中國股市現存問題分析

謝博文 遼寧大學經濟學院

中國股市現存問題分析

謝博文 遼寧大學經濟學院

隨著我國經濟的快速發展，股市不斷發展完善，但在我國經濟高速發展的背景下，股市前景不容樂觀，已經看不到其經濟晴雨表的作用了。本文分析我國股市現存的一些問題，進而提出相關的對策，只有認清問題，思考出路，我國股市才能持續穩定發展，為實體經濟的發展做出應有的貢獻。

股市 問題 對策

一、引言

我國股市發展已有20多年，相關制度不斷完善，期間經歷過大起大落，股民們也是幾家歡喜幾家悲。雖然我國證券市場的發展還遠不及歐美發達國家，但是我們用短短20多年的時間，A股市場總量達到全球之最，各方面改革成績也是世人矚目，別忘了，歐美國家的證券市場已經發展了一百多年。

然而，自2008年全球金融危機以來，雖然各國股市都有不同程度的下跌，但是，近些年來，都已經開始復蘇了，而在我國經濟增速喜人的情況下，股市卻狂跌不止，熊冠全球，與實體經濟情況嚴重背離，大量股民紛紛逃離A股市場，這就說明我國一定是存在很大問題的，我們應當客觀公正的認識它們，尋找合適的解決辦法，加快我們證券市場的建設。

二、現存問題

（一）IPO問題

在我國，很多時候，上市公司數量多寡，上市規模多大，一些公司能否上市，都是人為控制的。尚未達到上市標準的企業，通過包裝和政府途徑也能成功上市，而優質企業不走相關程序便不能上市。另外，地方政府為了所謂政績，千方百計使企業上市，而不管其實際是否合乎標準，是否經營良好。在股市發展早期，地方政府鼓勵企業上市，幫助完善公司治理機制，所起的作用是積極的。但如今，資本市場不斷完善，過度介入不利于其穩健發展。這就造成我國上市公司質量參差不齊。

另外，過去幾年，證監會多次叫停新股發行，以此救市，這說明A股市場供求壓力過大的情況一直尚未改變，我國IPO市場一直是世界之最，A股市場不斷擴容，一旦出現股市資金增量跟不上，股市必然下跌。

（二）分紅問題

股市應當是上市公司為了擴大經營，在證券市場融資，然后努力經營盈利，再回報投資者，這樣，股票才有實質上的價值。公開透明，穩定持續的分紅政策可以使投資者更加注重上市公司的經營情況，盈利能力，進行長期投資，主要靠購買優質公司的股票，從穩定持續的紅利獲得收益，而不是股票低買高賣，只注重短期的價格波動。

我國上市公司普遍沒有長期穩定的分紅政策，一年，多年，甚至上市至今一毛不拔的鐵公雞也是大有人在。首先是因為我國股市重融資輕投資，上市公司回報投資者的意識薄弱。其次，投資者還沒有紅利意識，認為分紅很不劃算，紅利稅按10%來算，派發紅利，股票除權后，股民獲得90%紅利，而開盤時參考價格是減小100%紅利數額的，這樣，短期看來，發放紅利的收益不如股票紅利。上市公司并不喜歡發放紅利，股民也不偏好紅利，所以我國上市公司更加輕分紅，甚至不分紅。雖然已經出臺相關現金分紅措施，但是力度還是太小，效果不明顯。這就造成投資者要想在股市中獲得收益，只能靠買賣差價，所以不論是機構投資者，還是中小投資者，普遍都是短期持有，進行投機，而不會長期投資，不利于市場穩健發展。

（三）退市問題

對于股市來說，優勝劣汰，是最基本的原則。而A股市場的上市公司不斷增加，至今已突破3000家，退市公司卻寥寥無幾。這主要是因為我國退市標準模糊，操作性低。在歐美發達國家成熟的證券市場上，考察標準多樣性，不僅僅注重公司業績。而我國過于注重連續三年的盈虧。所以很多企業可以進行報表重組，兩年虧損，第三年又盈利，如此往復，便可以逃脫退市的命運。另外，面臨退市的企業，政府往往會予以補貼，進行保殼運動，退市制度形同虛設。而且由于重組預期和殼價值，瀕臨退市的公司股價還會被炒高，嚴重破壞了股市資源配置功能。

（四）監管問題

我國股市的監管重點在于實質性審批，而不是強制性的信息披露，這就造成信息的高度不對稱，上市公司隨意更改募集資金使用方向，大股東侵害中小股東利益，財務造假，內幕交易等現象，屢見不鮮，而監管改革效果卻一直不明顯，這是因為：股市一開始的設計就是為了解決國有企業的困境，監管部門不免會跟著政策走，缺乏獨立性，不可避免地會從保護企業出發，而忽略投資者的利益。另外，地方國有企業的股東往往就是當地政府，企業管理層也是政府指派，兩者存在極大利益關系，所以不論是為企業上市包裝，還是企業經營困難時的補助撥款，避免企業退市，此種做法也就不難理解。這就造成監管不到位，也難以到位，更不可能保護投資者，特別是中小投資者的利益，進而保證促進市場的有效發展。

三、對策

（一）完善分紅制度

鼓勵企業制定公開透明的分紅決策，并且以年分紅率作為增發配股的硬性指標，如此可以提高現金分紅的力度，培養投資者長期投資，而不是短期投機，有利于市場穩定。即使市場存在大量質量低下的上市企業，在存在合理的現金分紅制度的情況下，投資者依然可以通過關注公司的經營能力、發展前景來選擇股票，長期持有，獲得收益。而上市公司為了以后再融資的需要，也會不斷提高公司的盈利能力，以獲取廣大投資者的“投票”。

（二）完善退市制度

我國IPO的改革方向為注冊制，但一直存在爭議，主要在于上市公司的質量是否會進一步降低，打消投資者的積極性，而退市制度一旦完善，即使上市公司質量低下，優勝劣汰，劣質公司自然退出市場。退市制度的完善也會給上市企業一定壓力，企業進入市場后，不再高枕無憂，依然要努力進行公司的發展。

（三）加強監管

完善相關法律法規，增強證監會的獨立性，發展證券自律機構的自我管理，減少政府干預；加大違法違規懲罰力度，確保信息披露做到及時，完整，準確。如此，便可減少內幕交易，市場操縱等不當行為，減少市場的非理性震蕩。

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[3]衛祥云,中國股市"三大頑疾"[J].新經濟導刊.2011.11.

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