上市公司如何轉(zhuǎn)型
——門窗幕墻篇（一）

曉鶯

上市公司如何轉(zhuǎn)型
——門窗幕墻篇（一）

曉鶯

門窗在全國制造業(yè)里面，應(yīng)該是日子相對好過的。盡管新建建筑的增速有所放緩，但量大面廣的家裝市場還是有相當大的規(guī)模。盡管如此，手中不差錢的門窗公司還是在思謀著轉(zhuǎn)業(yè)和轉(zhuǎn)型。

這些企業(yè)他們都轉(zhuǎn)向了哪里呢？這一答案去企業(yè)是問不出來的，好在上市公司有信息公開的義務(wù)，所以我們可以從這些信息里略見端倪。

江河集團

據(jù)安信證券2016年03月21日報道：江河創(chuàng)建公司公告，子公司通過二級市場買入澳大利亞上市公司Primary Health Care Ltd 2781.73萬股，加上子公司之前間接持有的股份，合計持有5822.55萬股，占其總股本的11.17%，成為第一大股東。

Primary是澳大利亞領(lǐng)先的醫(yī)療服務(wù)上市公司之一，提供廣泛的醫(yī)療、健康服務(wù)，是臨床和實踐管理軟件的領(lǐng)先供應(yīng)商。在全澳洲共擁有71個診療中心、98個實驗室、168個影像中心，在病理、影像等第三方檢測方面具有突出優(yōu)勢。2014財年收入/利潤折合80/5.9億人民幣，公司投資金額約合8.5億人民幣。

據(jù)衛(wèi)生統(tǒng)計年鑒，我國2014年公立醫(yī)院檢查收入2026億元，第三方醫(yī)檢在檢驗市場占比不足5%，據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)計，2014至2020年，第三方醫(yī)檢市場規(guī)模將保持35%至40%的增長。公立醫(yī)院為控制成本外包部分檢驗項目，而民營醫(yī)院由于人才短缺，更傾向于與第三方醫(yī)檢合作；未來隨著分級診療推進，中小型及社區(qū)醫(yī)療機構(gòu)亦將成為第三方醫(yī)檢主要客戶。公司后續(xù)借助Primary優(yōu)質(zhì)的管理經(jīng)驗和醫(yī)生資源開拓國內(nèi)第三方醫(yī)檢市場空間極大。

此前收購的Vision收入規(guī)模相當于中國同行第二地位，公司后續(xù)有望引進其品牌及管理經(jīng)驗、醫(yī)生資源，開拓國內(nèi)高端眼科醫(yī)療服務(wù)（公司此前收購香港承達后利用其海外品牌和自身國內(nèi)資源三年內(nèi)再造一個承達）。此次布局第三方檢測亦將與專科醫(yī)院形成協(xié)同。此外公司擬與北控醫(yī)療健康、順義區(qū)政府共同募集50億元產(chǎn)業(yè)基金，后續(xù)有望發(fā)力，打通醫(yī)療產(chǎn)業(yè)培育整合鏈條。

公司并購魄力和超強執(zhí)行力在傳統(tǒng)主業(yè)發(fā)展中可見一斑：幕墻業(yè)務(wù)從無到有趕超行業(yè)龍頭遠大中國，內(nèi)裝板塊連續(xù)并購承達、港源及梁志天設(shè)計并整合協(xié)同，2014年內(nèi)裝收入占比40%。近期旗下承達集團赴香港上市再獲融資平臺，推動轉(zhuǎn)型加速。公司醫(yī)療業(yè)務(wù)并購及國內(nèi)外協(xié)同戰(zhàn)略明確，超強執(zhí)行力持續(xù)推進，未來有望打造雙主業(yè)格局。

證券時報2016年03月29日報道：

近日，江河創(chuàng)建（601886）舉辦了2015年年報投資者交流會。公司董事長劉載望表示，經(jīng)過2015年戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型發(fā)展，公司已經(jīng)形成建筑裝飾和醫(yī)療健康雙主業(yè)多元化發(fā)展格局，未來將穩(wěn)步增長傳統(tǒng)裝飾業(yè)務(wù)，大力發(fā)展醫(yī)療健康板塊，力爭用2年時間實現(xiàn)醫(yī)療健康板塊的貢獻接近甚至趕超傳統(tǒng)裝飾業(yè)務(wù)板塊。

近年來，公司傳統(tǒng)的幕墻及內(nèi)裝業(yè)務(wù)逐步進入了平穩(wěn)增長期。在海外方面，中東政治局勢不穩(wěn)、北美市場遭遇反傾銷，兩大海外市場目前都已退出和收縮。基于這種狀況，公司2015年提出了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型擴展醫(yī)療健康領(lǐng)域，并于年底前完成了收購澳大利亞最大的連鎖眼科上市醫(yī)院Vision97.71%的股權(quán)，完成了其私有化退市，宣告成功進軍醫(yī)療健康領(lǐng)域。

