對比下的市場流動性視角：我國“體育金融”擺脫“+金融”模式前景簡析

江涵逸

（浙江工商大學金融學院，浙江 杭州 310018）

對比下的市場流動性視角：我國“體育金融”擺脫“+金融”模式前景簡析

江涵逸

（浙江工商大學金融學院，浙江 杭州 310018）

近年來，互聯網金融發展迅猛，逐漸成為人們意識中相對獨立的金融板塊。而“體育金融”發展至今仍只被視為“體育+金融”模式，尚無明確的定義。在不久的將來，“體育金融”能否像互聯網金融一樣發展壯大，擺脫“+金融”模式呢？本文以具有代表性的市場流動性為衡量指標，借鑒金融市場微觀結構理論的部分內容并結合實際，采用定性的方法對比分析“體育金融”與互聯網金融的市場流動性差異。針對差異，分析“體育金融”的不足，并對我國“體育金融”能否擺脫“+金融”模式提出建議。

體育金融；互聯網金融；金融市場微觀結構理論；流動性

近年來，互聯網金融迅速興起，以P2P為代表的互聯網金融模式，如雨后春筍般迅速發展。“互聯網金融”已經逐漸擺脫“互聯網+金融”的模式，成為許多人意識中一個相對獨立的概念。互聯網發展迄今不過幾十年的歷史，互聯網金融興起速度都令人咋舌。相比之下，以體育產業為基礎的“體育金融”，至今仍沒有一個明確的定義。在人們的意識中，它仍只是資金融通的一個方向，即“體育+金融”模式，而非相對獨立的概念，折射出目前“體育金融”發展水平的相對滯后。

近年來，隨著體育全球化的進一步發展，暫時的滯后意味著“體育金融”有著更好的發展潛力。在我國，全民健身已被列入到國家戰略，我國體育產業的發展迎來了新的契機。因而，我國“體育金融”的發展前景可期。

金融市場作為所有金融交易活動的場所，是金融不可缺少的組成部分。金融市場的活力對金融發展水平的影響舉足輕重。而金融市場流動性則是金融市場的生命力所在。Levine（1991）認為：“從更廣泛的意義上看，市場流動性的增加不僅保證了金融市場的正常運轉，也促進了資源有效配置和經濟增長。”故以市場流動性分析“體育金融”發展前景具有一定的價值。

因此，本文以我國迅速興起的互聯網金融作參照，借鑒金融市場微觀結構理論的部分內容并結合實際，從市場流動性角度對比“體育金融”。針對二者差異，淺析“體育金融”的不足，對我國“體育金融”在不久的將來能否如互聯網金融般發展壯大提出建議。

1 理論分析：金融市場流動性影響因素

依據金融市場微觀結構理論，市場流動性包含四維要素：即時性（交易速度）、市場寬度（交易成本）、市場深度（交易數量）、彈性（均衡價格恢復速度）。其中，即時性、彈性與流動性呈正相關關系；市場寬度與流動性負相關；而市場深度中，交易總量和流動性正相關，每筆交易量和流動性負相關。各市場微觀結構主要通過影響這四維要素來影響市場流動性。不過該理論同時也指出，這四維要素在衡量流動性時可能存在相互沖突。故目前為止，尚無統一的衡量方法。Schw artz（1991）甚至認為：“不存在一個無異議的、可操作的流動性定義。”在金融市場微觀結構理論中，目前所提出的流動性衡量方法，主要基于金融市場交易數據。

但是，由于本文分析對象及分析方法的特殊性，利用交易數據進行衡量的方法并不適用。首先，互聯網金融市場難以準確剝離劃分。以股票市場為例，很難區分除互聯網企業外其他哪些企業運用到了互聯網技術來服務金融，逐個調查并不現實；其次，目前我國體育產業并不成熟，體育產業融資各基數相對較小，數據分析誤差大價值有限；再次，可能存在二者重疊的部分。除了進一步降低可用數據量以外，誤用這部分數據可能會對分析結果產生干擾。

