重污染行業(yè)上市公司社會(huì)責(zé)任信息披露對(duì)債務(wù)融資成本的影響研究

李亞慧 曾婷

沈陽(yáng)理工大學(xué)

重污染行業(yè)上市公司社會(huì)責(zé)任信息披露對(duì)債務(wù)融資成本的影響研究

李亞慧 曾婷

沈陽(yáng)理工大學(xué)

20世紀(jì)初，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，生態(tài)環(huán)境破壞、自然資源浪費(fèi)、員工合法權(quán)益受侵、忽視社會(huì)公益等現(xiàn)象愈演愈烈，社會(huì)責(zé)任已然是影響企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力與可持續(xù)發(fā)展的重要因素之一。本文針對(duì)社會(huì)責(zé)任信息披露對(duì)債務(wù)融資成本影響相關(guān)理論展開(kāi)探究，并探討了企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露對(duì)債務(wù)融資成本的影響。

社會(huì)責(zé)任信息披露 債務(wù)融資成本

近年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，但其背后卻帶來(lái)了一系列經(jīng)濟(jì)與社會(huì)，生態(tài)環(huán)境之間的多重矛盾。我們身邊發(fā)生了很多因企業(yè)社會(huì)責(zé)任缺失而導(dǎo)致的事故，如地溝油、重大污染事故等使企業(yè)聲譽(yù)嚴(yán)重受損，民眾對(duì)之喪失信心。這些對(duì)環(huán)境產(chǎn)生污染性的企業(yè)必須對(duì)國(guó)家、社會(huì)、公眾承擔(dān)特殊的社會(huì)責(zé)任和義務(wù)。因此，重污染企業(yè)提高其社會(huì)責(zé)任信息披露意識(shí)顯得更迫切。社會(huì)責(zé)任信息披露的經(jīng)濟(jì)影響因素之一：融資成本，近些年來(lái)兩者之間的關(guān)系成為研究焦點(diǎn)，本文就企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露對(duì)債務(wù)融資成本可能產(chǎn)生的影響進(jìn)行了探討。

一、理論研究基礎(chǔ)

在學(xué)術(shù)界，不同的理論被國(guó)內(nèi)外學(xué)者用來(lái)解釋企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露對(duì)債務(wù)融資成本的影響存在的合理性。

（一）信息不對(duì)稱理論

上個(gè)世紀(jì)七十年代，美國(guó)學(xué)者約瑟夫·斯蒂格利茨、喬治·阿克爾洛夫和邁克爾·斯彭斯創(chuàng)立了信息不對(duì)稱理論，在這個(gè)理論中指出，市場(chǎng)中開(kāi)展各種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的工作人員掌握的經(jīng)濟(jì)信息，或者所理解的經(jīng)濟(jì)信息并不完全相同，我們將這種狀態(tài)稱之為信息不對(duì)稱，那些有著大量可靠信息，能夠?qū)@些信息進(jìn)行準(zhǔn)確解讀的人員占據(jù)信息優(yōu)勢(shì)地位，反之，那些掌握的信息很少，無(wú)法對(duì)現(xiàn)有信息進(jìn)行有效解讀的人員占據(jù)信息劣勢(shì)地位。比如就債務(wù)市場(chǎng)融資而言，債權(quán)人通過(guò)債務(wù)人提供的企業(yè)相關(guān)信息來(lái)了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)狀況，根據(jù)該信息對(duì)債務(wù)人的信用水平進(jìn)行評(píng)估，債權(quán)人不能完全了解企業(yè)的發(fā)展前景，不能對(duì)其進(jìn)行科學(xué)的評(píng)估，因此債權(quán)人為了控制各種風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，會(huì)提高資金價(jià)格，使得信息不對(duì)稱問(wèn)題下形成的風(fēng)險(xiǎn)控制到一定范圍，從而導(dǎo)致債務(wù)融資成本的增加。

（二）利益相關(guān)者理論

Freeman在1984年創(chuàng)立了利益相關(guān)者理論，在這個(gè)理論中指出，指出公司的產(chǎn)生和前進(jìn)與每個(gè)利益相關(guān)者的物資投入是分不開(kāi)的，因此企業(yè)所要實(shí)現(xiàn)的目的是利益相關(guān)者的獲利，而非部分主體利益的實(shí)現(xiàn)。在這里提到的利益相關(guān)者囊括股東、債權(quán)人、管理層，也企業(yè)員工、債權(quán)人、供應(yīng)商、零售商、消費(fèi)者、競(jìng)爭(zhēng)者、中央政府、地方政府以及社會(huì)活動(dòng)團(tuán)體、媒體等。雖然企業(yè)的主要資本投入來(lái)源于股東和債權(quán)人，但企業(yè)的生存和發(fā)展同樣也離不開(kāi)其他利益相關(guān)者直接或者間接的一定的人力、社會(huì)資源的投入，其他利益相關(guān)者也為企業(yè)分擔(dān)了一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)在謀求自身發(fā)展的同時(shí)，應(yīng)該傾聽(tīng)一下他們的利益訴求。企業(yè)積極公開(kāi)披露社會(huì)責(zé)任信息,使得利益相關(guān)者在獲得具有重大參考價(jià)值的企業(yè)信息時(shí)，才能做出更有利于企業(yè)生存和發(fā)展的決策。

