美元強(qiáng)勢(shì)背景下非美貨幣外匯風(fēng)險(xiǎn)防范

蔣輝清

【摘要】 2016年美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息后，非美貨幣集體走軟，新興市場(chǎng)國(guó)家匯率波動(dòng)劇烈，對(duì)我國(guó)跨國(guó)公司造成較大不確定性風(fēng)險(xiǎn)。非美貨幣外匯風(fēng)險(xiǎn)近年來(lái)成為外匯風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域熱點(diǎn)。本文結(jié)合F公司的實(shí)例，分析跨國(guó)交易中存在的外匯風(fēng)險(xiǎn)并提出對(duì)策。

【關(guān)鍵詞】外匯風(fēng)險(xiǎn) 跨國(guó)公司 非美貨幣

近年中國(guó)跨國(guó)公司在亞洲、拉美、非洲等新興國(guó)家市場(chǎng)尤其是東南亞和拉美，用當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)價(jià)并進(jìn)行DDP交付條款的合同或項(xiàng)目已經(jīng)占一半以上。通過(guò)當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)價(jià)，一方面可以減少采購(gòu)方的匯率風(fēng)險(xiǎn)，有利于達(dá)成協(xié)議；另一方面可以避免與美元的正面價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。其優(yōu)勢(shì)表現(xiàn)為可以有效增加中國(guó)跨國(guó)企業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模和海外市場(chǎng)拓展份額，但非美貨幣簽約是把“雙刃劍”，在帶來(lái)合同份額增加的同時(shí)，也使我國(guó)跨國(guó)企業(yè)面臨嚴(yán)峻的外匯風(fēng)險(xiǎn)。本文對(duì)此進(jìn)行探討。

一、外匯風(fēng)險(xiǎn)類別與特征

（一）外匯風(fēng)險(xiǎn)種類

1.結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)

外匯結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)是指用外匯進(jìn)行的項(xiàng)目款結(jié)算因匯率變化而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。這類風(fēng)險(xiǎn)在國(guó)際項(xiàng)目中尤其是工程項(xiàng)目最常見(jiàn)。一般情況下，國(guó)際項(xiàng)目在招投標(biāo)階段就已確定回款結(jié)算貨幣及結(jié)算匯率，但因建設(shè)工期長(zhǎng)，匯率的變化又不可預(yù)知，當(dāng)項(xiàng)目回款以所在國(guó)家（地區(qū)）的貨幣計(jì)價(jià)時(shí)，其本身就蘊(yùn)涵一定的匯率風(fēng)險(xiǎn)，這種匯率風(fēng)險(xiǎn)的大小取決于計(jì)價(jià)貨幣幣值的穩(wěn)定程度。

2.交易風(fēng)險(xiǎn)

交易風(fēng)險(xiǎn)是跨國(guó)公司在以非美貨幣計(jì)價(jià)跨國(guó)交易中，由于匯率變動(dòng)而造成未結(jié)算外幣交易發(fā)生的損益。我國(guó)跨國(guó)企業(yè)經(jīng)常性的外幣交易主要包括：以美元結(jié)算的材料采購(gòu)應(yīng)付款、尚未履行的遠(yuǎn)期外匯合約、其他以非美貨幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)和權(quán)益。

3.匯兌風(fēng)險(xiǎn)

匯兌風(fēng)險(xiǎn)是因貨幣兌換及匯率的波動(dòng)產(chǎn)生匯兌損益而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。跨國(guó)公司大量的外匯兌換業(yè)務(wù)經(jīng)常會(huì)發(fā)生，項(xiàng)目前期啟動(dòng)資金需要用美元兌換成項(xiàng)目所在國(guó)貨幣，用以支付在當(dāng)?shù)氐母黜?xiàng)費(fèi)用開(kāi)支，項(xiàng)目回款到當(dāng)?shù)刈庸竞螅枰獙⒎敲镭泿诺捻?xiàng)目供貨款兌換成美元匯回給母公司等，在非美貨幣呈現(xiàn)單邊貶值下這種兌換會(huì)產(chǎn)生匯兌風(fēng)險(xiǎn)。