綜合考慮，本文采用定性的方法對比分析二者市場的流動性差異。結合兩個金融市場微觀結構的特征，通過一定的機理，探究其對流動性四維要素的影響，從而進一步得出二者市場流動性差異。

2 對比分析：市場流動性差異

2.1 內涵差異導致的流動性差異

互聯網金融主要指的是互聯網企業以及金融機構利用互聯網技術實現資金融通等功能的新型金融業務模式；而“體育金融”雖尚無明確定義，但根據目前大眾認知，可初步理解為體育產業的資金融通。可見，“互聯網金融”中“互聯網”只是輔助金融業務的一種手段，而并非為互聯網產業進行融資，這與“體育金融”的目的是為體育產業進行融資有著本質的區別。

互聯網金融這種區別于“體育金融”的“工具性”特點，表明互聯網金融可運用于各行業的資金融通之中，這其中便包括了體育產業。互聯網金融市場擁有更大的行業廣度，意味著將會有更多的人參與競爭與交易，交易總量自然上升，依據金融市場微觀結構理論，這決定了其高于“體育金融”市場的市場流動性。

2.2 經常參加體育鍛煉的人數與網民的差異導致的流動性差異

據中國互聯網絡信息中心（CNNIC）最新發布的《中國互聯網絡發展狀況統計報告》顯示，截止2016年6月，我國網民規模已經達到了7.10億人，接近我國人口的五成。而國家體育總局《全民健身計劃（2011—2015年）》實施效果評估總體情況表明，截止2014年底，我國經常參加體育鍛煉的人數比例達到33.9%，低于發達國家的40%。即使按照國務院2025年“5億”經常參加體育鍛煉人數的目標數額計算，我國經常參加體育鍛煉人數也不如我國目前的網民人數。

雖然，經常參加體育鍛煉人數不完全代表了體育市場消費者的數量，但作為體育市場潛在消費主體，經常參加體育鍛煉的人數一定程度上反映了體育市場的繁榮程度。國務院于2014年印發的《關于加快發展體育產業促進體育消費的若干意見》中明確指出“將全民健身作為體育產業發展和擴大消費的基礎”，進一步支持了上述觀點。故從普及人數看，我國體育市場與網絡市場存在一定差距。尚且不論專業化程度，基數少本身就意味著有機會了解并參與到“體育金融”活動的人將更少，這必將影響交易總量。此外，對于部分投資者來說，普及人數少意味著商機少，這在一定程度上影響了他們參與到“體育金融”市場的積極性，使得交易總量下降，也容易使得投資者在交易活動時猶豫不決，影響交易速度。交易總量和交易速度的相對低下，進一步影響了“體育金融”市場流動性。

2.3 體育商品的高彈性導致的流動性差異

隨著人們生活水平的提高，人們對體育健身以及體育競賽表演觀賞的需求逐漸提高。一方面，我國經常參與體育鍛煉的人數比例逐年上升，人們愿意將錢花在體育健身上；另一方面，我國體育賽事轉播內容的廣度和深度進一步提高，除了轉播的體育項目增加外，轉播的項目內容更加全面。以足球為例，幾年以前國內球迷往往只能看到歐洲主流的五大聯賽的轉播。但現在，人們可以通過媒體觀看日本、韓國甚至泰國的足球聯賽轉播，這正反映了人們對體育競賽表演觀賞需求的提升。

盡管人們對體育商品需求有所提升，但體育商品仍不能成為生活必需品，即使生活必需品沒有特別嚴格的界定標準。但以“截止2014年底，我國經常參加體育鍛煉的人數比例33.9%”這個數據為例，我們便不能將體育商品列為生活必需品。因而，體育商品屬于高需求價格彈性的商品。故一旦體育商品的價格升高，有能力且有意愿購買體育商品的人的數量便會下降。由于體育商品價格在不斷地變動中，其需求波動較大，消費者數量的不確定性大大影響了商品變現能力。這在一定程度上影響了投資者對體育產業投資意愿，“體育金融”市場的參與者不足、交易速度下降，市場流動性自然降低。

