新能源汽車：多重利好未來可期

國信證券 楊敬梅

新能源汽車：多重利好未來可期

國信證券 楊敬梅

2017年上半年新能源汽車產銷量不及預期。受到補貼退坡與新能源汽車推廣目錄重審影響，2017年1-2月產業未能有效出貨，3月份雖出貨量逐步回暖，但一季度新能源汽車產量同比仍下滑7%；二季度車市開始回暖，貢獻上半年車市業績，2017年上半年整體新能源汽車產銷不及前期預期，產量為19.15萬輛，但仍達到17.85%同比增長。

2017年上半年，產業鏈各環節收入都實現了不錯的增長，但利潤增長幅度分化較為嚴重，其中上游正極材料受原材料價格上漲影響，利潤增長較為明顯，鋰電設備則受益于行業產能擴充的拉動，利潤增幅維持高位，六氟磷酸鋰因上半年價格下降顯著，板塊業績下滑明顯，預計下半年將有所回升。

受鹽湖股份利潤大幅下滑的影響，碳酸鋰板塊整體利潤出現了下降，扣掉其影響，碳酸鋰板塊營業利潤大幅增長。

而三季度產銷數據邊際改善明顯，乘用車消費成為主要增長點。隨著一系列“騙補”及目錄調整事件的影響得以充分緩沖，各月銷量穩中有進，客車于6月開始大幅增長，專用車逐月放量，乘用車隨著A00級市場爆發式增長，成為車市主要增長點，1-8月新能源汽車產量32.3萬輛，同比增長36.2%，車市年底效應臨近，下半年新能源汽車市場產銷看好。隨著雙積分政策及燃油車限售等政策層面利好釋放，可期未來新能源汽車行業進入景氣發展階段。

中游動力電池方面，價格普遍下降20%-30%，但目前產業鏈議價已基本結束，降成本壓力或將推動行業深度整合，具備質量和成本優勢的龍頭企業將最終勝出。考慮到今年乘用車和專用車增幅遠快于客車，三元電池產業鏈也將好于磷酸鐵鋰。

相比較而言，產業鏈上游的材料競爭格局稍好于動力電池，而隨著近兩年電池擴產的推進，鋰電設備的需求仍將維持高景氣。