融資融券的利弊分析

劉瀟瀟 西北師范大學

融資融券的利弊分析

劉瀟瀟 西北師范大學

融資融券是一種金融衍生工具，它是基于對未來投資預期情況的判斷。融資融券是一種投資者與證券公司、證券公司與銀行等金融機構的雙重信用交易，具有賣空機制和杠桿效應。融資融券可以完善價格發現機制，穩定證券市場、擴大證券交易規模，提高證券市場的流動性，還可以加強了貨幣市場和資本市場的聯系、為投資者提供了新的盈利機會以及為證券公司拓寬了盈利渠道等。同時，它也會加劇證券行業競爭和分化；助長市場投機、加大市場風險；擾亂市場秩序；、增加投資者的投資風險；增加投資者和企業的投資成本；在監管不嚴的情況下還會滋生內幕交易。

融資融券 賣空機制 杠桿效應

融資融券這一制度最早起源于美國，目前一些國家尤其是資本市場比較發達的國家已經將融資融券業務作為一項成熟的交易制度。我國的融資融券業務于2010年3月31日正式開展。融資融券是建立在市場對未來投資預期情況的基礎上衍生出的一種金融工具。融資融券，作為一種信用交易，是指向客戶出借資金供其買入上市證券或者出借上市證券供其賣出，并收取擔保物的經營活動。它包括券商對投資者的融資、 融券和金融機構對券商的融資、融券。由融資融券業務產生的證券交易稱為融資融券交易，融資融券交易因證券公司與客戶之間發生了資金和證券的借貸關系，成為一種信用交易。在融資交易中，客戶從證券公司借入資金購買證券，到期歸還資金并支付利息;在融券交易中，客戶從證券公司借入證券賣出，到期歸還證券并支付利息。相對于市場基礎制度建設中的單邊交易政策,融資融券業務是雙邊交易且有杠桿性質,因此必然會存在一定的積極作用和消極作用。

一、積極作用

（一）融資融券交易完善了證券市場的價格發現機制，有利于均衡價格的形成和市場的穩定。融資融券交易，作為證券交易制度的一個有機組成部分，對于證券市場價格及其變動方式有著直接的影響，對于完善證券價格形成機制有著重要的作用。當市場上一種股票受到市場追捧，被過分高估，這時候理性的投資者會利用融資融券交易來做空這一種股票。這樣會降低該股票的需求，而供給量增加從而使股價下降。所以，融資融券具有的賣空機制產生了一種 “價格發現”功能，完善了市場的價格發現機制，成為防止股市暴漲暴跌行為的穩定器。

（二）融資融券交易有利于擴大證券交易規模，提高證券市場的流動性。在融資融券交易中，投資者可以做空，借入證券并賣出，到期時投資者歸還證券和利息，涉及兩次規模的證券交易。因此，這在一定程度上擴大了證券交易的規模。融資融券制度有利于市場流動性的提高。市場流動性可以用來衡量一個市場功能是否健全、機制是否完善 。由于融資融券業務采用保證金交易的形式，投資者只需交納融資融券標的證券價值一定比例的現金就可以進行交易，投資者已經持有的證券也可充抵保證金，這就在擴大市場規模的同時大大降低了投資者的交易成本，客觀上有利于提高市場的流動性。同時。融資融券交易是一種雙重交易，它提高了證券的換手率，進而提高了市場的流動性。

（三）融資融券交易加強了貨幣市場和資本市場的聯系。融資融券具有雙重信用，第一層是指投資者與證券公司之間的信用關系，投資者向證券公司進行融資融券交易所需資金和證券的借入，這種信用關系是建立在投資者以后會還本付息的基礎上的。第二層是指證券公司與銀行等金融機構之間的信用關系，證券公司向投資者出借的資金和證券，一部分是自有的，其余的就是向銀行等金融機構的借入的，這是建立在證券公司需要向銀行等金融機構還本付息的基礎上的。隨著融資融券業務和規模不斷擴大，使得銀行信貸資金進一步進入證券市場，增強了貨幣市場和資本市場的聯系。因此，受益于融資融券交易這一種信用交易，資本市場和貨幣市場之間加強了資金聯系，提高了資金使用效率，增強了資金流動性 。