公司2015年實現(xiàn)收入161.57億元，同比增長1.59%，凈利潤3.13億元,同比增長12.87%。其中醫(yī)療業(yè)務(wù)已經(jīng)開始貢獻收入和利潤。劉載望表示，醫(yī)療健康板塊是公司未來重要的業(yè)務(wù)增長極，利潤增長點。

此外，公司還有一系列布局醫(yī)療健康的動作，包括增資北控醫(yī)療健康，持股比例超過5%；擬與北控醫(yī)療健康、順義科技創(chuàng)新集團共同募集50億元產(chǎn)業(yè)基金等。劉載望表示，與北控的合作以及產(chǎn)業(yè)基金還沒有具體的項目落地，公司目前正在抓緊推進相關(guān)事項。

劉載望強調(diào)，在醫(yī)療健康領(lǐng)域公司的定位是做內(nèi)容提供商，不是做平臺?；舅悸肥堑胶Ｍ獍l(fā)達國家去收購治理規(guī)范，技術(shù)、品牌、管理領(lǐng)先又相對廉價的資產(chǎn)，到中國落地對接中國資本，在并購資產(chǎn)原有存量穩(wěn)定增長的同時，大力做中國的增量市場。

海通證券2016年07月05報道：

投資帶動裝飾回暖，江河集團傳統(tǒng)主業(yè)逐步企穩(wěn)。（1）前5月基建投資同比增長19.75%，1-5月份地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長7%，新開工面積同比增長18.30%，投資帶動裝飾主業(yè)好轉(zhuǎn)；（2）子公司承達集團港股獨立上市，2015年底在手現(xiàn)金7億，未來有望繼續(xù)做大做強；（3）海外業(yè)務(wù)逐步收縮，幕墻業(yè)務(wù)有望減虧。一季度訂單有所好轉(zhuǎn)，幕墻新簽同比略有下降1.91%，內(nèi)裝新簽同比增長5.27%，預(yù)計2016年傳統(tǒng)主業(yè)有望企穩(wěn)回升。

海外風險逐步釋放，未來有望輕裝上陣。2015年全年曾預(yù)計幕墻業(yè)務(wù)虧損約1億，主要原因是海外項目虧損以及應(yīng)收賬款減值損失的影響。2014年公司公告剝離澳大利亞、美洲、加拿大等6家公司，逐步收縮海外幕墻業(yè)務(wù)，隨著海外項目風險逐步釋放，未來有望實現(xiàn)輕裝上陣。

收購海外優(yōu)質(zhì)標的，轉(zhuǎn)型醫(yī)療戰(zhàn)略清晰。（1）公司參股北控醫(yī)療，并聯(lián)合順義科技創(chuàng)新共同出資設(shè)立順義產(chǎn)業(yè)投資基金，重點布局醫(yī)療健康等高成長領(lǐng)域；（2）以8.5億元收購澳大利亞最大的連鎖眼科醫(yī)院Vision公司97.71%股權(quán)，Vision在眼科醫(yī)療技術(shù)和醫(yī)療設(shè)備方面一直處于行業(yè)前沿；（3）目前公司已累計投資13億人民幣持有澳大利亞領(lǐng)先的醫(yī)療服務(wù)上市公司PRIMARY15.93%股份，PRIMARY在病理、影像等第三方檢測方面優(yōu)勢明顯。

合資成立江河威視，眼科業(yè)務(wù)重在國內(nèi)落地。2016年3月，公司與Vision共同出資1.82億元設(shè)立了北京江河威視眼科醫(yī)療有限公司，是公司將海外優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資產(chǎn)落地的重要嘗試，根據(jù)官方平臺新聞報道，未來主要從三個層面進行國內(nèi)推廣：（1）醫(yī)療合伙人制，與當?shù)赜匈Y源和優(yōu)勢的醫(yī)生合作開展連鎖眼科醫(yī)院；（2）高端專科醫(yī)院，類似德視佳眼科診所；（3）考慮與一些綜合類大醫(yī)院的眼科采取合作模式。

申萬宏源2016年11月23日報道：

江河集團與南京澤明醫(yī)院管理有限公司簽訂了《江河創(chuàng)建集團股份有限公司投資入股南京澤明醫(yī)院管理有限公司之框架協(xié)議》，各方達成意向，江河集團以受讓標的公司現(xiàn)有股東21%的股權(quán)及向標的公司增資的方式最終持有南京澤明醫(yī)院管理有限公司51%的股份，標的公司初始估值為人民幣1億元。

