“第一桶金”是否延續？

仇曉慧

周末一家盛名的對沖基金舉辦投資人見面會，聽說有些格調。因為我們公司投資過他們，我欣然作為機構投資人代表前往。

這是一個小型游艇會，入口在濱江大道碼頭，一抬眼就是一艘3層白色小游輪，寫著“東方明珠2號”——字在傍晚的夕陽中，熠熠生輝。

此前倒是參加過浦江游輪，知道最好玩的還是游輪里的活動。這次的活動，他們特意請了脫口秀演員，還有爵士樂隊的表演。

我向四周望去，這家老牌對沖基金的投資人，果然是以高凈值個人為主，個個看起來精明利索。多數投資人都忙于在水晶吊燈下的觥籌交錯中交流投資經驗，或者尋找新的投資機會，對于主辦方安排的甲板江景與娛樂活動，參與熱情寥寥。

除了雞尾酒交流，整個活動最期待的環節莫過于與傳奇對沖基金創始人的分享環節。

這個對沖基金經理在圈內是個腕兒，很早之前就實現了管理規模百億、自己身價數億。與很多對沖基金經理不同的是，他看起來非常潮。40多歲，也算是正值最好的年齡，架一副紅色無框眼鏡，穿著緊身名牌西服，戴著小領結。

盡管他們旗下的股票產品已經屢屢突破20%多的年化收益，大家也關心強勢之后的風險，他還是堅持看好價值股，在他看來，港股強勢還沒到頭。

早在一季度的時候，他在交流中就表示，極度看好港股，主要因為：其一，估值便宜，正處歷史最低估值；其二，滬港通資金在不斷涌入；其三，國際公募基金對香港市場處在絕對低配，港股上漲之后，會開始增配，這部分帶來的資金不可小視；其四，從基本面看，港股上市公司2017年的業績增速，是過去3年增速中最高的。

除了基本面與資金面，這個基金經理還非常關注宏觀信息。他近期關注中美貿易戰、北韓戰爭、人民幣貶值、中國經濟下行等因素。

爵士樂曲開始進行，奏出和諧的樂章。

很多投資人都能感受到，這個頂級對沖基金經理也算是歷久彌新的江湖中人，總有一套自己清晰分析市場的邏輯。

如今，他構建了自己的投資平臺，從原本的多空策略，轉向量化等全方位投資平臺。想來，海外很多知名對沖基金經理也走向這一步，比如城堡基金的格里芬、文藝復興的西蒙斯等。可能，這樣做，正是他們投資能力延伸的一部分。

我在甲板前迎面吹著江風，看著各種投資人在我面前經過，不由想，多少人能像當年巴菲特投資人那樣，從幾十美元一股開始，變成了20多萬美元。

曾有朋友與我分享過這個對沖基金經理“第一桶金”的故事——其實也不能算是純粹的“第一桶金”。可這早年的手筆，為他之后開拓海外市場做了不少資金鋪墊。當然，故事本身，也或許有些傳奇部分。

故事是這么說的。

當年，這個對沖基金經理在一家銀行看報紙，他發現正好爆發新西蘭移民潮。這個對沖基金經理看了下銀行板上的紐幣行情，發現近期沒什么太大變化。他隨口問了下銀行的朋友：你們這邊有多少紐幣？

銀行朋友大概說了一個數字。

他說，這樣吧，你們銀行總共有多少，我全部拿下吧。

這個朋友驚訝地看著他。于是，這個對沖基金就與銀行簽訂了一個短期持有這些貨幣權利的協議——其實這對于這家銀行來說是不大進行過的新鮮買賣，因為他們可以得到一筆不菲的傭金，也有安全抵押，所以也同意這么做。

這個基金經理交了一筆定金，大約折合1000萬人民幣，其實也就是賬上做個抵押，就拿下了這家銀行大約20億價值的紐幣短期買賣權利。

沒想到，大約僅一周左右，紐幣果然就飆升了1%。這個基金經理直接轉手，把他定下的20億價值紐幣全部賣了，一下子就進賬2000多萬元。

有時候會想，這樣“第一桶金”的傳奇還能繼續嗎？這不僅需要非凡的魄力與對周遭所有細節的判斷，還需要超強的執行能力與融資能力。

不過，似乎傳奇仍可以繼續。近期他對市場有個判斷方式，雖然沒有 “第一桶金”那么傳奇，但繼續延續著他過人的決斷能力——就是去年年底時，他認為A股在2017年年初會大跌。

他的判斷邏輯是這樣的。他說，每一次判斷行情會不會跌，就要看漲的理由有無消失。如果漲的理由在慢慢消失，下跌的理由在增加，肯定就會下跌。

近期A股上漲是從10月份開始的，首先分析市場格局，主要是20多萬億的自由流通市值推動。可以分析下，這個主力是誰？這與打德州是一樣的，要猜出每個人手上的牌，根據叫牌的手法和性格來判斷實力，如果你不知道誰最差，那就是你最差。做空的要知道別人做多的理由是什么，不能閉門造車說做空。

通過分析對手，一共4個兩萬億，剩下的是散戶和個人，只會追漲殺跌。

第一個是國家隊兩萬億，第二個是公募基金兩萬億，第三個是私募基金（股票部分）兩萬億，第四個是保險公司兩萬億。

公募和國家隊都變動不大。最大變量是私募基金兩萬億，私募基金倉位10%～70%，可見A股的最大變動來自私募基金倉位和增量資金的變動。9月30日私募基金倉位大概是4.5成到5成之間，12月時私募倉位7成，可以說是歷史最高，因為很多私募基金是絕對中性的，凈頭寸為0，就把平均給拉下來了。

第二個原因，網下配售新股，打新賬戶從1000萬一個賬戶到了最高5000萬一個賬戶，平均是3000萬一個賬戶，活躍賬戶個數有7380個，11月、12月變成了3000萬元市值。這么多的資金買了將近1500億元的大市值股票、高分紅的股票、穩健的股票，所以從11月以來，大盤股比小盤股好。

第三個原因，10月1日～7日，房地產有許多新政，房產的錢出來了。

第四個原因，銀行的委外資金中，最大的變動就是私募倉位變動，這個加兩成，5000億元，現在1萬億元的資金進去，導致股市漲起來了。

但未來兩個月會發生什么？第一，新股1000萬到3000萬調倉基本滿了；第二，私募倉位到歷史最高點了，加不上去了；第三，新的委外主要去了公募基金，而公募基金長期8成；第四是最主要的原因，2016年12月與2017年1月份是解禁歷史新高，12月份4000億，1月份4400億，加上11月份2000億，估計 12月、1月有6000億籌碼拋出。

所以市場除非獲得國家隊支持，否則就會大跌，而他們對市場暴跌已經做好了充分準備。果然，他交流完這個邏輯后不到半個月，市場就出現了高達20～30%的平均暴跌。

游輪繼續在前行。有時想來，投資最難的就是確定性。有些人天生就擅長用個信息，捕捉到接近真理的確定性。

或許，就是這個對沖基金經理延續當年“第一桶金”傳奇的緣由吧。