4.代理風(fēng)險(xiǎn)

代理風(fēng)險(xiǎn)是指在一定時(shí)間期限和特定市場(chǎng)范圍內(nèi)，由于中國(guó)公司沒(méi)有注冊(cè)子公司或子公司沒(méi)有渠道進(jìn)口、投標(biāo)具備的相關(guān)資質(zhì)等，必須通過(guò)聯(lián)合代理組成聯(lián)合投標(biāo)體進(jìn)行投標(biāo)的項(xiàng)目。合作方式為中國(guó)跨國(guó)公司與代理簽美元供貨合同，代理與最終客戶簽東道國(guó)貨幣合同并從中賺取差價(jià)。但因美元強(qiáng)勢(shì)崛起，東道國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融、政治、政局等因素變化，導(dǎo)致東道國(guó)貨幣貶值帶來(lái)匯率風(fēng)險(xiǎn)。具體表現(xiàn)為：東道國(guó)收到最終業(yè)主本幣回款后，換匯后的美元頭寸已經(jīng)無(wú)法覆蓋合同約定的美元金額。中國(guó)跨國(guó)公司的風(fēng)險(xiǎn)包括：一是合同直接被取消或項(xiàng)目不執(zhí)行；二是渠道商在收到最終客戶回款后，壓住貨款不對(duì)供貨商進(jìn)行背靠背支付。

（二）外匯風(fēng)險(xiǎn)特征

1. 外匯風(fēng)險(xiǎn)大小由簽約幣種和支付條款決定

在對(duì)外招標(biāo)文件中，一般都允許投標(biāo)人按某一對(duì)外通用貨幣，選擇一定的外匯比例進(jìn)行投標(biāo)報(bào)價(jià)。合同中規(guī)定的對(duì)外通用貨幣比例越大，外匯風(fēng)險(xiǎn)越小。我國(guó)跨國(guó)公司項(xiàng)目大多數(shù)在非洲、東南亞、南美洲等發(fā)展中國(guó)家，這些國(guó)家通常物價(jià)上漲較快，導(dǎo)致工程成本增加，當(dāng)?shù)刎泿刨H值較快，易遭受匯兌損失。同時(shí)與項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)方式、施工組織與計(jì)劃、工程進(jìn)度等也密切相關(guān)。

2. 雙重匯兌風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)的跨國(guó)公司一般會(huì)在目的國(guó)成立子公司，一方面為承接DDP項(xiàng)目的需要，另一方面為中方員工的簽證及本地用工風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行考慮。

外匯風(fēng)險(xiǎn)既有所在國(guó)當(dāng)?shù)刎泿排c美元的兌換，也有美元與人民幣的兌換，跨國(guó)公司面臨雙重甚至多重外匯風(fēng)險(xiǎn)。跨國(guó)公司在簽訂合同時(shí)，供貨部分可能是美元或歐元結(jié)算，服務(wù)部分則由本幣支付。同時(shí)在項(xiàng)目前期，存在項(xiàng)目墊支，存在將美元換成本幣進(jìn)行本地采購(gòu)、支付項(xiàng)目分包款、本地人員工資等，這些行為致使在實(shí)際的結(jié)算支付中，不可避免地產(chǎn)生匯兌風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目服務(wù)部分回款后，將本幣換成美元后從本地子公司匯回到國(guó)內(nèi)母公司時(shí)，也會(huì)發(fā)生匯兌風(fēng)險(xiǎn)。這樣跨國(guó)公司很可能會(huì)承受雙重匯兌風(fēng)險(xiǎn)，最終影響到企業(yè)的利潤(rùn)。

3. 外匯風(fēng)險(xiǎn)金額大、時(shí)間長(zhǎng)、種類多

大部分國(guó)際項(xiàng)目尤其是國(guó)際EPC總包合同一般都有合同金額大、合同工期長(zhǎng)的特點(diǎn)，EPC合同涉及的外匯風(fēng)險(xiǎn)更是復(fù)雜。