公司于2015年開啟海外收購進軍醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)，經(jīng)過近一年的孵化培育，此次對于南京澤明的收購實現(xiàn)了國內(nèi)眼科業(yè)務(wù)的成功落子。南京澤明以醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資、咨詢、醫(yī)療機構(gòu)管理為主業(yè)，旗下?lián)碛兴募叶墝？漆t(yī)院、一家視光管理公司、兩家醫(yī)療器械及耗材銷售公司，主要開展準分子激光矯正近視、白內(nèi)障、角膜病、青光眼、眼底病、斜弱視治療以及醫(yī)學(xué)驗光配鏡等眼科全科診療項目，目前在職員工約250人，其中醫(yī)生52名，2015年收入6886萬元，凈利潤686萬元，是區(qū)域百姓最信賴的醫(yī)院之一。

公司自2015年正式挺進醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)，相繼完成多項關(guān)鍵性戰(zhàn)略布局：2015年下半年收購并全資擁有澳大利亞最大的上市連鎖眼科醫(yī)療機構(gòu)Vision，并完成私有化退市；成立北京順義產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司，募集資金總額不低于50億，另外兩個出資方背景和實力雄厚，未來重點投向醫(yī)療健康領(lǐng)域；2016年成為澳大利亞領(lǐng)先的上市醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)Primary第一大股東，通過一系列的資本運作，江河集團在醫(yī)療健康服務(wù)領(lǐng)域擁有了全球領(lǐng)先的雄厚資源，根據(jù)公司收購承達經(jīng)驗，國內(nèi)眼科醫(yī)院落地后，后續(xù)眼科和Primary醫(yī)療產(chǎn)業(yè)拓展值得期待。

在傳統(tǒng)建筑裝飾板塊，公司緊扣集約化經(jīng)營，提質(zhì)增效，加強幕墻、內(nèi)裝、設(shè)計協(xié)同發(fā)展，整合資源，合理控制費用，進一步降低運營成本，公司前三季幕墻中標合同63億元，同比增長22.2%，內(nèi)裝中標合同67億元，同比增長18.9%，趨勢向好。

海通證券2017年03月15日“2016年年報”點評：江河集團2017年3月14日發(fā)布2016年年報，全年實現(xiàn)營收152.4億元，同比減少5.68%；歸母凈利潤3.52億元，同比增長12.5%。

全年營業(yè)收入微降，凈利平穩(wěn)增長，現(xiàn)金流大幅改善。2016年公司營收152.4億元，同比減少5.68%；歸母凈利潤3.52億元，同比增長12.5%。我們認為主要原因是：（1）公司剝離海外虧損業(yè)務(wù)接近尾聲，資產(chǎn)減值損失同比減少30%；（2）因人民幣貶值，公司財務(wù)費用同比下降56.57%；（3）投資Primary，報告期內(nèi)收到現(xiàn)金股利4,174萬元。此外公司2016年所得稅費用同比增長172.07%，主要由于本期利潤總額增加導(dǎo)致計提所得稅費用增加。2016年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流同比增長31.22%，凈流入13.08億元。其中由于公司加大項目結(jié)算清欠力度、加強庫存管理及提高存貨周轉(zhuǎn)效率，公司庫存同比減少34.67%。

裝飾主業(yè)毛利率有所下降，但訂單回暖。2016年公司裝飾主業(yè)實現(xiàn)營收146.05億元，同比減少9.1%，毛利率13.14%，同比下降1.41個百分點。毛利變化主要受到營改增影響。2016年公司內(nèi)外裝新增訂單同比均有較大幅度增長，其中幕墻新增訂單89億元，同比增長8.54%，內(nèi)裝新增訂單87億元，同比增長33.85%。2017年公司計劃中標額186億元，其中幕墻系統(tǒng)業(yè)務(wù)90億元，內(nèi)裝系統(tǒng)業(yè)務(wù)96億元，業(yè)務(wù)規(guī)模和經(jīng)營效益保持平穩(wěn)增長，體現(xiàn)公司對主業(yè)信心。

海外投資Primary完善布局，國內(nèi)收購南京澤明推進落地。2016年公司醫(yī)療建康板塊貢獻營業(yè)收入6.3億元，同比增長650%，但營收占比仍小，僅為4.13%。報告期內(nèi)公司新增對澳洲Primary公司股權(quán)投資，投資約合人民幣14億元，持股占比15.94%，成為第一大股東。Primary在病理、影像等第三方檢測方面具有突出優(yōu)勢，將有利于公司進一步擴大醫(yī)療健康業(yè)務(wù)。16年公司亦通過與澳洲子公司Vision共同出資設(shè)立中外合資企業(yè)以及收購南京澤明等方式，積極推動澳洲Vision落地中國市場。未來公司將以眼科、第三方檢驗等?？祁I(lǐng)域以及醫(yī)療PPP項目為方向，加快海外優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源和技術(shù)落地中國市場，做大做強醫(yī)療健康業(yè)務(wù)，實現(xiàn)跨越式發(fā)展。

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1671-3362（2017）07-0038-02