貨幣政策對我國銀行風險承擔的影響

王坤

摘要：穩健略寬松的貨幣政策可以不斷優化信貸結構，推動金融市場的發展，營造適宜的貨幣金融環境。那么，我國穩健略寬松的貨幣政策對銀行風險承擔到底有怎樣的影響呢？文章主要從風險角度考慮風險承擔渠道理論，通過對貨幣政策內涵及當前運行機制的挖掘，并從貨幣幻覺效應，收益粘性效應，投資慣性效應和央行溝通效應四個方面闡述貨幣政策對我國銀行風險的影響。

關鍵詞：貨幣政策；銀行風險承擔；風險承擔渠道理論

一、引言

2007年2月，匯豐銀行宣布北美住房貸款按揭貸款業務遭受巨額虧損，減記108億美元資產，次貸危機由此拉開全球性的序幕；2007年4月，新世紀金融公司大幅度裁員，并因嚴重財務問題并申請破產保護，華爾街整體陷入流動性危機；金融危機愈演愈烈，股市劇烈波動，銀行貸款業務遭受重創，投資基金被迫關閉，全球性的金融危機席卷美國、北美、歐盟乃至多個金融市場。

深究原因，截至2007年前兩年的時間內，美國聯邦儲備委員會通過貨幣政策連續17次提息。聯邦基金利率從最初的1%上升至5.25%，利率的上升增加了購房者的還貸負擔。自2005年6月開始，美國的住房市場開始大幅度降溫，房地產市場開始蕭條，住房市場價格大幅下跌。一方面由于房地產市場的蕭條，購房者難以將住房出售或抵押；另一方面由于聯邦基金利率的上升，增加了購房者的還貸壓力。受此影響，次級抵押的借款人無法按期償還借款，次級抵押貸款市場危機由此開始，并愈演愈烈。

2007年的全球性的次貸危機體現了貨幣政策對金融機構風險承擔的影響。2015年，我國中央銀行連續五次下調存貸款基準利率以及連續五次下調存款準備金率，并在2016年2月29日再一次下調存款準備金率。穩健略寬松的貨幣政策可以不斷優化信貸結構，推動金融市場的發展，營造適宜的貨幣金融環境。那么，穩健略寬松的貨幣政策對我國銀行風險承擔到底有怎樣的影響呢？因此，本文主要在風險承擔渠道理論的基礎之上，通過對貨幣政策內涵及當前運行機制的挖掘，從貨幣幻覺效應，收益粘性效應，投資慣性效應和央行溝通效應四個方面探討并闡述貨幣政策對我國銀行風險的影響。

二、貨幣政策內涵及運行機制

貨幣政策是央行通過公開市場業務，法定準備金率和貼現政策等貨幣工具來調節貨幣供應量，繼而影響市場利率，從而影響投資需求、凈出口需求與居民消費需求，以實現經濟增長、物價穩定、充分就業與國際收支平衡的最終目標。央行制定的貨幣政策涉及一般性貨幣政策，選擇性貨幣政策與補充性貨幣政策。 傳統的一般性貨幣政策主要通過傳統工具來對貨幣供給量進行調節，從而影響總需求。一般性貨幣政策主要包括再貼現政策、法定存款準備金率政策和公開市場業務；選擇性貨幣政策主要包括證券市場信用控制、消費者信用控制、預繳進口保證金、優惠利率等，主要是對特殊領域的信用進行限制、調節和影響；補充性貨幣政策主要是中央銀行在自身地位及聲望的基礎之上，使用較為靈活的手段對金融機構發出指導意見或勸告，是一種較為靈活的補充性政策。補充性貨幣政策主要包括道義勸告和窗口指導。

根據貨幣政策制定的效果與其可能帶來的影響，貨幣政策可分為緊縮性貨幣政策（穩健貨幣政策）與擴張性貨幣政策（積極貨幣政策）。在經濟蕭條時，中央銀行通過降低法定存款準備金率，降低再貼現率，在公開市場上買入國債等一系列增加貨幣供給措施的運行機制，從而刺激投資、凈出口及居民需求，最終達到刺激總需求的政策目標 ；同時，在經濟繁榮時，中央銀行通過調高法定存款準備金率，調高再貼現率，在公開市場上賣出國債等一系列減少貨幣供給措施的運行機制，從而縮減投資、凈出口及居民需求，最終達到縮減總需求的政策目標。