互聯網金融由于涉及各行業，其基礎市場不僅局限于體育產業市場，還會涉及到許多商品價格需求彈性較低的產業市場，故其平均的商品需求價格彈性往往低于體育商品。根據上述分析，互聯網金融市場流動性較“體育金融”更高。

2.4 融資結構差異導致的流動性差異

體育產業目前的融資來源，仍主要是國家財政支出。無論是大型體育場館建設還是社區體育設施配套，無論是高水平運動員培養還是體育后備力量的儲備，方方面面，目前都離不開國家財政支持。盡管我國目前大力鼓勵社會力量參與體育產業投資，但離實現“結合型”投融資模式的發展目標仍任重而道遠。

相較之下，互聯網金融目前的投融資模式多元化。以P2P模式為代表的互聯網金融模式能吸引到更多民間投資者參與，大大增強了流動性。這種融資結構的差異，導致了市場參與者的數量的差異，進而影響了市場即時性和市場深度，使得融資結構相對單一的“體育金融”在市場流動性比較上處于劣勢。

2.5 專業人才和政策扶持的差異導致的流動性差異

從專業人才的角度來說，目前“體育金融”人才儲備相對匱乏，參與體育產業融資工作大部分更熟悉融資工作本身，研究體育產業融資的專業性人才少之又少。反觀互聯網金融，隨著近年來的飛速發展，不少計算機、金融方面的人才開始致力于這一領域的研究。更有高校直接開設了互聯網金融專業。

在政策扶持方面，互聯網金融已有成文的文件出臺，如《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》。但是迄今，尚無與“體育金融”直接相關的政策文件。目前僅有2014年出臺的《關于加快發展體育產業促進體育消費的若干意見》等來鼓勵體育產業發展的文件。

專業人才的缺乏、政策扶持的不到位，意味著缺乏合理有效地引導，這不僅表示了發展程度的相對落后。對有意進入“體育金融”市場的參與者來說，信息不對稱問題所帶來的還是體育產業融資渠道的不暢通。融資渠道的不暢通，降低了交易速度，根據金融市場微觀結構理論，即時性下降，“體育金融”市場流動性自然會受到影響。

3 結論與建議

對比“體育金融”和互聯網金融的上述幾個方面，我們不難發現，目前“體育金融”的市場流動性和互聯網金融存在全方位差距。市場流動性差，反映了“體育金融”市場活力的不足，意味著當前“體育金融”發展水平較之互聯網金融相對滯后。因此，我國“體育金融”想在未來如互聯網金融一樣蓬勃發展，擺脫“+金融”模式，提高市場流動性是必不可少的一環。據本文分析結果，可以從以下幾個方面改進：第一，積極貫徹落實國家全民健身戰略，鼓勵廣大人民群眾參與到體育鍛煉中來，提高經常參加體育鍛煉人數比例；第二，在努力擴大群眾參與體育運動覆蓋面的同時，大力發展體育產業，增加群眾體育商品消費意識和頻率，進而降低體育商品需求價格彈性；第三，優化體育產業融資結構，鼓勵社會投資者投資，形成多元融資結構，努力實現“結合型”投融資發展模式；第四，進一步鼓勵和扶持“體育金融”專業化人才的培養，增強體育產業投融資專業化指導；第五，政府有針對性地出臺并監督執行體育產業投融資扶持政策，暢通并拓寬體育產業融資渠道。

[ 1 ] 劉逖.市場微觀結構與交易機制設計：高級指南[ M ].上海：上海人民出版社，2012：47-51.

[ 2 ] 彭英.我國體育產業融資支撐體系研究[ C ]. 2015年中國體育產業與體育用品業發展論壇論文集，2015：142-143.

[ 3 ] L e v i n e ， R o s s. StockMarketsGrow thand TaxPo licy [ J ]. Jou rnalo fFinance，1991（46）：1445-1465.

G812.4

：A

：1674-151X（2017）05-138-02

10.3969/j.issn.1674-151x.2017.09.068

投稿日期：2017-03-13

江涵逸（1993—），本科。研究方向：體育經濟、金融風險管理。