財務競爭評價

柴鑫+陳媛

摘要：企業的財務競爭力是企業核心競爭力的重要組成部分，本文從企業的償債能力、盈利能力、營運能力以及發展能力四個方面對云南白藥股份有限公司的財務情況進行了分析和評價。

關鍵詞：云南上市公司 財務競爭力

一、財務競爭力的含義

市場經濟意味著競爭，現代競爭具有廣泛性、長期性、公平性和合作性等基本特征。在競爭主體多元化、競爭對象不斷變化的市場經濟環境下，企業各項經營管理都必須樹立競爭意識。財務競爭力，從根本上講，是企業獨特的知識和技能的集合，它對企業的作用，在于用動態整合的資源，提供與企業環境變化相適應的能力。這種特殊的能力還在于從企業的基礎就開始產生制勝競爭對手的力量。由于財務競爭力的知識性，因而它在企業的優勢上更多地表現為知識或積累性技能的力量，從而使財務競爭力不僅成為競爭優勢的根，而且也是競爭力之源。當今世界500強，幾乎無一不在技術訣竅、創新能力、管理模式、市場網絡、品牌形象、顧客服務等方面具有獨特專長。從財務競爭理論發展現狀看，財務競爭力的理論體系本身還存在需要完善之處，財務競爭力的分析與綜合評價是指導企業競爭與發展的銳利武器。對企業的財務競爭力進行分析與評價，有助于企業發掘自身潛力，提高經濟效益，為企業提供競爭戰略提供新的方向；為企業改善管理，爭取和保持持續競爭優勢提供新思路；各方投資者和企業可以通過財務競爭力分析結果選擇投資對象優化決策。

二、財務競爭力的指標體系

評價指標是企業財務競爭力評價的載體，也是企業財務競爭力評價內容的外在表現。財務競爭力評價指標必須充分體現財務競爭力的基本內容，圍繞形成財務競爭力的因素結構，建立邏輯嚴密、相互聯系、互為補充、相互獨立的評價指標體系。

企業財務競爭力定量指標如下：

償債能力一般考察的是企業償還銀行貸款的能力的重要指標，一般償債能力被分為短期償債能力和長期償債能力兩種。短期償債能力是代表企業償還短期負債的能力，這個指標考察的是企業短期債務數量是否正常合理的特別重要的指標。因此，本篇文章選取企業財務流動比率、速動比率以及現金流量比率來考察企業的短期償債能力。而且企業投資人、債權人等利益相關者都特別關注企業的短期償債能力。長期償債能力是企業按照借款合同規定，定期支付長期債務利息到期償還本金的能力，這個指標考察的是企業償還銀行長期貸款的能力。本文選取資產負債率、產權比率、長期資本負債率來考察企業的長期償債能力。

盈利能力是指企業獲取利潤的能力，利潤是企業取得的稅后收益，這個指標是衡量公司長遠發展能力的重要指標。本篇文章選取了三個財務指標來反映公司的盈利能力，其中包括：銷售凈利率、總資產凈利率、權益凈利率。

營運能力指標反映企業的資產管理能力和水平，本文選取應收賬款周轉率、存貨周轉率和流動資產周轉率以及總資產周轉率來考察企業的營運能力。

發展能力指標是指企業當期指標數值與去年同時期指標數據相比較的增長情況。通過對企業發展能力的分析研究，研究者能夠對企業未來的發展情況作出預期。本文選取營業收入增長率、總資產增長率來進行研究。

