“大蕭條”的神話與現實

江寒秋

每當股市重挫時，總會有人心有余悸地回憶起1929年10月29日。紐約證券交易所迎來歷史上“最糟糕的一天”，當日股指暴跌22%，從此“黑色星期二”被載入史冊。

到1933年7月，美國股市上的股票價值只相當于1929年9月的六分之一。直到1954年，股市才再次回到崩盤前的水平。大蕭條帶來了羅斯福新政，同時它也充滿了爭議。

羅斯福花了7年時間加一場世界大戰，才最終迎來了“新政”“可疑的成功”。也有經濟學家，如托馬斯·伍茲認為，終結大蕭條的既不是“新政”也不是二戰，而是戰后情況恢復了正常：羅斯福死了，在羅斯福的年代騷擾企業和市場的不穩定因素消除了。假如沒有胡佛和羅斯福那些愚蠢的毀滅性的政策，繁榮將回來得更早。

“黑色星期二”：股市崩盤的起點

一戰前美國聯邦儲備銀行不受國會立法制度的控制，銀行家們可以悄悄操縱貨幣政策。20年代初美國流通中的貨幣是36.8億美元，到1929年大蕭條前夕是36.4億美元，但總的貨幣供應，尤其信用貨幣的供應卻急劇膨脹，從1921年6月的453億美元增長到1929年7月的730億美元。美聯儲長期刻意保持低利率的寬松政策，認為這樣能夠刺激經濟繁榮。但寬松的貨幣政策對實體經濟沒什么推動，卻大大刺激了投機。

當時美國分期付款的信貸消費模式很流行。1924至1929年，分期付款銷售額從20億美元增至35億美元。1926年，70%的汽車是通過分期付款出售的，這顯示生產過剩和社會實際購買力之間的巨大差距。當時最富裕的5%的人擁有個人收入的三分之一，但這些人并不是消費汽車的主力。以汽車工業為核心的經濟，一個巨大隱患是，當消費者收入增長放緩時，汽車這種非必需消費品的消費水平會大幅下降，這預示著實體經濟前景不妙。

自從1920年那次經濟危機以來，美國股市都在緩慢增長。到1927年，歷經7年牛市以后，股市市值才大約增長到和實體經濟相稱的程度。1928年底，股市已從1920年最低時45點漲到245點。隨后，在美聯儲新增信用貨幣政策的刺激下，股市泡沫急劇出現。

1929年6月，實體經濟停止了增長，但大眾卻在瘋狂的股市中喪失了自我，清醒者是少數。有一個著名的故事是關于美國總統約翰·肯尼迪的父親老約瑟夫·肯尼迪的，據說他曾講過，如果連街上的擦鞋匠都在買股票，我就不想再待在里面了。

10月29日，“黑色星期二”，最黑暗的一天到來了。早晨10點，紐約證券交易所剛開市，人人都開始不計價格地拋售，股指從最高點381點跌至298點，跌幅達22%。從這一天到11月13日，約300億美元財富（約合現4000億美元）消失，這相當于美國在第一次世界大戰中的軍費總開支。

整個11月中，股市跌勢不止，滑至198點，跌幅高達48%。翌年，股市憑借殘存的一口氣，在年初大幅反彈，4月重新登上297點，此后又急轉直下，從1930年5月到1932年11月，股市連續暴跌6次，道瓊斯指數跌至41點，下跌了89%。

胡佛VS羅斯福：神話與現實

對于“大蕭條”，過去的主流解讀認為，胡佛信奉傳統的放任自由觀點，拒絕動用政府資金和國家政策干預經濟，因此延長并加深了蕭條。當羅斯福上臺后，著手修正了政策，推行凱恩斯主義式的“新政”，積極干預經濟，使美國最終擺脫了困境。

上述說法源于羅斯福的同僚和他的追隨者們發動的新聞式政治宣傳，接下來由兩代歷史學家，諸如兩度普利策獎得主阿瑟·施萊辛格這樣的人物，把這段經濟史構建成了一個堅固的神話。正是媒體的支持、學術界的認可、知識精英的贊助、歷史正統話語權的構建，塑造了關于胡佛與羅斯福之間長盛不衰的神話。但實際上，當時美國兩黨對如何擺脫經濟危機并無太大分歧，他們都是干預主義者，都支持對經濟實行計劃控制。