二、實(shí)證研究基礎(chǔ)

（一）國(guó)外相關(guān)文獻(xiàn)回顧

學(xué)者Sengupta（1998）針對(duì)103家美國(guó)上市公司進(jìn)行了調(diào)查分析，所調(diào)查的數(shù)據(jù)包括債券信用等級(jí)、債券到期收益率以及公司債務(wù)利益費(fèi)用，另外結(jié)合金融分析師協(xié)會(huì)針對(duì)這些公司信息披露質(zhì)量給出的分?jǐn)?shù)，研究結(jié)果表明債務(wù)成本與信息披露質(zhì)量呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。他認(rèn)為由于企業(yè)信息披露質(zhì)量高的時(shí)候，企業(yè)的生存狀況和經(jīng)營(yíng)狀況都會(huì)及時(shí)披露，因此債權(quán)人要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償也會(huì)變低。

Allen Goss和and Gordon S.Roberts（2007）年選取了3996個(gè)經(jīng)營(yíng)入不敷出的美國(guó)公司作為研究對(duì)象，對(duì)這些公司社會(huì)責(zé)任和債務(wù)融資之間的關(guān)聯(lián)性展開(kāi)探究。在他們看來(lái)，如果保障缺乏的背景下放貸人會(huì)更加關(guān)心企業(yè)的社會(huì)責(zé)任，社會(huì)責(zé)任承擔(dān)不積極的借款人的貸款利差和較短期限會(huì)更高，另外如果借款企業(yè)的各方面信用非常好，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)樂(lè)觀，則貸款人并不會(huì)對(duì)其社會(huì)責(zé)任予以高度重視。

（二）國(guó)內(nèi)相關(guān)文獻(xiàn)回顧

學(xué)者于富生、張敏（2007）針對(duì)305家在2001年之前深交所上市的A股展開(kāi)分析，在被解釋變量上選擇信用評(píng)級(jí)，在解釋變量上選擇深交所對(duì)外公布的信息披露質(zhì)量，在他們的觀點(diǎn)中，指出信息披露質(zhì)量如果理想，則債務(wù)融資成本會(huì)偏低，也就是說(shuō)兩者的關(guān)系是反相關(guān)。

學(xué)者張璋（2011）探究上交所上市的A股公司在2001-2004年的年報(bào)數(shù)據(jù)，在被解釋變量選擇上，選擇的是年報(bào)中短期銀行貸款理論，在解釋變量的設(shè)計(jì)上，選擇的是深交所對(duì)外透露的上市公司信息披露等級(jí)，認(rèn)為上市公司融資債務(wù)成本和信息披露質(zhì)量之間的關(guān)系是反相關(guān)的。

三、社會(huì)責(zé)任信息披露對(duì)債務(wù)融資成本的影響

第一，由于信息不對(duì)稱的存在，現(xiàn)階段債權(quán)人評(píng)估客戶的貸款風(fēng)險(xiǎn)主要依據(jù)其提供年度財(cái)務(wù)報(bào)告，因此高質(zhì)量的社會(huì)責(zé)任信息披露可以使投資者更加清楚的了解到企業(yè)現(xiàn)階段經(jīng)營(yíng)情況，在一定程度上降低了債務(wù)人和債權(quán)人的信息不對(duì)稱程度，降低因信息不對(duì)稱產(chǎn)生的交易費(fèi)用，促進(jìn)了企業(yè)與投資者更有效的溝通和互動(dòng)，從而促進(jìn)資本的流動(dòng)，優(yōu)化市場(chǎng)資源配置，相對(duì)于企業(yè)而言，便是降低了債務(wù)融資成本。第二，基于利益相關(guān)者理論，高質(zhì)量的社會(huì)責(zé)任信息披露可以使投資者更加清楚的了解到企業(yè)對(duì)各個(gè)利益相關(guān)者社會(huì)責(zé)任的履行狀況，以此來(lái)評(píng)估企業(yè)的未來(lái)發(fā)展前景和可持續(xù)發(fā)展能力，使得債權(quán)人更加全面的了解企業(yè)生存經(jīng)營(yíng)狀況，有利于債權(quán)人做出更加科學(xué)判斷和決策。基于以上，我們可以提出這樣的一個(gè)假設(shè)：企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露水平與債務(wù)融資成本的關(guān)系為反相關(guān)關(guān)系。

[1]杜劍.利益相關(guān)者理論對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露的影響分析[J].新西部,2011(3)：70.

[2]徐慧珍,楊維.社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量與債務(wù)成本實(shí)證研究-以金屬冶煉及壓延加工行業(yè)為例[J].中國(guó)集體經(jīng)濟(jì)，2015(4)：75-76.

[3]方佳慧.企業(yè)社會(huì)責(zé)任與資本成本關(guān)系研究綜述[J].中國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會(huì)計(jì),2015：233-234.

李亞慧 （1991-），女，山東臨沂人，專業(yè)：會(huì)計(jì)學(xué)，研究方向：財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)。