美國非常規貨幣政策的退出對我國的影響

文/王晶，山西財經大學

美國非常規貨幣政策的退出對我國的影響

文/王晶，山西財經大學

2007年美國次貸危機的爆發最終引起全球性的金融危機，繼而美國實行一系列非常規貨幣政策進行救市。其中被人們熟知的量化寬松的貨幣政策只是其中的一種，經濟全球化，任何經濟體的發展都是休戚相關。2014年美國非常規貨幣政策的退出即縮表過程也將對中國經濟產生影響。

非常規貨幣政策；通貨膨脹；經濟指標

就一國社會關系健康發展而言，有效的政府職能管理是重要保障。正是由于市場經濟發展的盲目，自發，滯后性。如果不能正確的處理政府在社會所處的地位和職能，就不能建立良性的社會發展渠道和環境。政府為達到一定的經濟目的，常常借助于貨幣政策和財政政策兩大方式。2007年由美國次貸危機引起的金融危機迅速蔓延，演變成覆蓋全球的經濟危機。作為拯救處于混亂的金融情勢，美國率先推出一系列非常規的救市政策，繼而其他多國也紛紛推出低利率甚至負利率的貨幣政策，企圖向市場投放大量的流動性來推動經濟走上正常發展軌道，增加社會公眾以及企業的市場信任，安撫金融恐慌。相應的中國為了應對此次的大規模的經濟危機，推出了4萬億的經濟救市計劃，投向鐵路，公路，基建等方面，大量的量化寬松政策和非常規政策的發布實行，在一定程度上緩解了經濟危機的沖擊，但是在經濟金融穩定之后，實體經濟的發展趕不上貨幣增長的速度，就會出現虛假繁榮的“泡沫”.2014年，美聯儲就退出量化寬松的貨幣政策進行了激烈的討論。在美國進入加息周期的大環境下，預計兩年的會持續加息，維持一個緊縮銀根的政策。2017年，“博鰲論壇”上，央行行長周小川也表示，量化寬松的貨幣政策已經進入結束期，同時，央行副行長陳雨露在金融論壇年會上的主題演講，也呼吁各界關注非常規貨幣政策的退出后經濟的調控措施以及退出路徑。

非常規貨幣政策跟常規貨幣政策的最終目的一樣，都是為了穩定經濟發展，回復正常運轉。不同的是，兩者的使用工具、傳導機制不同。從目前經濟發展相關指標來看，非常規貨幣政策確實起到了“熨平”經濟波動的作用。但非常規貨幣政策絕不僅僅是量化寬松的貨幣政策，Bwmanke提出擴大資產負債表規模，改變資產、負債結構，較低利率的承諾都屬于向市場注入流動性的非常規貨幣政策的范疇。經濟全球化，中美之間的貿易、政治經濟往來越來越頻繁，再也沒有那個國家能夠“獨善其身”發展經濟，美國的貨幣政策溢出效應也影響著全球經濟發展。美國非常規政策的退出也勢必對中國經濟發展，中國貨幣政策的制定產生著影響。

1 對于中國通貨膨脹的影響

（1）大宗商品價格：08年經濟危機后，美國前后4輪量化寬松的貨幣政策實施以及其他非常規貨幣政策的形式，擴大了中央銀行資產負債表，加大政府支出，增加轉移支付并且減免稅收等向市場注入大量流動性造成美國M2貨幣供應量超發，供過于求。美元貶值，以美元標價的國際大宗商品價格暴漲，這就造成了國際閑散資金的流動，大宗的商品價格抬頭。貴金屬市場也將造成價格回落的情況。

（2）對中國債市的影響。根據利率平價理論，美國非常規貨幣政策的退出，國內利率會小幅度下降，對于中國的債市呈現出有利態勢。

(3)對于國內流動性的影響。2008年后大量的國際閑置資本以及4萬億的中國救市計劃向市場投入了大量的流動性，2014年美國非常規貨幣政策的退出將會減少中國上過旺的流動性，穩定金融經濟市場。

2 對于實體經濟的影響

2008年之后，中國市場上國際熱錢的大量涌入。這部分投資大多進入房地產等市場，加大了國內房地產市場的泡沫化。在2014年美國宣布退出量化寬松的貨幣政策時，就意味著美元的縮緊。美元作為國際貨幣，有著強大的溢出效應，2016年后半年美國處于加息周期的強勢階段，在中國市場游離資金將會撤出進入國際領域，預計房地產等實體經濟的泡沫會縮小。2015年中央工作經濟會議上提出新常態的經濟方向，“三去一補一降”房地產行業的去庫存進展如火如荼，正是順應復雜多變的國際環境變化。就中國實際產出帶來不利影響，美國緊縮的貨幣政策的信號發出，將會造成市場對于經濟的悲觀預期，影響中國實際產出。

3 對于我國經濟指標的影響：

（1）利率。根據利率平價理論，資本具有逐利性。美國的縮表政策同時加息活動，使得美元利率較之前更有利投資。資本的轉移，對于美元的需求就會大于對于人民幣的需求，人民幣利率就會回落。在一定的環境中，中國利率的可控性加大。

（2）匯率。根據購買力平價理論，兩國匯率變化，2016年底，人民幣對美元匯率達到6.9，緊逼7。年初美元加息周期的消息一出，在一定程度上緩解了輸入性通貨膨脹，有望匯率會實現回歸合理空間。

[1]任曉蓉,吳萌萌,賈臻.美國非常規貨幣政策對我國大宗商品價格的影響機制研究——基于SVAR模型的實證檢驗[J].晉中學院學報,2015,(06):41-45.

[2]白玥明,王自鋒,陳鈺.美國非常規貨幣政策退出與中國實際產出——基于信號渠道的國際分析[J].國際金融研究,2015,(08):21-30.

[3]魏海如.美國量化寬松貨幣政策的退出對中國通貨膨脹的影響[J].市場周刊(理論研究),2017,(02):90-92.

王晶(1992-)，山西財經大學財政金融學院金融學碩。研究方向：金融理論與政策。