編者按:

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基金三季報已經披露完畢，權益類基金的業績表現與基礎市場走勢密切相關。今年第三季度，A股市場震蕩走高，周期股高歌猛進，創業板扭轉頹勢，對基金業績構成重大利好，基金重倉股市值從4156.21億上升到4401.13億，增幅6%。

不過，三季度基金對于主板、中小板和創業板的偏好依然延續著近幾個季度的趨勢，前十大重倉股9只來自于主板，僅有1只來自于中小板，無創業板。從基金持股市值占A股流通市值的比例看，主板的比例上升，創業板塊的比例下降最大。從不同板塊的基金持股市值占基金總市值的比例來看，也是主板繼續加倉，中小創則微降，創業板的倉位已回到2014年底的水平，主板與中小創的倉位分化加劇。作為A股市場一股重要的資金力量，基金對創業板的“冷落”，也反映在創業板的表現上，三季度創業板漲幅2.69%為所有板塊中最低。雖然主板延續著加倉趨勢，但仍然低配，中小板、創業板仍然超配。

與板塊配置比例分化不斷加劇不同，基金三季度在行業的倉位配置則趨于合理。三季度基金持倉較歷史相對高的行業有電子元器件、家電、有色金屬等行業。較歷史均值以下最大的行業是房地產、銀行、交通運輸。周期和金融倉位上升，消費內部分化顯著，TMT倉位減緩放緩。基金倉位的配置較二季度更加均衡。（詳見第8頁《基金持續加倉主板》）

從基金三季度持倉的配置來看，偏股混合型與普通股票型基金的持倉自2016年一季度以來逐漸上升，當下已趨于2015年以來高位，達85.17%，較二季度的82.59%有較大幅度上升；從股票型基金及混合型基金整體持倉來看，股票倉位亦已站在2015年二季度以來的高位，達63.17%。

基金敢于提高持倉倉位，其信心來源于經濟基本面的好轉。在2011以年來經濟長期低迷后，市場的自身規律對競爭力較差的企業實現了優勝劣汰，其持續影響著經濟體中企業的競爭格局，行業集中度不斷提升，企業的定價權得到提高，經營效率不斷改善，反映在非金融類全部A股上則是企業的ROE在2016年下半年迎來了拐點，從2016年二季度的6.72%上升至2017年中報的8.16%，下一步行情的演繹大概率仍然沿著盈利改善的邏輯進行。（詳見第10頁《下一步市場邏輯：盈利改善》）

業績的改善使得市場風險偏好提升，帶來源源不斷的資金，而這些資金尋找的方向，便是業績確定性的行業。成長確定性較高的食品飲料依然受到廣泛追捧，此外，新能源汽車、蘋果產業鏈以及資源品價格上漲等主題季度內也有階段性表現，相關板塊如有色金屬、電子元器件等也因此受到基金的青睞，這使得三季度基金增持比例最大的前5個行業分別是食品飲料、有色金屬、電子元器件、電力設備以及房地產，其中，三季度電子超越取代醫藥，成為基金第一大重倉行業。（詳見第12頁《電子成為第一大重倉行業》）