三、個案分析

本文將選取云南白藥股份有限公司2011-2015年的財務數據進行對比分析。該企業近5年的各項指標如下圖所示：

1.償債能力分析

不同行業的償債能力存在很大差異，對于云南白藥公司來說，近年來的流動比率和速動比率都在穩定地增長，在2015年流動比率達到3.61，而速動比率達到2.23。一般流動比率在2以上，就表明企業的流動資產遠遠大于流動負債，是流動負債的兩倍以上，短期償債能力很強，流動負債的償還能夠得到保證。云南白藥集團的流動比率達到3以上，速動比率也達到2，現金比率大于1，說明公司的流動性很好，短期償債能力很強。云南白藥集團的資本負債率從2011年開始是緩慢下降的狀態，在2011年達到38.89%，而到2015年下降到29.87%，表明公司的長期償債能力在增強，公司面臨的財務風險逐漸降低，產期負債較少，公司對短期資金的依賴性增強。

2.盈利能力

銷售凈利率反映公司銷售收入的盈利水平。如圖所示，云南白藥集團的銷售凈利率在2011年到2013年是持續增長的狀態，在2013年達到最高0.15，2014年則有所下降，2015年與2014年持平，為0.13，但較2011年還是有所提高，說明自2011年起，公司的獲利能力有所提高。

總資產凈利率是凈利率與總資產的比率，它反映每1元總資產創造的凈利潤。如圖，云南白藥集團的總資產凈利率在2011年-2013年間穩步提升，并在2013年達到最高0.18，隨后便開始下降，其中銷售凈利率下降是其的主要影響因素。總資產凈利率是企業盈利能力的關鍵。雖然股東報酬由總資產凈利率和財務杠桿共同決定，但提高財務杠桿會同時增加企業風險，往往并不增加企業價值。此外，財務杠桿的提高有諸多限制，企業經常處于財務杠桿不可能再提高的臨界狀態。因此，提高權益凈利率的基本動力是總資產凈利率，如圖所示，權益凈利率也經歷了先增長后下降的狀態。

3.營運能力

應收賬款周轉率是銷售收入與應收賬款的比率，從上表可以看出，云南白藥集團的應收賬款周轉率在2012年下降，隨后三年一直趨于穩定，但在2015年略有回調。應收賬款周轉天數相應的在2012年有所減少，隨后保持穩定，在2015年周轉天數變長。

存貨周轉率是銷售收入與存貨的比率，該比率越高，代表存貨周轉次數越多，其存貨管理水平越高。但是，云南白藥集團近五年的存貨周轉率整體有降低的趨勢，而存貨周轉天數在增加，說明云南白藥集團的存貨管理還有待進一步加強。

流動資產周轉率是銷售收入與流動資產的比率，從上表可以看出2012年較2011年云南白藥集團的該比率略有下降，但隨后三年都有所提高，與總資產周轉率的趨勢相接近。

4.發展能力

營業收入增長率，是指企業本年營業收入總額同上年營業收入總額差值的比率，從上表可以看出，云南白藥集團的該比率在2012年有很大提高，表明當時前景越好，但在2013年有所下降，而2014年又有所提高，說明該集團還是擁有很好的潛力。然而在2015年，云南白藥集團的營業收入增長率大幅下降，該公司需要進一步對適銷狀況進行調整。

總資產增長率，又名總資產擴張率，是企業本年總資產增長額同年初資產總額的比率，反映企業本期資產規模的增長情況。從上表可以看出，云南白藥集團的總資產增長率在2014年以前總體有提高的趨勢，但2015年有所下降，該公司需要進一步對適銷狀況進行調整。

四、結論與建議

云南白藥集團的財務競爭力還是呈現出一個非常良好的態勢的。再次提出幾點建議：

（1）要加強對應收賬款的管理，要實施有效的應收賬款的回款方案，制定具有激勵性的信用政策，縮短賬款周轉期。

（2）云南白藥集團的主營藥品和原材料都具有很強的時效性，大量的庫存占用了企業過多的流動資金，應采用先進的物流信息系統，將原材料供應商、生產企業及銷售企業進行整合，采用及時采購和及時生產的模式，降低企業對庫存的依賴，加速庫存的流轉。

（3）加強主營業務的管理，降低成本，增強主營業務利潤，充分發揮主營業務對企業戰略轉型期企業發展的支撐。

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