胡佛拿出大筆政府資金來刺激經濟。拿出5億美元給農場主們提供補貼，讓美國農產品維持了遠高于世界市場的價格，結果導致美國農產品的市場份額被加拿大、阿根廷這樣的國家迅速搶走。1931年，胡佛通過復興金融公司計劃把政府資金補貼從僅限于農業，擴大到提供給整個經濟的各個行業。僅1932年一年，美國政府就拿出16億美元現金和23億美元的信用貨幣。同時，胡佛執政四年啟動了大批大型公共工程項目，其數目超過此前30多年的總和。諸如著名的舊金山金門大橋、洛杉磯高架渠、胡佛大壩等，均是胡佛政府的產物。

胡佛還熱衷于打擊被其視為“寄生生意”的證券交易，他要求深入調查證券市場的“投機行為”，這打擊了私人投資者信心，使股票市場進一步跌落。同時，胡佛希望盡量挽救更多的企業免于破產，削弱破產方面的立法，鼓勵政府采取中止債務拍賣、禁止贖回權和實行債務延期償付等政策，削弱了銀行自救能力，打擊了金融業的信心。胡佛還將大筆政府資金注入銀行業，使銀行業的信貸金融過度膨脹，銀行的地位更加危險。

從上述措施看，新政的基本要素在胡佛時代已全部具備。羅斯福新政的主管人之一雷克斯福德·特格韋爾在40多年后承認，“雖然當時我們并不承認，但實際上，‘新政就是胡佛所啟動那些項目的延伸。”

新政時代的“大蕭條”

羅斯福就任總統后，推行“3R”為核心的“新政”，即救濟（Relief）、復興（Recovery）和改革（Reform）。

總的來說，新政缺乏統一規劃、臨時拼湊、彼此掣肘甚至自相矛盾。羅斯福的新政中最重要的措施——《工業復興法》人為保持高工資，以維持高物價不下跌，這使得失業率居高不下，全體消費者在高物價下艱難度日。羅斯福身上有著類似現任總統奧巴馬這樣根深蒂固的反商業傾向，使商人和投資者覺得國家政策充滿不確定性，搞不清政府下一步又會出臺什么懲罰性措施。同時，羅斯福把所得稅稅率從大蕭條前的平均25%，提升到70%甚至90%，高稅收進一步打擊了投資者的投資意愿，按照阿瑟·拉弗在70年代末才揭示的“拉弗曲線”規律，羅斯福的高稅收政策本意是增加政府財政收入，但畸高的稅率嚴重挫傷投資者積極性，抑制了創業和再生產的擴大，嚴重壓抑了財政收入的增長。

胡佛與羅斯福“新政”對經濟的干預主義政策，實質是一個連續統一的整體。支持兩個總統的兩派彼此對立的歷史學家多年來眾說紛紜。占主流的羅派認為，羅斯福的“新政”帶來了經濟恢復，胡派則認為“新政”擱置了胡佛經濟政策已經帶來的效果。從20世紀后期興起的芝加哥學派為代表的觀點來看，兩人的干預政策都帶來通貨膨脹，通過這一手段實現了經濟的自然恢復，但恢復是緩慢和脆弱的。

美國經濟的真正恢復，實際要到1939年9月二戰爆發以后。歐洲戰爭再次打響的消息傳到美國時，紐約證券交易市場一片歡樂氣氛，完全抹去了“黑色星期二”不愉快的記憶，1941年美國經濟終于突破1929年的水平。

經濟學家約翰·梅納德·凱恩斯于1940年在美國發表演講，承認歐戰爆發對美國經濟恢復至關重要：“你們的戰備工作，非但不需要犧牲什么，反而對經濟是一種刺激，這種刺激是‘新政不能給予的，促進了個人消費和生活水平的提高。”

羅斯福花了7年時間加一場世界大戰，才最終迎來了“新政”“可疑的成功”。也有經濟學家，如托馬斯·伍茲認為，終結大蕭條的既不是“新政”也不是二戰，而是戰后情況恢復了正常：羅斯福死了，在羅斯福的年代騷擾企業和市場的不穩定因素消除了。假如沒有胡佛和羅斯福那些愚蠢的毀滅性的政策，繁榮將回來得更早。