重污染行業上市公司社會責任信息披露對債務融資成本的影響研究

李亞慧 曾婷

沈陽理工大學

重污染行業上市公司社會責任信息披露對債務融資成本的影響研究

李亞慧 曾婷

沈陽理工大學

20世紀初，隨著中國經濟的迅猛發展，生態環境破壞、自然資源浪費、員工合法權益受侵、忽視社會公益等現象愈演愈烈，社會責任已然是影響企業核心競爭力與可持續發展的重要因素之一。本文針對社會責任信息披露對債務融資成本影響相關理論展開探究，并探討了企業社會責任信息披露對債務融資成本的影響。

社會責任信息披露 債務融資成本

近年來，中國經濟發展迅速，但其背后卻帶來了一系列經濟與社會，生態環境之間的多重矛盾。我們身邊發生了很多因企業社會責任缺失而導致的事故，如地溝油、重大污染事故等使企業聲譽嚴重受損，民眾對之喪失信心。這些對環境產生污染性的企業必須對國家、社會、公眾承擔特殊的社會責任和義務。因此，重污染企業提高其社會責任信息披露意識顯得更迫切。社會責任信息披露的經濟影響因素之一：融資成本，近些年來兩者之間的關系成為研究焦點，本文就企業社會責任信息披露對債務融資成本可能產生的影響進行了探討。

一、理論研究基礎

在學術界，不同的理論被國內外學者用來解釋企業社會責任信息披露對債務融資成本的影響存在的合理性。

（一）信息不對稱理論

上個世紀七十年代，美國學者約瑟夫·斯蒂格利茨、喬治·阿克爾洛夫和邁克爾·斯彭斯創立了信息不對稱理論，在這個理論中指出，市場中開展各種經濟活動的工作人員掌握的經濟信息，或者所理解的經濟信息并不完全相同，我們將這種狀態稱之為信息不對稱，那些有著大量可靠信息，能夠對這些信息進行準確解讀的人員占據信息優勢地位，反之，那些掌握的信息很少，無法對現有信息進行有效解讀的人員占據信息劣勢地位。比如就債務市場融資而言，債權人通過債務人提供的企業相關信息來了解企業經營財務狀況，根據該信息對債務人的信用水平進行評估，債權人不能完全了解企業的發展前景，不能對其進行科學的評估，因此債權人為了控制各種風險的發生，會提高資金價格，使得信息不對稱問題下形成的風險控制到一定范圍，從而導致債務融資成本的增加。

（二）利益相關者理論

Freeman在1984年創立了利益相關者理論，在這個理論中指出，指出公司的產生和前進與每個利益相關者的物資投入是分不開的，因此企業所要實現的目的是利益相關者的獲利，而非部分主體利益的實現。在這里提到的利益相關者囊括股東、債權人、管理層，也企業員工、債權人、供應商、零售商、消費者、競爭者、中央政府、地方政府以及社會活動團體、媒體等。雖然企業的主要資本投入來源于股東和債權人，但企業的生存和發展同樣也離不開其他利益相關者直接或者間接的一定的人力、社會資源的投入，其他利益相關者也為企業分擔了一定的經營風險。因此，企業在謀求自身發展的同時，應該傾聽一下他們的利益訴求。企業積極公開披露社會責任信息,使得利益相關者在獲得具有重大參考價值的企業信息時，才能做出更有利于企業生存和發展的決策。

二、實證研究基礎

（一）國外相關文獻回顧

學者Sengupta（1998）針對103家美國上市公司進行了調查分析，所調查的數據包括債券信用等級、債券到期收益率以及公司債務利益費用，另外結合金融分析師協會針對這些公司信息披露質量給出的分數，研究結果表明債務成本與信息披露質量呈負相關關系。他認為由于企業信息披露質量高的時候，企業的生存狀況和經營狀況都會及時披露，因此債權人要求的風險補償也會變低。

Allen Goss和and Gordon S.Roberts（2007）年選取了3996個經營入不敷出的美國公司作為研究對象，對這些公司社會責任和債務融資之間的關聯性展開探究。在他們看來，如果保障缺乏的背景下放貸人會更加關心企業的社會責任，社會責任承擔不積極的借款人的貸款利差和較短期限會更高，另外如果借款企業的各方面信用非常好，經營業績樂觀，則貸款人并不會對其社會責任予以高度重視。

（二）國內相關文獻回顧

學者于富生、張敏（2007）針對305家在2001年之前深交所上市的A股展開分析，在被解釋變量上選擇信用評級，在解釋變量上選擇深交所對外公布的信息披露質量，在他們的觀點中，指出信息披露質量如果理想，則債務融資成本會偏低，也就是說兩者的關系是反相關。

學者張璋（2011）探究上交所上市的A股公司在2001-2004年的年報數據，在被解釋變量選擇上，選擇的是年報中短期銀行貸款理論，在解釋變量的設計上，選擇的是深交所對外透露的上市公司信息披露等級，認為上市公司融資債務成本和信息披露質量之間的關系是反相關的。

三、社會責任信息披露對債務融資成本的影響

第一，由于信息不對稱的存在，現階段債權人評估客戶的貸款風險主要依據其提供年度財務報告，因此高質量的社會責任信息披露可以使投資者更加清楚的了解到企業現階段經營情況，在一定程度上降低了債務人和債權人的信息不對稱程度，降低因信息不對稱產生的交易費用，促進了企業與投資者更有效的溝通和互動，從而促進資本的流動，優化市場資源配置，相對于企業而言，便是降低了債務融資成本。第二，基于利益相關者理論，高質量的社會責任信息披露可以使投資者更加清楚的了解到企業對各個利益相關者社會責任的履行狀況，以此來評估企業的未來發展前景和可持續發展能力，使得債權人更加全面的了解企業生存經營狀況，有利于債權人做出更加科學判斷和決策。基于以上，我們可以提出這樣的一個假設：企業社會責任信息披露水平與債務融資成本的關系為反相關關系。

[1]杜劍.利益相關者理論對企業社會責任信息披露的影響分析[J].新西部,2011(3)：70.

[2]徐慧珍,楊維.社會責任信息披露質量與債務成本實證研究-以金屬冶煉及壓延加工行業為例[J].中國集體經濟，2015(4)：75-76.

[3]方佳慧.企業社會責任與資本成本關系研究綜述[J].中國鄉鎮企業會計,2015：233-234.

李亞慧 （1991-），女，山東臨沂人，專業：會計學，研究方向：財務管理理論與實務。