（四）增加了投資者的盈利空間，滿足了風險偏好者的投資需求，帶來了新的投資理念, 提供了新的選擇機會。融資融券交易使投資者手中掌握的資金或證券的數量不再成為制約交易規模的重要因素，使預期的交易能夠順利進行。投資者根據自身對市場的判斷來進行投資，利用融資融券交易可以進行做空交易，最大程度滿足自己的投資需求。

（五）開展融資融券業務拓寬了證券公司的盈利渠道，創造了新的贏利模式。有利于推進券商產品創新模式多元化轉型。根據國際經驗，融資融券一般能給證券公司經紀業務帶來 30%～40%的收入增長。另外，融資融券業務本身也可以成為證券公司的一項重要業務。對證券公司來說,在傳統現金交易的情況下,業務較單一,收入來源主要是傭金,在市場行情低迷的情況下,有時候連傭金都無法確定。融資融券交易可以使市場上的交易量和傭金收入保持穩定,而且證券公司為投資者提供信用交易還能夠賺取利息,這成為了券商另一個重要的收入來源。此外,融資融券對券商自身資格要求較高，這樣可以促進券商的分化重組,引導券商競爭，優勝劣汰。

二、消極作用

融資融券業務可以為證券市場帶來擴大市場規模、提高流動性等諸多好處，當然也不可避免地會存在一些不利的影響，融資融券業務依舊面臨各種挑戰。

（一）加劇證券行業競爭和分化，造成一定的壟斷與低效。融資融券業務對券商有要求限制，因此，資金實力雄厚、經營規模大的券商必然在這一項業務中首先獲利、首先受益，隨著融資融券業務的進一步發展，投資者也會更加認可這些大規模的券商，這樣又增強了這些券商的實力，會在一定程度上造成行業壟斷和分化。同時，這樣會限制小規模券商的經營范圍、壓縮小規模券商的利潤，可能會導致小規模券商采用一些違法違規的手段來操縱市場，謀求非法收益，擾亂證券市場秩序，增加資本市場的不穩定性。

（二）融資融券業務會助長市場投機，加大市場風險，擾亂市場秩序。賣空機制和杠桿效應會帶來高風險。融資融券交易采用保證金交易，投資者只需要投資少量的保證金，就能完成數倍于自身資金的交易，這種以小博大的交易具有高風險性，會加大市場風險。任何事物都有其兩面性，融資融券業務是一把雙刃劍，在給市場帶來活力、促進證券市場發展的同時也難免會出現一些問題。融資融券交易可以增大證券供求量、進一步活躍市場交易，但如果融資買入和融券賣出的證券流通量小、市場管理不當，也容易產生過度投機等負面作用。融資融券交易會加強市場的短線交易，在一定程度上加深市場投機的浪潮，增加市場風險，擾亂市場秩序。

（三）監管不嚴容易滋生內幕操縱行為。融資融券機制的杠桿效應為投機者提供了完美的逐利工具,在追求利益的動機的驅使下,部分有能力的投機者會通過融資融券機制的杠桿作用來操縱股價,或者與上市公司或者證券公司聯手進行內幕交易。此時，若監管不能到位,不能有效打擊違規違法行為的話,則可能造成違規違法行為泛濫的情況，嚴重破壞市場秩序,那么投資者的利益也將無從得到保障。

（四）增加投資者的投資風險。融資融券有“助漲助跌”的風險，當投資者對市場行情判斷準確時，融資融券具有的杠桿交易的性質會放大投資者的收益。但是，當投資者判斷錯誤時，也會加重投資者的虧損。如果投資的股票和質押的股票價格同時下跌，會使投資者面臨保證金不足的風險，如果投資者不能及時追加保證金，經紀公司有權強行平倉，使投資者遭受損失，而且到期時投資者需要歸還相應的證券和費用，增大了投資者的投資風險。

（五）增加投資者或企業的投資成本。融資融券交易多為短線、中線操作，這種交易雖然促進了證券和資金流動性的提高，但流動性提高必定要求交易成本的提高，這是需要交易者承擔的成本；而且融資的投資者在交易完成后還要交一部分融資利率，這無疑也大大增加了投資者的交易成本。如果交易比較頻繁，交易成本會比較高，如果投資者的收益不足以彌補成本，或者在彌補成本之后盈利微薄，那融資融券交易對以盈利為目的的投資者來說并非良策。

[1]陳玉劍.我國融資融券發展現狀及問題研究[D].山東財經大學,2012.

[2]明曉磊.論融資融券交易對中國證券市場的影響[J].金融發展研究,2011,(03):35-38.