立健全融資體系，盡可能的避免融資約束這一狀況的出現(xiàn)，使企業(yè)可以順利、高效的開(kāi)展融資工作，最終服務(wù)于創(chuàng)新可持續(xù)發(fā)展的需要。

[1]侯廣輝,張如松.創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)作用下上市公司股利政策影響融資約束的實(shí)證研究[J].科技管理研究,2017(3):196-202.

[2]劉政,陳曉瑩,楊先明.融資多樣性對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響機(jī)制研究[J].科技進(jìn)步與對(duì)策,2017,34(3):84-92.

[3]張杰,蘆哲,鄭文平,陳志遠(yuǎn).融資約束、融資渠道與企業(yè)R&D投入[J].世界經(jīng)濟(jì),2012.12.

[4]鞠曉生,盧荻,虞義華.融資約束、營(yíng)運(yùn)資本管理與企業(yè)創(chuàng)新可持續(xù)性[J].經(jīng)濟(jì)研究,2013.23.