二、外匯風(fēng)險(xiǎn)案例分析

（一）案例簡(jiǎn)介

F公司是國(guó)際知名的信息通信網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品與解決方案提供商。從2005年開(kāi)始拓展海外市場(chǎng)，已經(jīng)在東南亞、南亞、歐洲、拉美、獨(dú)聯(lián)體、中東、北非、東南非世界各地多個(gè)國(guó)家擁有30多家海外機(jī)構(gòu)（子公司、代表處、分公司和海外工廠），截至目前產(chǎn)品銷售覆蓋超過(guò)40個(gè)國(guó)家與地區(qū)。

影響匯率的因素也有多種，主要有一國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度、國(guó)際收支平衡的情況、利率水平的差異、物價(jià)水平和通貨膨脹、政治局勢(shì)等；除此以外，影響匯率波動(dòng)的因素還包括，政府的貨幣匯率政策、突發(fā)事件的影響、國(guó)際投機(jī)的沖擊等。外匯風(fēng)險(xiǎn)歸根結(jié)底主要受風(fēng)險(xiǎn)敞口、匯率波動(dòng)、時(shí)間三方面因素的影響；F海外子公司主要存在外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口在于非美小幣種敞口風(fēng)險(xiǎn)。下面以F公司發(fā)生在結(jié)算、交易、匯兌、代理外匯風(fēng)險(xiǎn)的案例進(jìn)行分析。

（二）案例公司風(fēng)險(xiǎn)

1.結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)

2016年10月，F(xiàn)的海外子公司A公司與工程總承包商B公司簽訂了一份總額為美元以人民幣回款的供貨合同，合同金額為460萬(wàn)美元。經(jīng)過(guò)多次談判、協(xié)商和博弈，最后美元匯率以買方收到最終業(yè)主的預(yù)付款實(shí)際到款日的當(dāng)天匯率結(jié)算。10月12日，B公司收到最終業(yè)主C公司預(yù)付款的匯率6.7258人民幣。12月15日美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息，將聯(lián)邦基金利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，當(dāng)日人民幣對(duì)美元貶值。按12月底匯率測(cè)算，僅這一筆交易，F(xiàn)公司匯兌損失人民幣101.38萬(wàn)元。

2.交易風(fēng)險(xiǎn)

2015年F公司匯兌損失累計(jì)超過(guò)4 870萬(wàn)元，根據(jù)F集團(tuán)公司規(guī)定超過(guò)了重大風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)。以匯兌損失為影響程度評(píng)估維度，根據(jù)分析得出F公司目前面臨的交易風(fēng)險(xiǎn)定性評(píng)估，主要集中在非美貨幣出口合同，2015年業(yè)務(wù)規(guī)模全年約19 284萬(wàn)美元，絕大部分回款條款較差，贖期較長(zhǎng)，且涉及工程驗(yàn)收、PO更改、風(fēng)險(xiǎn)敞口極高。

2015年美元指數(shù)呈現(xiàn)震蕩走低的趨勢(shì)，相比較而言，F(xiàn)公司海外銷售涉及的主要小幣種除墨西哥比索和印度盧比外，其他均呈現(xiàn)升值的趨勢(shì)。得益于小幣種升值，母公司合并層面截至9月底匯兌收益3 041萬(wàn)元，同期匯兌損失為3 433萬(wàn)元。如下表所示。

3.匯兌風(fēng)險(xiǎn)

2016年11月16日，在美國(guó)大選結(jié)果出爐之前，F(xiàn)公司在東南亞M子公司收到T客戶回款共計(jì)9 198 098.84萬(wàn)馬幣。期間需要購(gòu)匯匯回中國(guó)總部，在當(dāng)?shù)劂y行進(jìn)行購(gòu)買美元詢價(jià)時(shí)，銀行要求提供合同、PO和發(fā)票。子公司在之前并沒(méi)有遇到這一特殊要求，經(jīng)咨詢銀行的解釋是美國(guó)大選之后，銀行對(duì)大額購(gòu)匯交易（超過(guò)100萬(wàn)美元）要求提供核查詳細(xì)資料。子公司財(cái)務(wù)人員讓銀行幫子公司鎖定了當(dāng)天美元匯率。從隔天匯率看，僅提前一天就避免了匯率損失2.835萬(wàn)美元。若按12月底匯率匯兌收益達(dá)21.95萬(wàn)美元。

