天晟新材商譽示警

王亮

收購標的2016年未完成業績承諾，且生產量、銷售量增速出現大幅下滑，其達3億多元的商譽存在減值風險。

天晟新材（300169.SZ）5月31日公告稱，證監會對公司“非公開發行預案”申請予以受理。

《證券市場周刊》記者發現，主要從事高分子發泡材料研發、生產和銷售的天晟新材存在商譽減值風險。截至2016年年末，天晟新材商譽余額為3.29億元，其中收購江蘇新光環保工程有限公司（下稱“新光環保”）形成的商譽為3.05億元。

2014年，天晟新材通過發行股份及支付現金相結合的方式購買高琍玲、楊志峰、楊生哲、高潤之和鎮江新光股權投資基金企業（有限合伙）持有的新光環保合計100%股權。經評估，新光環保100%股權的評估值為4.04億元，較2013年12月31日經審計的6248萬元凈資產增加3.42億元，評估增值率約為546.57%。

新光環保主要產品是應用于高速鐵路、城市軌道交通等領域的聲屏障，聲屏障是地面和高架城市軌道交通最常采用的降噪方法，廣泛用于高速鐵路、城際快鐵、地鐵輕軌、高速公路。

當時，天晟新材交易對手方承諾新光環保2014年度、2015年度與2016年度實現的扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別不低于人民幣2600萬元、3600萬元以及5800萬元。新光環保補償期限內（2014-2016年）各年承諾凈利潤總額為12000萬元。

2014年、2015年，新光環保經審計的扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為3089萬元、4577萬元，均高于承諾值。但是，新光環保2016年經審計的扣非后凈利潤為4759萬元，較業績承諾的5800萬元少了1041萬元。

尤其需要投資者警惕的是，新光環保2016年無論是生產量還是銷售量增速都出現大幅下滑。

財報顯示，2015年天晟新材“聲屏障制造”生產量、銷售量分別為18.85萬平方米和19.38萬平方米，分別同比增長98.65%和17.35%；2016年生產量和銷售量分別為18.93萬平方米和18.78萬平方米，分別同比增長了0.38%和-3.07%，增速下滑明顯。

由此可見，天晟新材3億多元的商譽存在減值風險。

本刊記者還發現，近兩年，新光環保的銷售毛利率與銷售凈利率波動并不匹配。2015年、2016年，天晟新材“聲屏障制造”銷售毛利率分別為44.39%和49.90%，分別較上一年增長了8.10個和5.51個百分點；天晟新材“聲屏障制造”收入主要來源于新光環保，其2015年、2016年銷售凈利率分別為26.70%和26.09%，分別較上一年增長9.74個和-0.61個百分點。

除此之外，天晟新材營業收入增長存在依賴應收賬款的風險。Wind資訊顯示，2016年，天晟新材營業收入為8.22億元，較上一年增長了6124萬元，同比增長8.05%，“主要系大力促進銷售所致”。截至2016年年末，天晟新材應收賬款為4.12億元，較上一年增長了1.45億元，同比增長了54.57%。

財報還顯示，2016年，天晟新材經營活動產生的現金流量凈額由2015年的1.38億元降至-1845萬元，較上年同期減少113.34%；天晟新材表示，主要原因系本報告期銷售商品、提供勞務收到的現金比上年同期減少所致。

但是，天晟新材2016年銷售費用為4582萬元，同比下滑了7.60%，其中“運輸費及裝卸費”為1925萬元，較上一年下滑了7.23%；“展覽費和廣告費”為83萬元，同比下滑了12.63%。

還需投資者注意的是，天晟新材歸屬母公司股東的凈利潤已經連續兩年為負增長，2015年、2016年的增幅分別為-7.37%和-22.42%；而投資者對天晟新材“研發支出資本化占凈利潤比重”較高也應予以重視，2014-2016年，該指標分別為38.89%、74.80%和61.37%。