2011年以來，中央銀行連續多次下調存貸款基準利率和存款準備金率，尤其是2015年連續五次降息，一年期的定期存款基準利率由最初的2.75%降至現今的1.5%，一年期的貸款基準利率由5.6%降至4.35%，五年以上的貸款基準利率由6.15%降至4.90%；2015年連續五次下調存款準備金率，并在2016年2月29日再一次下調存款準備金率，大中型金融機構存款準備金率由20%下調至16.5%。中央銀行在2015年連續五次下調存貸款基準利率和存款準備金率，并在2016年2月29日再一次下調存款準備金率。在全球性次貸金融危機影響下，下調存貸款基準利率，降低法定存款準備金率，在公開市場上買入國債等一系列增加貨幣供給措施的運行機制，從而達到刺激投資、凈出口及居民需求的目的，最終以便實現經濟增長、充分就業、物價穩定與國際收支平衡的政策目標。由此可見，穩健略寬松的貨幣政策可以不斷優化信貸結構，推動金融市場的發展，營造適宜的貨幣金融環境。

三、貨幣政策對我國銀行風險承擔的影響

銀行在經營業務的同時也承擔與管理風險，往往業務風險與利潤呈正向關系。確保資金的安全性、流動性及盈利性是銀行等金融機構的基本要求，而銀行的本質是協調安全性、流動性與盈利性三者之間的關系。承擔和管理風險是銀行的基本職能之一，也是銀行業務不斷創新、發展及多元化經營的動力來源。傳統的風險承擔渠道理論的前提是風險中性，風險承擔渠道主要包括信貸渠道、利率渠道、匯率渠道和資產價格渠道。利率渠道是指通過貨幣政策來影響銀行的存貸款利率，銀行的存貸款規模及企業融資成本受到影響，銀行的風險承擔最終受到影響；信貸渠道是指貨幣政策影響銀行貸款規模和利率水平，帶來代理成本的變化和社會投資量，進而影響銀行的風險承擔；資產價格渠道是指通過貨幣政策來影響股票市場價格，企業會通過發行股票的方式來擴大社會投資量，寬松的貨幣政策帶來股票價格的上升，進而影響銀行的風險承擔；匯率渠道利率是指貨幣政策會帶來匯率的變化，寬松的貨幣政策會帶來貨幣的貶值和利率的下調，匯率的下降帶來企業出口收入的增加、居民進口消費的減少。

目前的貨幣政策風險承擔渠道理論主要從風險維度來考慮貨幣政策帶給企業進出口、居民消費和社會投資的影響。因此，貨幣政策與我國銀行風險承擔有著密切的關系，現將其歸納為以下四方面。

（一）貨幣幻覺效應

貨幣政策帶來貨幣幻覺效應，從而影響銀行風險承擔。穩健略寬松的貨幣政策，帶來較寬松的貨幣供給量，市場上的貨幣流通量增大，這使得人們產生貨幣幻覺。一方面，市場上過多的流動資金也使得銀行獲得更多的資金，造成了暫時性經濟繁榮假象，提高銀行資產負債質量。銀行獲得了更大的資本充足率，降低了貸款損失撥備率。經濟繁榮假象下，銀行將自身資金投向風險較大的項目，從而提高了自身的風險承擔水平；另一方面，穩健略寬松的貨幣政策帶來了經濟繁榮假象，企業融資成本降低，資產價格上升，負債成本降低，企業現金流增加，資產負債情況改善，提高企業的貸款意愿，降低企業融資成本，進而提高銀行的風險承擔水平。