4.代理風(fēng)險(xiǎn)

2015年5月，F(xiàn)公司在P國(guó)代表處和代理S公司（代理）合作中標(biāo)項(xiàng)目，投標(biāo)期間，為保證中標(biāo)，S公司考慮通過(guò)采用較低的匯率報(bào)價(jià)，最終憑借商務(wù)排名第一，中標(biāo)該項(xiàng)目總金額約431萬(wàn)美元。但中標(biāo)后由于P國(guó)金融政策改變，市場(chǎng)匯率下滑，S公司表示無(wú)法繼續(xù)使用投標(biāo)約定的匯率付款給F公司，也不愿意在虧損的情況下采用市場(chǎng)匯率開(kāi)證，導(dǎo)致項(xiàng)目擱置。由于S公司在投標(biāo)過(guò)程中已經(jīng)開(kāi)立了履約保函，如果不執(zhí)行本項(xiàng)目，保函將被最終業(yè)主N公司沒(méi)收，業(yè)主也將廢標(biāo)并啟動(dòng)重新招標(biāo)。F公司面臨選擇承擔(dān)匯率波動(dòng)損失或丟標(biāo)處境。該項(xiàng)目最后由F公司在P國(guó)子公司T公司承接，因匯率波動(dòng)簽約模式從代理與最終客戶簽約切換到子公司直接與客戶簽約，賬面損失約115萬(wàn)美元。

三、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問(wèn)題及政策建議

（一）外匯風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問(wèn)題

我國(guó)跨國(guó)公司在國(guó)際市場(chǎng)地位方面往往不具有對(duì)等性，具體表現(xiàn)為在進(jìn)口采購(gòu)環(huán)節(jié)合同一般約定為美元，在出口合同方面非美貨幣占據(jù)較大份額，面臨進(jìn)出口匯率波動(dòng)的雙重?cái)D壓。

我國(guó)跨國(guó)公司在商務(wù)談判階段一般由業(yè)務(wù)人員進(jìn)行，業(yè)務(wù)人員對(duì)商務(wù)價(jià)格的天然敏感導(dǎo)致忽略外匯風(fēng)險(xiǎn)的不確定性對(duì)合同利潤(rùn)的隱性吞噬。同時(shí)業(yè)務(wù)人員往往沒(méi)有對(duì)客戶進(jìn)行積極引導(dǎo)，匯率波動(dòng)方面的條款被動(dòng)接受客戶要求較多。

我國(guó)跨國(guó)公司外匯管理的手段單一，基本僅局限于目前國(guó)際金融市場(chǎng)常用的金融工具無(wú)本金交割遠(yuǎn)期（NDF）。但套期保值對(duì)回款預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性要求很高，不是所有非美貨幣都可以操作套期保值。因此，套期保值具有滯后性、空套和循環(huán)套保弊端。

（二）外匯風(fēng)險(xiǎn)管理政策建議

1.通過(guò)資金集中管理對(duì)沖規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

應(yīng)收款項(xiàng)、應(yīng)付款項(xiàng)沖銷管理，是對(duì)集團(tuán)內(nèi)成員單位之間或者與供應(yīng)商的應(yīng)收項(xiàng)目、應(yīng)付項(xiàng)目進(jìn)行清算的管理。是用于集團(tuán)內(nèi)交易的清算方式，優(yōu)勢(shì)在于減少跨國(guó)公司集團(tuán)內(nèi)現(xiàn)金交易，降低管理和財(cái)務(wù)費(fèi)用。跨國(guó)公司通過(guò)專門的管理系統(tǒng)和設(shè)立中心賬戶（如跨境貨幣資金池）， 歸集加入系統(tǒng)的各子公司的款項(xiàng)，通過(guò)兩兩相抵，月底或季末時(shí)，由中心賬戶調(diào)撥，各子公司之間付款金額為應(yīng)收款項(xiàng)與應(yīng)付款項(xiàng)的凈差額。

2.自然對(duì)沖

自然對(duì)沖是規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)最好的方法，目前大多數(shù)跨國(guó)公司會(huì)在東道國(guó)設(shè)立子公司。在收到大量本幣的情況下，如果匯回會(huì)產(chǎn)生較大的匯兌損失，可以根據(jù)子公司財(cái)務(wù)情況將本幣留存到子公司，用于后期子公司的運(yùn)營(yíng)開(kāi)支和后期項(xiàng)目費(fèi)用支出。

3.優(yōu)化簽約模式

在合同簽訂時(shí)對(duì)合同進(jìn)行簽約主體的優(yōu)化。供貨部分采用美元簽約；服務(wù)在岸部分一般選擇子公司簽約，或也由國(guó)內(nèi)母公司統(tǒng)簽。服務(wù)部分也簽成美元合同打包在供貨合同中統(tǒng)一報(bào)價(jià)。

4.同條中增加外匯保值條款或設(shè)置會(huì)談條款

在合同中訂立適當(dāng)?shù)谋Ｖ禇l款。跨國(guó)公司在進(jìn)行商務(wù)報(bào)價(jià)時(shí)，根據(jù)金融機(jī)構(gòu)對(duì)遠(yuǎn)期匯率市場(chǎng)的判斷，將匯率貶值部分進(jìn)行綜合報(bào)價(jià)，或在合同談判中增加外幣保值條款。簽約和支付使用“本幣”。簽訂合同時(shí)將該貨幣與另一種“美元”比價(jià)，如果實(shí)際支付時(shí)這一比價(jià)發(fā)生變化，則原貨價(jià)按這一比價(jià)變動(dòng)幅度進(jìn)行調(diào)整，確定“商定匯率”。如果實(shí)際支付時(shí)，兩種貨幣比價(jià)超過(guò)“商定匯率”一定幅度，則對(duì)訂單報(bào)價(jià)進(jìn)行調(diào)整，即合同會(huì)談機(jī)制啟動(dòng)生效。

四、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，我國(guó)跨國(guó)公司外匯風(fēng)險(xiǎn)的存在具有其客觀必然性，目前世界大多數(shù)國(guó)家采取浮動(dòng)匯率制， 匯率風(fēng)險(xiǎn)也成為跨國(guó)公司日常必須關(guān)注的重點(diǎn)問(wèn)題。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，更多的中資公司走出國(guó)門，在其他國(guó)家投資設(shè)廠，如何控制外匯風(fēng)險(xiǎn)，成為我國(guó)跨國(guó)公司需要面臨和解決的問(wèn)題。

一方面，需要我國(guó)跨國(guó)公司做大做強(qiáng)公司實(shí)力，使公司與客戶談判具有主導(dǎo)地位，能夠?qū)贤瑮l款產(chǎn)生足夠的影響。另一方面，跨國(guó)公司的財(cái)務(wù)要通過(guò)國(guó)際項(xiàng)目實(shí)際情況、現(xiàn)實(shí)環(huán)境等各種綜合因素，靈活掌握與運(yùn)用各種匯率風(fēng)險(xiǎn)防范措施，并且在反復(fù)的實(shí)際運(yùn)用中，開(kāi)發(fā)并借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家外匯管理工具形成解決方案，達(dá)到防范或減少匯率風(fēng)險(xiǎn)的目的，獲取更多的國(guó)際市場(chǎng)份額，達(dá)到雙贏的格局。

參考文獻(xiàn)

[1] 王歡.人民幣匯率制度改革背景下企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理與規(guī)避[J].國(guó)際商務(wù)財(cái)會(huì)，2016（10）：53-57.

[2] 沈國(guó)華.涉外企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)防范措施探析[J].財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)，2016（03）：56-57.