（二）收益粘性效應

資本資產定價模式中，資產預期回報率為風險報酬率與無風險市場利率兩者之和。銀行的收益一般具有較強的粘性，為了保持原有的、固定的預期回報率，迫于同業之間的競爭或業績壓力，銀行等金融機構會調整自身的資產負債結構，擴大風險資產的規模，提高風險資產的占比。穩健略寬松政策下收益粘性效應使得金融機構涉足更多高風險業務，寬松政策實施越長，銀行持有的高風險資產規模越大，銀行的風險承擔水平越高。

（三）投資慣性效應

從投資慣性出發，一方面，寬松的貨幣政策使得信貸利率下調，銀行的風險偏好上升，門檻降低，信貸規模增加，企業面臨的經濟形勢利好，企業融資約束減弱，融資成本降低，銀行風險承擔水平上升；另一方面，寬松的貨幣政策通過影響存貸款利率，使得企業的融資成本發生變化。基于利好的經濟形勢及預期，企業加大投資進而影響企業的資產負債情況，企業的資產負債情況越好，銀行對于資產負債情況好的企業的風險偏好越強，銀行所面臨的風險承擔水平越大。

穩健略寬松的貨幣政策帶來充足的流動資金，經濟繁榮的假象，企業及社會居民對經濟未來的預期越好。在經濟形勢的判斷及樂觀的預期，銀行、企業及社會居民都進行大膽的支出及投資。為了搶占市場份額及同業競爭的壓力，銀行等金融機構會降低自身的信貸標準，或在定價方面給予一系列優惠，將資金投向一些高風險的項目。因此，寬松的貨幣政策帶來暫時性的經濟繁榮假象，基于投資慣性，提高風險偏好程度，進行大量投資，進而提高銀行的風險承擔水平。

（四）央行溝通效應

中央銀行作為商業銀行及其他金融機構的最終貸款人，具有統一控制、統一管理與統一貨幣的權力。中央銀行在保障存款人資金安全，維護金融市場穩定，并對金融市場進行宏觀調控方面起了極大的作用。作為發行的銀行，央行的主要職能是發行貨幣及統一貨幣；作為政府的銀行，央行主要代理國家國庫及財政，執行金融政策；作為銀行的銀行，中央銀行充當最終貸款人，并負責收繳與存放各金融機構的存款準備金；作為管理金融活動的銀行，央行主要制定、執行貨幣政策，對金融機構實施統一領導及管理。

央行主要通過補充性貨幣政策利用自身聲望及地位，對金融機構進行道義勸告或窗口指導來施加影響，從而達到對金融機構及金融活動進行宏觀調控的目的。在經濟繁榮時期，中央銀行不僅通過調高法定準備金率、調高再貼現率以及在公開市場上售出國債等一般性寬松貨幣政策，還會采取窗口指導和道義勸告等補充性貨幣政策來制止經濟過度繁榮、通貨膨脹、物價上漲等，避免經濟的過分繁榮與波動。基于央行溝通效應，緊縮的貨幣政策會抑制銀行的風險承擔水平，寬松的貨幣政策會擴大銀行的風險承擔水平。

四、結語

綜上所述，貨幣政策可通過收益粘性效應、貨幣幻覺效應、央行溝通效應及投資慣性效應等四方面，對銀行的風險承擔產生顯著影響。中央銀行在2015年連續五次下調存貸款基準利率和存款準備金率，并在2016年2月29日再一次下調存款準備金率。由此可見，穩健略寬松的貨幣政策可以不斷優化信貸結構，推動金融市場的發展，營造適宜的貨幣金融環境。但是，隨著利率水平的降低和存款準備金率的調低，穩健略寬松的貨幣政策提高了銀行的風險承擔。

因此，中央銀行應謹慎調整金融機構存貸款基準利率及存款準備金率，結合貨幣幻覺效應、收益粘性效應、投資慣性效應及央行溝通效應等各方面因素綜合制定及調整貨幣政策，重視其對銀行風險承擔水平的影響。各金融監管機構也應密切關注貨幣政策的變化對銀行風險承擔的影響。尤其是經濟處于低迷時期，利率水平長期處于較低水平時，央行及金融監管機構應加強對貨幣政策及金融機構的監管。

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（作者單位：中國建設銀行股份有限公司德州分行）